摘 要：從2009年年末主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，由于在發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)上具有相當(dāng)差異的多個(gè)主權(quán)國(guó)家共同構(gòu)建成的單一貨幣區(qū)的這一特殊性質(zhì)，帶來(lái)了歐元區(qū)構(gòu)建上的諸多缺點(diǎn)和危機(jī)治理的困境，直至今時(shí)危機(jī)仍然沒(méi)有徹底得到化解。目前歐債危機(jī)還在持續(xù)發(fā)酵，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景并不明朗。通過(guò)系統(tǒng)地分析歐債危機(jī)的演進(jìn)過(guò)程、生成的內(nèi)在原因和治理困境，以便能更加全面地了解此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展變化和形成因素。

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；歐元區(qū)；單一貨幣政策

1、引子

1999年歐元問(wèn)世不僅對(duì)歐元區(qū)內(nèi)各成員國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系產(chǎn)生了重大影響，也對(duì)美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊。然而由于單一貨幣區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異、兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主體分治、公共財(cái)政支出的不可持續(xù)以及其他機(jī)制上的缺陷，導(dǎo)致歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)大規(guī)模積累，為后來(lái)的歐債危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患。從2009年12月希臘危機(jī)開(kāi)始到現(xiàn)在已是危機(jī)的第五個(gè)年頭，盡管在此期間歐盟、歐元區(qū)各國(guó)從財(cái)力救助、制度建設(shè)等各個(gè)方面做出努力來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，但由今年3月塞浦路斯危機(jī)可以看出，債務(wù)危機(jī)的影響仍在發(fā)酵。

2、歐債危機(jī)的演進(jìn)過(guò)程

2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占GDP比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》允許的3%上限（事實(shí)達(dá)到15.4%）。2009年12月，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘國(guó)債遭到大規(guī)模拋售，歐債危機(jī)由此爆發(fā)

隨著次年2月5日西班牙股市由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌而暴跌6%，創(chuàng)下15個(gè)月以來(lái)的最大跌幅，以及2月10日美國(guó)銀行業(yè)在希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到1760億美元，希、葡、愛(ài)、西和意大利等國(guó)的財(cái)政赤字和政府債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始暴露，債務(wù)再融資變得困難，同其他歐盟國(guó)家間債券收益價(jià)差和信用違約互換價(jià)格也逐漸加大，市場(chǎng)信心危機(jī)在歐洲范圍內(nèi)蔓延。

2010年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾把希臘信用評(píng)級(jí)從BBB+下調(diào)為BB+。而債務(wù)危機(jī)已不局限于希臘：2010年3 月24日，惠譽(yù)將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)為AA-；4月27日標(biāo)準(zhǔn)普爾把葡萄牙信用評(píng)級(jí)下調(diào)；次日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又下調(diào)西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)，把評(píng)級(jí)展望前景定為“負(fù)面”。6月7日，歐元兌美元匯率一路跌破1比1.19，創(chuàng)下自2006年3月以來(lái)最低水平。7月13日，穆迪把葡萄牙的信用評(píng)級(jí)降至A1。11月21日，愛(ài)爾蘭繼希臘之后向歐盟和IMF請(qǐng)求金融救助，這標(biāo)志著債務(wù)危機(jī)開(kāi)始向程度深化方向發(fā)展。同時(shí)，歐盟27個(gè)成員國(guó)中20個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字占GDP 比例超過(guò)3%的上限，包括歐元區(qū)第三、第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利、西班牙等多個(gè)歐洲國(guó)家都卷入危機(jī)。

