【摘要】利率市場(chǎng)化與國(guó)債市場(chǎng)有著彼此的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，儲(chǔ)蓄國(guó)債作為國(guó)債市場(chǎng)的主力軍，為政府籌集資金及平衡國(guó)家預(yù)算收支起到了舉足輕重的作用。然而，隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行與管理工作遇到了新的挑戰(zhàn)，需要通過(guò)改革利率定價(jià)機(jī)制等措施來(lái)完善儲(chǔ)蓄國(guó)債管理，更好地發(fā)揮儲(chǔ)蓄國(guó)債的作用。

【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化 儲(chǔ)蓄國(guó)債 國(guó)債

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化概況及國(guó)債利率市場(chǎng)化進(jìn)程

（一）利率市場(chǎng)化概況

利率市場(chǎng)化是指政府或貨幣當(dāng)局放松對(duì)利率的直接管制，將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，根據(jù)各種市場(chǎng)因素主要是資金供求關(guān)系， 通過(guò)一定的定價(jià)機(jī)制自主地確定資金價(jià)格。利率市場(chǎng)化是一個(gè)國(guó)家金融深化的標(biāo)志，是提高金融市場(chǎng)化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價(jià)機(jī)制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。

我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程大體上分為三個(gè)部分，首先是銀行間利率、國(guó)債和金融債券發(fā)行利率市場(chǎng)化；第二步是貸款利率、貼現(xiàn)利率定價(jià)及配套措施的市場(chǎng)化；第三步是存款利率的市場(chǎng)化?？傮w改革思路是：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

目前，我國(guó)存在兩條并行的利率系統(tǒng)，其一以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為代表的市場(chǎng)化利率系統(tǒng)，這部分利率基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化；其二存貸款利率系統(tǒng)，這部分正處于市場(chǎng)化進(jìn)程中。在外幣方面，除短期、小額存款外，其他利率已經(jīng)全部放開；人民幣存貸款利率目前僅保留了對(duì)商業(yè)銀行存款利率上限和貸款利率下限的管理。今后，隨著金融改革和利率市場(chǎng)的穩(wěn)步推進(jìn)，我國(guó)將不斷擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)自主權(quán)，完善利率管理，引導(dǎo)利率進(jìn)一步發(fā)揮在資源配置和調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用。

（二）國(guó)債利率市場(chǎng)化進(jìn)程

1995年以前，我國(guó)國(guó)債的票面利率完全參照商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款利率水平而定，形成了國(guó)債利率以銀行存款利率為參照系的被動(dòng)形成機(jī)制，這種利率是以行政手段制定的，并不反映市場(chǎng)資金的供求狀況。從1995年開始，我國(guó)國(guó)債發(fā)行進(jìn)行了利率市場(chǎng)化的嘗試。1996年，在國(guó)債利率市場(chǎng)化方面又向前邁了一大步，取得了重要成果。當(dāng)年發(fā)行國(guó)債的利率水平，絕大多數(shù)是采用市場(chǎng)化招標(biāo)方式來(lái)確定的，國(guó)債發(fā)行條件基本上由市場(chǎng)供求來(lái)決定，確定利率水平的招標(biāo)方式，既有單一價(jià)格荷蘭式招標(biāo)，也有多種價(jià)格的美國(guó)式招標(biāo)。1999年，我國(guó)推出了以一年期銀行存款利率為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率國(guó)債。隨后這些年，由于受到整個(gè)金融環(huán)境的限制，國(guó)債利率市場(chǎng)化的步伐放慢了，其發(fā)行與管理越來(lái)越多地受到利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的影響和制約。

總體來(lái)看，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，國(guó)債發(fā)行利率的確定也逐步向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，但儲(chǔ)蓄國(guó)債多年來(lái)仍未脫離參照銀行存款利率的定價(jià)機(jī)制。

二、我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)展和特征

儲(chǔ)蓄國(guó)債是中央政府主要面向個(gè)人投資者發(fā)行的、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的、滿足投資者中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可交易國(guó)債。按債權(quán)記錄方式的不同，我國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債分為憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）兩種，期限一般為1年、3年和5年。利率通常高于同期限的銀行儲(chǔ)蓄存款利率。

