監(jiān)管層于近期出臺(tái)的關(guān)于新三板的擴(kuò)容決定，戳中了PE/VC機(jī)構(gòu)的興奮點(diǎn)。

12月14日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（下稱“決定”），股份轉(zhuǎn)讓將突破現(xiàn)有國(guó)家高新區(qū)限制，擴(kuò)容至全國(guó)所有符合條件的企業(yè)。新三板擴(kuò)容塵埃落定。

新三板的擴(kuò)容及融資制度的日趨完善，有利于投資機(jī)構(gòu)開(kāi)辟新的投資平臺(tái)及退出渠道。

在漢理資本董事長(zhǎng)錢(qián)學(xué)鋒的辦公室，掛著所有投資標(biāo)的企業(yè)的資料。近期更新的投資對(duì)象名為上海晟矽微電子股份有限公司，是一家新三板企業(yè)，漢理資本聯(lián)合上海科投向該企業(yè)注資924萬(wàn)元。

錢(qián)學(xué)鋒表示，新三板是其接下來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域，“目前已組建了團(tuán)隊(duì)來(lái)尋找新三板的掘金機(jī)會(huì)，我們投的另外幾家企業(yè)也會(huì)盡快往新三板上推”。

漢理資本的投資方向具有前瞻性。華泰證券研究員陳福認(rèn)為，通過(guò)對(duì)園區(qū)和開(kāi)發(fā)區(qū)擴(kuò)容、掛牌速度和平均市值進(jìn)行分析，未來(lái)5年累計(jì)將有約7000家企業(yè)掛牌，總市值約1.4萬(wàn)億元?！叭绻O(jiān)管層站在破解小微企業(yè)融資難的戰(zhàn)略高度上積極鼓勵(lì)新三板做大做強(qiáng)，實(shí)際掛牌數(shù)量將超過(guò)預(yù)期?！?/p>

面對(duì)具有巨大潛力的新三板市場(chǎng)，眾機(jī)構(gòu)已成布陣排兵之勢(shì)。2013年1月，申銀萬(wàn)國(guó)投資公司聯(lián)合湖北高投、東湖創(chuàng)投引導(dǎo)基金及其他社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為5億元的光谷新三板股權(quán)投資基金，成為中國(guó)首只專門(mén)針對(duì)新三板掛牌及擬掛牌企業(yè)開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的專業(yè)性基金。此外，廣發(fā)證券旗下廣發(fā)信德也有意籌備一只新三板基金。

對(duì)此，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁表示，新三板作為創(chuàng)業(yè)投資和信息發(fā)布平臺(tái)，將聚集大量的投行、律師、會(huì)計(jì)師等，項(xiàng)目集中、資源集中，這將大大減少創(chuàng)投企業(yè)的成本。

新三板給PE/VC行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)的積極作用還有：PE在看好新興行業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)前景的基礎(chǔ)上，以新三板掛牌產(chǎn)生的流動(dòng)性有效對(duì)沖這類(lèi)企業(yè)VC階段（早期成長(zhǎng)階段）的風(fēng)險(xiǎn)，并以PE的方法長(zhǎng)期規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，直至成長(zhǎng)為創(chuàng)業(yè)板或中小板上市后備企業(yè)。由于新三板企業(yè)的信息披露制度日臻完善，PE及時(shí)參與這類(lèi)企業(yè)的再融資，也使機(jī)構(gòu)增添更多的信息渠道。

不過(guò)，并非所有的機(jī)構(gòu)都積極介入新三板潛在掛牌企業(yè)的投資，還有部分機(jī)構(gòu)選擇伺機(jī)而動(dòng)，以期規(guī)避早期的制度性風(fēng)險(xiǎn)。

新三板企業(yè)在掛牌時(shí)已完成財(cái)務(wù)、信息公開(kāi)、治理等方面的初始化工作，并且每年也需按要求披露年報(bào)、半年報(bào)，這種健全的公司治理機(jī)制在一定程度上可以成為投資機(jī)構(gòu)的種子項(xiàng)目。

但在實(shí)際投資中，“新三板只是一個(gè)可以給企業(yè)加分的因素，決定投資的關(guān)鍵必定還是企業(yè)的基本面符合投資標(biāo)準(zhǔn)?！卞X(qián)學(xué)鋒強(qiáng)調(diào)。

提及新三板市場(chǎng)的投資，北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒甚至還有一個(gè)擔(dān)心：VC通常以小股東的身份投資企業(yè)，尚未受到“優(yōu)先股”的制度保障，每當(dāng)涉及企業(yè)事務(wù)如關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題時(shí)，全部需要依賴股票的多寡進(jìn)行投票，這對(duì)VC而言是不公平的。

上海一PE位人士則認(rèn)為，目前新三板“有價(jià)無(wú)市”的情況還比較普遍，融資這塊亮點(diǎn)不多，新三板本身的交易活躍度和流通性也需要提升。交易機(jī)制決定了對(duì)投資者的要求很高，并非適合所有投資者?！安粫?huì)重點(diǎn)去挖掘新三板市場(chǎng)，但是有好項(xiàng)目也還是會(huì)做?！?/p>

申銀萬(wàn)國(guó)李筱璇從估值方面分析新三板的投資風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為新三板成長(zhǎng)性媲美創(chuàng)業(yè)板，但相對(duì)創(chuàng)業(yè)板有50%的估值折價(jià)，預(yù)計(jì)新三板和創(chuàng)業(yè)板估值差將有所收窄，可能是雙向運(yùn)動(dòng)；但場(chǎng)外市場(chǎng)流動(dòng)性和融資功能遠(yuǎn)不及場(chǎng)內(nèi)，估值折價(jià)將長(zhǎng)期存在。