【摘要】一個(gè)地區(qū)的貨幣制度的穩(wěn)定足以影響一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。世界上80%的國家的經(jīng)濟(jì)問題都是由于貨幣引起的，貨幣可以說是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鴻溝。以白俄羅斯的貨幣今年大幅貶值50%可以看見，一個(gè)國家的貨幣危機(jī)可以帶來經(jīng)濟(jì)危機(jī)，之后引發(fā)社會(huì)危機(jī)，甚至是政治危機(jī)。貨幣制度的設(shè)立與改造，講究其謹(jǐn)慎、時(shí)間順序還有時(shí)機(jī)。此文討論香港聯(lián)系匯率制度的意義不僅在于其于香港經(jīng)濟(jì)以及民生社會(huì)的影響，在更大的意義上，香港是目前人民幣的離岸的國際中心，幫助人民幣的在國際上的崛起。因此，思考港幣的聯(lián)系匯率制度，對推進(jìn)人民幣的改革有很大的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】聯(lián)系匯率制度 通脹 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 利率 人民幣 穩(wěn)定

香港匯率制度，表面上是個(gè)匯率制度，但其實(shí)質(zhì)是一個(gè)以美元為本位的貨幣制度。而其本位的保障只限于鈔票的發(fā)行量。市場若對美元看好，換取美元的幣量就增加，港幣量就會(huì)縮減；這縮減會(huì)使港元增值，直至與掛鉤的匯率得到均衡為止。若港幣量的縮減可能不夠快，利率的變動(dòng)就協(xié)助調(diào)整；短線利率上升，加速了港幣的需求量減少。反之，則利率下降，協(xié)助港幣需求量增加。由于港元和美元的接軌，使香港搭上國際金融的便車，成為了國際金融中心。

一、在二十世紀(jì)八九十年代香港聯(lián)系匯率制度的困境

在港英的時(shí)代，往往香港市民都對九七回歸有很大爭議。市民一度為了避免回歸后成為中國的公民，可以在大球場排至通宵達(dá)旦，就是為了申請英國的國籍。尤其是1983年的時(shí)候，九七的問題所引起的動(dòng)蕩很大，市場一片人心惶惶，大家都爭先拋售港幣，購買美元。以港幣計(jì)價(jià)的物業(yè)，股票都因此而大幅下跌，工商地產(chǎn)業(yè)也因此受到較大的打擊。市場曾經(jīng)一度蕭條，當(dāng)時(shí)的聯(lián)系匯率制度的困境更多是對于香港發(fā)展前景的信用不足而導(dǎo)致?；仡櫹愀鄣母墼獌π罾?，不難發(fā)現(xiàn)在1993之間的利率水平在前后十年都是最高的，居然達(dá)到6%的年利率，可想而知港幣的需求量的縮減在當(dāng)時(shí)是何其的驚人。

二、在當(dāng)下香港聯(lián)系匯率制度的困境

不同于以往的年代，美元由于金融危機(jī)的爆發(fā)，世界已經(jīng)對美元產(chǎn)生信心上的動(dòng)搖，加上美債違約的可能性加大和美國復(fù)蘇前景堪憂，香港市民已經(jīng)不會(huì)像以往大量爭先恐后買入美元，而導(dǎo)致港幣有可能與美元脫鉤。但正因如此，美元的下跌已成了人民心中的預(yù)期，港幣和美元掛鉤，不可避免也只能跟隨貶值，不少的社會(huì)民生問題也隨之而來。

第一，美元對人民幣的貶值，導(dǎo)致了港幣也對人民幣貶值，相對來說在香港的物業(yè)若以人民幣計(jì)價(jià)的話，就變得要比以往要優(yōu)惠多了，再加上內(nèi)地的熱錢泛濫，不少內(nèi)地的資金都涌向香港投資房地產(chǎn)。香港的物業(yè)上漲，在美元不斷貶值，超低利率的時(shí)代，也因此變得一發(fā)不可收拾。年輕的香港市民，往往奮斗一生都不肯能為自己置業(yè)，享受社會(huì)發(fā)展帶來的實(shí)在的好處。民生對樓價(jià)都望而生畏，社會(huì)因樓價(jià)的問題而矛盾日益加劇。

第二，人民幣對港幣的升值使香港輸入型通脹加劇。港幣的對外幣大幅度貶值，導(dǎo)致眾多大宗商品的大幅度升值。對于香港這種對外依存度極高的經(jīng)濟(jì)體來說，無可避免也得接受進(jìn)口商品物價(jià)的不斷上漲。港幣的貶值與商品價(jià)格的不斷上漲，導(dǎo)致香港市民的實(shí)際購買力大幅度縮水，生活水平大不如十年前。多年來，香港經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，但香港人為港元的不斷下跌已經(jīng)付出了不少代價(jià)。面對人民幣的不斷升值，港元也不得不面對輸入型通脹加劇的情況，否則民生困頓，會(huì)造成社會(huì)的越來越不和諧。

第三，港元無法依靠加息平抑通脹。由于香港聯(lián)系匯率，香港無法跟隨內(nèi)地加息，二是要緊貼美國的利率走勢。美國對復(fù)蘇仍未有把握，聯(lián)儲局寧可接受通脹，也不敢加息。因此，可以預(yù)期，美國的低息環(huán)境仍會(huì)持續(xù)一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)間。假如美國不加息，香港自己先加息。大量美元也會(huì)流入香港賺取息差，屆時(shí)，香港股市必然暴漲；人民在股市獲利后，就會(huì)去置業(yè)、去消費(fèi)。結(jié)果，加息反而不能平抑通脹，反而帶來了更多的通脹。

