摘 要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活水平的提高，我國壽險業(yè)近年來取得了較大的發(fā)展。但是，由于近20年來經(jīng)濟發(fā)展速度較快，利率波動較大，對壽險產(chǎn)品的設計開發(fā)也產(chǎn)生了很大的影響，最終導致了利差風險存在。壽險產(chǎn)品，本質(zhì)上屬于金融類產(chǎn)品，不論是提供定額的保險保障還是不定額的保險保障的產(chǎn)品，利率始終是其定價時的重要參數(shù)之一。產(chǎn)品定價時所采用的利率，不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價利率，還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資回報率的歷史情況，兼顧未來經(jīng)濟發(fā)展水平確定的利率，都只是一種假設性的利率。由于壽險產(chǎn)品的長期性，這種假設性利率就不可避免地會在未來一定時期內(nèi)受到市場利率上下波動的影響。因此，要防止利差風險的出現(xiàn)，一方面有賴于對假設性預定利率的科學、合理設置，另一方面有賴于保險資金的良性運作。

關鍵詞：利率市場化；保險公司；利率風險管理

中圖分類號：F842.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）11-0130-03

一、各國壽險公司利率風險和利差損有關情況介紹

（一） 英國壽險公司利率風險概況

英國的壽險公司一般對利率風險非常重視，歷史上沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的利差損。其主要原因是：英國償付能力標準比較嚴格，資產(chǎn)負債評估非常謹慎，保險公司為保證公司具有充足的償付能力，一般不會銷售高預定利率的產(chǎn)品。

但是，在20世紀80年代，英國經(jīng)濟環(huán)境較好的時期內(nèi)，壽險市場也曾出現(xiàn)過高預定利率產(chǎn)品，其中比較有代表性的是“中期高預定利率保險產(chǎn)品”。當時，英國銀行利率較高，中短期的固定利率股票有著很高的收益率，壽險公司基于這一投資工具，開發(fā)了“中期高預定利率保險產(chǎn)品”。為規(guī)避利率風險，保險公司對這些保單進行了非常嚴格的資產(chǎn)負債匹配管理，這些中期高預定利率產(chǎn)品一般分批銷售，而且在銷售每一批高預定利率產(chǎn)品時都有相應量的高預定利率股票與之對應，達到資產(chǎn)負債匹配的要求。由于保險公司資產(chǎn)負債匹配管理很好，當利率下降時，這類產(chǎn)品沒有給壽險公司帶來不利的影響。

1998—1999年，英國經(jīng)歷了一段低利率時期，壽險公司新投資收益率降到4%左右，與公司銷售的長期傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品的預定利率基本相同。在這種情況下，監(jiān)管當局根據(jù)謹慎監(jiān)管的原則，要求保險公司采用更加保守的方法提取準備金，降低了責任準本金評估利率。這對很多公司的財務狀況產(chǎn)生了不利影響，幸運的是，英國絕大多數(shù)壽險公司順利地化解了這次利率風險的影響。

（二）美國壽險公司利率風險概況

美國壽險公司經(jīng)歷過兩字利率風險，但都沒有對壽險業(yè)產(chǎn)生太大的影響。

第一次是在1940年，即第二次世界大戰(zhàn)期間，美國經(jīng)歷了一次利率下滑，保險監(jiān)管機關相應地降低了責任準本金評估利率，造成保險公司準備金提高，對壽險公司產(chǎn)生了一次沖擊。第二次是在1990年。美國壽險公司在80年代高利率環(huán)境下銷售了一些高預定利率躉繳產(chǎn)品，1990年市場利率逐步降低，保險監(jiān)管機關再次降低了責任準備金評估利率，公司提取準本金增加，對財務狀況產(chǎn)生了負面影響。對于多數(shù)壽險公司來說，由于資產(chǎn)負債匹配較好，這些損失被長期固定收益投資項目增值部分所抵消。對于一些資產(chǎn)負債管理較差的公司，由于投資收益低于保證收益而造成虧損，出現(xiàn)了償付能力危機。為保證壽險公司償付能力充足，美國保險監(jiān)管機關令他們增加資本金或出售其業(yè)務。例如，美國公平人壽曾因銷售高預定利率保單遇到很大的危機，1992年它接受了Axa的資金，轉(zhuǎn)為股份制公司，才得以渡過難關。

