【摘要】本文采用河南2006年第1季度至2012年第2季度的數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型對(duì)河南省大額支付系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明河南省大額支付資金流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，且存在單項(xiàng)因果關(guān)系，根據(jù)脈沖分析，資金流入在兩個(gè)滯后期后對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生助推作用。通過(guò)支付信息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)運(yùn)行關(guān)系分析，可發(fā)揮現(xiàn)代支付系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效監(jiān)控和分析功能，為央行貨幣政策制定和調(diào)整提供有效支持。

【關(guān)鍵詞】資金流動(dòng) 支付系統(tǒng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展離不開(kāi)資金參與，商品交易和社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的完成需要資金流動(dòng)，資金交易最終體現(xiàn)在支付結(jié)算上。絕大數(shù)支付都是借助非現(xiàn)金支付工具，依托支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的，資金在商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行與人民銀行之間流動(dòng)。支付行為體現(xiàn)了資金的流動(dòng)，人民銀行建設(shè)運(yùn)行的支付系統(tǒng)，正反映了資金流動(dòng)的整體情況和內(nèi)在規(guī)律。于2005年6月建成并在全國(guó)運(yùn)行的大額支付系統(tǒng)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已逐步成為人民銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的中樞。2012年上半年，河南省支付系統(tǒng)處理支付業(yè)務(wù)金額355167.69億元，是全省同期GDP（13530.55億）的26.25倍。其中，大額支付系統(tǒng)處理266476.15億元，占比75.03%，在支付系統(tǒng)中占絕對(duì)比重。選取大額支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象具有很好的代表性。支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了資金在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng)，使社會(huì)資金零在途，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。因此深入分析支付系統(tǒng)資金流動(dòng)信息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)于支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者邱云武和黃照影（2008）研究了大額支付系統(tǒng)支付資金流量與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在聯(lián)系，認(rèn)為云南省大額支付系統(tǒng)資金流量與經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行相一致，支付系統(tǒng)交易金額與GDP聯(lián)系密切。華艷麗和劉鳳梅（2008）對(duì)比分析巴彥淖爾市現(xiàn)代化支付系統(tǒng)推廣前后的經(jīng)濟(jì)狀況，認(rèn)為支付系統(tǒng)對(duì)改善地區(qū)金融服務(wù)、推動(dòng)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到積極的作用。燕居慧（2008）基于大額支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)，分析山東省東營(yíng)市跨區(qū)域資金流量特點(diǎn)及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，認(rèn)為穩(wěn)健運(yùn)行的支付系統(tǒng)有助于東營(yíng)市產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。張志軍等構(gòu)建了以資金流入量、資金流出量為自變量、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為因變量的計(jì)量模型，認(rèn)為央行支付系統(tǒng)資金流量與區(qū)域經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高度相關(guān)。李鷹和王祥峰（2010）發(fā)現(xiàn)支付清算資金量與GDP總量之間存在一定線(xiàn)性關(guān)系。韓媛媛（2011）以2005年6月至2011年6月的大額支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)青島、濰坊等七市的支付業(yè)務(wù)量、相互之間的資金流動(dòng)情況及變動(dòng)趨勢(shì)分析，認(rèn)為各城市間資金流動(dòng)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

一、支付系統(tǒng)、資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析

（一）資金流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是推動(dòng)社會(huì)發(fā)展強(qiáng)大助力。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指一個(gè)國(guó)家或一個(gè)地區(qū)生產(chǎn)商品和勞務(wù)能力在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要資金支持。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論把資本作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要生產(chǎn)要素，資金作為資本形成的一種來(lái)源，直接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。資金流動(dòng)反映了資金的來(lái)源和流動(dòng)原因，其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，歸根要看資金的使用用途和效果上。根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)會(huì)計(jì)理論，資金流動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，本質(zhì)是資金運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的增值效應(yīng)。資金運(yùn)動(dòng)是社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中有關(guān)資金的投入、使用、增值、收回和分配等活動(dòng)的總稱(chēng)。資金只有在不斷運(yùn)動(dòng)中才能實(shí)現(xiàn)保值和增值。楊曉麗和孫云輝（2009）以金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)量、非銀行金融機(jī)構(gòu)籌資額、政府財(cái)政支出和外商直接投資額作為資金流動(dòng)的替代變量，研究了我國(guó)各區(qū)域經(jīng)濟(jì)（東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)）資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，認(rèn)為資金流動(dòng)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用，同時(shí)建議應(yīng)構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)體系和實(shí)施差別的金融政策，從而促進(jìn)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（二）支付系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

