【摘要】融資是一個(gè)現(xiàn)代組織運(yùn)營的基本行為之一。如何在融資行為中降低融資成本，特別是降低融資風(fēng)險(xiǎn)是所有組織面臨的重要問題。本文通過對公司融資結(jié)構(gòu)理論的梳理，并結(jié)合一種相對較為陌生的伊斯蘭金融的規(guī)定和特點(diǎn)，對公司是否能夠通過開展伊斯蘭金融融資來降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討，認(rèn)為在通過伊斯蘭銀行進(jìn)行融資時(shí)，是有可能來降低公司風(fēng)險(xiǎn)的。

【關(guān)鍵詞】融資風(fēng)險(xiǎn) 融資結(jié)構(gòu) 伊斯蘭金融

一、前言

目前絕大多數(shù)中國公司的融資都或多或少地包含內(nèi)部融資、外部融資和股權(quán)融資這三種形式。融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)是公司進(jìn)行融資時(shí)不得不考慮的重要因素，如何利用目前金融環(huán)境以允許組織可以充分控制風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)需要迫切研究的課題。而當(dāng)我們將目光投向伊斯蘭金融，這種我們目前還相對陌生的金融環(huán)境時(shí)，基于其特殊的經(jīng)營方式和規(guī)定，是否能夠提供降低公司風(fēng)險(xiǎn)的問題則值得探討。

二、公司融資結(jié)構(gòu)理論介紹

公司融資結(jié)構(gòu)理論就是公司融資中各種融資來源的比例?，F(xiàn)代公司融資結(jié)構(gòu)理論是隨著現(xiàn)代組織機(jī)構(gòu)理論和市場結(jié)構(gòu)理的發(fā)展而逐步發(fā)展起來的?；旧辖?jīng)歷了從靜態(tài)理論到動(dòng)態(tài)理論、從單一市場條件到復(fù)雜市場結(jié)構(gòu)條件下的發(fā)展過程。具體理論包括：古典融資結(jié)構(gòu)理論的M-M定理， 現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論的M-M理論的修正、平衡理論、信息不對稱理論以及企業(yè)生命周期理論。

各種融資理論的本質(zhì)是認(rèn)識到了兩點(diǎn)：第一，融資行為本身是有成本的，這種成本決定了融資的結(jié)構(gòu)和期限。同時(shí)融資行為本身也是有風(fēng)險(xiǎn)的，這種風(fēng)險(xiǎn)包括融資方式的機(jī)會(huì)成本、融資可能導(dǎo)致的代理成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本，破產(chǎn)成本等等；第二，公司融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)就是要將組織機(jī)構(gòu)成本降至最低，將影響公司融資乃至正常運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)降至可控范圍。

如何控制融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本是公司進(jìn)行融資行為的基本著眼點(diǎn)。一般組織機(jī)構(gòu)理論認(rèn)為降低組織機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法是外部風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化，我們是否可以借助外部融資方式來實(shí)現(xiàn)外部風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化。本文研究一種特殊的金融形式：伊斯蘭金融，來探討減少融資風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

三、伊斯蘭金融簡介和融資理論

伊斯蘭金融有“狹義”和“廣義”之分：狹義是指伊斯蘭國家的金融；廣義是指除了伊斯蘭國家，還包括非伊斯蘭國家（地區(qū)）的伊斯蘭相關(guān)金融形式。伊斯蘭金融以伊斯蘭銀行為主，隨后伊斯蘭債券、伊斯蘭基金以及伊斯蘭保險(xiǎn)等也得到了迅速發(fā)展。在2008年美國次貸危機(jī)之前，伊斯蘭金融因其保守的作風(fēng)和嚴(yán)格遵循教法開展業(yè)務(wù)的方式為人詬病，甚至被認(rèn)為將被邊緣化。但是次貸危機(jī)過后，不參與投機(jī)和非實(shí)物資產(chǎn)投資的伊斯蘭金融反而穩(wěn)穩(wěn)地生存了下來，沒有受到過多影響，并且因其特殊的模式開始迅猛發(fā)展。截止2012年底，全球伊斯蘭金融規(guī)模已突破1萬億美元，連續(xù)幾年都在兩位數(shù)的增長，覆蓋了全世界1/4的人口，50多個(gè)國家，是目前最具生機(jī)的金融體系。

1963年，埃及出現(xiàn)了第一家無息銀行。伴隨著穆斯林移民潮、宗教認(rèn)同感的加深，以及石油美元帶來的財(cái)富效應(yīng)，伊斯蘭金融的發(fā)展得到有力推動(dòng)。馬來西亞和阿聯(lián)酋的伊斯蘭金融發(fā)展規(guī)模在伊斯蘭國家中最大。

伊斯蘭金融就是指符合伊斯蘭教義的金融業(yè)務(wù)，最大的特點(diǎn)就是反對投機(jī)、賭博和高利貸。伊斯蘭金融嚴(yán)格遵循伊斯蘭宗教規(guī)定，有六大原則：第一禁止利息；第二資金只有參與經(jīng)營才能看作是資本；第三盈虧與共、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)理念；第四合同神圣；第五教法至上；第六，禁止投機(jī)。

