摘要：隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國工程建設(shè)領(lǐng)域迎來了發(fā)展的契機。工程項目通常具有投資較大的特點，僅僅依靠政府投資是無法滿足實際需要的，所以，探尋其它可行的融資模式具有非常重要的現(xiàn)實意義。本文將針對項目融資模式及風險展開分析，旨在促進我國工程建設(shè)事業(yè)的進一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：項目融資模式；風險；分析

1.我國項目融資模式概述

我國工程項目現(xiàn)有的融資模式大體上可分為兩種，一種是政府融資，另一種是市場化融資。

1.1政府融資

在政府融資這一模式中，政府對融資主體進行授權(quán)，使其成為項目建設(shè)的實體，不僅賦予其法人資格，而且賦予其代表政府進行融資的權(quán)力。

在政府融資這一模式中，資金主要有以下來源：1）通過政府撥付用于項目建設(shè)的資本金，不僅包括財政預算內(nèi)資金，而且包括城市建設(shè)基金，還包括土地批租收入等；2）國債資金；3）政策性貸款；4）國際債券；5）向國外相關(guān)金融組織借貸；6）以政府信用為基礎(chǔ)的商業(yè)貸款[1]。

1.2市場化融資

市場化融資這一模式的基礎(chǔ)包括兩個方面，一是企業(yè)信用，二是項目收益，其資金主要有以下來源：1）項目融資，又可細分為PPP、BOT以及TOT等；2）向國際金融機構(gòu)或者國內(nèi)商業(yè)銀行申請貸款業(yè)務(wù)；3）租賃融資；4）以發(fā)行股票的方式融資；5）以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，發(fā)行企業(yè)債券。

2.幾種常見項目融資模式的特點及風險

2.1 BOT融資模式

BOT（Build—Operate—Transfer）即建設(shè)—經(jīng)營—移交，BOT融資模式又被稱之為公共工程特許權(quán)或特許權(quán)融資，是指某私人投資者或國有企業(yè)以政府給予的特許權(quán)為基礎(chǔ)，融資建設(shè)某基礎(chǔ)設(shè)施項目，并在規(guī)定的時期內(nèi)經(jīng)營該項目，回收投資并獲得利潤，期滿后將設(shè)施移交給政府 。

BOT項目融資模式具有如下特點：1）減少項目建設(shè)的初始投入。公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)一般具有資金占用量大，投資回收期長的特點，而資金不足恰恰是發(fā)展中國家的共性問題。利用BOT模式，能夠幫助政府部門將有限的資金投入到更多領(lǐng)域；2）吸引外資，引進新技術(shù)，改善和提高項目的管理水平；3）吸引民間資本進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，實現(xiàn)投資主體多元化。

BOT項目融資模式的風險分析：1）系統(tǒng)風險。項目的系統(tǒng)風險（又稱不可控制風險、環(huán)境風險）是指項目的生產(chǎn)運營由于受到超出項目公司或項目發(fā)起人可以控制范圍之外的政治、經(jīng)濟和自然環(huán)境的影響，而遭受損失的風險。此類風險一般無法準確地預測，只能采取一定的措施來降低或轉(zhuǎn)移。它包括政治、法律、金融、或有等風險，涉及項目的各個方面和各個階段；2）非系統(tǒng)風險。項目的非系統(tǒng)風險是指與項目的建設(shè)和運營管理直接相關(guān)的風險，按照項目發(fā)展的時間順序，分為完工風險、生產(chǎn)風險以及市場風險等。

2.2 ABS融資模式

ABS（Asset—Backed Securitization）即資產(chǎn)證券化簡稱，ABS融資模式是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式，具有如下特點：通過信用增級計劃，使得沒有獲得信用等級或信用等級較低的機構(gòu)同樣可以進入高檔投資證券市場，通過資產(chǎn)的證券化來籌集資金。

ABS項目融資模式的風險分析：1）原始權(quán)益人面臨的風險有建造風險、經(jīng)營風險、貨幣風險以及政治風險等；2）貸款銀行面臨的風險有流動性風險、信用風險、利率風險[2]。

2.3 TOT融資模式

TOT（Transfer—Operate—Transfer）即移交—經(jīng)營—移交。TOT融資模式是國際上較為流行的一種項目融資方式，是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目，以一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理，合約期滿后，在交回給政府部門或原單位的一種融資模式。

TOT融資模式與BOT融資模式有相似之處，它們最大的不同集中在融資過程的第一個階段，即TOT融資方式是以轉(zhuǎn)讓為起點，投資者投資購買已經(jīng)建成的基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)并取得特許經(jīng)營權(quán)。這使TOT融資模式具有了與BOT融資模式不同的特征，并且它必然會對融資實踐發(fā)生影響。從整體上講，TOT融資模式和BOT融資模式在后兩個階段中表現(xiàn)出很大的一致性，因此它們面臨的風險也很相似[3]。