我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)展經(jīng)過(guò)了三個(gè)階段：第一階段為無(wú)記名國(guó)債，包括50年代發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債和1981年以后面向居民個(gè)人和單位發(fā)行的有固定面額的實(shí)物國(guó)債。特點(diǎn)是不記名、不掛失、可轉(zhuǎn)讓流通。第二階段為憑證式國(guó)債，包括1994年直至現(xiàn)在仍然發(fā)行的，采用填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的方式，通過(guò)商業(yè)銀行或郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)，面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人及社會(huì)其他投資者發(fā)行的國(guó)債。特點(diǎn)是發(fā)行國(guó)債網(wǎng)點(diǎn)多、購(gòu)買兌付方便、手續(xù)簡(jiǎn)便、可記名、掛失及質(zhì)押。第三個(gè)階段為電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。2006年為豐富國(guó)債發(fā)行品種，國(guó)家面向城鄉(xiāng)居民發(fā)行電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。居民個(gè)人通過(guò)在金融機(jī)構(gòu)代理銷售網(wǎng)點(diǎn)開立國(guó)債托管賬戶和資金賬戶購(gòu)買國(guó)債。電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債與憑證式記名國(guó)債本質(zhì)上基本一致，只是發(fā)行載體發(fā)生變化，由國(guó)債記賬憑證轉(zhuǎn)為國(guó)債計(jì)算機(jī)托管，到期由承銷銀行自動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)利息和本金，金融機(jī)構(gòu)由承購(gòu)包銷轉(zhuǎn)為代理銷售。無(wú)論是憑證式國(guó)債還是電子式國(guó)債，國(guó)債利率在發(fā)行時(shí)就已確定，不隨市場(chǎng)利率或者儲(chǔ)蓄利率的變化而變化。

近年來(lái)，我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債逐步發(fā)展和壯大成為國(guó)債市場(chǎng)的主力軍，并占據(jù)了1/3的國(guó)債市場(chǎng)份額，在財(cái)政籌資過(guò)程中承擔(dān)著主渠道的作用。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理的影響

（一）負(fù)面影響

在市場(chǎng)利率上升周期，將直接導(dǎo)致儲(chǔ)蓄國(guó)債與定期存款利差空間縮小，在每期國(guó)債發(fā)行前，投資者都依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及CPI增長(zhǎng)速度，審慎考慮將來(lái)再次加息的可能性，儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行必然面臨著一定的利率風(fēng)險(xiǎn)。

一是承銷機(jī)構(gòu)要面臨由于加息造成投資者將低利率的國(guó)債大量提前贖回，占?jí)恒y行資金的潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國(guó)債投資者遇到加息、急需用錢或投資股票、基金、教育儲(chǔ)蓄及保險(xiǎn)等更好的投資品種時(shí)，就會(huì)提前變現(xiàn)手中持有的國(guó)債。譬如，目前憑證式國(guó)債發(fā)行方式采取承購(gòu)包銷制，商業(yè)銀行只有等到憑證式國(guó)債到期后，財(cái)政部才能劃撥國(guó)債兌付的本息款項(xiàng)，在此之前如遇到提前兌付，商業(yè)銀行需要墊付這部分資金，同時(shí)也相應(yīng)承擔(dān)著到期低利率的風(fēng)險(xiǎn)。如果提前兌取數(shù)量過(guò)大，還有可能進(jìn)一步影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量及資金的流動(dòng)性，進(jìn)而影響商業(yè)銀行的支付能力誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是國(guó)債投資者要面臨一定的預(yù)期利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。利率上升周期，投資者若不愿意在儲(chǔ)蓄國(guó)債上進(jìn)行長(zhǎng)期投資，須繳納1‰的手續(xù)費(fèi)提前贖回。同時(shí)由于擔(dān)心發(fā)行期內(nèi)利率上調(diào)，購(gòu)買國(guó)債后相對(duì)要損失利息收入，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，投資者會(huì)選擇持幣觀望或?qū)①Y金轉(zhuǎn)向更容易保值增值的投資領(lǐng)域。

相反，若市場(chǎng)利率下降，由于儲(chǔ)蓄國(guó)債是利率固定，不隨之下調(diào)發(fā)行利率，又會(huì)相對(duì)增加儲(chǔ)蓄國(guó)債的籌資成本，發(fā)行者將承受多付利息的意外風(fēng)險(xiǎn)。

