摘 要：近年來(lái)，中國(guó)政府決策部門(mén)及上市公司積極推進(jìn)上市公司激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，尤其是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。擬通過(guò)分析中國(guó)現(xiàn)行股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施環(huán)境、現(xiàn)行激勵(lì)方式存在的問(wèn)題，探討構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)對(duì)策。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；內(nèi)部管理；問(wèn)題及對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）11-0027-02

現(xiàn)如今，我國(guó)正在積極推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃與實(shí)施，這便為相關(guān)理論研究提供了很好的研究環(huán)境。在此背景下，希望通過(guò)分析中國(guó)現(xiàn)行股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施環(huán)境，探究股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的運(yùn)作情況，從而能夠?qū)φ疀Q策部門(mén)及上市公司改進(jìn)完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供新的思路。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)的意義

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。它可以通過(guò)高管層獲得公司股權(quán)形式，給予企業(yè)高管層一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，形成高管層與所有者共同的利益取向，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)。

股權(quán)激勵(lì)的最大特色就是將公司價(jià)值變成了高管層收入函數(shù)中的一個(gè)重要變量，實(shí)現(xiàn)了高管層與股東利益最大限度的一致性，作為一種中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，具有實(shí)現(xiàn)公司治理改進(jìn)的功能。股權(quán)激勵(lì)具有收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和最后償還性的特點(diǎn)。收益性提供了正面激勵(lì)，而風(fēng)險(xiǎn)性和最后償還性提供了負(fù)面的激勵(lì)。

由于我國(guó)證券市場(chǎng)建立較晚，相關(guān)披露政策和法規(guī)不完善，研究數(shù)據(jù)相對(duì)匱乏，對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行的實(shí)證研究較少。目前部分學(xué)者認(rèn)為，上市公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬水平與企業(yè)規(guī)模存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，特別是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表現(xiàn)的企業(yè)績(jī)效與高級(jí)管理人員報(bào)酬具有明顯的線性關(guān)系；高級(jí)管理人員的人均年度薪金報(bào)酬的對(duì)數(shù)與國(guó)有股控股比例變量之間存在較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且這種負(fù)相關(guān)性對(duì)異常值更加敏感，更易受強(qiáng)影響點(diǎn)的影響；同時(shí)，高管人員薪酬的變化與會(huì)計(jì)盈余指標(biāo)變化之間存在一定的線性相關(guān)關(guān)系。而在其中，股票與股票期權(quán)的贈(zèng)予，與股東利益關(guān)系很緊密，以至于大大超出了傳統(tǒng)上的工資獎(jiǎng)金薪酬形式與股東權(quán)益的關(guān)系。

二、當(dāng)前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（一）相關(guān)法律法規(guī)不夠完善

首先，有關(guān)股票來(lái)源問(wèn)題。在現(xiàn)行法律環(huán)境下，中國(guó)的上市公司只能通過(guò)增發(fā)新股、回購(gòu)股票兩種方式來(lái)籌集股票。而《公司法》明確規(guī)定“公司不得收購(gòu)本公司股票”或“上市公司新發(fā)行的股票一般不得留置”，與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)辦法中規(guī)定的可以通過(guò)“回購(gòu)本公司股份”相抵觸。而且，增發(fā)新股往往需要通過(guò)復(fù)雜煩瑣的審批程序，而在二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)股票又可能因?yàn)楣蓛r(jià)很高需要耗費(fèi)大量的成本，這在很大程度上影響了我國(guó)企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度的進(jìn)程。其次，配套的財(cái)務(wù)、稅收政策不明確，如股權(quán)激勵(lì)對(duì)象紅利或增值收益是否享受稅收優(yōu)惠、上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)如何在財(cái)務(wù)上處理等。此外，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)條件制定缺乏標(biāo)準(zhǔn)和制定方法，從一些上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，業(yè)績(jī)指標(biāo)選擇不統(tǒng)一、缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)，往往流于形式。此外，目前，我國(guó)沒(méi)有對(duì)不同企業(yè)、不同行業(yè)如何進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行明確的規(guī)范，這對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的施行，其實(shí)是不利的。

（二）現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)措施不夠完善

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家琺瑪認(rèn)為，有效市場(chǎng)是指股市價(jià)格總能充分反映所有可獲得的信息。但我國(guó)的資本市場(chǎng)還處于新興加轉(zhuǎn)型的階段，還存在一定程度的信息披露不規(guī)范、市場(chǎng)投機(jī)炒作的行為。我國(guó)股票市場(chǎng)效率程度欠缺，股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性的因素，公司的股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性不大，存在暗箱操縱。由于股票價(jià)格不能反映公司的價(jià)值，也就不能反映管理層的能力和努力程度，股票價(jià)格的變動(dòng)也就失去了對(duì)管理層的約束和激勵(lì)。有些上市公司質(zhì)量低下、中介機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性與透明度、政府對(duì)股票市場(chǎng)的干預(yù)等問(wèn)題，這些原因使得資本市場(chǎng)很難提供對(duì)企業(yè)的監(jiān)督功能。

