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        大額支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系淺析

        2013-12-31 00:00:00
        時(shí)代金融 2013年30期

        【摘要】本文采用河南2006年第1季度至2012年第2季度的數(shù)據(jù),運(yùn)用VAR模型對(duì)河南省大額支付系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果表明河南省大額支付資金流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系,且存在單項(xiàng)因果關(guān)系,根據(jù)脈沖分析,資金流入在兩個(gè)滯后期后對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生助推作用。通過(guò)支付信息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)運(yùn)行關(guān)系分析,可發(fā)揮現(xiàn)代支付系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效監(jiān)控和分析功能,為央行貨幣政策制定和調(diào)整提供有效支持。

        【關(guān)鍵詞】資金流動(dòng) 支付系統(tǒng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

        經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展離不開(kāi)資金參與,商品交易和社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的完成需要資金流動(dòng),資金交易最終體現(xiàn)在支付結(jié)算上。絕大數(shù)支付都是借助非現(xiàn)金支付工具,依托支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的,資金在商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行與人民銀行之間流動(dòng)。支付行為體現(xiàn)了資金的流動(dòng),人民銀行建設(shè)運(yùn)行的支付系統(tǒng),正反映了資金流動(dòng)的整體情況和內(nèi)在規(guī)律。于2005年6月建成并在全國(guó)運(yùn)行的大額支付系統(tǒng),經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,已逐步成為人民銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的中樞。2012年上半年,河南省支付系統(tǒng)處理支付業(yè)務(wù)金額355167.69億元,是全省同期GDP(13530.55億)的26.25倍。其中,大額支付系統(tǒng)處理266476.15億元,占比75.03%,在支付系統(tǒng)中占絕對(duì)比重。選取大額支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象具有很好的代表性。支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了資金在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng),使社會(huì)資金零在途,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。因此深入分析支付系統(tǒng)資金流動(dòng)信息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

        關(guān)于支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究,國(guó)內(nèi)學(xué)者邱云武和黃照影(2008)研究了大額支付系統(tǒng)支付資金流量與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在聯(lián)系,認(rèn)為云南省大額支付系統(tǒng)資金流量與經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行相一致,支付系統(tǒng)交易金額與GDP聯(lián)系密切。華艷麗和劉鳳梅(2008)對(duì)比分析巴彥淖爾市現(xiàn)代化支付系統(tǒng)推廣前后的經(jīng)濟(jì)狀況,認(rèn)為支付系統(tǒng)對(duì)改善地區(qū)金融服務(wù)、推動(dòng)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到積極的作用。燕居慧(2008)基于大額支付系統(tǒng)數(shù)據(jù),分析山東省東營(yíng)市跨區(qū)域資金流量特點(diǎn)及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,認(rèn)為穩(wěn)健運(yùn)行的支付系統(tǒng)有助于東營(yíng)市產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。張志軍等構(gòu)建了以資金流入量、資金流出量為自變量、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為因變量的計(jì)量模型,認(rèn)為央行支付系統(tǒng)資金流量與區(qū)域經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高度相關(guān)。李鷹和王祥峰(2010)發(fā)現(xiàn)支付清算資金量與GDP總量之間存在一定線(xiàn)性關(guān)系。韓媛媛(2011)以2005年6月至2011年6月的大額支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對(duì)山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)青島、濰坊等七市的支付業(yè)務(wù)量、相互之間的資金流動(dòng)情況及變動(dòng)趨勢(shì)分析,認(rèn)為各城市間資金流動(dòng)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        一、支付系統(tǒng)、資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析

