摘要：目前我國(guó)利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，央行自今年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消貸款利率0.7倍的下限 。在此背景下，研究總結(jié)其他國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)，將對(duì)我國(guó)具有借鑒意義。

一、主要的利率市場(chǎng)化改革方式

1.漸進(jìn)式利率市場(chǎng)化改革

漸進(jìn)式改革主要指采取循序漸進(jìn)方式，逐步實(shí)現(xiàn)金融自由化，容易成功，但實(shí)現(xiàn)周期較長(zhǎng)，主要有美國(guó)等。

美國(guó)利率市場(chǎng)化是Q條例從頒布 到廢止的過(guò)程。20世紀(jì)60年代以后，美國(guó)的金融管制弊端逐漸顯現(xiàn)，70年代，美國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，直至1986年4月全面實(shí)現(xiàn)。

美國(guó)利率市場(chǎng)化成果顯著。一是實(shí)現(xiàn)銀行監(jiān)管的改革與存款保險(xiǎn)制度的完善，金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。二是商業(yè)銀行逐步改變傳統(tǒng)盈利模式，大力發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)品，并培育了龐大的影子銀行系統(tǒng)。三是1994年美聯(lián)儲(chǔ)宣布以調(diào)控實(shí)際利率作為主要手段，貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)為實(shí)際利率。

2.一步到位式利率市場(chǎng)化改革

一步到位式改革指短期內(nèi)放松利率管制，不容易實(shí)現(xiàn)，主要有英國(guó)等。

20世紀(jì)60年代末，高通脹使英國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)利率水平的控制力不從心。1971年9月英國(guó)一舉廢止銀行間利率協(xié)議，由銀行自行決定利率；一兩年后，英國(guó)再次承受高通脹、經(jīng)濟(jì)衰退及本幣貶值壓力，政府再次干涉利率；1979年，取消對(duì)外交易的外匯管制，實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融交易自由化；1981年，英格蘭銀行取消最低貸款利率，利率實(shí)現(xiàn)自由化；1986年10月，政府宣布實(shí)行金融“大爆炸”改革，大型銀行收購(gòu)和兼并證券公司并開(kāi)始提供綜合性金融服務(wù)。

新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)；貨幣政策中介目標(biāo)的選擇經(jīng)歷了從利率到貨幣供應(yīng)量，再到利率的轉(zhuǎn)換。

3.激進(jìn)式利率市場(chǎng)化改革

阿根廷等國(guó)在短期內(nèi)放開(kāi)所有利率管制，利率市場(chǎng)化以失敗告終。1976年之前，阿根廷金融體系高度集中，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)存款必須存入銀行，1977年出臺(tái)《金融法》將銀行存款準(zhǔn)備金提至45%，取消外匯管制，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，但這并沒(méi)有使通脹降低，而是加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，GDP增速提高之后大幅下降，1980年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

二、不同改革方式的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

分析各國(guó)利率市場(chǎng)化歷程，以下經(jīng)驗(yàn)做法值得我們借鑒：

1.穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定下，利率市場(chǎng)化多取得成功，相反則會(huì)出現(xiàn)波折，甚至失敗。德國(guó)雖采取了一步到位式模式，但由于其穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)，利率市場(chǎng)化得以實(shí)現(xiàn)。而韓國(guó)第一階段由于經(jīng)濟(jì)迅速惡化，市場(chǎng)利率大幅上升，不得不重新實(shí)行利率管制。

2.完善的金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的廣度和深度是影響定價(jià)效率的重要因素。經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化程度較高且放開(kāi)利率管制后整體風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)家，其金融市場(chǎng)都較為發(fā)達(dá)。

3.充分有效的金融監(jiān)管。利率市場(chǎng)化過(guò)程，始終伴隨著金融監(jiān)管制度等風(fēng)險(xiǎn)防范制度的不斷建設(shè)與完善。新西蘭兩個(gè)月內(nèi)就取消了對(duì)利率的所有控制，卻沒(méi)有出現(xiàn)體制突變帶來(lái)的諸多問(wèn)題，就是得益于出色的監(jiān)管。

4.存款保險(xiǎn)制度的建立。存款保險(xiǎn)制度的建立與完善，保證了利率市場(chǎng)化后的金融穩(wěn)定性。1986-1993年，美國(guó)存款保險(xiǎn)制度以接管的形式處理了1235家銀行的2259億美元資產(chǎn)。

5.配套的政策措施。利率市場(chǎng)化改革不是單純的利率問(wèn)題，而是整個(gè)金融自由化改革的組成部分，需要一系列配套政策實(shí)施。如德國(guó)在廢除利率管制的同時(shí)規(guī)定了對(duì)存款利率實(shí)施由各金融業(yè)同業(yè)組織相互協(xié)商制定存款標(biāo)準(zhǔn)利率，以防止過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。

三、給我國(guó)帶來(lái)的啟示

1.遵循逐步推進(jìn)的步驟實(shí)施利率市場(chǎng)化。法國(guó)利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了大約30年，美國(guó)、日本用了十六七年，韓國(guó)持續(xù)近20年。英國(guó)、德國(guó)改革比較短暫，但沒(méi)有立即放棄對(duì)利率的管理。

2.注重利率市場(chǎng)化過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化后，競(jìng)爭(zhēng)加劇使中小金融機(jī)構(gòu)易出現(xiàn)倒閉及兼并，銀行利差縮小。美國(guó)銀行數(shù)由1974年的1.4萬(wàn)余家降至1997年的0.9萬(wàn)家，存貸利差由1980-1985年的2.17%縮至1986-1990年的1.63%；同時(shí)，利率市場(chǎng)化后，多數(shù)國(guó)家利率水平的提升將加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

3.重視業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化后，多數(shù)銀行因投資范圍擴(kuò)大，將資金投向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，容易制造金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代美國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，杠桿率不斷放大，導(dǎo)致2008年次貸危機(jī)發(fā)生。

4.轉(zhuǎn)變貨幣政策調(diào)控方式。利率市場(chǎng)化后，各國(guó)重新轉(zhuǎn)向利率調(diào)控方式，對(duì)利率的管理不再通過(guò)行政手段來(lái)實(shí)現(xiàn)，而是以市場(chǎng)參與者的身份，通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)改變金融市場(chǎng)的供求情況，并通過(guò)影響基準(zhǔn)利率來(lái)調(diào)控市場(chǎng)利率水平。

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