（三）日本壽險公司利率風險概況

日本壽險公司出現(xiàn)過非常嚴重的利差損，給壽險業(yè)造成了惡劣的影響。20世紀70年代前，日本壽險產(chǎn)品預訂利率較低，壽險公司實際投資收益率一般高于保單預訂利率。從70年代起，隨著利率和國債利率攀升，各壽險公司出于相互競爭的需求，為擴大業(yè)務規(guī)模，不斷提高壽險產(chǎn)品預訂利率。80年代后期，日本高利率時代基本結(jié)束，長期利率降至4%左右，但壽險公司為發(fā)展業(yè)務，吸引資金，預訂利率依然維持在5%—6%的高水平，大量銷售高預訂利率產(chǎn)品，壽險公司的保費收入和行業(yè)資產(chǎn)迅速膨脹。

另一方面，迫于保單承諾的較高預訂利率的壓力，許多壽險公司將資產(chǎn)投資于高風險項目，如有價證券、房地產(chǎn)等，泡沫經(jīng)濟破滅后形成大量的不良資產(chǎn)，嚴重影響了公司的投資收益。受嚴重利差損的影響，7家壽險公司倒閉，日本壽險業(yè)受到沉重打擊。

二、外國壽險公司對我國壽險業(yè)的啟示

無論在哪個國家，由于人壽保險一般都是長期性的，因此只要壽險公司在保單中承諾了保證最低投資收益率，壽險公司就會面臨利率風險。但是，由于各國壽險業(yè)的情況不同，保險公司和監(jiān)管機構對利率風險的認識不完全一致，采取的處理方法也有很大差別，在英美等發(fā)達國家，壽險業(yè)就通過運用資產(chǎn)負債管理、嚴格的償付能力監(jiān)管等方法，不僅成功地擺脫了利差損風險，沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的利差損，而且，通過壽險產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型等措施，實現(xiàn)了壽險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。而在有些國家，如日本，許多壽險公司由于缺乏對利率風險的充分認識，出于競爭的需要，不計成本地推出高預定利率保單，出現(xiàn)嚴重的利差損，造成多家壽險公司倒閉，使壽險行業(yè)發(fā)展陷入困境。因此，我們有必要深入分析各國壽險公司在處理利率風險問題上的異同，找出內(nèi)在規(guī)律，總結(jié)他們的經(jīng)驗教訓，為我國壽險公司科學對待利率風險提供參考。

（一）長期高預定利率的保單使保險公司產(chǎn)生巨大的風險

通過對各國情況的比較分析我們發(fā)現(xiàn)，利差損都源于壽險公司銷售的高預定利率壽險保單。在保單中保證較高的投資收益會使壽險公司背上沉重的包袱，面臨巨大的利率風險，一旦投資環(huán)境發(fā)生變化，公司投資收益率下降，壽險公司就會產(chǎn)生巨大的利差損。

（二）提高經(jīng)營管理水平對控制利率風險非常重要

經(jīng)營管理水平的高低直接影響著壽險公司的盈利能力，壽險公司的經(jīng)營管理水平主要體現(xiàn)在：認識和控制風險的能力、資產(chǎn)負債管理能力、業(yè)務科學管理能力、費用控制能力等方面。出現(xiàn)過利差損的保險公司經(jīng)營管理水平普遍較低，而經(jīng)營管理水平高的公司很少出現(xiàn)利差損的情況，可見提高經(jīng)營管理水平對控制利率風險非常重要。

（三）發(fā)展新型壽險產(chǎn)品，規(guī)避利率風險，是壽險產(chǎn)品的發(fā)展趨勢

由于傳統(tǒng)的較高預定利率的產(chǎn)品對壽險公司存在非常大的利率風險，因此，各發(fā)達國家壽險公司都通過發(fā)展新型壽險產(chǎn)品來規(guī)避利率風險，促進壽險業(yè)的發(fā)展。美、英等國家主要通過發(fā)展連結(jié)產(chǎn)品、萬能產(chǎn)品，來規(guī)避利率風險。投資連結(jié)類產(chǎn)品的投資風險實現(xiàn)了在保險公司和投保人之間的合理分擔，使保險公司擺脫了利率風險。

（四）責任準備金謹慎評估的重要性

責任準備金評估是壽險公司衡量自身經(jīng)營成果的前提和基礎，保險公司財務部門計提的責任準備金額度直接影響到公司的利潤水平、償付能力的評估，該項工作的好壞反映出公司精算水平、經(jīng)營管理水平的高低。只有實現(xiàn)科學評估，才能真實地反映公司的經(jīng)營狀況，便于經(jīng)營者和監(jiān)管者正確認識公司的財務狀況，制定合理的經(jīng)營和監(jiān)管策略。

