摘要：城投行業(yè)在過去二十年間逐漸成為地方政府建設(shè)與經(jīng)營管理市政基礎(chǔ)設(shè)施的有力手段，在宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場調(diào)控中，城投行業(yè)的缺陷日漸暴露，在現(xiàn)有組織架構(gòu)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上加快戰(zhàn)略調(diào)整成為當(dāng)務(wù)之急。城投行業(yè)需要在實踐中朝著現(xiàn)代化市場化運營的方向深化調(diào)整完善，發(fā)展成為具有市場博弈能力的現(xiàn)代企業(yè)。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；城投行業(yè)；調(diào)整；現(xiàn)代企業(yè)

公司化的地方政府投融資平臺——城投公司及城投行業(yè)在過去二十年間逐漸成為地方政府經(jīng)營城市的有力手段，實現(xiàn)了城市國有資產(chǎn)的保值增值，形成一系列城市經(jīng)營的典型經(jīng)驗。2010年以來，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，國家新一輪抑制通脹及調(diào)控房地產(chǎn)市場的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對城投行業(yè)單一“土地財政”模式的戰(zhàn)略有著生死攸關(guān)的影響。一方面國家在大力清理城投行業(yè)；另一方面在經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)一步深化、國有企業(yè)需要融入市場競爭的現(xiàn)實條件下，城投行業(yè)必然要加快戰(zhàn)略調(diào)整以適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)體制新形勢。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對城投行業(yè)的影響

城投行業(yè)特點：主要依靠土地作為融資手段以支撐城市建設(shè)高速發(fā)展需要，以政府信用作為擔(dān)保而高速發(fā)展。一旦國家宏觀政策傾向嚴(yán)格調(diào)控房價，土地賣不動了，城投行業(yè)財政狀況一定會因?qū)ν恋厝谫Y的過度依賴及大量采取BT模式進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)導(dǎo)致的償債壓力而出問題。這種單一的土地融資模式缺陷在：一是城市土地資源具有稀缺性，賣一塊少一塊；二是融資渠道狹窄單一，地價受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響巨大；三是地價及出讓難易度受微觀地理條件影響，具有不可控性；四是拆遷成本遞增影響地價及基建開發(fā)進(jìn)度。

近年來國家對土地及房地產(chǎn)政策進(jìn)入更嚴(yán)厲的調(diào)控期，土地變現(xiàn)發(fā)生困難，城投行業(yè)可持續(xù)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。許多地方城投公司近幾年陸續(xù)進(jìn)入償債高峰期，債權(quán)方主要是BT模式的BT項目方、項目融資的銀行方、企業(yè)債券的認(rèn)購方。受土地出讓金收益下滑和中國整體經(jīng)濟(jì)下行趨勢影響，地方政府財稅收入縮減較大，部分不具備自償性的建設(shè)項目還款來源難以保證，償債風(fēng)險擴(kuò)大。央行的貨幣政策搖擺于緊縮與寬松之間，也是懸在地方投融資平臺上的利劍。

二、城投行業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的必然性

1、國家對城投行業(yè)的清理要求城投行業(yè)必須調(diào)整

在“土地出讓融資-推高地價-推高房價”這一循環(huán)中，城投行業(yè)在大發(fā)展中以銀團(tuán)、BT、城投債券等諸多融資方式被動為地方政府帶來高負(fù)債率，國家在對房地產(chǎn)調(diào)控中必對城投行業(yè)大力清理以剝離降低地方政府債務(wù)風(fēng)險。2010年6月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》，清理規(guī)范地方政府投融資平臺全面展開。為預(yù)防地方政府財政開支太大、間接帶來中央政府大規(guī)模財政赤字風(fēng)險，2011年發(fā)改委發(fā)2881號文規(guī)定，城投公司主營收入70%需來自自身，政府補貼只能占30%。

2、中國城市化發(fā)展的預(yù)期是城投行業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略的動力

今后一段時間宏觀調(diào)控基調(diào)仍是穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，實行穩(wěn)健趨適度寬松之間搖擺的貨幣政策，財政政策將繼續(xù)重點支持農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城市市政工程、鐵路、節(jié)能環(huán)保、信息化等領(lǐng)域的建設(shè)。未來十年仍是中國城市化飛速發(fā)展期，2012年10月10日溫家寶總理召開國務(wù)院常務(wù)會議1，多項重點任務(wù)是強化規(guī)劃調(diào)控、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加強公共交通用地綜合開發(fā)、加大政府投入、拓寬投資渠道等，必將在各地政府對其貫徹解讀中成為城投行業(yè)的利好信息。從宏觀政策及中國城市化發(fā)展規(guī)劃看，城投行業(yè)仍大有可為，要轉(zhuǎn)變單一依靠土地融資模式，在現(xiàn)有組織架構(gòu)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上合理調(diào)整戰(zhàn)略方向，建立現(xiàn)代企業(yè)制度成為具有獨立市場競爭能力的產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開的城投公司。

