摘要：微型金融機(jī)構(gòu)作為增加農(nóng)村信貸供給和增強(qiáng)農(nóng)村金融競爭的新興力量，其可持續(xù)發(fā)展對促進(jìn)農(nóng)村金融發(fā)展具有重要意義。本文系統(tǒng)整理了國內(nèi)外有關(guān)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的研究文獻(xiàn)，從微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的定義、影響因素及機(jī)制創(chuàng)新、新技術(shù)應(yīng)用及發(fā)展動向等方面對相關(guān)研究進(jìn)行了梳理與總結(jié)。

關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融；微型金融機(jī)構(gòu)；可持續(xù)發(fā)展；

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

改革開放以來，我國城市金融和大型金融機(jī)構(gòu)的金融改革成效顯著。以國有銀行重組上市為代表的大型金融機(jī)構(gòu)改革取得突破性進(jìn)展，市場活力明顯增強(qiáng)；股份制銀行在全國范圍內(nèi)構(gòu)建機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，競爭能力日益提升。在我國，面向發(fā)達(dá)地區(qū)、面向高端客戶、面向大型企業(yè)的金融服務(wù)取得了長足的進(jìn)展，但農(nóng)村金融服務(wù)水平卻沒有明顯改進(jìn)。長期以來，農(nóng)村金融改革側(cè)重于存量機(jī)構(gòu)的內(nèi)部修補(bǔ)，如四大國有銀行改制中農(nóng)村分支機(jī)構(gòu)的撤并、農(nóng)村信用社不良貸款的置換等。大型金融機(jī)構(gòu)未能針對農(nóng)村小額分散的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，而是將業(yè)務(wù)重心向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜，在一定程度上成為了農(nóng)村資金流向城市的“抽水機(jī)”。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)績效差、生存較為艱難的問題長期得不到解決。優(yōu)先發(fā)展的城市金融與滯后的農(nóng)村金融的巨大反差造成了我國金融體系日益突出的結(jié)構(gòu)性矛盾。

20世紀(jì)70年代以來，微型金融作為一種為農(nóng)村中低收入者提供金融服務(wù)從而幫助其脫貧和發(fā)展的有效手段，在亞非拉廣大發(fā)展中國家、東歐轉(zhuǎn)型國家、加拿大美國等發(fā)達(dá)國際迅速興起。微型金融結(jié)合了正規(guī)金融的信貸技術(shù)和民間金融的信息優(yōu)勢，在一定程度上實現(xiàn)了傳統(tǒng)金融長期難以實現(xiàn)的“農(nóng)村金融廣覆蓋”和“貸款償還高回收”，比較成功地解決了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)自身可持續(xù)發(fā)展問題，引起了各國學(xué)者的廣泛關(guān)注，形成了一批理論和實證研究成果。從新農(nóng)村建設(shè)對農(nóng)村金融發(fā)展的客觀要求、以及改革取得的成就和現(xiàn)實的瓶頸制約來看，面向農(nóng)村、面向低端客戶、面向小微企業(yè)的金融服務(wù)將成為下一階段我國金融改革的重點領(lǐng)域，但理論研究上卻未對服務(wù)農(nóng)村中低收入者的微型金融給予應(yīng)有的關(guān)注，特別是對農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的研究較少。本文系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的研究文獻(xiàn)，以期對我國農(nóng)村金融改革和微型金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展有所啟迪。

一、微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的定義與內(nèi)涵

（一）微型金融的定義

微型金融（Microfinance）是與傳統(tǒng)的商業(yè)性金融相對應(yīng)的一個概念，世界扶貧協(xié)商小組CGAP（2003）認(rèn)為：微型金融是運用抵押替代方式向中低收入客戶提供的短期信貸服務(wù)；Churchill（2006）對微型金融的定義是為弱勢小微企業(yè)提供的小額流動資金貸款；Perera（2010）將微型金融的概念擴(kuò)展到向傳統(tǒng)金融排斥的貧困人口提供的小額信貸、儲蓄、保險和轉(zhuǎn)賬金融服務(wù)。Tang（2012）則把理財規(guī)劃納入微型金融的研究內(nèi)容。

