最近，美國(guó)的公共債務(wù)問(wèn)題再次引起全球投資者和持有大量美元儲(chǔ)備的國(guó)家的關(guān)注，久拖不決的債務(wù)上限問(wèn)題甚至導(dǎo)致聯(lián)邦政府的關(guān)門歇業(yè)。

10月17日是美國(guó)觸及債務(wù)上限的最終期限。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，從10月15日到11月15日，美國(guó)合計(jì)有4350億美元需要展期的美國(guó)到期債券，其中10月7日有1200億美元債券到期，24日將有930億美元國(guó)債到期，31日將有890億美元到期。而11月7日和14日則先后將有540億美元和790億美元到期。如果不能在10月17日之前提高（哪怕是暫時(shí)性提高）政府債務(wù)上限，美國(guó)政府將出現(xiàn)債務(wù)違約，市場(chǎng)可能出現(xiàn)大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售潮。

政治博弈

FX168財(cái)經(jīng)集團(tuán)高級(jí)金融分析師許亞鑫在接受本刊采訪時(shí)表示，對(duì)于本次的美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門，表面看上去是因?yàn)闆](méi)錢，實(shí)質(zhì)卻是民主黨和共和黨的政治分歧。第一個(gè)分歧是奧巴馬政府的醫(yī)改政策。根據(jù)醫(yī)改法案，強(qiáng)制全民醫(yī)保將在2014年1月1日正式實(shí)施，而從2013年10月1日開(kāi)始，原本醫(yī)保沒(méi)有覆蓋的最貧困人口購(gòu)買醫(yī)療保險(xiǎn)的項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，并且不受政府關(guān)門影響。共和黨對(duì)此強(qiáng)烈反對(duì)。由于奧巴馬在7月份將擁有全職員工人數(shù)50名以上的企業(yè)須為員工提供醫(yī)保的時(shí)間推遲至2015年，共和黨據(jù)此要求個(gè)人的醫(yī)保繳納執(zhí)行時(shí)間也應(yīng)當(dāng)推遲，并且以此作為債務(wù)上限談判的籌碼。民主黨則堅(jiān)持醫(yī)改法案本身必須是“清潔的”，不能夠受到政府融資和債務(wù)上限的影響。

第二個(gè)分歧聚焦在債務(wù)上限問(wèn)題。債務(wù)上限有一個(gè)歷史過(guò)程，在里根政府時(shí)期，債務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，而一直到克林頓政府時(shí)期財(cái)政仍有盈余，而到了小布什時(shí)期，在經(jīng)歷阿富汗和伊拉克兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)后，產(chǎn)生了巨大的財(cái)政赤字。在2007年和2008年財(cái)政赤字變得更為嚴(yán)重，奧巴馬上臺(tái)后產(chǎn)生了巨大的次貸危機(jī)。為了拯救美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)為主的央行開(kāi)始推行四輪量化寬松政策，借新債還舊債，由此產(chǎn)生了大量的債務(wù)。

其實(shí)，與本次債務(wù)形勢(shì)相似的情況已經(jīng)發(fā)生過(guò)一次，在2011年的8月2日三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司因美國(guó)國(guó)債上限爭(zhēng)執(zhí)，曾調(diào)低了美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。當(dāng)時(shí)兩個(gè)政黨不愿意在債務(wù)上限的問(wèn)題上達(dá)成協(xié)議，從而導(dǎo)致了市場(chǎng)恐慌，之后標(biāo)普公司下調(diào)了評(píng)級(jí)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的動(dòng)蕩。而在奧巴馬的任期內(nèi)債務(wù)上限已經(jīng)提高了六次。

美國(guó)政府遲遲沒(méi)有開(kāi)門，雖然不影響核心部門的運(yùn)轉(zhuǎn)，但長(zhǎng)期拖延下去可能會(huì)給美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和債務(wù)帶來(lái)很大的問(wèn)題。整個(gè)金融市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)恐慌，美國(guó)的股市也會(huì)出現(xiàn)暴跌的走勢(shì)。

違約概率極低

巴菲特曾警告，如果美債違約，就像核彈爆炸。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前美國(guó)債務(wù)違約的威脅不是經(jīng)濟(jì)本身發(fā)生緊急狀況而產(chǎn)生的，純粹是政黨之間為了政策博弈人為制造的，站在美國(guó)政府的立場(chǎng)，也不愿出現(xiàn)債務(wù)違約，因?yàn)橐坏┻`約，就會(huì)出現(xiàn)整個(gè)債務(wù)鏈條的崩盤。因此，美國(guó)債務(wù)違約的概率接近于零。

美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)實(shí)施的刺激計(jì)劃支持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并向金融市場(chǎng)直接注入了資金，推升了股市。面對(duì)美債可能違約的情況，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)縮減購(gòu)債規(guī)模，量化寬松政策的退出時(shí)間很可能會(huì)晚于預(yù)期，因其希望通過(guò)延長(zhǎng)寬松政策的時(shí)間來(lái)彌補(bǔ)零下界約束對(duì)貨幣政策操作空間的限制，同時(shí)也會(huì)間接減輕公債本息的償付壓力，為債務(wù)問(wèn)題提供空間。