（二）正面影響

利率市場(chǎng)化改革也為儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展提供更多機(jī)遇。一方面，利率市場(chǎng)化進(jìn)程將帶來(lái)儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)的多樣化，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可作出更加適合自身需要的選擇。比如，在成熟市場(chǎng)，有信用風(fēng)險(xiǎn)較高的“垃圾債券”，但由于其收益率也相當(dāng)高（又稱為高收益?zhèn)蔀檫m合許多機(jī)構(gòu)投資者的品種，甚至有專門投資垃圾債券的投資機(jī)構(gòu)。另一方面，利率市場(chǎng)化進(jìn)程導(dǎo)致的國(guó)債品種的多樣化，可以幫助投資者進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，制定個(gè)性化的投資策略。若在利率上升周期，成熟市場(chǎng)投資者借助國(guó)債市場(chǎng)多樣化的工具，同樣可以獲得比較理想的收益，例如，美國(guó)Vanguard基金管理公司旗下全市場(chǎng)債券指數(shù)基金經(jīng)過(guò)10年左右的時(shí)間，積累收益率達(dá)到150%左右，這一收益率與同期標(biāo)普500指數(shù)的收益率相差無(wú)幾。而我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)目前的金融工具體系發(fā)展尚處在起步階段，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，必將促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)金融工具體系的發(fā)展和完善，為國(guó)債市場(chǎng)投資者帶來(lái)更多機(jī)遇。

四、利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理提出的挑戰(zhàn)

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債的定價(jià)方式亟須改革

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)債利率特別是短期國(guó)債利率在金融市場(chǎng)上往往作為確定市場(chǎng)利率水平的基準(zhǔn)利率，占有舉足輕重的地位。而我國(guó)目前儲(chǔ)蓄國(guó)債利率是以銀行的存款利率作為確定依據(jù)，儲(chǔ)蓄國(guó)債利率成為銀行利率及市場(chǎng)利率的從屬利率，因此我國(guó)確定儲(chǔ)蓄國(guó)債利率的依據(jù)及國(guó)債利率的地位不符合國(guó)際慣例和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。從國(guó)債利率水平看，由于國(guó)債具有較高的安全性、流動(dòng)性，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，利率通常低于普通存款利率，而我國(guó)國(guó)債利率水平始終高于銀行同期存款利率1—2個(gè)百分點(diǎn)，這固然能促進(jìn)國(guó)債認(rèn)購(gòu)，但卻提高了中央政府債務(wù)的籌資成本，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。不僅如此，儲(chǔ)蓄國(guó)債利率機(jī)制缺乏彈性和靈活性，既不利于反映社會(huì)資金的供求狀況，也不利于運(yùn)用國(guó)債利率政策靈活地調(diào)節(jié)貨幣流通和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。因此，亟須科學(xué)合理地設(shè)計(jì)儲(chǔ)蓄國(guó)債利率定價(jià)方式，完善儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行利率形式。

（二）儲(chǔ)蓄國(guó)債的產(chǎn)品種類需要豐富

我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債在品種設(shè)計(jì)上存在不足。從期限上來(lái)看，主要以1年、3年、5年期儲(chǔ)蓄國(guó)債為主，國(guó)債品種期限結(jié)構(gòu)不合理。理論和國(guó)外實(shí)踐表明，儲(chǔ)蓄國(guó)債期限應(yīng)該較長(zhǎng)，比如美國(guó)和加拿大儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行期限最短為10年，最長(zhǎng)達(dá)30年。從利率上來(lái)看，我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債全部是固定利率國(guó)債，且按照單利計(jì)付利息，近些年我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債要么熱銷、要么滯銷，最根本的原因就是儲(chǔ)蓄國(guó)債采用了固定利率。從付息類型上來(lái)看，主要是到期還本付息類國(guó)債，提前兌付時(shí)，將按兌付本金的1‰收取手續(xù)費(fèi)。而有相當(dāng)一部分投資者購(gòu)買國(guó)債是為了定期（如每年）獲得穩(wěn)定的利息收入，用于將來(lái)定期支出。可是，這類按期支付利息的收入型儲(chǔ)蓄國(guó)債品種在我國(guó)還沒有?？傊?，投資者對(duì)于儲(chǔ)蓄債券的需求是多種多樣的，而我國(guó)目前的儲(chǔ)蓄國(guó)債品種單一，無(wú)法有效滿足投資者多元化投資需求，需要多樣化、差異化的儲(chǔ)蓄國(guó)債品種。

