【摘要】目前中小企業(yè)融資普遍存在著因無(wú)法獲得長(zhǎng)期資金供給而產(chǎn)生的“麥克米倫缺口”（Macmillan Gap），即中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在著長(zhǎng)期的資金缺口，表現(xiàn)為“資金的供給方不愿意以中小企業(yè)所要求的條件提供資金”，在當(dāng)前金融體制中，“麥克米倫缺口”現(xiàn)象實(shí)質(zhì)上是一種市場(chǎng)失靈。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資“麥克米倫缺口”現(xiàn)象的現(xiàn)狀和特征表現(xiàn)的分析，提出解決我國(guó)中小企業(yè)融資“麥克米倫缺口”的具體策略。

【關(guān)鍵詞】麥克米倫缺口 市場(chǎng)失靈 特征表現(xiàn) 解決策略

一、“麥克米倫缺口”的內(nèi)涵

“麥克米倫缺口”是指現(xiàn)代中小企業(yè)普遍面臨的金融資源短缺問(wèn)題，特別是在長(zhǎng)期融資過(guò)程中往往會(huì)因?yàn)榻鹑谫Y源供給的缺乏導(dǎo)致巨大資金配置缺口?！胞溈嗣讉惾笨凇备拍畹奶岢鲈从?931年發(fā)表的《麥克米倫報(bào)告》。1929年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，英國(guó)政府為了擺脫危機(jī)委派以麥克米倫爵士為首的“金融產(chǎn)業(yè)委員會(huì)”展開(kāi)對(duì)英國(guó)金融業(yè)和工商業(yè)的調(diào)查和研究，以便于制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。1931年該委員會(huì)提交了《麥克米倫報(bào)告》，報(bào)告指出“在英國(guó)金融體制中，中小企業(yè)在籌措必需的長(zhǎng)期資金時(shí)，盡管有擔(dān)保，但仍存在融資困難，建議政府采取一系列措施拯救危機(jī)?！庇纱?，人們將金融市場(chǎng)中對(duì)中小企業(yè)的融資壁壘現(xiàn)象稱之為“麥克米倫缺口”?！胞溈嗣讉惾笨凇爆F(xiàn)象實(shí)質(zhì)是一種市場(chǎng)失靈?！尔溈嗣讉悎?bào)告》認(rèn)為中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中普遍存在著中長(zhǎng)期資金缺口，即“資金的供給方不愿意以中小企業(yè)所要求的條件提供資金”?！胞溈嗣讉惾笨凇爆F(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因是中小企業(yè)內(nèi)部管理制度的不完善、財(cái)務(wù)制度不健全、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱以及融資成本高。金融機(jī)構(gòu)將中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)劃為風(fēng)險(xiǎn)高、成本高、收益低的業(yè)務(wù)范疇，因此普遍限制對(duì)中小企業(yè)資金支持的規(guī)模和力度。由于受經(jīng)營(yíng)規(guī)模的限制，中小企業(yè)很難通過(guò)資本市場(chǎng)以股票、債券等方式進(jìn)行直接融資。在“麥克米倫缺口”現(xiàn)象中，市場(chǎng)的作用沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)，究其根本原因在于大銀行的壟斷經(jīng)營(yíng)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信息掌握的不充分、中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱以及融資成本高等因素。

二、“麥克米倫缺口”現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的特征

當(dāng)前，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，在這一時(shí)期金融市場(chǎng)的制度建立是以金融抑制為基礎(chǔ)的，金融資源的配置體現(xiàn)著明顯的政府主導(dǎo)特征。首先，我國(guó)的金融資源配置方向與國(guó)有企業(yè)改革方向趨于一致，這種金融配置方式是計(jì)劃約束下的市場(chǎng)選擇；其次，金融資源的國(guó)家壟斷決定了對(duì)民間資本的市場(chǎng)準(zhǔn)入必然要加以嚴(yán)格限制以及對(duì)民營(yíng)企業(yè)金融資源配給進(jìn)行從嚴(yán)約束；第三，政府為實(shí)現(xiàn)金融抑制基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)體系以及相應(yīng)制度創(chuàng)新的政策支持存在明顯的偏好。由于當(dāng)前我國(guó)金融制度的典型政府主導(dǎo)特征，導(dǎo)致了我國(guó)中小企業(yè)融資“麥克米倫缺口”現(xiàn)象呈現(xiàn)出普遍性的急劇放大趨勢(shì)。