國內(nèi)學(xué)者對微型金融的定義一般是基于小額信貸概念的擴(kuò)展。汪小亞（2010）認(rèn)為：農(nóng)村小額信貸（Microcredit）主要是為農(nóng)戶提供小額度、無抵押的信用放款；微型金融則側(cè)重對小企業(yè)和微型企業(yè)提供的包括存貸、匯兌、支付、保險、結(jié)算等金融服務(wù)。杜曉山認(rèn)為：小額信貸是專向中低收入階層提供小額度的持續(xù)的信貸服務(wù)活動[3]，小額信貸與常規(guī)金融服務(wù)、傳統(tǒng)扶貧項目的本質(zhì)差異主要是中低收入的客戶群體以及追求機(jī)構(gòu)可持續(xù)性（杜曉山2004）；微型金融是在小額信貸概念上更寬的金融服務(wù)，包括了存款、貸款和匯款，還有一些銀行業(yè)的服務(wù)以及小額的或者微型的保險（杜曉山2009）。張偉（2011）認(rèn)為：小額信貸是向廣泛的低收入群體、貧困群體和微小企業(yè)提供的小額度的無擔(dān)保、無抵押的貸款服務(wù)；微型金融是在小額信貸基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、與小額信貸平行但范圍更廣泛的概念，是指對低收入群體、貧困群體或微小企業(yè)提供的一攬子的金融服務(wù)，比如小額信貸、小額儲蓄服務(wù)、小額保險、小額租賃和小額的支付交易。

（二）微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵

微型金融機(jī)構(gòu)是為低收入者提供金融服務(wù)的組織，這些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)形式多種，在法律結(jié)構(gòu)、宗旨、信貸管理方式等方面不盡相同。微型金融機(jī)構(gòu)打破了傳統(tǒng)意義上扶貧貸款機(jī)構(gòu)的概念，強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)財務(wù)自立和可持續(xù)發(fā)展。1992年，Yaron提出農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)性的衡量指標(biāo)—“補(bǔ)貼依賴指數(shù)（SDI）。補(bǔ)貼依賴指數(shù)為正，表示該機(jī)構(gòu)必須依賴補(bǔ)貼才能生存；補(bǔ)貼依賴指數(shù)為零或表示該機(jī)構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)完全的可持續(xù)性；即使取消所有的補(bǔ)貼，也能財務(wù)自立，保持機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展。

其中：

A = 借入的貼息資金的年平均余額

m =如果取消優(yōu)惠貸款的話，該機(jī)構(gòu)應(yīng)該為貸款所支付的利率。通常用經(jīng)過儲備金調(diào)整和管理額外儲蓄所需的管理費用調(diào)整后的市場存款利率

c =農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為其平均年優(yōu)惠借款實際支付的加權(quán)平均年利率

E= 年平均所有者權(quán)益

P = 報告的稅前年利潤（經(jīng)過對貸款損失準(zhǔn)備金，通貨膨脹等的調(diào)整）

K = 農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)所接受的所有年度補(bǔ)貼合計（如國家所支付的部分或全部操作費用）

LP = 機(jī)構(gòu)的平均年貸款余額

i = 機(jī)構(gòu)貸款的加權(quán)平均利率=年利息收入/平均年貸款余額

補(bǔ)貼依賴指數(shù)的最小值是-100%，但沒有最大值界限 （Benjamin 1994）。

對于微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的界定，國內(nèi)外學(xué)者尚未形成一致的觀點。世界銀行（2002）把取消所有的補(bǔ)貼仍能維持農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)自身的運轉(zhuǎn)定義為持續(xù)性，并通過剔除補(bǔ)貼后的財務(wù)指標(biāo)作為利益相關(guān)方對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)持續(xù)性的過程進(jìn)行長期計劃和監(jiān)測的工具。國際專業(yè)小額信貸研究組織沛豐協(xié)會把財務(wù)可持續(xù)性（FSS）定義為微型金融機(jī)構(gòu)的財務(wù)自負(fù)盈虧能力，是指該機(jī)構(gòu)有足夠的收入支付所有行政開支、貸款損失、潛在損失和資金，財務(wù)可持續(xù)性（FSS）與營運可持續(xù)（OSS）的主要區(qū)別在于收入是否能覆蓋壞賬風(fēng)險撥備、是否能夠覆蓋對通貨膨脹調(diào)整后的資金成本。2006年，Vento 提出：從財務(wù)角度來看，可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵在不斷擴(kuò)展，主要體現(xiàn)在對所覆蓋成本的不同理解上，并根據(jù)收入對成本覆蓋的不同程度，把微型金融機(jī)構(gòu)劃分為完全財務(wù)可持續(xù)型、財務(wù)可持續(xù)型（FSS）、營運可持續(xù)型（OSS）和補(bǔ)貼依賴型四種類型。