三、造成壽險產(chǎn)品利率風險的主要原因

壽險產(chǎn)品利率風險的表現(xiàn)形式，一是產(chǎn)品預訂利率與投資收益率背離造成的利差風險，二是資產(chǎn)與負債不匹配造成的利差風險。從當前我國壽險業(yè)發(fā)展情況來看，主要包括以下幾個方面。

（一）產(chǎn)品預訂利率設定不適當造成的利差風險

這種風險主要表現(xiàn)在：一是預訂利率與預期投資收益率只在產(chǎn)品設計開發(fā)初期暫時吻合和平衡，而產(chǎn)品周期相對較長，隨著市場利率的頻繁波動，最終會出現(xiàn)長期背離的現(xiàn)象。二是不同時期的壽險產(chǎn)品預訂利率差異較大，特別是在經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)定時期，必然會導致壽險公示隨著市場利率的大幅度波動而頻繁更換產(chǎn)品，從而被動影響壽險公司業(yè)務的發(fā)展。更為嚴重的是，頻繁更換產(chǎn)品使長期性壽險產(chǎn)品的特色不能充分地顯示和發(fā)揮出來，往往給人一種錯誤的印象，即壽險產(chǎn)品成了銀行金融產(chǎn)品的附屬品，因而壽險公司的商業(yè)優(yōu)勢和保險特征就顯現(xiàn)不出來。

（二）經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境對預訂利率的確定造成的影響

我國壽險業(yè)發(fā)展于改革開放初期，正處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期。20世紀80年代末期到90年代初期，經(jīng)濟高速增長，伴隨著通脹居高不下，同期銀行存款利率也相應較高，這段時期內(nèi)推出的壽險產(chǎn)品也就不可避免地收到高存款利率的影響，但是這種現(xiàn)象是經(jīng)濟發(fā)展大環(huán)境所造成的，是難以避免的。

（三）資產(chǎn)負債期限的不匹配造成潛在的利差風險

目前，保險資金投資主要集中在銀行存款、國債及其他企業(yè)債券上，投資期限普遍較短，短期資產(chǎn)無法與長期負債相匹配，存在較大的投資風險。此外，由于投資渠道狹窄，投資工具有限，大量的保險資金無法進行有效的投資選擇和風險分散，投資帶有一定的盲目性和隨意性，無法完全按照負債特點進行有計劃地投資，因而投資風險又進一步加劇了利差風險。

（四）“嵌入選擇權”的使用帶來風險

隨著世界經(jīng)濟一體化的加快，金融保險業(yè)之間的競爭日趨激烈，為在競爭中立于不敗之地，各保險公司爭相向保險消費者提供優(yōu)質(zhì)服務，在產(chǎn)品中增加服務功能，如保單借款、退保、轉(zhuǎn)保等嵌入選擇權。隨著利率波動，保險公司依據(jù)對利率和保單持有人行為的靜態(tài)假設已不再奏效，只要利率向不利于保險消費者波動，他們就會頻繁、更具機會性地使用保單中的選擇權，而這些彈性服務往往是以保險公司的利益為代價而使保險消費者受益的，給保險公司的資產(chǎn)負債從數(shù)額上、期限上的匹配帶來了不確定性，增加了利率風險。

四、采取多種措施加強對壽險產(chǎn)品利差風險的管理

壽險公司的一個顯著特征是長期負債經(jīng)營，這個特征本身具有雙重性，一是長期性經(jīng)營，一是負債性經(jīng)營。對于一個壽險公司來說，短期內(nèi)形成的負債或面臨的利差風險并不可怕，關鍵問題是如何防范、管理和化解利差風險，從而有效地達到長期平衡。對目前我國市場存在的利差風險，可以采取下列方法進行解決：

（一）加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，規(guī)避利差風險

傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品的預定利率以銀行利率為主要參照，這對壽險公司存在較高的利率風險，因為在通貨膨脹時期，其他金融產(chǎn)品收益率加高，為了增加壽險產(chǎn)品的市場適應能力，在設計時必然選取較高預定利率，這給公司長期性壽險業(yè)務的經(jīng)營帶來了很大的潛在風險。為避免這種風險，可以采取以下措施。

一是發(fā)展分紅保險。分紅型壽險產(chǎn)品可以確定比較穩(wěn)健的預定利率，壽險公司通過分紅保險產(chǎn)品賬戶中資金的運用收益情況，確定每年的紅利分配水平，不論市場利率升降，保險消費者的總體利益都能得到保證，保險公司也可以有效地放著利差風險的形成。