三、解決“麥克米倫缺口”現(xiàn)象的策略

要徹底解決“麥克米倫缺口”現(xiàn)象需要從兩個(gè)方面著手：一是要改變外部制度環(huán)境并完善市場(chǎng)功能，同時(shí)借助政府的政策支持，圍繞引進(jìn)與創(chuàng)新為核心來(lái)解決“麥克米倫”缺口問(wèn)題。二是充分調(diào)動(dòng)和激活中小企業(yè)的內(nèi)部的創(chuàng)新元素，注重對(duì)其自身資源的有效動(dòng)員，立足主動(dòng)創(chuàng)新，推動(dòng)外部的創(chuàng)新形成。中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，因此為中小企業(yè)提供足夠的金融支持與扶住，切實(shí)有效的化解“麥克米倫缺口”是必要的，更需要政府、金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)三方主體共同攜手來(lái)破解這一難題。政府在宏觀政策上引導(dǎo)同時(shí)還可以為中小企業(yè)進(jìn)行直接融資；金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供資金來(lái)源；改善中小企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況是解決融資困難的關(guān)鍵。

1.解決我國(guó)“麥克米倫”缺口的根本在于建立健全中小企業(yè)融資市場(chǎng)體系，完善我國(guó)中小企業(yè)的融資政策與制度環(huán)境。政府要從產(chǎn)業(yè)政策、金融資源配給以及創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境方面都需要進(jìn)一步的提供政策與法律制度上的支持，以實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資在商業(yè)基礎(chǔ)上的可持續(xù)發(fā)展。因此我國(guó)金融體制改革需要進(jìn)一步深化，逐步消除金融抑制，通過(guò)金融制度的創(chuàng)新來(lái)改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。

2.加大資本市場(chǎng)的創(chuàng)新力度，探尋中小企業(yè)股權(quán)融資或債權(quán)融資等直接融資渠道的新思路，完善各類直接融資市場(chǎng)，拓寬中小企業(yè)融資渠道，建立健全中小企業(yè)政策性融資體系，加大政策扶持力度，并不斷強(qiáng)化社會(huì)信用信息公開(kāi)以及加強(qiáng)法治基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)。

3.強(qiáng)調(diào)社會(huì)中介組織職能創(chuàng)新，建立由政府支持的社會(huì)信用擔(dān)保機(jī)制。建立以信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新為主的中小企業(yè)貸款專營(yíng)機(jī)構(gòu)，同時(shí)引導(dǎo)商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)融資特點(diǎn)開(kāi)展針對(duì)性的關(guān)系型融資、推進(jìn)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資、尋求信用評(píng)級(jí)創(chuàng)新。我國(guó)中小企業(yè)融資信用擔(dān)保體系在建立和完善的過(guò)程中應(yīng)該注重長(zhǎng)短期目標(biāo)的協(xié)調(diào)，短期內(nèi)以加大政策性信用擔(dān)保體系建設(shè)為主，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)為主導(dǎo)而政府僅僅是起到引導(dǎo)職能，信用擔(dān)保體系應(yīng)該是一個(gè)以商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主體而政策性擔(dān)保起輔助作用的多元化信用擔(dān)保體系。

4.在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，應(yīng)適當(dāng)放開(kāi)對(duì)民間資本市場(chǎng)的管制，通過(guò)合理的發(fā)展和利用民間金融資本來(lái)有效緩沖甚至消除“麥克米倫缺口”壓力。在有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以允許區(qū)域性股份制銀行和合作性金融機(jī)構(gòu)按一定比例吸收非公有資本加入，允許符合條件的非公有制企業(yè)出資設(shè)立金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，為銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的改組改制提供金融中介服務(wù)，盡可能的減少對(duì)金融服務(wù)行業(yè)的限制，有效促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

5.有序推進(jìn)合作金融創(chuàng)新機(jī)制，科學(xué)設(shè)置和發(fā)展合作金融組織，審慎完善合作融資模式，通過(guò)合理配置內(nèi)在資源可以有效減輕“麥克米倫缺口”壓力。合作融資模式是靈活多樣的，既可以通過(guò)中小企業(yè)間的互相聯(lián)合也可以在中小企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行聯(lián)合，最終都是以整體的形式實(shí)現(xiàn)融資，其本質(zhì)就是要通過(guò)規(guī)模增級(jí)或信用增級(jí)的方式迅速完成民間金融資源的整合，有利于對(duì)企業(yè)組織內(nèi)部金融資源的整合與配置，直接獲得金融資源的聚集效應(yīng)，從而增加了中小企業(yè)的融資能力。