國內(nèi)對微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的研究比較零散。許桂紅（2002）認(rèn)為：商業(yè)性農(nóng)村社區(qū)型金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)性主要是指財務(wù)上的可持續(xù)性，即能做到自負(fù)盈虧。曾剛、萬志宏（2009）認(rèn)為，小額金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r主要應(yīng)從財務(wù)可持續(xù)角度來衡量，即營業(yè)收入能夠彌補(bǔ)相關(guān)成本，實現(xiàn)獨立生存和發(fā)展。楊迪航和羅荷花（2011）認(rèn)為：農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展能力分為不可持續(xù)、操作可持續(xù)和財務(wù)可持續(xù)三種類型，其中操作可持續(xù)性，是指其獲得的全部收益能夠彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)開展金融服務(wù)的操作管理成本，但不能完全覆蓋機(jī)構(gòu)的資金成本。

二、抵押品替代機(jī)制對農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的影響

在農(nóng)村，抵押品不足的問題十分突出。有價值的財產(chǎn)通常包括小塊農(nóng)地、房屋、農(nóng)機(jī)工具、耐用消費品等類型，無法滿足銀行對抵押品流動性、安全性和權(quán)益歸屬的要求。Besley和Coate（1995）研究表明：當(dāng)農(nóng)戶沒有能力提供正規(guī)擔(dān)保時， 小組連帶責(zé)任和停貸威脅是兩個解決抵押品缺失問題的創(chuàng)新。Armendariz 和Gollier （2000）認(rèn)為：連帶責(zé)任下，低風(fēng)險借款人不會選擇風(fēng)險高或不熟悉的借款人組成小組，同質(zhì)性小組配對能夠幫助銀行區(qū)分高風(fēng)險和低風(fēng)險借款人，一定程度上起到替代抵押品的作用。Karlan和Xavier （2009）比較分析了團(tuán)體貸款和個人貸款，Weber（2012）研究了坦桑尼亞的農(nóng)戶團(tuán)體貸款，Karlan和Morduch（2010）研究了微型金融機(jī)構(gòu)95%以上的還款率，都認(rèn)為抵押品替代機(jī)制是實現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展重要原因。Takashi（2012）對1998-2007年巴基斯坦45000筆小額信貸研究認(rèn)為信貸約束技術(shù)比團(tuán)體貸款機(jī)制更能解決抵押品缺失問題。Hamp（2011）進(jìn)一步分析指出：小額貸款相當(dāng)于把本應(yīng)一次發(fā)放貸款本金拆分多期發(fā)放，通過重復(fù)博弈中本期違約導(dǎo)致下一期貸款機(jī)會的喪失，抑制了借款人故意拖欠的道德風(fēng)險。Nyamsogoro （2010）研究了坦桑尼亞98個農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展得益于遞增貸款、次序貸款、停貸威脅等信貸約束技術(shù)創(chuàng)新。Raghunathan（2011）研究了印度100個團(tuán)體貸款的樣本，認(rèn)為連帶責(zé)任加大了農(nóng)戶挪用貸款被及時發(fā)現(xiàn)的概率，組員橫向監(jiān)督起到了抵押品替代的作用。Sofia（2012）指出：抵押品替代機(jī)制在不同國家效果不同，一國的基尼系數(shù)、貧困線以下人口所占比例等因素與農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的還款率及可持續(xù)發(fā)展能力密切相關(guān)。

