【摘要】近年來，我國(guó)各大中城市都興起建設(shè)地鐵的高潮。但是由于地鐵建設(shè)需要龐大建設(shè)和運(yùn)營(yíng)資金，如何提高資金利用率，擴(kuò)大地鐵建設(shè)融資渠道，盤活存量資金就成為各地地鐵建設(shè)需要面對(duì)的問題。本文就新形勢(shì)下，各級(jí)政府在地鐵建設(shè)中的角色定位，開拓新型融資渠道，創(chuàng)新項(xiàng)目融資方案提出新的建議。

【關(guān)鍵詞】地鐵建設(shè) 融資渠道 項(xiàng)目融資

近年來，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化的不斷深化，各大中城市掀起了一股地鐵建設(shè)的高潮，截至目前，我國(guó)已有35個(gè)城市與地鐵結(jié)緣。傳統(tǒng)認(rèn)為，地鐵作為城市公用物品，理所當(dāng)然應(yīng)該由政府進(jìn)行埋單，現(xiàn)在看來，雖然地鐵是城市公用物品，但是由于地鐵建設(shè)項(xiàng)目投入巨大，維護(hù)成本昂貴，單靠政府投入，已經(jīng)無法跟上各個(gè)城市對(duì)地鐵的需求。因此，改變地鐵運(yùn)營(yíng)模式和建立新型融資機(jī)制是新形勢(shì)下地鐵建設(shè)和管理者必須深入思考的問題。

一、轉(zhuǎn)變政府職能，創(chuàng)新管理體制

改變政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的角色，由過去市場(chǎng)直接經(jīng)營(yíng)管理者逐步變成市場(chǎng)規(guī)則的制定者，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督者。其次，對(duì)于各個(gè)政府職能部門要有明確的管理職能和責(zé)任分工，例如，城投集團(tuán)是政府委托的城市建設(shè)和發(fā)展的主要投資人，負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理，監(jiān)督所轄項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)。除此之外，無論是國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)還是外資企業(yè)都應(yīng)該在公平競(jìng)爭(zhēng)的前提下參與城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。同時(shí)各種大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也應(yīng)該將所有權(quán)，經(jīng)營(yíng)權(quán)與使用權(quán)相分離，實(shí)現(xiàn)科學(xué)的經(jīng)營(yíng)與融資模式，吸引各個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資本市場(chǎng)的形成。

二、開拓融資渠道，創(chuàng)新融資體制

（一）發(fā)行企業(yè)債券

作為地鐵建設(shè)單位，發(fā)行地鐵債券是現(xiàn)代融資模式較為常見的一種方式，通過向社會(huì)發(fā)行地鐵債券，有利于為地鐵建設(shè)提供資金。由于地鐵債券利率較低，有利于降低地鐵建設(shè)融資成本，從而改善我國(guó)現(xiàn)行地鐵建設(shè)單靠政府的融資模式。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)不斷放開和融資環(huán)境的不斷改善。以大型建設(shè)項(xiàng)目為目標(biāo)的企業(yè)債券將會(huì)受到各大銀行和老百姓的廣泛歡迎。同時(shí)，對(duì)于地鐵建設(shè)項(xiàng)目而言，發(fā)行地鐵債券可以選擇分年、甚至分月付息，一次還本的還款方式，從而有利于地鐵建設(shè)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，資金需求量大，回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)。

（二）信托融資及培育地鐵運(yùn)營(yíng)公司上市

地鐵建設(shè)單位運(yùn)用信托融資可有助于吸引社會(huì)閑散資金大規(guī)模進(jìn)入地鐵建設(shè)領(lǐng)域，啟動(dòng)民營(yíng)資本。由于信托公司資金來源比較分散，各個(gè)投資方可以信托公司為投資主體進(jìn)入地鐵建設(shè)領(lǐng)域，共同監(jiān)督和管理地鐵建設(shè)。同時(shí)，由于信托公司是較為新型的金融管理公司，其管理的專業(yè)化，先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念可以為地鐵建設(shè)融資提供新的探索方式，并且信托公司可以利用對(duì)于資金的審慎監(jiān)管和合理分配，促進(jìn)地鐵建設(shè)資金的節(jié)約，提高資金的利用率。