2011年4月，盡管愛(ài)爾蘭政府已采取緊急應(yīng)對(duì)措施，但穆迪還是把愛(ài)爾蘭銀行債務(wù)調(diào)低至垃圾級(jí)別。6月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)歐盟和IMF雙邊審計(jì)的結(jié)果，將希臘主權(quán)債務(wù)級(jí)別調(diào)整到CCC。9月20日，意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)被標(biāo)準(zhǔn)普爾從A+下調(diào)至A，評(píng)級(jí)展望是“負(fù)面”。 11月24日，惠譽(yù)將葡萄牙主權(quán)評(píng)級(jí)由BBB-下調(diào)至BB+。2012年1月13日，標(biāo)普調(diào)低了法國(guó)的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)，從最高評(píng)級(jí)的AAA下調(diào)至等級(jí)AA+。1月27日，惠譽(yù)下調(diào)意大利、西班牙、比利時(shí)、塞浦路斯和斯洛文尼亞等國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)前景均為“負(fù)面”。

2012年以后，歐洲為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)采取了一系列政策，譬如實(shí)行“購(gòu)債計(jì)劃”、 簽署“財(cái)政契約”、出臺(tái)“銀行聯(lián)盟”路線圖、由被動(dòng)應(yīng)付危機(jī)轉(zhuǎn)向反危機(jī)與促增長(zhǎng)并重、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability Mechanism，EMS）正式生效、消除希臘脫離歐盟的威脅等等①，但時(shí)間轉(zhuǎn)入2013年3月，塞浦路斯的銀行因大量持有希臘政府債券而遭受巨額虧損，政府宣布存款人征收銀行存款稅，導(dǎo)致資金大規(guī)模撤離，隨即標(biāo)準(zhǔn)普爾把塞浦路斯的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)為CCC級(jí)，促使債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，從而引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)歐元的預(yù)期再度下跌。

3、歐債危機(jī)的內(nèi)在成因

3.1、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異

盡管單一貨幣區(qū)建立促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)要素跨國(guó)流動(dòng)、產(chǎn)業(yè)國(guó)際分工和轉(zhuǎn)移，擴(kuò)大了產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)和投資空間，但是由于不同的經(jīng)濟(jì)水平、資源稟賦以及國(guó)際分工，各成員國(guó)之間從貨幣一體化中獲得收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)存在相當(dāng)?shù)牟町悾厝怀尸F(xiàn)國(guó)家發(fā)展的不平衡性，以致出現(xiàn)所謂的“雙速歐洲”現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)上的雙速歐洲是指“歐盟或歐元區(qū)內(nèi)不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、對(duì)外貿(mào)易的活力、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、債務(wù)負(fù)擔(dān)、勞動(dòng)生產(chǎn)率、財(cái)政赤字，甚至勞動(dòng)者的勤勞程度都有顯著的差別，其結(jié)果是南歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不及北歐國(guó)家”②

表2的數(shù)據(jù)表明從1999年單一貨幣區(qū)建立到2010年主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)和升級(jí)期間，歐元區(qū)成員國(guó)間在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面存在巨大著的差異：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率方面，最高位盧森堡的4%，最低為意大利的0.7%；人均GDP 方面，最高為盧森堡7.9萬(wàn)美元，最低為葡萄牙1.7萬(wàn)美元；失業(yè)率方面，最高為西班牙12.4%，最低為荷蘭3.8%；通貨膨脹率方面，最高為希臘3.3%，最低為德國(guó)1.5%；財(cái)政收支方面，只有芬蘭、盧森堡實(shí)現(xiàn)盈余，而表現(xiàn)最差的希臘則有6.9%的赤字；經(jīng)常收支方面，盧森堡順差達(dá)到9.6%，葡萄牙、希臘的逆差均在9%以上。德國(guó)、荷蘭、奧地利、盧森堡等北歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力明顯優(yōu)于希臘、意大利、西班牙、葡萄牙等南歐國(guó)家。