        (一)資金流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

        經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是推動(dòng)社會(huì)發(fā)展強(qiáng)大助力。一般來(lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指一個(gè)國(guó)家或一個(gè)地區(qū)生產(chǎn)商品和勞務(wù)能力在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要資金支持。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論把資本作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要生產(chǎn)要素,資金作為資本形成的一種來(lái)源,直接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。資金流動(dòng)反映了資金的來(lái)源和流動(dòng)原因,其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響,歸根要看資金的使用用途和效果上。根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)會(huì)計(jì)理論,資金流動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),本質(zhì)是資金運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的增值效應(yīng)。資金運(yùn)動(dòng)是社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中有關(guān)資金的投入、使用、增值、收回和分配等活動(dòng)的總稱(chēng)。資金只有在不斷運(yùn)動(dòng)中才能實(shí)現(xiàn)保值和增值。楊曉麗和孫云輝(2009)以金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)量、非銀行金融機(jī)構(gòu)籌資額、政府財(cái)政支出和外商直接投資額作為資金流動(dòng)的替代變量,研究了我國(guó)各區(qū)域經(jīng)濟(jì)(東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū))資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,認(rèn)為資金流動(dòng)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用,同時(shí)建議應(yīng)構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)體系和實(shí)施差別的金融政策,從而促進(jìn)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        (二)支付系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

        研究支付系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,資金流動(dòng)就作為一個(gè)傳導(dǎo)媒介,首先要理清支付系統(tǒng)與資金流動(dòng)的關(guān)系。

        經(jīng)濟(jì)中的資金交易最終體現(xiàn)在支付結(jié)算上。以票據(jù)、銀行卡、電子支付工具等非現(xiàn)金支付工具為載體的支付模式依托支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行之間、跨地域之間的資金流轉(zhuǎn),提高了支付結(jié)算效率,降低了交易成本,同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金的零在途。支付系統(tǒng)對(duì)資金流量影響主要表現(xiàn)在:第一、大額支付系統(tǒng)設(shè)置的自動(dòng)質(zhì)押融資、日間透支、清算賬戶(hù)預(yù)期頭寸等功能可以提高銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)結(jié)算效率,緩解其流動(dòng)性壓力。第二、非現(xiàn)金支付工具的應(yīng)用減少了現(xiàn)金的使用量,降低了M0在貨幣中的比重。第三、實(shí)現(xiàn)了資金清算的實(shí)時(shí)到賬,提高貨幣流通速度??傮w來(lái)講,支付系統(tǒng)一方面增加了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性,為社會(huì)投資提供大量資本;另一方面加速資金周轉(zhuǎn),提高資源配置效率,縮短商品再生產(chǎn)周期,進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。邱云武和黃照影(2008)、張志軍等(2010)通過(guò)實(shí)證研究,表明支付系統(tǒng)資金數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間具有互動(dòng)性,一方面經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá),資金要素在區(qū)域間流動(dòng)越頻繁且規(guī)模越大;另一方面支付系統(tǒng)處理資金效率的提高,又有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        二、支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析

        本文通過(guò)建立VAR模型,揭示河南省大額支付系統(tǒng)資金流量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)隨時(shí)間序列變化的互動(dòng)聯(lián)系,找出兩者內(nèi)在的規(guī)律性。以資金流入額(Inflow)、資金流出額(Outflow)作為資金流動(dòng)的替代變量,GDP作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衡量指標(biāo),Inflow、Outflow來(lái)源于央行支付業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)分析子系統(tǒng)(PMIS),GDP來(lái)源于《河南統(tǒng)計(jì)年鑒》。樣本選取的時(shí)間段是河南省2006年第1季度—2012年第2季度。利用Census X12方法對(duì)Inflow、Outflow和GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整;然后對(duì)調(diào)整后的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理,得到新的樣本指標(biāo)LnInflow、LnOutflow 和LnGDP。

        (一)單位根檢驗(yàn)

        由于本文選取的樣本數(shù)據(jù)都是時(shí)間序列,在進(jìn)行模型分析時(shí)首先要求其具有變量平穩(wěn)性,或變量非平穩(wěn)但存在協(xié)整關(guān)系,因此,應(yīng)對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。本文采用ADF檢驗(yàn),對(duì)LnGDP、LnInflow 和LnOutflow時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果如下:

        表1 LnGDP、LnInflow、LnOutflow的單位根檢驗(yàn)

        變量水平檢驗(yàn)結(jié)果

        ADF統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)形式5%的臨界值是否平穩(wěn)

        (C,T,L)

        LnGDP-2.7833(C,T,5)-3.6032否

        △LnGDP-6.5789(C,0,5)-2.9919是

        LnInflow-1.4757(C,T,5)-3.6032否

        △LnInflow-6.3773(C,0,5)-2.9919是

        LnOutflow-1.5393(C,T,5)-3.6032否

        △LnOutflow-6.4316(C,0,5)-2.9919是

        注:檢驗(yàn)形式(C,T,L)分別表示檢驗(yàn)過(guò)程中是否含有常數(shù)項(xiàng)、趨勢(shì)向和滯后階數(shù);△表示變量的一階差分。

        從檢驗(yàn)結(jié)果得知,在5%顯著性水平下,LnGDP、LnInflow和LnOutflow原序列不平穩(wěn),一階差分后平穩(wěn),可以對(duì)LnGDP、LnInflow和LnOutflow進(jìn)行協(xié)整分析。

        (二) 協(xié)整檢驗(yàn)

        協(xié)整從分析時(shí)間序列的非平穩(wěn)性入手,尋找非平穩(wěn)變量間蘊(yùn)含的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。本文采用Johansen多重協(xié)整檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)LnInflow、LnOutflow與LnGDP的協(xié)整關(guān)系,結(jié)果如下表:跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)一致顯示在5%的顯著水平下存在1個(gè)協(xié)整向量,表明三個(gè)指標(biāo)之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

        表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

        原假設(shè)

        特征根

        跡(Trace )統(tǒng)計(jì)量(P值)

        5%臨界值

        最大特征值(Max-Eigen )統(tǒng)計(jì)量(P值)

        5%臨界值

        0個(gè)協(xié)整向量0.8452.69 (0.0000) *29.8038.07(0.0001) *21.13

        至少1個(gè)協(xié)整向量0.4214.62 (0.0674)15.4911.42(0.1345)14.26

        至少2個(gè)協(xié)整向量0.143.20(0.0734)3.843.20 (0.0734)3.84

        注:加“*”表明在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

        (三) 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

        通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn),我們得知LnInflow、LnOutflow與LnGDP之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系,但三者之間的因果關(guān)系并不清晰,因此需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。Grander 因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中,一個(gè)變量如果受到其他變量的滯后影響,則稱(chēng)它們具有Grander 因果關(guān)系。本文采用常用的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)LnInflow、LnOutflow與LnGDP之間的因果關(guān)系,從下表得知,LnInflow、LnOutflow與LnGDP存在單項(xiàng)因果關(guān)系,大額支付系統(tǒng)資金流入、流出金額的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的影響。

        表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

        Null Hypothesis各期顯著性

        12345

        LnGDP does not Granger Cause LnInflow

        LnInflow does not Granger Cause LnGDP * *

        LnGDP does not Granger Cause LnOutflow

        LnOutflow does not Granger Cause LnGDP * *

        LnInflow does not Granger Cause LnOutflow*********

        LnOutflow does not Granger Cause LnInflow ******

        (四) 脈沖響應(yīng)分析

        1. 滯后階數(shù)的確定

        脈沖響應(yīng)分析必須基于穩(wěn)定的VAR模型,首先應(yīng)該確定VAR模型合適的滯后結(jié)構(gòu)。根據(jù)滯后長(zhǎng)度準(zhǔn)則,確定VAR模型的滯后結(jié)構(gòu)為4階,檢驗(yàn)結(jié)果如下表:

        表4 VAR模型滯后期選擇

        LagLogLLRFPEAICSCHQ

        080.42899NA1.26e-07-7.374189-7.224972-7.341805

        1130.697981.387702.51e-09-11.30456-10.70769-11.17502

        2145.234619.382261.58e-09-11.83186-10.78734-11.60517

        3152.02427.1129252.32e-09-11.62135-10.12917-11.29751

        4174.859817.39858*9.02e-10*-12.93903*-10.99920*-12.51804*

        5178.46951.7189213.38e-09-12.42567-10.03819-11.90753

        注:加“*”表示從每一列標(biāo)準(zhǔn)中選的滯后數(shù)。

        2. 穩(wěn)定性檢驗(yàn)

        如下圖所示,VAR模型的12個(gè)根的到數(shù)值全部位于單位圓內(nèi),表示所估計(jì)的VAR模型是穩(wěn)定的,可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

        圖1 VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果

        3. 脈沖響應(yīng)分析

        (1)當(dāng)給資金流入一個(gè)正沖擊后,會(huì)給GDP帶來(lái)正面的影響,但存在2個(gè)時(shí)期(季度)的時(shí)滯,從第3期開(kāi)始正面效應(yīng)逐漸明顯。(2)當(dāng)給資金流出一個(gè)正沖擊后,會(huì)給GDP帶來(lái)負(fù)面的沖擊。(3)資金流入對(duì)GDP的貢獻(xiàn)呈增長(zhǎng)趨勢(shì),不考慮GDP自身的貢獻(xiàn)率,資金流入對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率最大達(dá)到51.89%,資金流出量對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率最大達(dá)到26.92%,從第5期開(kāi)始,資金流入量對(duì)GDP的貢獻(xiàn)逐漸體現(xiàn)出來(lái),并大于資金流出量對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率。

        三、結(jié)論和建議

        本文通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖分析對(duì)河南省2006年第1季度-2012年第2季度大額支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,研究表明資金流入、資金流出、指標(biāo)之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系,且大額支付系統(tǒng)資金流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在單項(xiàng)因果關(guān)系,根據(jù)脈沖分析,資金流入在兩個(gè)滯后期后對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生助推作用。根據(jù)以上的分析和結(jié)論,本文認(rèn)為利用支付系統(tǒng)資金流動(dòng)狀況分析為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)和變化趨勢(shì)提供了一個(gè)新的途徑,可以為中國(guó)人民銀行制定、調(diào)整貨幣政策提供了有效的依據(jù)。

        支付體系支撐各種支付工具的使用,為社會(huì)金融運(yùn)行提供快捷、高效的資金轉(zhuǎn)移通道,滿(mǎn)足了社會(huì)支付需求,支付系統(tǒng)的安全和效率決定了資金轉(zhuǎn)移的安全和效率,但支付系統(tǒng)也存在著引發(fā)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素。人民銀行的支付系統(tǒng)將銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的行內(nèi)支付系統(tǒng)聯(lián)系在一起,因此支付系統(tǒng)的參與者之間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系十分的復(fù)雜,發(fā)生支付危機(jī)都有可能引發(fā)系統(tǒng)的危機(jī)。如果參與者的清算賬戶(hù)不能及時(shí)籌措解決排隊(duì)業(yè)務(wù)的資金,就有可能影響其他參與者的清算,從而影響到整個(gè)支付系統(tǒng)的清算。因此作為現(xiàn)代化支付體系的組織者、支付服務(wù)的提供者和資金活動(dòng)的最終清算者,人民銀行應(yīng)不斷完善現(xiàn)代化的金融監(jiān)管體系和預(yù)警體系,充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的同時(shí),加強(qiáng)支付體系運(yùn)行的管理,切實(shí)防范資金清算風(fēng)險(xiǎn),確保支付體系高效、安全、穩(wěn)定的運(yùn)行,以保證貨幣政策的有效實(shí)施。

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        作者簡(jiǎn)介:劉英(1979-),女,河南南陽(yáng)人,河南財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)碩士,中國(guó)人民銀行鄭州中心支行,會(huì)計(jì)師。

        (編輯:劉影)

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