沿著國外學(xué)者的分析思路，近年來國內(nèi)學(xué)者開始關(guān)注微型金融的信貸技術(shù)和抵押品替代機(jī)制。洪正（2011）認(rèn)為抵押品是銀行解決道德風(fēng)險問題的基本手段，鑒于農(nóng)村地區(qū)普遍缺乏抵押品，農(nóng)村融資機(jī)制設(shè)計的關(guān)鍵在于發(fā)展抵押品替代機(jī)制 周天蕓和周彤（2012）采用Probit模型分析了人際圈層關(guān)系與顯性抵押、隱性抵押之間的替代關(guān)系，認(rèn)為借貸雙方的人際關(guān)系越緊密，越傾向于依靠人際關(guān)系而不是抵押品進(jìn)行約束。張皓（2011）構(gòu)建了一個違約追繳的利益博弈模型，分析了新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貼近當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢對農(nóng)戶履約還款的約束作用，認(rèn)為新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在緩解農(nóng)戶抵押不足導(dǎo)致的貸款難問題上具有優(yōu)越性。

三、利率定價機(jī)制對微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的影響

在貸款的利率定價上，F(xiàn)ernando（2006）認(rèn)為比較微型金融機(jī)構(gòu)與城市商業(yè)銀行的貸款利率是不公平的，單筆額度大的商業(yè)金融實現(xiàn)規(guī)模效用相對容易，而微型金融則勞動密集且高操作成本的金融運作方式。Hudon（2007）認(rèn)為除了成本較高外，微型金融機(jī)構(gòu)收取高利率的原因之一是競爭不足，特別是微型金融的客戶都是議價能力不高的弱勢群體，必須通過引入競爭提升效率來降低利率，如果利率高到讓中低收入者絕望并離開市場，微型金融機(jī)構(gòu)就完全違背了其為中低收入者提供服務(wù)的初始目標(biāo)。 Sundaresan（2008）認(rèn)為勞動密集型的微型金融機(jī)構(gòu)費用支出大，高利率并不代表高利潤；小額分散的微型金融缺乏規(guī)模效益，在資金成本上加收10-15個百分點的利率仍屬正常（Yunus，2008；Rosenberg，2009）。Getaneh（2008）研究表明能否自主定價和利率市場化是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。Adrian（2011）認(rèn)為：競爭帶來的成本消減及利率降低帶來的客戶面擴(kuò)大是可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

鑒于我國利率管制的特殊背景，國內(nèi)學(xué)者探討利率定價問題的研究文獻(xiàn)并不多見。劉錫良和洪正（2005） 建立了多機(jī)構(gòu)條件下的小額信貸重復(fù)博弈模型，研究結(jié)果表明機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展與利率水平的高低密切相關(guān)，能否自主地指定合理的利率對小額信貸機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展非常關(guān)鍵。何廣文、李莉莉（2005）認(rèn)為：中國農(nóng)村小額信貸存在足夠的市場空間，其交易制度的設(shè)計和利率設(shè)定非常重要，要立足財務(wù)上的可持續(xù)性，又不能搞成高利貸。小額信貸要實現(xiàn)自負(fù)盈虧和持續(xù)發(fā)展，利率必須高于同期正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)貸款利率。國內(nèi)信用社利率為10%，則小額信貸組織要想盈利，利率必須維持在16%以上。

四、國外農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的最新趨勢

近期，國外學(xué)者對農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的趨勢探討主要基于三個方向： 第一，信貸機(jī)制靈活性趨勢。Collins（2009）發(fā)現(xiàn)信貸約束解決的是客戶還款意愿而不是還款能力問題；Schicks（2010）指出僵硬的信貸約束使窮人過度負(fù)債；Cadena（2011）認(rèn)為發(fā)展的趨勢是正向激勵而非負(fù)向懲戒；Atkinson（2012）指出激勵可以同時提升還款意愿和能力。第二，新技術(shù)開發(fā)趨勢。Jack（2011）分析了加納推廣手機(jī)銀行的效用，Demombynes （2012）研究了加納偏遠(yuǎn)客戶使用的移動電話儲蓄，Chanda（2012）研究了Kisan信用卡在印度的應(yīng)用。第三，個性化服務(wù)趨勢。Collins（2009）的案例研究表明金融對低收入者更重要，農(nóng)戶收入的季節(jié)性波動尤為需要貼身定制的信貸安排，Laureti（2011）將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)引入微型金融研究， 提出要根據(jù)農(nóng)戶家庭收支模式推出個性化產(chǎn)品；Hamp（2011）建議以產(chǎn)品創(chuàng)新匹配客戶需求的復(fù)雜性；De Nicola（2012）認(rèn)為應(yīng)針對不同農(nóng)戶組合不同保險、信貸和儲蓄產(chǎn)品；Alain（2013）的研究表明多樣化產(chǎn)品對分散機(jī)構(gòu)和客戶的風(fēng)險至關(guān)重要。