按照“內(nèi)生性假定”理論，經(jīng)濟(jì)趨異的歐元區(qū)各成員國(guó)成立單一貨幣區(qū)域后，可以運(yùn)用單一貨幣區(qū)所具有的自我強(qiáng)化功能加速歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，從而縮小并消除區(qū)域內(nèi)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)差異，使得經(jīng)濟(jì)趨同成為單一貨幣區(qū)的運(yùn)行結(jié)果。但在歐元區(qū)實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，表2呈現(xiàn)的巨大經(jīng)濟(jì)差異以及各成員國(guó)不經(jīng)濟(jì)周期不同、勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲、勞動(dòng)生產(chǎn)率差異、生產(chǎn)要素流動(dòng)困難、經(jīng)濟(jì)全球化等因素的作用之下，使得由歐洲央行統(tǒng)一制定并實(shí)施的歐元區(qū)貨幣政策很難對(duì)所有成員國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生有利影響。

新成員國(guó)加入使得原有的經(jīng)濟(jì)差異進(jìn)一步加?。?007年新加入的斯洛文尼亞當(dāng)年取代葡萄牙成為歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度最低的國(guó)家；2008年加入的馬耳他和塞浦路斯、2009年加入的斯洛伐克等成員國(guó)的在歐元區(qū)內(nèi)的人均GDP都排名末位，使得歐元區(qū)內(nèi)人均實(shí)際GDP的最高值與最低值的倍數(shù)從2005年的3.78提高到了歐債危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年的2009年的6.54，客觀上促使歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡和經(jīng)濟(jì)趨異顯著化。③

歐元區(qū)成員國(guó)間顯著的“雙速”現(xiàn)象，以及同時(shí)歐元區(qū)的機(jī)制未能使得這一現(xiàn)象得以有效緩解，造成歐洲央行制定并實(shí)施的單一貨幣政策無(wú)法有效發(fā)揮功能，缺乏貨幣政策手段的歐元區(qū)弱國(guó)只能過(guò)度依賴(lài)財(cái)政政策工具調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)，從而助長(zhǎng)了債務(wù)危機(jī)在這些國(guó)家發(fā)生。

3.2、歐元區(qū)內(nèi)部在結(jié)構(gòu)上的深層次矛盾

3.2.1、財(cái)政政策與貨幣政策的非對(duì)稱(chēng)搭配

按照經(jīng)濟(jì)理論，只有當(dāng)財(cái)政政策與貨幣政策保持一致的產(chǎn)出和物價(jià)目標(biāo)時(shí)，兩大經(jīng)濟(jì)政策工具才可以有效保證宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。歐元區(qū)是由眾多主權(quán)國(guó)家構(gòu)成的單一的貨幣區(qū)域，區(qū)域內(nèi)成員國(guó)將其貨幣發(fā)行權(quán)以及貨幣政策的調(diào)控權(quán)讓渡給了歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）。歐洲央行具備超國(guó)家貨幣的發(fā)行權(quán)及貨幣政策工具的制定權(quán)和實(shí)施權(quán)，但在實(shí)施政策工具的過(guò)程中缺乏財(cái)政政策工具與之相匹配；各成員國(guó)保留的財(cái)政政策工具成為調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策手段，但在實(shí)施過(guò)程中同樣缺乏貨幣政策與之相匹配。

歐洲央行主要職能包括發(fā)行單一貨幣、制定單一貨幣區(qū)貨幣政策、管理單一貨幣區(qū)利率和貨幣儲(chǔ)備。歐洲央行觀點(diǎn)認(rèn)為，“一個(gè)具有高度公信力的貨幣政策將有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)和提高居民生活品質(zhì)；追求過(guò)多的政策目標(biāo)將會(huì)增加貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致高通貨膨脹和高失業(yè)率。”④確立了以物價(jià)穩(wěn)定為導(dǎo)向的宏觀政策目標(biāo)，以維護(hù)歐元區(qū)貨幣與物價(jià)的穩(wěn)定。歐元區(qū)作為單一貨幣的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，其經(jīng)濟(jì)政策的最終目標(biāo)和主權(quán)國(guó)家一樣包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定等內(nèi)容，但不同目標(biāo)的往往難以同時(shí)兼顧，甚至在特定內(nèi)外因素作用之下相互呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān)性和替代性，堅(jiān)持貨幣與物價(jià)穩(wěn)定政策目標(biāo)的歐洲央行與以追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)為目標(biāo)的歐元區(qū)成員國(guó)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的相互沖突和妨礙。