研究支付系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，資金流動(dòng)就作為一個(gè)傳導(dǎo)媒介，首先要理清支付系統(tǒng)與資金流動(dòng)的關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)中的資金交易最終體現(xiàn)在支付結(jié)算上。以票據(jù)、銀行卡、電子支付工具等非現(xiàn)金支付工具為載體的支付模式依托支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行之間、跨地域之間的資金流轉(zhuǎn)，提高了支付結(jié)算效率，降低了交易成本，同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金的零在途。支付系統(tǒng)對(duì)資金流量影響主要表現(xiàn)在：第一、大額支付系統(tǒng)設(shè)置的自動(dòng)質(zhì)押融資、日間透支、清算賬戶(hù)預(yù)期頭寸等功能可以提高銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)結(jié)算效率，緩解其流動(dòng)性壓力。第二、非現(xiàn)金支付工具的應(yīng)用減少了現(xiàn)金的使用量，降低了M0在貨幣中的比重。第三、實(shí)現(xiàn)了資金清算的實(shí)時(shí)到賬，提高貨幣流通速度?？傮w來(lái)講，支付系統(tǒng)一方面增加了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，為社會(huì)投資提供大量資本；另一方面加速資金周轉(zhuǎn)，提高資源配置效率，縮短商品再生產(chǎn)周期，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。邱云武和黃照影（2008）、張志軍等（2010）通過(guò)實(shí)證研究，表明支付系統(tǒng)資金數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間具有互動(dòng)性，一方面經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，資金要素在區(qū)域間流動(dòng)越頻繁且規(guī)模越大；另一方面支付系統(tǒng)處理資金效率的提高，又有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

二、支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析

本文通過(guò)建立VAR模型，揭示河南省大額支付系統(tǒng)資金流量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)隨時(shí)間序列變化的互動(dòng)聯(lián)系，找出兩者內(nèi)在的規(guī)律性。以資金流入額（Inflow）、資金流出額（Outflow）作為資金流動(dòng)的替代變量，GDP作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衡量指標(biāo)，Inflow、Outflow來(lái)源于央行支付業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)分析子系統(tǒng)（PMIS），GDP來(lái)源于《河南統(tǒng)計(jì)年鑒》。樣本選取的時(shí)間段是河南省2006年第1季度—2012年第2季度。利用Census X12方法對(duì)Inflow、Outflow和GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整；然后對(duì)調(diào)整后的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，得到新的樣本指標(biāo)LnInflow、LnOutflow 和LnGDP。

（一）單位根檢驗(yàn)

由于本文選取的樣本數(shù)據(jù)都是時(shí)間序列，在進(jìn)行模型分析時(shí)首先要求其具有變量平穩(wěn)性，或變量非平穩(wěn)但存在協(xié)整關(guān)系，因此，應(yīng)對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。本文采用ADF檢驗(yàn)，對(duì)LnGDP、LnInflow 和LnOutflow時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

表1 LnGDP、LnInflow、LnOutflow的單位根檢驗(yàn)

變量水平檢驗(yàn)結(jié)果

ADF統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)形式5%的臨界值是否平穩(wěn)

（C，T，L）

LnGDP-2.7833（C，T，5）-3.6032否

△LnGDP-6.5789（C，0，5）-2.9919是

LnInflow-1.4757（C，T，5）-3.6032否

△LnInflow-6.3773（C，0，5）-2.9919是

LnOutflow-1.5393（C，T，5）-3.6032否

△LnOutflow-6.4316（C，0，5）-2.9919是

注：檢驗(yàn)形式（C，T，L）分別表示檢驗(yàn)過(guò)程中是否含有常數(shù)項(xiàng)、趨勢(shì)向和滯后階數(shù)；△表示變量的一階差分。

從檢驗(yàn)結(jié)果得知，在5%顯著性水平下，LnGDP、LnInflow和LnOutflow原序列不平穩(wěn)，一階差分后平穩(wěn)，可以對(duì)LnGDP、LnInflow和LnOutflow進(jìn)行協(xié)整分析。

（二） 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整從分析時(shí)間序列的非平穩(wěn)性入手，尋找非平穩(wěn)變量間蘊(yùn)含的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。本文采用Johansen多重協(xié)整檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)LnInflow、LnOutflow與LnGDP的協(xié)整關(guān)系，結(jié)果如下表：跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)一致顯示在5%的顯著水平下存在1個(gè)協(xié)整向量，表明三個(gè)指標(biāo)之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

原假設(shè)

特征根

跡（Trace ）統(tǒng)計(jì)量（P值）

5%臨界值

最大特征值（Max-Eigen ）統(tǒng)計(jì)量（P值）

5%臨界值

0個(gè)協(xié)整向量0.8452.69 （0.0000） *29.8038.07（0.0001） *21.13

至少1個(gè)協(xié)整向量0.4214.62 （0.0674）15.4911.42（0.1345）14.26

至少2個(gè)協(xié)整向量0.143.20（0.0734）3.843.20 （0.0734）3.84

注：加“*”表明在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

（三） 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，我們得知LnInflow、LnOutflow與LnGDP之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但三者之間的因果關(guān)系并不清晰，因此需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。Grander 因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中，一個(gè)變量如果受到其他變量的滯后影響，則稱(chēng)它們具有Grander 因果關(guān)系。本文采用常用的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)LnInflow、LnOutflow與LnGDP之間的因果關(guān)系，從下表得知，LnInflow、LnOutflow與LnGDP存在單項(xiàng)因果關(guān)系，大額支付系統(tǒng)資金流入、流出金額的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的影響。

