摘要：中國(guó)股市已經(jīng)形成了與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的特色道路，隨著中國(guó)的股市逐步走向完善，走向規(guī)范化，價(jià)格及其內(nèi)在價(jià)值回歸是未來(lái)股市發(fā)展的重要方向。本文利用聚類分析方法，分析證券投資的價(jià)值。

關(guān)鍵詞：聚類分析；證券；投資

中國(guó)股市經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，已經(jīng)形成了與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的特色道路，隨著中國(guó)的股市逐步走向完善，走向規(guī)范化，價(jià)格及其內(nèi)在價(jià)值回歸是未來(lái)股市發(fā)展的重要方向。股票的檔次將不斷拉開，成長(zhǎng)率高的績(jī)優(yōu)股會(huì)越來(lái)越受到投資者的追捧，而那些沒有價(jià)值的股票將會(huì)逐漸被投資者放棄。

一、在證券投資中運(yùn)用聚類分析的必要性

運(yùn)用聚類分析模型能幫助投資者準(zhǔn)確地了解和把握股票的總體特征，確定投資范圍，預(yù)測(cè)股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，選擇有利的投資時(shí)機(jī)。首先，聚類分析是建立在基礎(chǔ)分析之上的，立足于對(duì)股票基本層面的量化分析，彌補(bǔ)了基礎(chǔ)分析對(duì)影響股票價(jià)格的因素大多是定性分析的不足。從而更進(jìn)一步深層次地挖掘分析股票的價(jià)值。其次，與現(xiàn)代投資組合理論相比，聚類分析法在應(yīng)用時(shí)所受的局限小，操作性強(qiáng)，直觀，實(shí)用，適合于廣大投資者采用。聚類分析建立的是一種長(zhǎng)期投資的理念，因此可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范投資行為。

二、聚類分析方法

（一） 聚類分析的含義

聚類分析是一種新興的多元統(tǒng)計(jì)方法，是當(dāng)代分類學(xué)與多元分析的結(jié)合。聚類分析是將數(shù)據(jù)對(duì)象依據(jù)樣本間的關(guān)聯(lián)的度量標(biāo)準(zhǔn)將數(shù)據(jù)進(jìn)行分組為多個(gè)類或簇的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)， 同一類中的樣本相似，不同類的樣本相異。將一組樣本和一個(gè)度量?jī)蓚€(gè)樣本間相似度的標(biāo)準(zhǔn)作為參數(shù)輸人到聚類分析系統(tǒng)中， 通過(guò)分析可以的到具有標(biāo)準(zhǔn)相似度的多個(gè)樣本類， 通過(guò)對(duì)每個(gè)類所進(jìn)行的綜合描述說(shuō)明， 促進(jìn)了對(duì)數(shù)據(jù)集特征的進(jìn)一步分析。通俗的講，聚類分析就是根據(jù)事物彼此不同的屬性進(jìn)行辨認(rèn)，將具有相似屬性的事物聚為一類，使得同一類的事物具有高度的相似性。

（二） 定義距離

距離作為對(duì)樣品之間的相似程度的度量是聚類分析的基礎(chǔ)。本文采用的是明氏距離：

dij（q）=[∑pk=1|Xik-xjk|q]1/q

設(shè)xij表示第i種股票第j個(gè)指標(biāo)的值。dij表示第i種股票與第j種股票的距離，我們定義距離越近表示兩種股票的性質(zhì)越接近，可以歸為一類。

（三） 聚類分析的分析步驟

聚類分析法是把個(gè)體逐個(gè)的合并成一些子集，直至整個(gè)總體都在一個(gè)集合之內(nèi)為止。其分類步驟如下：1.聚類前先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行變換處理；2.聚類分析處理的開始是各樣品自成一類（n 個(gè)樣品一共有n 類），計(jì)算各樣品之間的距離，并將距離最近的兩個(gè)樣品并成一類；3.選擇并計(jì)算類與類之間的距離，并將距離最近的兩類合并，如果類的個(gè)數(shù)大于1，則繼續(xù)并類，直至所有樣品歸為一類為止；