同時(shí)，作為兩個(gè)政策工具的政策主體的歐洲央行和成員國(guó)政府在運(yùn)用既有經(jīng)濟(jì)政策工具以實(shí)現(xiàn)自身宏觀政策目標(biāo)的過(guò)程當(dāng)中，都同樣面臨著政策工具不足與工具組合缺乏的風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)財(cái)政與貨幣兩大經(jīng)濟(jì)政策的政策主體相分離成為歐洲主權(quán)債務(wù)積累和危機(jī)爆發(fā)的制度根源，并且使得危機(jī)發(fā)生后歐元區(qū)內(nèi)部的自我救助能力大為削弱。

3.2.2、單一貨幣政策與區(qū)內(nèi)各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展的矛盾

由于歐洲17個(gè)國(guó)家構(gòu)成的歐元區(qū)內(nèi)部呈現(xiàn)政治經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展，貨幣區(qū)共同經(jīng)濟(jì)政策方向受大國(guó)主導(dǎo)的跡象顯著。區(qū)域內(nèi)內(nèi)的主要大國(guó)，特別是作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)力量排名一二及主要政治實(shí)體的德國(guó)、法國(guó)，對(duì)于歐洲央行制定及實(shí)施歐元區(qū)貨幣政策的意志能夠施加比區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家更大的影響力，導(dǎo)致歐元區(qū)在貨幣政策的制定與實(shí)施中對(duì)主要大國(guó)的意愿及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的傾斜。至于經(jīng)濟(jì)力量和政治影響力相對(duì)較弱的希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等小國(guó)，就成為歐洲央行政策制定實(shí)施的次要考慮對(duì)象，歐元區(qū)總體推行的貨幣政策同這些小國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)和軌跡的不匹配，甚至相背離，從而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

德國(guó)中央銀行執(zhí)行董事科茨曾指出：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀越來(lái)越向貨幣政策提出了挑戰(zhàn)，這主要體現(xiàn)于各成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上的差異、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同、金融市場(chǎng)的不對(duì)稱(chēng)，以及工資形成過(guò)程的區(qū)別?！雹輾W元區(qū)內(nèi)實(shí)行單一貨幣政策和匯率政策，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)弱國(guó)不可能像一般主權(quán)國(guó)家那樣根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)采取貨幣政策進(jìn)行靈活性、針對(duì)性與有效性的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)，因此希、葡等區(qū)域內(nèi)小型經(jīng)濟(jì)體為對(duì)沖歐元區(qū)單一貨幣政策帶來(lái)的不利影響，加深了對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)政政策工具的依賴(lài)，而缺乏與之相匹配的貨幣政策的組合與支持，這種依賴(lài)進(jìn)一步得到強(qiáng)化，成為競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的根源之一。

3.3、歐元區(qū)成員國(guó)的負(fù)債型財(cái)政支出

3.3.1、單一貨幣體系導(dǎo)致財(cái)政機(jī)會(huì)主義

歐元區(qū)成立使得各成員國(guó)喪失貨幣發(fā)行權(quán)及貨幣政策工具，只能依賴(lài)財(cái)政政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控。財(cái)政政策工具的實(shí)施需要財(cái)政收入支持，而財(cái)政收入的兩大主要來(lái)源為稅收和發(fā)行政府債券，但增加稅收會(huì)減少居民可支配收入，削弱企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和投資能力，從而抑制社會(huì)總需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)增稅也容易招致社會(huì)成員不滿。因此歐元區(qū)成員國(guó)對(duì)通過(guò)發(fā)行債券維持財(cái)政平衡存在偏好。