（三）儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行環(huán)境更趨復(fù)雜

利率市場(chǎng)后，與利率相關(guān)聯(lián)的各種因素都會(huì)影響儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行。投資比較收益成為決定投資者是否購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債的首要經(jīng)濟(jì)因素，當(dāng)儲(chǔ)蓄國(guó)債與儲(chǔ)蓄存款收益差別擴(kuò)大時(shí)就會(huì)出現(xiàn)熱銷，反之居民的購(gòu)債熱情就會(huì)降低。如2001—2003年，由于利率較低，國(guó)債和儲(chǔ)蓄存款的收益比價(jià)較小，國(guó)債銷售較為冷淡。而市場(chǎng)利率下調(diào)，也會(huì)影響儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行。如2012年6—7月，央行兩次下調(diào)利率后，金融機(jī)構(gòu)1年期、3年期、5年期，存款基準(zhǔn)利率分別降到3%、4.25%、4.75%，這對(duì)國(guó)債發(fā)行帶來(lái)成本相對(duì)增加的壓力，財(cái)政部只得取消了原定發(fā)行的第五期和第六期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。利率市場(chǎng)化的提速還給儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行增添了復(fù)雜性，儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行還要考慮理財(cái)產(chǎn)品及資本市場(chǎng)收益率因素。益普財(cái)富最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年到期的8083款銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率為4.81%，其中517款到期收益率達(dá)到6%以上。顯然，理財(cái)產(chǎn)品的收益比同期儲(chǔ)蓄國(guó)債收益率高出了不少，收益的差別難免會(huì)削弱居民投資國(guó)債的熱情。

（四）儲(chǔ)蓄國(guó)債的銷售方式需要完善

儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行初期，是我國(guó)實(shí)行分稅制改革，財(cái)政資金極為緊張的時(shí)期，為了保證中央預(yù)算收支的執(zhí)行，在發(fā)行憑證式國(guó)債時(shí)，國(guó)債的如期足額發(fā)行帶有很強(qiáng)的剛性。國(guó)債的組織銷售不但帶有一定的行政色彩，而且利率也維持在較高水平，即國(guó)家將快速足額籌集資金放在首位，籌資成本、市場(chǎng)培育等放在其次。憑證式國(guó)債發(fā)行在很長(zhǎng)一段時(shí)間采取承購(gòu)包銷的方式，若發(fā)行不暢，銷售剩余的部分由承銷機(jī)構(gòu)持有。完全實(shí)行代銷發(fā)行電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債以后，一旦出現(xiàn)大規(guī)模的提前兌取，人民銀行、財(cái)政部門及商業(yè)銀行均要面臨大量國(guó)債買回的風(fēng)險(xiǎn)。這也要求我們?cè)趯?duì)國(guó)債承銷團(tuán)及分支機(jī)構(gòu)精細(xì)化管理的過(guò)程中切實(shí)做好儲(chǔ)蓄國(guó)債提前兌付風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

五、利率市場(chǎng)化背景下加強(qiáng)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理的建議

（一）完善儲(chǔ)蓄國(guó)債利率機(jī)制

由于我國(guó)的利率還沒有完全市場(chǎng)化，銀行存款目前仍然是儲(chǔ)蓄國(guó)債的最主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此，在確定我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率時(shí)，應(yīng)該以銀行存款利率和可流通國(guó)債的收益率的某種加權(quán)平均數(shù)作為基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行一定幅度的調(diào)整，這可以大大降低財(cái)政部的資金籌措成本。例如美國(guó)EE類儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率每半年調(diào)整一次，即每年5月和11月宣布新的利率，利率等于過(guò)去的半年內(nèi)5年期流通國(guó)債平均收益率的90%。

為了保護(hù)投資者的實(shí)際購(gòu)買力不受通貨膨脹的侵蝕，也可以發(fā)行通貨膨脹指數(shù)化國(guó)債。這種國(guó)債的利率由兩部分構(gòu)成：規(guī)定的固定利率和通貨膨脹率，其中，規(guī)定的固定利率在國(guó)債整個(gè)期限內(nèi)都有效，通貨膨脹率的指標(biāo)應(yīng)該采取消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）。例如，規(guī)定通貨膨脹指數(shù)化儲(chǔ)蓄國(guó)債的年固定利率為2.3%，那么，該儲(chǔ)蓄國(guó)債每年的利率=2.3%+當(dāng)年的通貨膨脹率。

在利息支付方式上，儲(chǔ)蓄國(guó)債可采用多種利息支付方式，可以到期一次性償還本金和利息以滿足追求價(jià)值增值的投資者的需要，也可以定期支付利息以滿足追求穩(wěn)定收入的投資者需要。為了鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有儲(chǔ)蓄國(guó)債，應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期持有者設(shè)定激勵(lì)條件，以減輕提前兌取帶來(lái)的壓力。

（二）完善儲(chǔ)蓄國(guó)債品種設(shè)計(jì)