五、研究簡評

鑒于微型金融機(jī)構(gòu)對促進(jìn)農(nóng)村金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的重要作用，國內(nèi)外學(xué)者對有關(guān)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行了深入的探討，研究成果主要集中在可持續(xù)發(fā)展的影響因素及機(jī)理、可持續(xù)的衡量與評價等方面。國外學(xué)者的理論研究集中于對可持續(xù)發(fā)展影響機(jī)理的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，抽象了微型金融機(jī)構(gòu)運行的外部環(huán)境和個體差異；實證研究則傾向于使用大量的時間序列數(shù)據(jù)或面板數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)量模型的檢驗。國外學(xué)者豐富的研究成果和成熟的研究方法，為研究我國農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展提供了有益的參考和借鑒，但是在我國這樣一個城鄉(xiāng)差距巨大、地區(qū)發(fā)展嚴(yán)重不平衡的國家，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展不可能脫離外部社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境。目前，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)在我國還是一個新生事物，國內(nèi)學(xué)者對其可持續(xù)發(fā)展的研究尚處于起步階段，不同學(xué)者對可持續(xù)發(fā)展的概念界定、衡量方式的理解各不相同，沒有形成一套具有理論支撐、實踐導(dǎo)向特征的研究方法。實證研究及基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)積累十分有限，必須結(jié)合我國的具體國情，從新農(nóng)村建設(shè)以及農(nóng)村金融改革的實際出發(fā)，探討促進(jìn)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的措施和方法，使金融服務(wù)不斷延伸到更偏遠(yuǎn)的地區(qū)和更貧困人口，實現(xiàn)普惠金融的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]CGAP. Microfinance Means Financial Services For The Poor，CGAP Donor Brief， CGAP Vol.11， Mar，2003.

[2]汪小亞，帥旭.積極推廣農(nóng)村小額信用貸款[J].中國金融，2010，（16）.

[3]杜曉山.中國農(nóng)村小額信貸的實踐嘗試[J].中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2004，（8）.

[4]杜曉山.我國應(yīng)加大小額信貸發(fā)展的力度[EB/OL].鳳凰網(wǎng)財經(jīng)， 2009-4-12.

[5]張偉.微型金融理論研究[M].中國金融出版社，2011，（7）.

[6]Yaron.and Jacob.Rural Finance in Developing Countries.World Bank Policy Research Working Papers，No.150.1992.

[7]雅榮，本杰明，皮普雷克.農(nóng)村金融問題、設(shè)計和最佳做法[J].世界銀行，2002.

[8]Vento，G.A. Policies for Increasing Sustainability of Microfinance Market.in La Torre，M.（edited by），Microcredito e obiettivi del Millennio，Marsilio Editori，Venezia.2006.

[9]許桂紅.農(nóng)村社區(qū)型金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新及可持續(xù)發(fā)展研究[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2012.

[10]曾剛，萬志宏.小額金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展研究—基于國際經(jīng)驗的初步考察[J].金融理論與實踐社，2009，（7）.

[11]楊迪航，羅荷花.小額信貸可持續(xù)發(fā)展綜合評價指標(biāo)體系構(gòu)建及實證分析[J].江蘇農(nóng)業(yè)科學(xué)，2011，（3）.

[12]Alain Janvry and Elisabeth Sadoulet .Flexible Financial Products in Microfinance to Address Risk. Prepared for FERDI workshop on Flexible financial Products in Microfinance to Address Risk.2013（6） .

[13]Takashi Kurosaki，HidayatUllahKhan.Vulnerability of Microfinance to Strategic Default and Covariate Shocks： Evidence fromPakistan[J].The Developing Economies，2012，50（2）：81-115.

[14]Sofia Pereira， Paulo Mourao.Why does the microcredit borrowing rate differ across countries？ A cross-country study. International Journal of Social Economics. Vol. 39 Iss： 8， pp.536 - 550.2012.