一方面，歐元區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)使得歐元成為僅次于美元的國(guó)際貨幣，在國(guó)際信譽(yù)和風(fēng)險(xiǎn)方面遠(yuǎn)優(yōu)于已退出流通領(lǐng)域的個(gè)成員國(guó)的貨幣，與此同時(shí)歐元信譽(yù)也成為區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)的公共產(chǎn)品，由于公共產(chǎn)品具有非排他性、非競(jìng)爭(zhēng)性及不可分割性，所以各成員國(guó)都能夠“搭便車(chē)”，從歐元的信譽(yù)中獲益，損害歐元信譽(yù)的成本則可以轉(zhuǎn)嫁給整個(gè)歐元區(qū)。另一方面，因?yàn)闅W元區(qū)的成立使得各成員國(guó)的金融市場(chǎng)一體化程度加深，促進(jìn)了資金流動(dòng)。以上兩個(gè)方面導(dǎo)致各國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的利率下降，借貸成本減少的各成員國(guó)政府基于自身利益選擇財(cái)政機(jī)會(huì)主義的傾向性得以加劇，進(jìn)而產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的動(dòng)機(jī)，造成巨額的財(cái)政赤字與債務(wù)，大大突破《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》關(guān)于的歐元區(qū)各國(guó)財(cái)政赤字與政府債務(wù)水平分別不能超過(guò)本國(guó)GDP的3%與6%的財(cái)政紀(jì)律，并導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

3.3.2、代議制政府模式導(dǎo)致財(cái)政過(guò)度開(kāi)支

二戰(zhàn)后歐洲國(guó)家開(kāi)始推行的“從搖籃到墳?zāi)埂钡母吒＠贫冉ㄔO(shè)，盡管促進(jìn)了歐洲國(guó)家發(fā)展、提高人民生活水平、保障社會(huì)穩(wěn)定，但也導(dǎo)致某些歐洲國(guó)家財(cái)政開(kāi)支不斷增長(zhǎng)、政府債臺(tái)高筑的局面形成。高福利制度基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能保持穩(wěn)定運(yùn)行，作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的德國(guó)、法國(guó)就可以憑借較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以維巨額的社會(huì)福利開(kāi)支，但相對(duì)于國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力較弱的希臘等國(guó)在加入歐元區(qū)以后，為取悅民眾的政府強(qiáng)行將社會(huì)福利推高至與歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)的水平，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐的高福利制度就向負(fù)債運(yùn)作模式蛻變。盡管歐元區(qū)各成員國(guó)政府明白以借債維持的高福利遲早會(huì)對(duì)國(guó)家信用和社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果，但國(guó)內(nèi)普遍實(shí)行代議制民主政體，而社會(huì)高福利制度是實(shí)現(xiàn)民選政府選票利益的最大化的重要手段之一。

表3的數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)國(guó)家的社會(huì)福利開(kāi)支在2002年—2011年間總體呈上升走勢(shì)。作為歐債危機(jī)重災(zāi)區(qū)的希臘和西班牙在這段時(shí)期內(nèi)社會(huì)福利開(kāi)支分別提高了39和36個(gè)百分點(diǎn)，而經(jīng)過(guò)施羅德改革的德國(guó)下降了27個(gè)百分點(diǎn)；歐盟和歐元區(qū)在危機(jī)爆發(fā)的2009年社會(huì)福利開(kāi)支占GDP比重分別達(dá)到最高點(diǎn)169%和179%，隨后略有下降，但未低過(guò)16%和17%的水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)各國(guó)的社會(huì)福利開(kāi)支不僅沒(méi)有下降，反而有所增長(zhǎng)，原因就在于習(xí)慣享受高福利的國(guó)內(nèi)民眾對(duì)削減福利開(kāi)支的大規(guī)模抗議，以及成員國(guó)政府官員為取得選票支持而兌現(xiàn)提高福利待遇的選舉承諾。

在面臨債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大、儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模因出現(xiàn)國(guó)際收支逆差而日益縮小使得財(cái)政赤字與主權(quán)債務(wù)積累超過(guò)現(xiàn)有融資及清償能力的困境時(shí)，歐元區(qū)政府為了實(shí)現(xiàn)其政治利益最大化，選擇降低主權(quán)信用與進(jìn)行主權(quán)債務(wù)違約便成為最優(yōu)策略，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在這種推動(dòng)下內(nèi)生形成。

