中國(guó)的媒體包括一些海外的媒體都在說(shuō)中國(guó)前一階段的錢荒問(wèn)題。我們要看清楚未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是泡沫破爛崩盤還是復(fù)蘇以后盡快的反彈，還是在增縮下降中間取穩(wěn)？在此，我想說(shuō)幾個(gè)觀點(diǎn)，分析幾個(gè)事實(shí)。

第一，政府和企業(yè)的債務(wù)杠桿在明顯的提高。今年第一季度和去年一季度相比，貨幣增長(zhǎng)由13.2%跳到16%左右，整個(gè)社會(huì)融資總量由去年1季度增長(zhǎng)-7.4%上升到今天的58.8%，增長(zhǎng)了60%多。這些數(shù)據(jù)表明，從貨幣角度看，中國(guó)的貨幣總量相當(dāng)?shù)膶捤伞?/p>

第二，我們?cè)谪?fù)債不斷的提高、杠桿率不斷的提高之下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在下降，工業(yè)增加值由去年1-5月份增長(zhǎng)11.5%下降到今年同期的8.5%，下降了3個(gè)百分點(diǎn)，貨幣在大量的增加，經(jīng)濟(jì)在往下走。

第三，很多人說(shuō)錢在空轉(zhuǎn)，我想銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有那么傻，拿錢在自己空轉(zhuǎn)。當(dāng)然，金融統(tǒng)計(jì)中有少量的重復(fù)計(jì)算的現(xiàn)象，但大量的錢沒(méi)有空轉(zhuǎn)，都到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中間，到了企業(yè)和地方政府手上。

貨幣是多的，為什么企業(yè)與地方政府鬧“錢荒”？主要是中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的資金運(yùn)用效率在下降。如果用數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，2005年到2008年，1塊錢的社會(huì)融資總量能帶動(dòng)4塊錢的GDP，沒(méi)有扣除利息的規(guī)模以上企業(yè)的資產(chǎn)收益率，去年是8.8，但銀行的加權(quán)貸款利率是7.0，如果再算上銀行的理財(cái)、影子銀行的高利率的成本因素，中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)收益率已經(jīng)實(shí)際上接近了融資成本。這是總體水平，個(gè)別行業(yè)、個(gè)別企業(yè)賺的錢根本付不了銀行的利息。這就是中國(guó)現(xiàn)狀。

那么，資金到哪里去了？都在低效率的地方滾。今年5月份企業(yè)和居民的債務(wù)已經(jīng)超過(guò)82萬(wàn)億元左右，如果按照7%的利息計(jì)算，每年的利息就需要近6萬(wàn)億，分?jǐn)偟矫總€(gè)月，需要5000億的利息。在制造業(yè)幾乎都產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)投資同樣困難重重的時(shí)期，企業(yè)和地方融資平臺(tái)能賺這么多錢嗎？所以我們現(xiàn)在要維持合理的、一定的增長(zhǎng)速度，除了應(yīng)該再增加一塊貸款之外，需要增加另外一塊貸款幫助一些破產(chǎn)、倒閉的企業(yè)還利息，幫助有些地方融資平臺(tái)維持它，他是借了錢還利息，利息不還馬上就不良貸款，新的貸款就不可能再給，項(xiàng)目馬上就停下來(lái)了。這就是現(xiàn)在很多的情況。

面對(duì)這個(gè)情況，怎么樣看當(dāng)前的形勢(shì)？

第一，當(dāng)前的中國(guó)已經(jīng)存在事實(shí)上的金融危機(jī)現(xiàn)象。什么是危機(jī)？企業(yè)倒閉、破產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)倒閉、破產(chǎn)，資不抵債、不良貸款上升、經(jīng)濟(jì)萎縮。我們不能說(shuō)中國(guó)沒(méi)到這個(gè)地步，但是我們看到有些企業(yè)該破產(chǎn)沒(méi)破產(chǎn)，我們有些地方融資平臺(tái)早就資不抵債，是增加了貸款在維持著。所以現(xiàn)在只是危機(jī)沒(méi)有引爆，壞賬沒(méi)有暴露，是在靠多發(fā)貨幣在掩蓋。

第二，為什么現(xiàn)在泡沫沒(méi)有破、危機(jī)沒(méi)有爆發(fā)？我說(shuō)整個(gè)中國(guó)社會(huì)目前都存在相當(dāng)程度上的道德風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)市場(chǎng)、老百姓投資者、企業(yè)家包括我們的銀行都普遍認(rèn)為地方融資平臺(tái)有問(wèn)題有缺口，但是相信中央政府最后會(huì)來(lái)救：房地產(chǎn)投資有泡沫，但是不相信中央政府的調(diào)控會(huì)一步到位；我們的國(guó)企要改革，但是相信暫時(shí)是改不到位；我們經(jīng)濟(jì)中間存在不少問(wèn)題，但是相信中央銀行不敢馬上回歸到合理的貨幣供應(yīng)……因此，大家都存在這個(gè)預(yù)期沒(méi)問(wèn)題，想搞大項(xiàng)目的就敢去招商引資，敢發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，再高的利率也不在乎。有錢的人就敢拿出錢來(lái)買理財(cái)產(chǎn)品，哪個(gè)收益高就買哪里，誰(shuí)都不怕。這就是道德風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)可怕的預(yù)期。6月20日中國(guó)銀行界互相拆借的錢利率達(dá)到30%的事件表明，流動(dòng)性、錢就是一種信任，是一種預(yù)期。如果信任、預(yù)期沒(méi)有，流動(dòng)性就沒(méi)有了。美國(guó)金融危機(jī)之后也是這樣，有錢不敢借出去。