[15] Besley， Timothy， and S. Coate， Group Lending， Repayment Incentives， and Social Capital， Journal of Development Economics 26，1995， 1-18.

[16] Armendariz de Aghion， B. C. Gollier . Peer Group Formation in an Adverse Selection Model. Forthcoming in Economic Journal.2000.

[17]Getaneh Gobezie. Sustainable rural financial： Prospects， Challenges and Implications. International NGO Journal Vol.4，（2），pp.012-026，2009，（2）.

[18] Aghion， B.， and J. Morduch， Microfinance Beyond group Lending， Economics of Transition 8（2）.2000. 401-420.

[19]Karlan， D.， Xavier Giné. Group versus Individual Liability： A Field Experiment in the Philippines. Yale University Economic Growth Center Discussion Paper. 2009.

[20]Nyamsogoro， Ganka Daniel. Financial sustainability of rural microfinace institution in

Tanzania， 2010，（9）.

[21]Adrian Gonzalez. Sacrificing Microcredit for Unrealistic Goals， 2011，（1）.

[22]Jean-Jacques Laffont. Collusion and Group Lending with Adverse Selection. Journal of Development Economics（30），2003：329-348.

[23]洪正.新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革可行嗎[J].經(jīng)濟(jì)研究，2011，（2）.

[24]周天蕓，周彤.中國農(nóng)村人際圈層與抵押替代的實證分析[J].中國農(nóng)村觀察，2012，（1）.

[25]張皓.基于完善農(nóng)村金融體系訴求下新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)展研究[J].三農(nóng)金融，2011，（9）.

[26]Stiglitz， Joseph E. （1990）， ‘Peer monitoring and credit markets’， World Bank Economic Review 4 （3）： 351–66.

[27]Perera，Dinuja.Commercial Microfinance：A strategy to Reach the Poor in Srilanka：A Comparative Study. 2010，（1）.

[28] Sundaresan， Suresh.Microfinance-Emerging Trends and Challenges.Cheltenham， Edward Elgar Publishing Ltd.2008.

[29]Rosenberg， Richard， Gonzales， Adrian and Narain， Sushma.The new money lenders： Are the poor being exploited by high microcredit interest rates？ Occasional Paper No.15.， CGAP. 2009（2）.

[30]Armendáriz de Aghion， Beatriz and Jonathan Morduch （2005）， The Economics of Microfinance， Cambridge， MA： MIT Press.。

[31]張亞維.農(nóng)戶信貸市場的信息不對稱與風(fēng)險規(guī)避[J].農(nóng)村金融研究，2004，（5）.

[32]王元.信息處理、博弈參與和農(nóng)村金融服務(wù)中介[J].金融研究，2006，（10）.

[33]李長生.新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展研究——以交易費用為視角[J].福建行政學(xué)院學(xué)報，2012，（1）.

[34]Fernando. Understanding and Dealing with High interest Rates on Microfinance： A Note

Policy Makers in the Asia and Pacific Region [M] Asia Development Bank.2006：40-43.

[35] Yunus . Muhammad， Creating a World Without Poverty： Social Business and the Future

of Capitalism. Public Affairs ， New York，2008.

[36] Marek Hudon.Fair Interest Rates When Lending to the Poor， Ethics and Economics，2007，5，（1）.

[37]劉錫良，洪正.多機(jī)構(gòu)共存條件下的小額信貸市場均衡[J].金融研究，2005，（3）.

[38]何廣文，李莉莉.農(nóng)村小額信貸的市場空間分析[J].銀行家，2005，（11）.

作者簡介：毛一萍（1976—），女，湖南長沙人，中南大學(xué)商學(xué)院博士研究生。研究方向：農(nóng)村金融與經(jīng)濟(jì)管理。

吳慶田（1970-），女，湖南岳陽人，中南大學(xué)教授、博士。研究方向：農(nóng)村金融與經(jīng)濟(jì)管理、資本市場與公司金融。

（責(zé)任編輯：陳合營）

基金項目：教育部人文社科基金項目（項目編號：12YJA790065）；湖南省自然科學(xué)基金項目（項目編號：12JJ3086）。