4、歐元區(qū)的治理困境

4.1、歐元區(qū)財(cái)政改善的困境

正如前文中的分析，歐元區(qū)成員國(guó)在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異削弱單一貨幣政策效果、單一或貨幣政策與分散財(cái)政政策不匹配、財(cái)政機(jī)會(huì)主義及代議制政府模式導(dǎo)致財(cái)政過(guò)度開(kāi)支等等方面共同作用之下，財(cái)政赤字和政府債務(wù)被助長(zhǎng)，因而嚴(yán)格各國(guó)的財(cái)政紀(jì)律、實(shí)行財(cái)政緊縮政策以限制赤字與債務(wù)規(guī)模就成為歐元區(qū)應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要措施之一。但從代議制政府模式來(lái)看，財(cái)政紀(jì)律很難得以實(shí)施。

在歐元區(qū)弱國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)的情況下，歐元區(qū)弱國(guó)維持與歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)相同的高福利及工資水平的方式只能是擴(kuò)大赤字和大量舉債，反之，降低歐元區(qū)弱國(guó)的財(cái)政赤字和政府債務(wù)水平的方式就是削減高福利和工資標(biāo)準(zhǔn)。但這一方式意味著歐元區(qū)弱國(guó)必須接受經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、較低的福利和工資，既不符合這些國(guó)家的主權(quán)利益，也不符合執(zhí)政黨派的國(guó)內(nèi)政治利益。譬如2010年5月2日，希臘爆發(fā)10萬(wàn)人的全國(guó)性罷工，抗議政府緊縮財(cái)政計(jì)劃。⑥

即便歐元區(qū)債務(wù)發(fā)生國(guó)為獲得財(cái)政救助而不得不嚴(yán)格自身財(cái)政紀(jì)律、推行緊縮計(jì)劃，這種在財(cái)政支出方面的約束也只能是短期行為，一旦歐元區(qū)對(duì)債務(wù)發(fā)生國(guó)實(shí)施救助，過(guò)度擴(kuò)張性財(cái)政支出的后果得以被埋單，很可能產(chǎn)生擴(kuò)大支出的道德風(fēng)險(xiǎn)，限制財(cái)政開(kāi)支的約束立即會(huì)轉(zhuǎn)為軟約束，刺激危機(jī)后區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力衰弱、依賴(lài)擴(kuò)大財(cái)政投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意愿。

4.2、歐元區(qū)“最后貸款人”的困境

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之際，歐元區(qū)并沒(méi)有一個(gè)能夠在“危機(jī)時(shí)刻盡到的融通責(zé)任、滿足經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)對(duì)高能貨幣的需求，以防止由恐慌引起的貨幣存量的收縮”的最后貸款人（Lender of Last Resort）。

由于以下原因歐洲央行無(wú)法在債務(wù)危機(jī)到來(lái)時(shí)充當(dāng)成員國(guó)的最后貸款人：一是歐元區(qū)單一貨幣與分散財(cái)政的經(jīng)濟(jì)體制構(gòu)架，缺乏緊密有效的經(jīng)濟(jì)政府與財(cái)政聯(lián)盟；二是仿效德意志聯(lián)邦銀行建立的歐洲央行具有極強(qiáng)的獨(dú)立性，以保持物價(jià)穩(wěn)定、防止通貨膨脹為的宏觀貨幣政策目標(biāo)，不能在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)政府債券，以避免在政治干擾下將危機(jī)發(fā)生國(guó)的債務(wù)赤字貨幣化，而且《馬約》中的“不救助條款”也限制歐洲央行向出現(xiàn)問(wèn)題的成員國(guó)提供直接貸款，除非歐元經(jīng)濟(jì)危機(jī)危及歐元的穩(wěn)定及存亡時(shí)才能對(duì)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況實(shí)施直接干預(yù)；三是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)力量排名第一位和危機(jī)后政治經(jīng)濟(jì)影響力顯著增加的德國(guó)基于自身利益和政治選擇傾向性強(qiáng)烈反對(duì)歐洲央行發(fā)揮最后貸款人作用⑦。