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

Null Hypothesis各期顯著性

12345

LnGDP does not Granger Cause LnInflow

LnInflow does not Granger Cause LnGDP * *

LnGDP does not Granger Cause LnOutflow

LnOutflow does not Granger Cause LnGDP * *

LnInflow does not Granger Cause LnOutflow*********

LnOutflow does not Granger Cause LnInflow ******

（四） 脈沖響應(yīng)分析

1. 滯后階數(shù)的確定

脈沖響應(yīng)分析必須基于穩(wěn)定的VAR模型，首先應(yīng)該確定VAR模型合適的滯后結(jié)構(gòu)。根據(jù)滯后長(zhǎng)度準(zhǔn)則，確定VAR模型的滯后結(jié)構(gòu)為4階，檢驗(yàn)結(jié)果如下表：

表4 VAR模型滯后期選擇

LagLogLLRFPEAICSCHQ

080.42899NA1.26e-07-7.374189-7.224972-7.341805

1130.697981.387702.51e-09-11.30456-10.70769-11.17502

2145.234619.382261.58e-09-11.83186-10.78734-11.60517

3152.02427.1129252.32e-09-11.62135-10.12917-11.29751

4174.859817.39858*9.02e-10*-12.93903*-10.99920*-12.51804*

5178.46951.7189213.38e-09-12.42567-10.03819-11.90753

注：加“*”表示從每一列標(biāo)準(zhǔn)中選的滯后數(shù)。

2. 穩(wěn)定性檢驗(yàn)

如下圖所示，VAR模型的12個(gè)根的到數(shù)值全部位于單位圓內(nèi)，表示所估計(jì)的VAR模型是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

圖1 VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果

3. 脈沖響應(yīng)分析

（1）當(dāng)給資金流入一個(gè)正沖擊后，會(huì)給GDP帶來(lái)正面的影響，但存在2個(gè)時(shí)期（季度）的時(shí)滯，從第3期開(kāi)始正面效應(yīng)逐漸明顯。（2）當(dāng)給資金流出一個(gè)正沖擊后，會(huì)給GDP帶來(lái)負(fù)面的沖擊。（3）資金流入對(duì)GDP的貢獻(xiàn)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，不考慮GDP自身的貢獻(xiàn)率，資金流入對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率最大達(dá)到51.89%，資金流出量對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率最大達(dá)到26.92%，從第5期開(kāi)始，資金流入量對(duì)GDP的貢獻(xiàn)逐漸體現(xiàn)出來(lái)，并大于資金流出量對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率。

三、結(jié)論和建議

本文通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖分析對(duì)河南省2006年第1季度-2012年第2季度大額支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，研究表明資金流入、資金流出、指標(biāo)之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，且大額支付系統(tǒng)資金流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在單項(xiàng)因果關(guān)系，根據(jù)脈沖分析，資金流入在兩個(gè)滯后期后對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生助推作用。根據(jù)以上的分析和結(jié)論，本文認(rèn)為利用支付系統(tǒng)資金流動(dòng)狀況分析為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)和變化趨勢(shì)提供了一個(gè)新的途徑，可以為中國(guó)人民銀行制定、調(diào)整貨幣政策提供了有效的依據(jù)。

支付體系支撐各種支付工具的使用，為社會(huì)金融運(yùn)行提供快捷、高效的資金轉(zhuǎn)移通道，滿(mǎn)足了社會(huì)支付需求，支付系統(tǒng)的安全和效率決定了資金轉(zhuǎn)移的安全和效率，但支付系統(tǒng)也存在著引發(fā)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素。人民銀行的支付系統(tǒng)將銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的行內(nèi)支付系統(tǒng)聯(lián)系在一起，因此支付系統(tǒng)的參與者之間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系十分的復(fù)雜，發(fā)生支付危機(jī)都有可能引發(fā)系統(tǒng)的危機(jī)。如果參與者的清算賬戶(hù)不能及時(shí)籌措解決排隊(duì)業(yè)務(wù)的資金，就有可能影響其他參與者的清算，從而影響到整個(gè)支付系統(tǒng)的清算。因此作為現(xiàn)代化支付體系的組織者、支付服務(wù)的提供者和資金活動(dòng)的最終清算者，人民銀行應(yīng)不斷完善現(xiàn)代化的金融監(jiān)管體系和預(yù)警體系，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的同時(shí)，加強(qiáng)支付體系運(yùn)行的管理，切實(shí)防范資金清算風(fēng)險(xiǎn)，確保支付體系高效、安全、穩(wěn)定的運(yùn)行，以保證貨幣政策的有效實(shí)施。

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作者簡(jiǎn)介：劉英（1979-），女，河南南陽(yáng)人，河南財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)碩士，中國(guó)人民銀行鄭州中心支行，會(huì)計(jì)師。

（編輯：劉影）