TOT項目融資模式的風險分析：1）投資方承擔的風險，包括系統(tǒng)風險（政治風險、經(jīng)濟風險、法律風險、金融風險）和非系統(tǒng)風險（能源及原材料風險、政府轉(zhuǎn)讓項目的生產(chǎn)運營和管理風險、項目產(chǎn)品的市場風險）；2）項目發(fā)起人承擔的風險，主要是國有資產(chǎn)流失風險以及項目受讓方掠奪性經(jīng)營的風險。

3.各類風險的規(guī)避措施

3.1資金供應(yīng)風險的規(guī)避

所謂資金供應(yīng)風險指的是在項目實際實施環(huán)節(jié)，受資金不到位的影響，造成施工工期延長，施工費用增加，最終導致既定投資效益目標無法達成的一種情況。

為有效規(guī)避資金供應(yīng)風險，在具體融資環(huán)節(jié)應(yīng)對資金來源進行反復確認，以保證它的可靠性，盡量選擇那些資金實力雄厚且信譽良好的投資團體或者個人[4]。

3.2金融風險的規(guī)避

利率具有不確定性，受金融市場的影響較大。未來利率的變化將會給項目資本成本帶來直接的影響，并帶動后者的變化。若采用浮動利率的方法予以控制，那么項目資金成本將會隨之變動；若采用固定利率的方法予以控制，當未來利率下降時，項目資金成本不會隨之下降，卻會發(fā)生相對成本升高的情況。為了有效規(guī)避利率風險，應(yīng)針對未來一段時間內(nèi)的利率走勢進行預判，從而進行利率的正確選擇。若項目融資中有外匯貸款的部分，則需要針對匯率的變化進行防范，應(yīng)針對未來一段時間內(nèi)的匯率走勢進行預判，從而進行外匯幣種以及結(jié)算方式的合理選擇。

3.3生產(chǎn)風險的規(guī)避

在部分項目建設(shè)過程中，地質(zhì)條件或者拆遷問題將會給項目工期帶來不利的影響。融資工作是否到位將會對項目的按期開工、如期完工以及正式運營造成直接的影響。為了有效規(guī)避生產(chǎn)風險，一般通過相關(guān)融資文件或者信用擔保協(xié)議來實現(xiàn)。應(yīng)針對不同類型的生產(chǎn)風險，設(shè)計不同內(nèi)容的合同文件，并保證合同的長期性以及約束力。應(yīng)在項目文件中針對各種生產(chǎn)風險訂定嚴格的處理條款，尤其是承包商以及材料設(shè)備供應(yīng)商的延期懲罰問題，另外，還應(yīng)針對項目效益及效率制定明確的標準。

3.4信用風險的規(guī)避

為有效規(guī)避信用風險，應(yīng)在項目的建設(shè)及運營環(huán)節(jié)，積極運用公開招投標這種方式，去選擇那些資金充足、技術(shù)力量雄厚且信譽良好的承包商和供應(yīng)商。

3.5政治及法律風險的規(guī)避

政策的穩(wěn)定性、政策中的特許權(quán)、稅收等因素的相關(guān)變化都屬于政治風險的范疇。政治風險的規(guī)避通常情況下只能借助國家的法律法規(guī)來實現(xiàn)。

如果國外貸款占了非常大的一個比例，則需要做好相關(guān)法律風險的有效規(guī)避，具體的辦法是，在借貸之前，聘請專業(yè)律師對相關(guān)法律風險展開深入而全面的剖析，并制定針對性的規(guī)避措施，從而避免法律漏洞所導致的相關(guān)損失。

4.結(jié)語

工程項目對資金需求較大，因而更需要做好融資工作。融資工作關(guān)系到項目能否按時完工，還關(guān)系到項目能否正常運營。目前，我國工程項目在融資模式上表現(xiàn)得過于單一，主要依靠財政撥款以及政策性銀行的貸款，導致資金不足，嚴重制約了我國工程建設(shè)的發(fā)展。在這種背景下，探索并推廣新的融資模式并對其風險進行有效規(guī)避具有十分積極的現(xiàn)實意義。

參考文獻：

[1] 馬文雄，王雷，宋家承. 基于BT模式的城市軌道交通項目融資分析[J]. 鐵路工程造價管理. 2010（05）.

[2] 洪智勇，劉美，孫靜，張晗. 城市軌道交通融資模式研究——以南京市地鐵2號線為例[J]. 經(jīng)營管理者. 2010（19）.

[3] 王治，劉苾蘭. 我國高速公路投融資風險防范與體制改革思考[J]. 長沙理工大學學報（社會科學版）. 2013（03）.

[4] 魏強. 中小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風險分析[J]. 時代金融. 2012（30）.