歐洲央行作為歐元區(qū)的中央銀行，在危機(jī)到來(lái)后進(jìn)行了一定程度的作為：在債券市場(chǎng)進(jìn)行操作、調(diào)低利率和存款準(zhǔn)備金率、降低銀行到歐洲央行貸款抵押的門(mén)檻、恢復(fù)同美元互換及二度聯(lián)合全球五大央行向歐元區(qū)提供美元流動(dòng)性等等，盡管以上措施對(duì)危機(jī)蔓延有一定程度的緩解，但依然不能滿足債務(wù)危機(jī)后歐元區(qū)內(nèi)的流動(dòng)性匱乏。所以2010年12月2日歐洲央行召開(kāi)的貨幣政策月度決策會(huì)議決定，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率維持在1%的歷史最低水平，并向金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性⑧；2011年12月初歐洲央行決定通過(guò)貨幣政策工具分兩次向歐洲銀行業(yè)注資，增加歐洲金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。⑨

歐洲央行若迫于危機(jī)形勢(shì)而充當(dāng)最后貸款人，采取給發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生國(guó)注入歐元清償力以緩解危機(jī)的救助措施，很可能使得“發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)不僅能從過(guò)去的‘搭便車(chē)’中獲得好處（征收國(guó)際鑄幣稅），還能繼續(xù)‘免費(fèi)乘車(chē)’。對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的救助將使區(qū)內(nèi)信譽(yù)良好國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益受損（被征收鑄幣稅），這些國(guó)家由此而改變財(cái)政政策”⑩，加劇歐元區(qū)各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的局面。真正解決這個(gè)困境仍在于建立財(cái)政聯(lián)盟與經(jīng)濟(jì)政府。

4.3、歐元區(qū)內(nèi)部危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制的困境

為規(guī)避歐元區(qū)成員國(guó)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，《馬約》明文禁止歐洲央行或成員國(guó)中央銀行直接向發(fā)生經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的成員國(guó)中央政府、聯(lián)盟機(jī)構(gòu)貸款以及購(gòu)買(mǎi)債券的行為，同時(shí)其第125款規(guī)定：“歐元區(qū)各成員國(guó)政府必須獨(dú)立地對(duì)其所發(fā)行的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，嚴(yán)格禁止歐盟或者任何歐元區(qū)成員國(guó)政府分擔(dān)某個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)所發(fā)行的債務(wù)”不過(guò)以上“不救助”內(nèi)容未有效抑制成員國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政支出的偏好，反而在主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后限制了危機(jī)發(fā)生國(guó)的及時(shí)及時(shí)獲得救助資金的條件。

盡管歐洲金融穩(wěn)定基金（European Financial Stability Facility，EFSF） 作為應(yīng)對(duì)危機(jī)的救助機(jī)制在2010年5月9日由歐元區(qū)17國(guó)共同創(chuàng)立，并在2011年擴(kuò)大了規(guī)模、將上限提高到1萬(wàn)億歐元，“但受資金籌措和各成員國(guó)國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，該基金在援助發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成員國(guó)方面仍然行動(dòng)遲緩且效率低下”。

