喜鵲受人歡迎，烏鴉不招人待見。在股票市場上，喜鵲是做多唱多者，而烏鴉是做空唱空者。經(jīng)常有人向我呼吁，希望我向社會呼吁，取消股指期貨，以防止做空者打擊市場。更可怕的質(zhì)疑是，你居然做空市場，是不是不愛國？

這頂帽子很可怕，卻毫無邏輯，市場手段與利益有關(guān)，與政治無關(guān)，動輒扣大帽子，中國期貨、衍生品市場就別發(fā)展了。

反對股指期貨的理由之一，是自從有了股指期貨后，A股市場一蹶不振，到現(xiàn)在還在2200點(diǎn)左右掙扎，股指期貨是股市走熊的罪魁禍?zhǔn)?。理由二，做空股指期貨有保證金，有T+0交易，二級市場卻實行T+1交易制度，還沒有保證金制度，做空與做多不對等。

反駁第一個理由很簡單，任何市場走向熊市，不是做空者的功勞，而是市場本身出了大問題。做空者是食腐動物，能夠敏銳地嗅到不健康動物的難聞味道，但食腐動物本身不會讓動物生病、死亡，那有其他原因。

正如東南亞發(fā)生金融危機(jī)，不是因為討厭的索羅斯活在世上，歐債危機(jī)不是因為索羅斯旗下基金、綠光資本、SAC資本等對沖基金密謀做空歐元。東南亞金融危機(jī)時，生產(chǎn)效率急劇下降，全要素生產(chǎn)率處于低位，全球出口馬上要轉(zhuǎn)移到中國，金磚四國正待崛起，但東南亞一些國家卻在美元債務(wù)與權(quán)貴資本中狂歡。這些癥狀向做空者發(fā)出了明確的做空信號，他們絕對不會錯過千載難逢的機(jī)會。而歐債危機(jī)顯示，歐元區(qū)中那些低效、過度福利、過度投資的高債務(wù)國在海灘祼泳，美國危機(jī)讓歐洲人吃藥，吃藥的不是德國、英國，而是希臘、西班牙，原因不難理解。

A股市場沒有如人所愿進(jìn)入大牛市，而是在狹窄的區(qū)間內(nèi)來回振蕩，到現(xiàn)在滬綜指還在為站穩(wěn)2200點(diǎn)苦苦掙扎，這不是做空股指期貨者的成果。上市公司資本回報率下降，截至2011年8月4日，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時披露中報的364家公司，平均資本投入回報率不及銀行的貸款利率。資本回報率（息前稅后經(jīng)營利潤÷投入資本）僅為4.07%，遠(yuǎn)低于銀行6.65%的一年期貸款利息。其中，68家公司的投入資本回報率高于6.65%的水平，其余296家公司的該項指標(biāo)均徘徊在銀行貸款利息之下，占到了已披露公司的81.32%。

雪上加霜的是，周期性行業(yè)走向谷底，上市公司不斷套現(xiàn)，有的公司大股東套現(xiàn)額相當(dāng)于公司兩年凈利，公司迫于負(fù)債有強(qiáng)烈的再融資需求，建立誠信制度的改革這一基礎(chǔ)工程正在建設(shè)，但船到江心激流湍急，遠(yuǎn)未到紅利期，沒有足夠的理由可以支撐大牛市，任何一個概念只能支撐幾天最多一個月的炒作。

近兩年隨著資本產(chǎn)出比下降等原因，我國資本高回報率趨勢逆轉(zhuǎn)，與此同時，全要素生產(chǎn)率也在下降，這說明我國又到了一個改革的關(guān)鍵時刻，以提升生產(chǎn)效率。

做空股指期貨的人對于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及市場走勢有非常準(zhǔn)確的判斷，他們左手融資買入某些概念股，右手賣空股指期貨進(jìn)行對沖，這幾乎是目前最安全的投資手段。有了股指期貨，中國的股市發(fā)現(xiàn)了價格，如果是房價指數(shù)期貨，相信中國的房地產(chǎn)市場的價格發(fā)現(xiàn)將更加準(zhǔn)確。

反對做空的技術(shù)理由有一定道理。自2012年6月29日結(jié)算時起，滬深300股指期貨所有合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為12%，期貨公司通常會在此基礎(chǔ)上再上浮3%，有6倍多的杠桿率。股指期貨可以當(dāng)天多次交易，比二級市場的小散們要快捷得多。不難理解，股指期貨市場規(guī)模躥升，截至今年3月28日將近中金所推出股指期貨三周年之際，滬深300股指期貨上市近三年累計成交2.4億手（按照單邊計算），成交金額194.9萬億元，遠(yuǎn)超同期滬深300現(xiàn)貨47.89萬億的成交額。

不過別忘記，A股市場還有融資融券制度，市場以融資為主，說明做多個股是常態(tài)。10月31日，兩市融資融券余額2942.12億，融資余額2909.77億元，融資額高達(dá)98.9%，依然沒有讓市場走牛，大量資金控制中小盤股，反而讓中小盤股上躥下跳。如果融券渠道非常暢通，有中國的渾水等專業(yè)做空公司，恐怕泡沫不會如此嚴(yán)重。

股指期貨市場經(jīng)過光大證券烏龍指事件檢驗，顯示機(jī)構(gòu)交易者享有特權(quán)，交易規(guī)則的不公平，特權(quán)階層的存在，才是對金融市場的致命打擊。

健康的市場會理性對待有根據(jù)的做空輿論，不會視為反對派，必欲捉將牢里而后快。各派投資者有寬松的生存空間，中國成為全球金融中心的夢想才能實現(xiàn)。