軌道交通項(xiàng)目由于運(yùn)營(yíng)初期經(jīng)濟(jì)效益低下，價(jià)格受到嚴(yán)格管制，所以很難從證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，但是在后期可以采取對(duì)軌道交通項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)重組，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的戰(zhàn)略，如對(duì)運(yùn)作成熟的老線進(jìn)行資產(chǎn)重組，或把項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)部分拿出來上市，到資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。2001年5月申通公司受讓凌橋股份的股權(quán)，同年8月，公司名稱變更為“上海申通地鐵股份有限公司”，股票簡(jiǎn)稱變更為“申通地鐵”。這一舉措使上海的地鐵率先實(shí)現(xiàn)了“借殼上市”，引導(dǎo)地鐵經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)。注入的資產(chǎn)為上海地鐵一號(hào)線18輛列車及售、檢票系統(tǒng)和上海地鐵廣告有限公司51%的股權(quán)，以及該線路的專屬經(jīng)營(yíng)權(quán)。

（三）項(xiàng)目融資

1.BOT模式

BOT為英文Build—Operate—Transfer的簡(jiǎn)寫，即建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓方式，在我國(guó)被稱為“特許權(quán)投融資方式”。

由于地鐵建設(shè)項(xiàng)目具有投資規(guī)模大，回收周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，因此，地鐵建設(shè)方可以在全球范圍內(nèi)吸引有實(shí)力的企業(yè)和團(tuán)體進(jìn)行招商，投資地鐵的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)造良好的投資平臺(tái)，形成投資主體多元化的格局。同時(shí)在“增量投入”的同時(shí)，盤活“存量”，變資源優(yōu)勢(shì)為資金優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)發(fā)展。

2.PPP模式

PPP為英文public private partnerships的簡(jiǎn)寫，即公共部門與民營(yíng)企業(yè)合作模式，是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某些公用事業(yè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。該模式興起于上世紀(jì)80年代的英國(guó)。通過這種合作形式、合作各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)，使得公共部門的成本和風(fēng)險(xiǎn)大為降低，既滿足了民營(yíng)企業(yè)贏利性的要求又提高了公用事業(yè)的服務(wù)效率和質(zhì)量，是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，是以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。在PPP模式下政府資金都將參與到整個(gè)項(xiàng)目的不同階段，與社會(huì)投資者共同參與項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益。因此它不同于傳統(tǒng)的BOT，而是包含其在內(nèi)的更廣泛的一系列項(xiàng)目融資模式的總稱。

三、融資租賃模式

對(duì)于地鐵項(xiàng)目而言，地鐵項(xiàng)目投資巨大，單靠自有資金很難完成項(xiàng)目投資。因此，采取“售后回租”的融資租賃方式，將部分存量資產(chǎn)，如車站，車輛，洞體，信號(hào)設(shè)備等資產(chǎn)出售給融資租賃公司，可以獲得大量的轉(zhuǎn)讓資金，而這些資金又可以投入到新開線路的建設(shè)中去。同時(shí)，地鐵公司向融資租賃公司承租該資產(chǎn)的使用權(quán)，并支付租金。采用融資租賃的方式籌集項(xiàng)目資本金具有成本低，操作簡(jiǎn)單，審批環(huán)節(jié)少的特點(diǎn)，能迅速籌集到項(xiàng)目資本金的特點(diǎn)。但是，要根據(jù)地鐵運(yùn)營(yíng)的不同，選擇合適的融資租賃模式。具體而言，信號(hào)、通信、電力等設(shè)備由于需要留用適合于融資租賃。同時(shí)，地鐵車輛在融資租賃結(jié)束后需要留購，從這一點(diǎn)上看也適于融資租賃，但是由于車輛日常維護(hù)費(fèi)用較高，專業(yè)的車輛租賃公司可以提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并且可以降低運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本，從這一點(diǎn)上看適于經(jīng)營(yíng)租賃。因此對(duì)地鐵車輛可以采取綜合融資、經(jīng)營(yíng)租賃優(yōu)勢(shì)的綜合租賃方式，即專業(yè)車輛租賃公司作為出租人，按照地鐵公司（承租人）的自主選定采購車輛并出租給地鐵公司使用。地鐵公司將運(yùn)營(yíng)車輛的維修和保養(yǎng)交由租賃公司負(fù)責(zé)并支付一定的維護(hù)和保養(yǎng)費(fèi)用。

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作者簡(jiǎn)介：任磊（1983-），男，天津人，助理工程師，本科，研究方向：金融學(xué)。

（編輯：陳岑）