12月13日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕。

次日，新三板全國(guó)擴(kuò)容與制度完善方案正式出臺(tái)。

這不會(huì)是一個(gè)巧合。新三板擴(kuò)容一事早有醞釀，且重要性非比尋?！o隨中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議顯然是一個(gè)絕佳時(shí)機(jī)。

對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展而言，新三板擴(kuò)容將是“點(diǎn)睛之筆”。因?yàn)樾氯宓膬r(jià)值不止于為一大批創(chuàng)新型小企業(yè)解決融資難題。一個(gè)強(qiáng)大的新三板，還能夠有效增加中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的彈性，并打通多層次資本市場(chǎng)發(fā)展中的多個(gè)“關(guān)節(jié)”。

理想的資本市場(chǎng)中，不同層次的市場(chǎng)服務(wù)不同的公司，整體上形成一個(gè)體系健全、相互聯(lián)系的“梯級(jí)市場(chǎng)”——上市公司能夠依照自身的規(guī)模和需求，獲得相應(yīng)的資金支持，并在各層次的市場(chǎng)中順暢上下、進(jìn)退。證券市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制也能夠得以發(fā)揮。

然而反觀眼前的中國(guó)市場(chǎng)，想上市的上不去，該退市的不肯退；中小板公司“非中小”，創(chuàng)業(yè)板公司“不創(chuàng)業(yè)”；IPO造假事件頻出，ST公司輪番爆炒；……本應(yīng)順暢的市場(chǎng)機(jī)制幾乎是一團(tuán)亂麻。

多年來(lái)，市場(chǎng)一直寄望監(jiān)管層通過(guò)新股發(fā)行制度和退市制度的不斷改革來(lái)革除痼疾。

然而，上述種種問(wèn)題根源于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)上市資源承接力不足，以及退市制度執(zhí)行不力導(dǎo)致的價(jià)值體系扭曲等系統(tǒng)性缺陷，并非頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳的簡(jiǎn)單改革能夠解決。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展背景下，國(guó)內(nèi)上市資源極其充沛，但場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)上市名額又極為有限。巨大的發(fā)行壓力下，監(jiān)管層只能夠通過(guò)抬高板塊門(mén)檻的方式來(lái)取舍上市資源。結(jié)果“創(chuàng)業(yè)板搞成了創(chuàng)業(yè)成功板”，“超募的小公司撐個(gè)半死，拼不上市的則嗷嗷待哺”，就是這一現(xiàn)狀的真實(shí)寫(xiě)照。

提供一個(gè)更為廣闊的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，讓更多的中小企業(yè)能夠得到適合自身發(fā)展的資金支持，是解決這一問(wèn)題的核心所在。

新三板代表的場(chǎng)外市場(chǎng)就將成為這樣一片能夠接納百川的汪洋大海。

從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，其全國(guó)的證券交易只有29%在交易所進(jìn)行，70%在規(guī)模更大的場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，只要國(guó)家政策持續(xù)支持，不出三五年，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將超過(guò)主板各個(gè)板塊掛牌公司之和。中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)上市資源的承接能力也將翻倍增長(zhǎng)。

相比入市問(wèn)題，退市政策形同虛設(shè)更可謂中國(guó)資本市場(chǎng)的“頭號(hào)痼疾”。

近十年來(lái)，A股市場(chǎng)沒(méi)有一家公司正常退市。大量連續(xù)虧損、披星戴帽的“ST”僵尸公司活躍在市場(chǎng)中。在海外市場(chǎng)，這是不可想象的。

市場(chǎng)各方不斷呼吁退市制度真正發(fā)揮作用，監(jiān)管層被指在退市中顧慮太多。然而，監(jiān)管者更是心如明鏡：確實(shí)，這些年連續(xù)虧損的公司不退市是很大的問(wèn)題，但不能不說(shuō)，擁護(hù)退市的人抱持的都是“隔岸觀火”的心態(tài)——都覺(jué)退市這種“倒霉事”輪不到自己。未來(lái)真要哪家公司退市了，其投資者要血本無(wú)歸、承受真金白銀損失時(shí)，他甚至?xí)沓雒フ艺?、找監(jiān)管層，說(shuō)上市公司虧損是公司的問(wèn)題，有問(wèn)題就該只懲罰上市公司而不是用退市來(lái)懲治股民。

這是一個(gè)社會(huì)現(xiàn)實(shí)，是在中國(guó)社會(huì)當(dāng)前的發(fā)展和認(rèn)識(shí)階段必然面對(duì)的問(wèn)題。監(jiān)管一蹴而就，必然會(huì)招來(lái)很多社會(huì)問(wèn)題。

好在，新三板來(lái)了。

按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一安排，新三板將為“兩網(wǎng)”公司及退市公司設(shè)置單獨(dú)交易板塊，以維護(hù)市場(chǎng)秩序，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。如此，未來(lái)退市公司能轉(zhuǎn)至新三板繼續(xù)交易。

雖然只剩下渺茫的希望，但投資者不至于瞬間血本無(wú)歸。這一舉措將大大增加中國(guó)股市運(yùn)行彈性。在維穩(wěn)的同時(shí)，能夠推動(dòng)中國(guó)股市向“能上能下”的雙車道運(yùn)行邁開(kāi)一大步。