三、城投行業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整轉(zhuǎn)型的措施

1、建立市場化程度較高的現(xiàn)代企業(yè)運營機制，成為真正的經(jīng)營性公司

對于事業(yè)體制與公司制并行的城投公司，當(dāng)務(wù)之急是盡快理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立起現(xiàn)代公司制度，轉(zhuǎn)型為真正市場化運作的經(jīng)營性公司。目前，行政事業(yè)化運作較突出的城投公司主要集中在地市級到縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)級，其轉(zhuǎn)型涉及產(chǎn)權(quán)制度關(guān)系。在地市省級城投公司中，多數(shù)已處于公司制階段，其轉(zhuǎn)型涉及如何淡化行政化運作、強化市場化思維的經(jīng)營管理方式。總之要建立起現(xiàn)代公司經(jīng)營目標(biāo)、管理模式，在地方財政體系之外建立起確保資金平衡的良性循環(huán)體制。

在調(diào)整轉(zhuǎn)型的實踐中，城投行業(yè)需要理順?biāo)悸罚?/p>

一是城投公司與地方政府的關(guān)系，到底是作為政府的投融資平臺，與政府之間繼續(xù)委托-代理-經(jīng)營關(guān)系，還是作為完善的市場競爭的企業(yè)法人主體與政府之間實現(xiàn)博弈共贏的關(guān)系。作為市場主體與地方政府建立博弈的關(guān)系更符合市場經(jīng)濟(jì)體制及城投行業(yè)自身發(fā)展。

二是城投公司的經(jīng)營目標(biāo)，到底是以完成城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，還是以利潤最大化為目標(biāo)。按照市場經(jīng)濟(jì)前景，城投公司需要變政府投融資平臺為與地方政府博弈的以效益最大化的市場化現(xiàn)代企業(yè)。按照“政府指導(dǎo)、市場化運作、企業(yè)化管理、專業(yè)化人才、多元化融資、壟斷性經(jīng)營、開放式開發(fā)、政策法規(guī)保障”的要求，盡快理順公司體制，規(guī)范城投公司與政府相關(guān)部門的職能和關(guān)系，以及有關(guān)城建債務(wù)劃轉(zhuǎn)和政府資金注入、融資方式等，為城投公司經(jīng)營運作和滾動發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

2、規(guī)范運作，建立現(xiàn)代金融控股集團(tuán)

從國家對城投行業(yè)的清理及從資金密集型管理型的城投行業(yè)自身來說，建立現(xiàn)代金融控股集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略更符合宏觀經(jīng)濟(jì)政策趨勢，即：繼續(xù)以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為中心，加強土地一級開發(fā)、發(fā)展資本市場融資業(yè)務(wù)及項目投資、發(fā)展投資銀行為重點的新型金融服務(wù)業(yè)務(wù)等多種融資手段，形成具有明顯金融特征的特大型投融資控股集團(tuán)，并對現(xiàn)有的全資二級公司大膽放權(quán)，適度監(jiān)控，全部或部分推進(jìn)資產(chǎn)與品牌的證券化，主要關(guān)注點應(yīng)在：

①傳統(tǒng)市政基建開發(fā)領(lǐng)域

一是立足本公司已有的土地儲備中心，深化土地一級開發(fā)力度，必要時就某些具體地塊引入戰(zhàn)略伙伴，將生地做成熟地，提升土地價值?；趯ν恋厥褂脵?quán)未來增值的預(yù)期，早日實現(xiàn)土地儲備的證券化操作，或直接將儲備土地注入旗下已有或新組建或收購的上市房地產(chǎn)公司。

二是以公租房廉租房建設(shè)為契機，做大做強以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的二級公司，打造商品居住房、商業(yè)地產(chǎn)、物業(yè)管理等方面品牌。深度開發(fā)旗下物業(yè)，使優(yōu)質(zhì)中高端商業(yè)物態(tài)證券化。

三是以路橋、水務(wù)、城市基礎(chǔ)能源電力供應(yīng)公司為基礎(chǔ)，深度開發(fā)市政資產(chǎn)業(yè)務(wù)，使市政資產(chǎn)證券化，并打造優(yōu)質(zhì)管理品牌，走類似希爾頓或鄉(xiāng)村基類型的直營結(jié)合加盟連鎖模式，向本地、本省、本經(jīng)濟(jì)區(qū)、全國輸出市政管理品牌及標(biāo)準(zhǔn)，成為行業(yè)內(nèi)的巨型連鎖市政資產(chǎn)管理上游企業(yè)。

②新型金融領(lǐng)域

四是設(shè)立金融發(fā)展部，下設(shè)保險、信托、銀行三中心及內(nèi)控處核算內(nèi)部成本，整合旗下金融資產(chǎn)，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，最終完成金融板塊的上市。

五是組建風(fēng)投部，管理旗下風(fēng)投資產(chǎn)，創(chuàng)新發(fā)展能源業(yè)。（作者單位：重慶市城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司）

參考文獻(xiàn)

[1]國務(wù)院常務(wù)會議研究部署在城市優(yōu)先發(fā)展公共交通，新華網(wǎng)http：//news.xinhuanet.com/politics/2012-10/10/c_113329197.htm，2012-10-10；