二是開辦投資連結(jié)保險。投資連結(jié)保險在經(jīng)濟變動時期，特別是通貨膨脹時期曾受到廣泛的歡迎。該險種是采用壽險資金分賬管理的方式，由壽險公司專項管理賬下的資金。這不僅降低了保險公司為在高利率環(huán)境下而設定較高預定利率的風險，同時還可吸引保護在投資市場收益較高的時候有較高的收益。

三是開辦萬能保險。此類保險最大的優(yōu)點是靈活，客戶可以根據(jù)自己的需求增加或減少保費及保險保障。

（二）拓展壽險資金運用渠道，加強資產(chǎn)負債的匹配管理

資產(chǎn)負債管理是壽險公司通過合理地對資產(chǎn)和負債進行匹配，規(guī)避利率風險的一種重要技術。在銷售每一批高預定利率產(chǎn)品時，都要有相應量的高固定利率投資工具與之對應。資產(chǎn)負債匹配的要求，一是收益水平匹配，二是期限匹配，三是數(shù)額匹配。通過將現(xiàn)金流量等同的資產(chǎn)和負債匹配來降低保險公司部分資產(chǎn)所面臨的利差風險。

（三）實行彈性預定利率，建立市場自動調(diào)節(jié)機制

壽險公司的產(chǎn)品不可能是單一的分紅型產(chǎn)品或大比例的投資、萬能保險產(chǎn)品，這對壽險公司的投資壓力比較大，也不利于長期穩(wěn)定的發(fā)展。這就是說，產(chǎn)品結(jié)構必須多元化。可以研究建立市場自動調(diào)節(jié)機制，實行彈性預定利率，當銀行的存款利率上升或下降到一定幅度時，壽險產(chǎn)品的預定利率自動進行相應的調(diào)整，產(chǎn)品價格也就隨之進行調(diào)整。產(chǎn)品價格也隨之進行調(diào)整。當然，實行這個辦法有許多技術問題需要解決，也有一些管理政策需要作出相應的調(diào)整，特別是監(jiān)管部門必須首先對現(xiàn)行的產(chǎn)品管理辦法作出調(diào)整，要給壽險公司更多的自行定價而免于重新報批的權利。

（四）建立行業(yè)自律機制

壽險業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展有賴于規(guī)范的市場機制，而規(guī)范的市場機制中很重要的一個方面是同業(yè)公司的自律機制，各公司更應增強自我約束能力，以防止過度地、不切實際地渲染產(chǎn)品的保值增值功能，誘導保險消費者的行為產(chǎn)生，形成惡性競爭，人為地加大各家公司的利差風險，在這方面，行業(yè)協(xié)會應發(fā)揮重要的作用。

（五）實行財務再保險

實行財務再保險的原因很多，但改變公司對業(yè)務資本的需求量和資本結(jié)構、改善公司償付能力、轉(zhuǎn)移風險、平滑每年的盈余以降低波動性，提高可預測性是非常關鍵的原因。目前，我國壽險市場的財務再保險問題還是有待研究開發(fā)的領域，許多公司因為沒有外匯交易權，對依賴外資再保險公司實行財務再保險的問題存在一定的障礙，這也是我們必須盡快進行研究解決的問題。

（六）加強管理，提高自身管理水平

任何風險都可能由技術和人為兩個原因造成，利差風險也是如此，技術因素造成的利差風險是可以通過有效的技術辦法進行防范、管理和化解的，但人為因素造成的利差風險就必須通過提高人員素質(zhì)、提高管理水平來實現(xiàn)。如果沒有高素質(zhì)的管理人才、高水平的管理機制，再好的技術方法也不可能防范、化解利差風險。因此，為了有效避免利率風險，壽險公司一是要有一支高水平的管理人才隊伍，二是要充分發(fā)揮精算專業(yè)人員的作用，三是提高現(xiàn)代化管理水平，四是必須全面地防范各類風險。

結(jié)語

我國壽險業(yè)近年來取得了較大的發(fā)展，但由于經(jīng)濟發(fā)展速度較快，利率波動較大，對壽險產(chǎn)品的設計開發(fā)產(chǎn)生了很大的影響，導致了利差風險的存在，通過加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，拓展壽險資金運用渠道，實行彈性預定利率，建立市場自動調(diào)節(jié)機制、行業(yè)自律機制，實行財務再保險等一系列措施，希望能對我國人壽保險公司在利率市場化背景下的利率風險管理提供一些切實可行的建議。

只有這樣，人壽保險公司才會在日趨激烈的競爭中脫穎而出，才能屹立不倒。

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[責任編輯 高惠琦]