（三）經(jīng)理人市場(chǎng)不夠成熟

經(jīng)理人市場(chǎng)的存在，促使經(jīng)理努力工作，注重為公司創(chuàng)造價(jià)值，重視企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。然而我國(guó)目前經(jīng)理人市場(chǎng)比較落后，并且發(fā)展緩慢，現(xiàn)有的公司制企業(yè)靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選拔的經(jīng)理人所占的比例非常小，多數(shù)經(jīng)理人是通過(guò)行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的方法確定的，經(jīng)理人的升遷不能由資本市場(chǎng)上股票價(jià)值的升降來(lái)決定，很難與股東的長(zhǎng)期利益保持一致，不能使激勵(lì)和約束機(jī)制有效地發(fā)揮作用。據(jù)2002年深交所的一份調(diào)查，控股股東控制度最高的人選為董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。其中，有87%的公司的董事長(zhǎng)由控股股東提名的董事當(dāng)選，相反，非控股股東提名當(dāng)選的董事長(zhǎng)只占8%；關(guān)于總經(jīng)理，有46%的公司總經(jīng)理由控股股東決定。我國(guó)國(guó)有企業(yè)委托人模糊或缺位問(wèn)題嚴(yán)重，經(jīng)理人的競(jìng)爭(zhēng)上崗、公平選拔更無(wú)法落實(shí)。

三、完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

（一）建立健全外部市場(chǎng)，完善相關(guān)法律法規(guī)

提升資本市場(chǎng)的有效性取決于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多方面的因素。對(duì)此，國(guó)家應(yīng)予以高度的重視，大力規(guī)范資本市場(chǎng)的投資行為，嚴(yán)厲打擊非法投機(jī)行為。加強(qiáng)宣傳，強(qiáng)化投資者的價(jià)值投資理念，完善交易規(guī)則和監(jiān)督體制。政府的相關(guān)部門(mén)應(yīng)該積極建立健全法律法規(guī)，加大監(jiān)管力度，確保資本市場(chǎng)的有序性。只有大力發(fā)展證券市場(chǎng)，才能順利地實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。

同時(shí)，國(guó)家應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，完善股權(quán)激勵(lì)的系列法律法規(guī)，從公司法、證券法、稅法及相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等多方面多角度入手，對(duì)在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中虛構(gòu)業(yè)績(jī)、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等不正當(dāng)?shù)男袨榧訌?qiáng)監(jiān)管并予以嚴(yán)厲處罰。完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的信息披露，根據(jù)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施特點(diǎn)，確定合理的股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理方式，調(diào)整修訂股權(quán)激勵(lì)的稅收政策，構(gòu)建完整的制度框架體系，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)有法可依的運(yùn)行環(huán)境。

（二）科學(xué)制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

上市公司應(yīng)圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更好地為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)建立合理的激勵(lì)對(duì)象行權(quán)或退出約束機(jī)制，避免出現(xiàn)高管在獲得股票或股權(quán)后坐享其成、不思進(jìn)取，影響企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，真正起到激勵(lì)高層管理人員的作用。

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，否則，股權(quán)激勵(lì)只會(huì)成為少數(shù)公司決策人員中飽私囊的工具。股權(quán)激勵(lì)制度的推行必須以根治經(jīng)營(yíng)管理者控制、完善公司治理為前提。上市公司應(yīng)盡快解決國(guó)有股權(quán)所有者或出資人缺位的問(wèn)題，真正發(fā)揮董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督約束職能，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的作用，對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層、公司財(cái)務(wù)等進(jìn)行監(jiān)督。同時(shí)，增強(qiáng)外部董事的獨(dú)立性，建立健全外部董事的誠(chéng)信體系、考核機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。通過(guò)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，防止股權(quán)激勵(lì)被經(jīng)營(yíng)管理者利用，侵占股東的利益，杜絕公司高管人員的尋租行為，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。

（三）建立科學(xué)的業(yè)績(jī)考核制度，加快建立健全的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

上市公司應(yīng)不斷完善業(yè)績(jī)考核制度，加強(qiáng)對(duì)被激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與考核?？己酥笜?biāo)應(yīng)當(dāng)全面、系統(tǒng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重。同時(shí)，可以考慮引入EVA、平衡計(jì)分卡等國(guó)外的先進(jìn)考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業(yè)業(yè)績(jī)與激勵(lì)對(duì)象付出之間的關(guān)系更鮮明、更準(zhǔn)確地反映出來(lái)，從而保證股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。同時(shí)，由于每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此，在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)應(yīng)盡量選取適合自身特點(diǎn)的模式，考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)以相對(duì)靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo)，設(shè)計(jì)不同的考核方案。

為了促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施更為有效，我國(guó)應(yīng)加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)，建立以經(jīng)營(yíng)能力為標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人市場(chǎng)，公平競(jìng)爭(zhēng)，有效監(jiān)督。同時(shí)，應(yīng)深化國(guó)有企業(yè)改革制度，改變經(jīng)理人員的選聘機(jī)制，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施建立“公開(kāi)公平，競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)”的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和全面發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。

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[責(zé)任編輯 王 佳]