伊斯蘭金融的產(chǎn)品主要有：利潤分享協(xié)議（ Mudaraba）、股本參與（ Musharaka）、成本加利潤銷售合約（Murabaha）、租賃合約（ljarah）、伊斯蘭債券（Sukuk）、伊斯蘭保險(xiǎn)（Takaful）、商品貨幣化融資協(xié)議（Tawarruq）以及制造加利潤許可協(xié)議（lstisna’a）八種產(chǎn)品。沒有復(fù)雜的金融杠桿和衍生工具，涉及包括融資租賃、產(chǎn)品制造和銷售、債券以及保險(xiǎn)等多個(gè)金融領(lǐng)域。這些伊斯蘭金融產(chǎn)品都對應(yīng)實(shí)物資產(chǎn)，其收益不是利息形式，而是被安排設(shè)計(jì)成租賃收入或利潤分成。

四、伊斯蘭金融條件下開展公司融資風(fēng)險(xiǎn)降低的可能性

（一）伊斯蘭金融主要融資產(chǎn)品簡介

1.成本加費(fèi)用銷售——短期融資中最常用的工具，即伊斯蘭銀行先將買方需要購買的產(chǎn)品買下來，加上自己的成本和利潤，再轉(zhuǎn)賣給最終買方，買方可以分期付款，雙方都確切知道銀行利潤的多少。

2.股本參與——針對項(xiàng)目融資，也是伊斯蘭金融最為傳統(tǒng)的形式。該產(chǎn)品完全類似于合伙制企業(yè)，即銀行和公司為某一項(xiàng)目成立一個(gè)合伙企業(yè)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤，中后期銀行可以選擇退出。

3.利潤分享協(xié)議——中短期融資，貿(mào)易活動(dòng)中較多。銀行提供資金，企業(yè)提供其它條件，利潤共享，所有經(jīng)濟(jì)損失由銀行承擔(dān)。

4.租賃——資本品購買融資，與傳統(tǒng)金融租賃相類似但也有不同。例如銀行也不能對延期支付租金的客戶征收罰金，銀行必須將租金以利潤分成方式放在租賃企業(yè)的銀行賬戶上等等。

5.債券——伊斯蘭銀行購買公司債券， 以分享項(xiàng)目利潤或分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，銀行不參與經(jīng)營方對項(xiàng)目的管理。

（二）降低公司融資風(fēng)險(xiǎn)的可能性

通過大致區(qū)分伊斯蘭金融中的融資產(chǎn)品，我們可以看到伊斯蘭銀行將傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)處理為資金管理，將貸款業(yè)務(wù)處理為租賃或投資，同樣，企業(yè)從銀行融資本來應(yīng)該作為企業(yè)的負(fù)債，但是由于伊斯蘭銀行的特殊安排，導(dǎo)致這部分負(fù)債表現(xiàn)為投資（利潤共享）或者購買成本（成本加利潤），本身就降低了負(fù)債帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。利潤共享的業(yè)務(wù)，銀行索取的回報(bào)與所投資企業(yè)的利潤增長直接掛鉤，客戶經(jīng)營不善或經(jīng)營狀況不透明導(dǎo)致的損失是銀行來承擔(dān)，大大減輕了企業(yè)融資的負(fù)擔(dān)。同時(shí)伊斯蘭銀行一般不對客戶延遲還款等違約行為予以懲罰，這給與了企業(yè)一定的緩沖空間，可以避免因違約產(chǎn)生高昂的財(cái)務(wù)成本。

融資負(fù)債性質(zhì)的轉(zhuǎn)化可以使得不確定性的風(fēng)險(xiǎn)變得可以識別。特別是經(jīng)過伊斯蘭銀行的特殊處理后，企業(yè)面臨的負(fù)債這個(gè)外部風(fēng)險(xiǎn)，變?yōu)楣蓹?quán)投資或者交易成本等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)崿F(xiàn)公司融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部化，這樣就降低了公司融資的風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

結(jié)合公司融資結(jié)構(gòu)理論，我們可以看到伊斯蘭金融因?yàn)槠涮厥獾囊?guī)定和運(yùn)營模式，可以在一定程度上降低公司融資帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)擔(dān)，將公司融資帶來的外部風(fēng)險(xiǎn)通過伊斯蘭金融安排內(nèi)部化，從而能夠提供降低風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

伊斯蘭金融的發(fā)展也隨著世界金融一體化的發(fā)展也在不斷創(chuàng)新當(dāng)中，但是在中國對伊斯蘭金融的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到應(yīng)有的程度和規(guī)模，在符合一定條件下，伊斯蘭金融完全可以和世俗銀行業(yè)共同開展業(yè)務(wù)。中國作為金融大國，也應(yīng)該積極引入和開展好伊斯蘭金融，為中國經(jīng)濟(jì)與伊斯蘭世界經(jīng)濟(jì)金融的交流融通選擇好方向。

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（編輯：龍大為）