另外，缺乏緊密高效的財(cái)政聯(lián)盟導(dǎo)致歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)與弱國(guó)、大國(guó)與小國(guó)之間不存在有效的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度。單一貨幣區(qū)域建立使德國(guó)制造業(yè)產(chǎn)利用一體化的市場(chǎng)條件創(chuàng)造了巨額的貿(mào)易和財(cái)政盈余，保持并提高其作為歐元區(qū)第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位，在貨幣一體化中獲得收益最多；經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)薄弱的希臘、葡萄牙等國(guó)在歐元區(qū)市場(chǎng)內(nèi)處于不利競(jìng)爭(zhēng)地位，承擔(dān)了貨幣一體化較多的風(fēng)險(xiǎn)及成本。由于沒(méi)有國(guó)家之間的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付度來(lái)平衡這種收益與風(fēng)險(xiǎn)、成本的不對(duì)稱(chēng)性，從而使得在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后成員國(guó)之間就財(cái)政救助問(wèn)題引發(fā)矛盾和沖突，加大了危機(jī)救助的難度。

5、結(jié)論

從歐元區(qū)的缺陷及困境上的分析可以看得出，盡管三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在歐債危機(jī)的問(wèn)題上起到了推波助瀾的作用，但危機(jī)的根源仍在于歐元區(qū)自身存在的各種缺陷，但在治理這些缺陷的時(shí)候卻又面臨種種難以克服的困境，比如建立緊密有效的財(cái)政聯(lián)盟以改變兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策分離的現(xiàn)狀，促進(jìn)單一貨幣政策和單一匯率政策對(duì)歐元區(qū)各國(guó)的政策效果的均等化，危機(jī)重災(zāi)國(guó)爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)民眾支持以促使現(xiàn)有的公共財(cái)政支出結(jié)構(gòu)改善等等，以上內(nèi)容不無(wú)受到歐元區(qū)各國(guó)之間以及各國(guó)國(guó)內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和利益團(tuán)體等內(nèi)外因素聯(lián)動(dòng)的制約，因而加大了主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決的難度，致使直到目前為止危機(jī)仍然在持續(xù)發(fā)揮影響。

參考文獻(xiàn)

[1]保建云.論歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)內(nèi)生形成、治理缺陷及歐元幣制演化[J].歐洲研究.2011，（6）：32-35.

[2]沈洪溥.歐元正在褪色[J].中國(guó)外匯.2011.12：58-59.

[3]周宇.歐元的三大致命弱點(diǎn)[J].探索與爭(zhēng)鳴.2012.3：53-56.

[4]粟勤，周銀紅，張艷玲.從歐債危機(jī)的視角分析歐元的困境[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作， 2012，（3）：52-54

[5]陳新.歐債危機(jī)：治理困境和應(yīng)對(duì)舉措[J].歐洲研究.2012，（3）：2-6.

[6]魯全.歐債危機(jī)是社會(huì)保障制度導(dǎo)致的嗎？——基于福利模式與福利增長(zhǎng)動(dòng)因的分析[N].中國(guó)人民大學(xué)學(xué)報(bào)， 2012，（3）：99-101.

[7]王信.統(tǒng)一貨幣與分散財(cái)政的缺陷[J].中國(guó)金融， 2012，（6）：47-49

[8]孫濤，臧秀玲. 歐債危機(jī)與資本主義福利國(guó)家新變化[J].財(cái)政科學(xué)， 2012，（6）：1-6.

[9]郭翠萍.從福利國(guó)家的視角看歐債危機(jī)的根源[J].當(dāng)代世界與社會(huì)主義.2012，（6）：109-101.

[10]李臘生，劉磊，毛書(shū)宇.歐債危機(jī)的演化路徑及應(yīng)對(duì)策略——基于區(qū)內(nèi)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2012.08：45-49.

[11]安德里斯·多姆布萊特.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根源與解決方案[J].新金融， 2012，（8）.：04-05

[12]楊力，任嘉.單一貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)趨同的實(shí)證研究與歐債危機(jī)的內(nèi)在邏輯[J].國(guó)際觀察， 2013，（1）：73-74.

[13]羅奕.歐債危機(jī)的演進(jìn)、成因及應(yīng)對(duì)措施[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)， 2013，（1）.：111-113

[14]馬里奧·德拉吉.從歐洲央行視角看經(jīng)濟(jì)趨同[J].中國(guó)金融.2013，（4）：38-40.