【摘要】保持適度外匯儲(chǔ)備水平要從影響因素出發(fā)。本文運(yùn)用主成分分析法分析在危機(jī)后美國(guó)實(shí)行量化寬松貨幣政策的形勢(shì)下，影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素。

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備 量化寬松政策 主成分分析 廣義貨幣（M2）

一、文獻(xiàn)綜述

2013年3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額3.44萬(wàn)億美元。金融危機(jī)后，美國(guó)實(shí)施量化寬松政策，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金，對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響。本文運(yùn)用主成分分析法，分析多種因素對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響。

Heller（1996）提出一國(guó)持有的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該是由使用外匯儲(chǔ)備調(diào)整國(guó)際收支的調(diào)整成本和持有外匯而放棄其他收益的機(jī)會(huì)成本的均衡而決定的。國(guó)內(nèi)學(xué)者徐永久（2002）認(rèn)為國(guó)際收支的雙順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加的原因。韓劍、徐振宇（2006）等認(rèn)為外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源是外國(guó)直接投資。郭梅軍、蔡躍洲（2006）認(rèn)為影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要因素有：外債規(guī)模、貿(mào)易依存度、人均GDP和外匯收支的波動(dòng)性。

二、分析方法和指標(biāo)選擇

本文使用SPSS18.0軟件，外匯儲(chǔ)備（億美元）為被解釋變量Y，對(duì)1992-2011年19年的各變量進(jìn)行主成分分析，得到主成分綜合指標(biāo)，再進(jìn)行回歸分析。

經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求增加，將GDP（億元）作為解釋變量之一，記作X1。貿(mào)易規(guī)模直接影響外匯儲(chǔ)備需求，將進(jìn)出口貿(mào)易總額（億元）、進(jìn)出口貿(mào)易差額（億美元）作為影響因素，記作X2、X3。FDI的快速增加對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸顯著，記實(shí)際利用外資金額（億美元）為X4。外匯儲(chǔ)備可以清償外債，外債規(guī)模的大小直接影響外匯儲(chǔ)備，記國(guó)家外債余額合計(jì)（億美元）為X5。匯率也是影響外匯儲(chǔ)備的一個(gè)重要因素，人民幣對(duì)美元走高預(yù)示著外匯儲(chǔ)備貶值的危險(xiǎn)，本文采用美元加權(quán)平均匯率X6。寬松的貨幣政策實(shí)質(zhì)間接“增發(fā)”美元，給中國(guó)的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)很大的影響。本文加入中國(guó)、美國(guó)的廣義貨幣（M2）和狹義貨幣（M1）四個(gè)因素分析，各記作X7、X8、X9、X10。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）主成分分析的適用性檢驗(yàn)

通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件SPSS18.0進(jìn)行主成分分析發(fā)現(xiàn)，KMO值為0.784，Bartlett球形檢驗(yàn)概率值為0.000。因此可判斷本文數(shù)據(jù)適合進(jìn)行主成分分析。

（二）主成分的提取

表1 解釋的總方差

有3個(gè)主成分被提取，對(duì)應(yīng)的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為98.743%，能反映絕大部分的初始信息。

（三）主成分表達(dá)式的求解

表2 成分得分系數(shù)矩陣

運(yùn)用表2的數(shù)據(jù)可以得出三個(gè)主成分F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3的表達(dá)式。

（四）主成分回歸分析

對(duì)F1、F2、F3和被解釋變量外匯儲(chǔ)備作多元線性回歸。主成分F1和主成分F2均通過(guò)了5%的顯著性檢驗(yàn)，但主成分F3通過(guò)了顯著性水平為15%的顯著性檢驗(yàn)。

表3 系數(shù)a

其線性回歸方程為：

（五）實(shí)證結(jié)果分析

因素F1說(shuō)明一國(guó)外匯儲(chǔ)備積累和年進(jìn)出口總規(guī)模、外商投資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的正向均衡關(guān)系。美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，中國(guó)進(jìn)口減少，迫使人民幣升值，減少中國(guó)出口，雖然這一傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)中國(guó)經(jīng)常賬戶的影響不確定，但會(huì)給中國(guó)極高的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)消極影響。因素F2主要反映的是匯率因子的影響因素。美國(guó)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，增投基礎(chǔ)貨幣導(dǎo)致美元的大幅貶值，這一影響是通過(guò)匯率的波動(dòng)起作用的。另外一旦人民幣升值預(yù)期改變，熱錢就會(huì)迅速撤離，中國(guó)外匯會(huì)儲(chǔ)備劇烈的波動(dòng)，甚至中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)蕩。因素F3反映出我國(guó)外匯儲(chǔ)備是和外貿(mào)規(guī)模聯(lián)系在一起的并且是正向相關(guān)的。外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大從整體上為外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)提供了條件，但具體構(gòu)成外匯增長(zhǎng)因素的是貿(mào)易差額和外債余額。

參考文獻(xiàn)

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