儲(chǔ)蓄國(guó)債品種應(yīng)根據(jù)期限結(jié)構(gòu)、發(fā)行方式、計(jì)息辦法、償還方式、利率約定、手續(xù)費(fèi)、幣別以及其他約定等不同要素間不同方式的組合，設(shè)計(jì)不同類型的儲(chǔ)蓄國(guó)債品種，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)債品種的多樣化和差異化，減少儲(chǔ)蓄國(guó)債與銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品在期限、品種和定價(jià)上的直接沖突。利率市場(chǎng)化趨勢(shì)下儲(chǔ)蓄國(guó)債在期限結(jié)構(gòu)上要考慮以中長(zhǎng)期債券為主，輔以發(fā)行短期國(guó)債，還可以考慮設(shè)計(jì)變動(dòng)期限類的儲(chǔ)蓄國(guó)債，在期限上實(shí)行短、中、長(zhǎng)期的系列化。在利率設(shè)計(jì)上，既要有固定利率類的儲(chǔ)蓄國(guó)債，更要適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革，設(shè)計(jì)浮動(dòng)利率類的儲(chǔ)蓄國(guó)債。為應(yīng)對(duì)通脹，可以設(shè)計(jì)通脹指數(shù)化儲(chǔ)蓄國(guó)債，以保證投資本金幣值安全。

（三）完善儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行方式

首先，盡快促使國(guó)債發(fā)行由規(guī)模管理向余額管理轉(zhuǎn)變，并爭(zhēng)取滾動(dòng)發(fā)行。儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行方式應(yīng)該采取招投標(biāo)制度，徹底改變盯住銀行一年期存款利率制訂國(guó)債利率的現(xiàn)象，促進(jìn)國(guó)債利率市場(chǎng)化。其次，在儲(chǔ)蓄式國(guó)債的承銷機(jī)制建立方面，應(yīng)該以中標(biāo)機(jī)構(gòu)代銷為主，財(cái)政部建立自己的直銷渠道作為補(bǔ)充。對(duì)于直銷渠道的建立，可以采用財(cái)政部網(wǎng)站或委托的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)站直接面向投資者銷售儲(chǔ)蓄國(guó)債，以進(jìn)一步降低發(fā)行成本，方便投資者。第三，將憑證式儲(chǔ)蓄國(guó)債改為電子式或記賬式。電子式和記賬式國(guó)債是金融電子化的產(chǎn)物，發(fā)行費(fèi)用少、交割方便，發(fā)行效率高，符合國(guó)債發(fā)行高效率、低成本的原則。更重要的是，如果發(fā)行記賬式儲(chǔ)蓄國(guó)債，財(cái)政部等有關(guān)部門能準(zhǔn)確、及時(shí)地掌握各承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行量和兌取金額，而且可以對(duì)所有的承銷機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄國(guó)債進(jìn)行統(tǒng)一、集中托管，有利于解決目前憑證式儲(chǔ)蓄國(guó)債中存在“超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)”問題。

（四）完善儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售渠道

一是繼續(xù)發(fā)展普通投資者較為習(xí)慣的銀行柜臺(tái)購(gòu)買渠道，實(shí)現(xiàn)銀行同城同行的聯(lián)網(wǎng)發(fā)行，投資者可以在承銷機(jī)構(gòu)的任何一個(gè)銷售柜臺(tái)提出購(gòu)買申請(qǐng)，只要同城還有發(fā)行額度，就可以方便購(gòu)買。二是在依托有形發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)，積極采用現(xiàn)代化的技術(shù)開發(fā)多樣的發(fā)行渠道，建立立體化發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)債債權(quán)網(wǎng)絡(luò)化管理，提高債權(quán)管理的安全性，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)債通購(gòu)?fù)▋?，方便群眾?gòu)買和兌付，開通互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、自助銀行、電話銷售及銀行卡購(gòu)買等多種渠道來(lái)銷售憑證式國(guó)債，促進(jìn)儲(chǔ)蓄國(guó)債在全國(guó)各地區(qū)間的均衡發(fā)行。三是擴(kuò)大銷售網(wǎng)點(diǎn)的范圍，盡量延伸到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，讓偏遠(yuǎn)農(nóng)村也能很便利地購(gòu)買到儲(chǔ)蓄國(guó)債。

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作者簡(jiǎn)介：董毅（1972-），男，甘肅民樂人，本科，經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行張掖市中心支行；郭繼軍（1974-），男，甘肅山丹人，本科，經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行張掖市中心支行。

（編輯：陳岑）