6.完善中小企業(yè)社會(huì)信用體系和法律法規(guī)體系建設(shè)，不斷推動(dòng)中小企業(yè)征信體系建設(shè)，由政府牽頭引導(dǎo)建立和推動(dòng)多種層次、多種類型的信息中介機(jī)構(gòu)。法律法規(guī)體系建設(shè)必須包含支持中小企業(yè)的利率政策、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的定價(jià)政策、資本市場(chǎng)融資的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)以及信貸擔(dān)保政策等，充分發(fā)揮面向中小企業(yè)的相關(guān)管理職能部門的監(jiān)督、執(zhí)行和指導(dǎo)作用，保證中小企業(yè)融資意愿的順利實(shí)現(xiàn)。

7.中小企業(yè)自身的有效發(fā)展是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。首先，強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可以有效的保障外部融資效率，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)既是金融機(jī)構(gòu)決定是否發(fā)放貸款的重要考核標(biāo)準(zhǔn)也是風(fēng)險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策的重要依據(jù)。其次，樹(shù)立良好的企業(yè)信用，良好的信用是中小企業(yè)生存的根本，是中小企業(yè)獲取金融支持的關(guān)鍵。第三，積極利用新的金融工具，拓展融資渠道。第四，通過(guò)建立企業(yè)聯(lián)盟可以獲取規(guī)模優(yōu)勢(shì)，原因在于企業(yè)聯(lián)盟以整體為主體開(kāi)展對(duì)外融資活動(dòng)能夠獲得更高的資信評(píng)價(jià)等級(jí)從而爭(zhēng)取更大的融資額度。

8.解決策略的新思考：風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行思考：政府風(fēng)險(xiǎn)投資和國(guó)外金融資源風(fēng)險(xiǎn)投資。

政府風(fēng)險(xiǎn)投資。我國(guó)中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有非常重要的作用，其發(fā)展水平?jīng)Q定了我國(guó)未來(lái)工業(yè)的發(fā)展力量和速度，而目前的融資環(huán)境下的各項(xiàng)政策措施并未使中小企業(yè)的融資狀況得到明顯的改善，因此引入政府風(fēng)險(xiǎn)投資是必要的。政府風(fēng)險(xiǎn)資金將引導(dǎo)社會(huì)資金投入中小企業(yè)發(fā)展的特定領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)政府經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。在我國(guó)政府通過(guò)直接股權(quán)投資參與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資可采用三種基本模式：（1）政府投資于私營(yíng)部門的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在這種模式下一般由政府基金的投資管理委員會(huì)全面考察評(píng)判并最終確定所要參股投資的目標(biāo)公司，在投資過(guò)程中政府的投資主體地位由政府基金的管理機(jī)構(gòu)代為行使，政府基金的管理機(jī)構(gòu)以參股投資公司董事會(huì)成員的身份出現(xiàn)，但不參與其日常管理，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司執(zhí)行向企業(yè)投資的具體操作；（2）政府獨(dú)立出資組建自己的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，獨(dú)立對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行直接的股權(quán)投資；（3）通過(guò)將政府資金與私人資本結(jié)合在一體，建立混合型基金對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行直接投資，雙方按照出資比例分享投資收益同時(shí)承擔(dān)投資損失。

國(guó)外金融資源風(fēng)險(xiǎn)投資。引進(jìn)國(guó)外的金融資源風(fēng)險(xiǎn)投資是因?yàn)槟壳拔覈?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資尚處于發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)投資主體相對(duì)單一，在資金來(lái)源方面對(duì)地方政府的投入依賴程度較高，社會(huì)投入機(jī)制還需要進(jìn)一步完善，法律和制度方面的約束亟待加強(qiáng)。特別值得關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的逐步建立和完善，具備良好的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資保值增值的必要前提，沒(méi)有高效完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制必然會(huì)直接導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資資金的供給不足。從國(guó)際資本市場(chǎng)引入風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效帶動(dòng)和激活我國(guó)的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，從而促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資的主體逐步向多元化、社會(huì)化轉(zhuǎn)換，進(jìn)而引導(dǎo)社會(huì)資源合理、有序地向該區(qū)域集中。

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（編輯：張慧）