第三，危機(jī)爆發(fā)以后會(huì)怎么樣？危機(jī)爆發(fā)以后資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水，有些企業(yè)金融機(jī)構(gòu)要破產(chǎn)倒閉，實(shí)業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)萎縮，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富大打折扣。就是說(shuō)如果出現(xiàn)這樣的危機(jī)，對(duì)于我們經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放30多年的廣大城市居民和中產(chǎn)階級(jí)形成的一大筆財(cái)富就要嚴(yán)重的打折。這意味著有可能對(duì)中國(guó)社會(huì)政治形成巨大的沖擊壓力，對(duì)社會(huì)政策的穩(wěn)定形成巨大的沖擊壓力。

第四，我們?cè)鯓臃治霎?dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和增長(zhǎng)？中央政府提出要有底線思維。什么叫底線思維？我認(rèn)為就是要有危機(jī)思維，就是要有預(yù)期思維，要做好準(zhǔn)備會(huì)發(fā)生的事，同時(shí)要想盡辦法盡可能挖掘一些可以合理增長(zhǎng)的潛力，讓整個(gè)泡沫不破，現(xiàn)在的預(yù)期非常脆弱，個(gè)別事件馬上會(huì)改變?nèi)嗣竦念A(yù)期，會(huì)引起一系列的資金鏈終端的連鎖反應(yīng)。

第五，如何防范市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)向？我認(rèn)為這是中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)工作的首要考慮。政府應(yīng)該向市場(chǎng)明確表明，政府在政策把握上會(huì)想方設(shè)法利用巨額的外匯儲(chǔ)備，利用國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)力，想盡辦法穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，同時(shí)會(huì)堅(jiān)定不移地改革，挖掘在大國(guó)經(jīng)濟(jì)體中中國(guó)仍然存在的相對(duì)較高的增長(zhǎng)潛力，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能夠健康的發(fā)展。

在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的對(duì)策上面，作為決策者，現(xiàn)在不是一般的再去討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而是應(yīng)該盡快的尋找如何逐步刺破泡沫、逐步?jīng)_銷實(shí)際已經(jīng)造成的損失，來(lái)擺脫大面積危機(jī)的爆發(fā)。我個(gè)人認(rèn)為，不要再四平八穩(wěn)的說(shuō)一般性的話，應(yīng)該向市場(chǎng)投資者發(fā)出明確的信號(hào)。什么信號(hào)？當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)深度的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，要讓市場(chǎng)有充分的心理準(zhǔn)備。調(diào)整意味著經(jīng)濟(jì)增速要下降；意味著要付出代價(jià)，要過(guò)一段苦日子；意味著一批企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)要破產(chǎn)；意味著要改革體制，要培養(yǎng)新的增長(zhǎng)因素。因此，政府的信號(hào)應(yīng)該突出重點(diǎn)，明確主要的方向。這些信號(hào)包括：

第一，政府會(huì)想盡辦法采取各種措施，包括運(yùn)用各種行政措施，運(yùn)用巨額的外匯儲(chǔ)備實(shí)力，運(yùn)用巨大的國(guó)有資產(chǎn)實(shí)力，運(yùn)用國(guó)退民進(jìn)擴(kuò)大財(cái)政撤資的辦法加大各類有效投資，加快提高城鄉(xiāng)老百姓的消費(fèi)水平，挖掘中國(guó)的潛力。

第二，考慮到今后不可能長(zhǎng)期靠中央銀行無(wú)限的供應(yīng)貨幣來(lái)維持增長(zhǎng)，考慮到美國(guó)QE政策準(zhǔn)備慢慢退出，國(guó)內(nèi)的環(huán)境給我們結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)間不多了，我們要抓緊調(diào)整，抓緊整頓，主動(dòng)逐漸地刺破現(xiàn)在的泡沫空氣。要嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，對(duì)一批資不抵債的企業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)，該關(guān)閉的就關(guān)閉。

第三，我認(rèn)為應(yīng)該好好學(xué)習(xí)中國(guó)自身1997年亞洲危機(jī)之后，中國(guó)人民銀行關(guān)閉100多家信托公司、關(guān)閉1000多家基金會(huì)、關(guān)閉證券公司的經(jīng)驗(yàn)，依法辦事，講究策略，分類處置來(lái)安排好對(duì)各類合法債務(wù)的救助政策，將整頓經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)降到最低的范圍內(nèi)。通過(guò)整頓改革讓整個(gè)市場(chǎng)、讓海內(nèi)外投資者放心，引導(dǎo)海內(nèi)外投資者的預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)加快改革開(kāi)放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將通過(guò)改革開(kāi)放尋求合理的增長(zhǎng)潛力。