許亞鑫說(shuō)，在明年一月份伯南克任期結(jié)束前，美聯(lián)儲(chǔ)尚有10月底和12月中旬將要召開(kāi)的兩次利率會(huì)議，在這兩次會(huì)議上都不可能提出縮減購(gòu)債規(guī)模計(jì)劃，等到明年耶倫的任期內(nèi)才有可能進(jìn)行縮減。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)減少Q(mào)E是一個(gè)大概率事件，不會(huì)因?yàn)槊纻鶈?wèn)題而有所改變。

如何避險(xiǎn)

在接受本刊記者采訪時(shí)，許亞鑫表示，如果最終出現(xiàn)債務(wù)違約，股市一定會(huì)暴跌，大量市場(chǎng)資金可能會(huì)流向債市，以及具有傳統(tǒng)避險(xiǎn)功能的瑞郎、日元等貨幣品種。在金融市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，市場(chǎng)將會(huì)恐慌，人們會(huì)爭(zhēng)相持有現(xiàn)金流，全球的投資者會(huì)拋售手里一切可以拋售的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將其換成美元，由于對(duì)現(xiàn)金流的需求，美元的避險(xiǎn)屬性在債務(wù)問(wèn)題爆發(fā)的初期會(huì)得到體現(xiàn)，從而出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。但是隨著債務(wù)問(wèn)題的惡化，美元類的資產(chǎn)最終會(huì)重新遭遇拋售，中期內(nèi)又會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大的下跌。

另外，雖然貴金屬具有傳統(tǒng)的避險(xiǎn)功能，但由于對(duì)現(xiàn)金流的需求，市場(chǎng)卻不會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)違約就立馬出現(xiàn)暴漲的走勢(shì)，而是會(huì)先出現(xiàn)恐慌性暴跌，等市場(chǎng)情緒平穩(wěn)后，黃金類資產(chǎn)才有可能重新得到投資者的青睞，許亞鑫說(shuō)。

美元信用透支以及不斷攀升的債務(wù)規(guī)模，對(duì)于大量美國(guó)國(guó)債的持有國(guó)來(lái)說(shuō)，意味著債權(quán)國(guó)利益的大幅受損。美債債務(wù)水平越高，對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的沖擊就越大。近日，日本一位財(cái)政部高級(jí)官員也對(duì)貨幣市場(chǎng)可能遭遇的沖擊表示了憂慮，因?yàn)槊纻`約可能導(dǎo)致投資者拋售美元，從而大幅推高日元。

許亞鑫表示，在這種形勢(shì)下，中國(guó)需要做好三項(xiàng)準(zhǔn)備。第一項(xiàng)，即堅(jiān)定實(shí)行外匯儲(chǔ)備的多元化。第二項(xiàng)，是長(zhǎng)期堅(jiān)定不移地推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，這是根本的解決之道。第三項(xiàng)，政府和民眾本身要有所準(zhǔn)備，既不要恐慌，也不要以為未來(lái)的房地產(chǎn)和股市會(huì)暴跌而去拋售。

在外匯儲(chǔ)備方面，從2010年6月到2013年6月，在這3年里，中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理局持有的外匯資產(chǎn)中的美國(guó)國(guó)債比例由45%下降到了35%；同期，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的所有美元資產(chǎn)的比重也從69%降至49%。許亞鑫補(bǔ)充說(shuō)，這個(gè)變化的原因在于，一方面是中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易一直在順差，財(cái)富不斷增加；而另一方面，則是因?yàn)橹袊?guó)外匯儲(chǔ)備確實(shí)在走多元化的道路。

10月10日歐洲央行發(fā)布公告，公布了歐洲央行與中國(guó)央行簽署450億歐元貨幣互換協(xié)議的具體細(xì)節(jié)。許亞鑫認(rèn)為，這一協(xié)議有助于降低美元類資產(chǎn)在外匯類資產(chǎn)中的比重，以及實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化。

至本刊截稿止，美國(guó)參眾兩院在美國(guó)東部時(shí)間10月16日晚間先后投票表決通過(guò)提高債務(wù)上限及重啟政府的協(xié)議，美國(guó)政府有望很快重新開(kāi)門。這項(xiàng)議案內(nèi)容包括結(jié)束政府停擺，政府將獲得重開(kāi)并維持運(yùn)作至2014年1月15日所需的資金，并將債務(wù)上限的到期日進(jìn)一步延長(zhǎng)到2014年的2月7日。兩黨將在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)就削減政府開(kāi)支舉行談判。

10月17日，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際表示，雖然美國(guó)參眾兩院達(dá)成協(xié)議，結(jié)束政府部門關(guān)門和提高債務(wù)上限，使美國(guó)聯(lián)邦政府避免債務(wù)違約，但卻沒(méi)有改變債務(wù)增速大幅高于財(cái)政收入和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的基本面。為此，大公國(guó)際將美國(guó)本、外幣主權(quán)信用等級(jí)從A下調(diào)至A﹣，展望維持負(fù)面。這一評(píng)級(jí)大大低于該機(jī)構(gòu)給予中國(guó)的本、外幣主權(quán)評(píng)級(jí)AA+和AAA。