目前，港元的活期存款年利率不足0.02%（注解3，金額為一百萬港元以上的一年定期存款利率才只有為1%（具體利率因不同香港本地銀行而不同），而反觀內(nèi)地，人民幣活期儲蓄利率為0.5%，一年期的定期存款利率已經(jīng)高達(dá)3.5%（2011年7月7號最新的利率）。大量港元也因此流入內(nèi)地賺取息差，也推高了內(nèi)地的通脹水平。

三、論走出困境的方法與可能性

貨幣制度，是何其的重要，相信對于香港這樣已經(jīng)是世界金融中心的大都會(huì)，不會(huì)沒有深刻的體會(huì)。能否有其他辦法幫助港元走出困境，穩(wěn)固其國際金融中心的地位，值得談?wù)摗?/p>

1.有人肯定會(huì)想到能否不再掛鉤美元，從而避免貨幣的貶值呢？匯豐控股集團(tuán)總裁歐志華就曾經(jīng)說，“如果考慮重定港元的匯率制度的話，應(yīng)該考慮和單一的美元脫鉤，然后和主要貿(mào)易伙伴的一籃子貨幣掛鉤才是比較適當(dāng)?shù)囊环N方法。”假如和一籃子貨幣掛鉤的話，那籃子的貨幣比例又如何分配得恰到好處，而不削弱市場對港元的信心呢？如何能在匯率市場大幅波動(dòng)的時(shí)候，維持港元的匯率穩(wěn)定呢？筆者相信，這可能是個(gè)很好的建議，但若是真要實(shí)施這樣的匯率制度的話，風(fēng)險(xiǎn)可是無可想象的。

2.繼續(xù)采用聯(lián)系匯率制度，以其他財(cái)政手段補(bǔ)貼市民，減輕他們因通脹的痛苦。最近香港政府推出了多項(xiàng)的惠民的政策，其中有[$6，000計(jì)劃][注解1]，還有I-BOND[注解2]的發(fā)行。香港財(cái)政儲備豐厚，但在環(huán)保、醫(yī)療、安老、藝術(shù)發(fā)展等，靠經(jīng)常性預(yù)算總是不夠，所以政府可以趁盈余的時(shí)候，為他們設(shè)立基金，利用基金的投資收入，令他們有經(jīng)常性的幫補(bǔ)。

3.仿效1983年，港元與英鎊脫鉤，改為掛鉤人民幣，按1人民幣兌1.2港元的固定匯率或浮動(dòng)匯率制度，向外匯基金提交百分之百的人民幣作為發(fā)鈔準(zhǔn)備20世紀(jì)70年代以前，港幣對外價(jià)值一直用英鎊表示，港幣的發(fā)行準(zhǔn)備金也由外匯基金以英鎊資產(chǎn)的形式存放于英國。直到1972年，為擺脫英鎊地位不斷下降給香港經(jīng)濟(jì)帶來的損失，香港才決定放棄港幣同英鎊的固定比價(jià)關(guān)系，轉(zhuǎn)而實(shí)行港幣與美元的掛鉤。如今，隨著人民幣的地位不斷提升，以及國際市場對人民幣信心的增強(qiáng)，人民幣可以替代美金在聯(lián)系匯率制度的地位。但國內(nèi)的資本市場還沒完全開放，貨幣也不能自由兌換，市場化程度和世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比還有不少差距。由掛鉤美元到掛鉤人民幣，涉及的是兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣制度的改革。如何穩(wěn)定地過渡，是香港聯(lián)系匯率制度走出困境的關(guān)鍵，也是人民幣走向國際化的一個(gè)可以大膽思考的方向。

四、總結(jié)

香港回歸已有14載，獨(dú)立的港幣制度在貨幣發(fā)行、流通與管理方面都與人民幣自成體系。港幣的聯(lián)系匯率制度對于香港和內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融的穩(wěn)定發(fā)展都具有十分重要的意義。由于本文的所能引用的數(shù)據(jù)以及篇幅有限，還不能對港元如何走出聯(lián)系匯率制度的困境給予明確有效的方向，文中涉及走出聯(lián)系匯率制度面臨的困境和如何走出困境還需要更多的探討。但如何助香港走出該聯(lián)系匯率制度的困境，絕對是值得深思和探討的話題，而且，對如何保證香港的繁榮穩(wěn)定以及人民幣如何走向國際化有不少現(xiàn)實(shí)的意義。

參考文獻(xiàn)

[1]張五常.貨幣戰(zhàn)略論[M].北京：中信出版社，2010： 73-88.

[2]曹龍騏.金融學(xué)[M]. 北京：高等教育出版社，2003：44-45.

注解1：「$6，000計(jì)劃」向每名年滿18歲并持有有效香港永久性居民身份證的人士發(fā)放港幣6，000元，以藏富于民。

注解2：I-BOND為香港特區(qū)政府推出的通脹掛鉤債券，為2014年到期的1百億港元零售債券。該票面利息按最近6個(gè)月公布，以2009/10年未基期的綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)按年變動(dòng)的算術(shù)平均值。

（編輯：劉影）