（四）案列分析

本文以安徽省上市公司為例，隨機(jī)地選取了40支股票2012年年底財(cái)務(wù)報(bào)告中的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為樣本對(duì)聚類分析模型進(jìn)行實(shí)證研究。選擇每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率6項(xiàng)指標(biāo)，采用聚類分析方法對(duì)這些公司股票進(jìn)行了分析，將它們進(jìn)行分類，為股票的分析和選擇提供決策依據(jù)。

（1）數(shù)據(jù)的預(yù)處理

由于原始數(shù)據(jù)的不同變量之間存在不同的量綱，不同數(shù)量級(jí)的情況，所以，為了使各個(gè)變量之間具有可比性、可信性，要先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

（2）結(jié)果分析

利用SPSS軟件，系統(tǒng)完成分析以后首先得到的是數(shù)據(jù)集處理的基本信息，如下表。案例中有40個(gè)樣本進(jìn)入聚類分析中，無(wú)缺失值。

a. 平方 Euclidean 距離 已使用

b. 平均聯(lián)結(jié)（組之間）

然后是聚類的凝聚過(guò)程表，此表顯示比聚類方法的合并過(guò)程，第一步是第25個(gè)公司和第31個(gè)公司合并，其相關(guān)系數(shù)為最大0.然后以此類推。

（3）得出結(jié)論

我們從分析的結(jié)果中得出：

第1類目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，收益率偏低，但具有一定的成長(zhǎng)潛力和擴(kuò)張空間。屬于成長(zhǎng)股。

第2類和第3類的上市公司盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。第2類的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度很快，第3類則有較高的主營(yíng)收入增長(zhǎng)率。應(yīng)屬于投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資的首選投資對(duì)象。

第4類股票是明顯的低收益、低成長(zhǎng)性的績(jī)差股。表現(xiàn)出的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況不佳，發(fā)展呈衰退趨勢(shì)，投資價(jià)值不大。投資者應(yīng)該放棄投資這類股票。

第5類的股票公司屬高收益、低成長(zhǎng)性企業(yè)。雖保持了很高的盈利水平和償債能力，每股收益一般也較高，但其成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿s不被看好。而且普遍的流通股本較大，擴(kuò)張的潛力有限。

第6股票的收益性和成長(zhǎng)性表現(xiàn)一般，但因個(gè)別樣本的指標(biāo)數(shù)據(jù)較其它樣本差異較大，聚類后的相似程度不高。

三、對(duì)投資決策的指導(dǎo)

投資者可在某一類或幾類中確定投資范圍，提高了投資決策的效率和準(zhǔn)確性。從聚類的結(jié)果中得出類的均衡價(jià)格水平，預(yù)測(cè)股票的價(jià)格趨勢(shì)。低于這一價(jià)格水平的，其當(dāng)期市價(jià)與均衡價(jià)格的差距就是該股票價(jià)格可能的上漲空間。投資者若把握時(shí)機(jī)對(duì)這類股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資，則承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，獲利的可能性較大。相反，若高于類的均衡價(jià)格水平，其股價(jià)就存在下滑的趨勢(shì)。

四、 結(jié)論

聚類分析法是一種應(yīng)用非常廣泛多元化的統(tǒng)計(jì)分析方法，將聚類分析模型運(yùn)用于證券投資中做出開拓性的研究和探討。它的意義在于能做出基本面費(fèi)定量分析，探討股票內(nèi)在價(jià)值，也全方位的反應(yīng)了上市公司的盈利能力，聚類分析法還可以縮小投資選擇范圍，明確投資價(jià)值，降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)。那么投資者堅(jiān)持投資理念，關(guān)注基本面的變化幅度來(lái)選擇股票。上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也需要做好技術(shù)的改進(jìn)，成本的降低，持續(xù)發(fā)展來(lái)回饋投資者。（作者單位：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]陳共，周升業(yè)，吳曉求.證券投資分析[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1997.

[2]何光漢.證券投資與證券管理[M].武漢：華中理工大學(xué)出版社，1996.

[3]杜金岷.論現(xiàn)代證券投資組合理論的發(fā)展與局限[J].投資與證券，1999（9）：42-45.

[4]杜青丹，周祿軍.多元統(tǒng)計(jì)分析及應(yīng)用研究[M].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出社，1994.

[5]郭志剛.社會(huì)統(tǒng)計(jì)分析方法）））SPSS軟件應(yīng)用[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1999.