融資工具缺乏，銀行業(yè)寄望發(fā)行優(yōu)先股

“春風(fēng)化雨，潤(rùn)物無(wú)聲”——方正證券（601901.SH）用這樣的“文藝”的研報(bào)標(biāo)題來(lái)形容優(yōu)先股的推出將帶給市場(chǎng)的利好。

在9月6日休市后的周末，一則報(bào)道率先聲稱(chēng)優(yōu)先股制度年內(nèi)可能推出，浦發(fā)銀行（600000.SH）和農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）傳聞將作為發(fā)行優(yōu)先股的首批試點(diǎn)企業(yè)。

9月9日，央行網(wǎng)站更是刊出行長(zhǎng)周小川發(fā)表在《金融市場(chǎng)研究》的署名文章，其中較多篇幅講到優(yōu)先股制度在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)中所發(fā)揮的獨(dú)特作用。

這兩則消息徹底將優(yōu)先股概念引爆。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，9月9日，上述兩只銀行股封住漲停，帶動(dòng)整個(gè)銀行板塊大漲8.20%，截至9月13日，銀行股指數(shù)累計(jì)上漲9.9%，而同期上證指數(shù)的漲幅僅為其一半。

“銀行股一周上漲近10%，這在歷史上極為罕見(jiàn)，可見(jiàn)市場(chǎng)將優(yōu)先股的推出消化為利好消息。但優(yōu)先股能給投資者帶來(lái)多少收益，目前還不好評(píng)估。畢竟能像巴菲特那樣獲得豐厚優(yōu)先股投資收益并不常見(jiàn)。”北京一家陽(yáng)光私募負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

他所指的巴菲特投資，即是2008年金融危機(jī)期間，巴菲特購(gòu)買(mǎi)了高盛集團(tuán)（GS.NY）和通用汽車(chē)（GM.NY）的優(yōu)先股，并在2011年下半年賣(mài)出。僅高盛一家回購(gòu)巴菲特手中的優(yōu)先股，就讓巴菲特凈賺了37億美金。

巴菲特的暴賺，讓尚缺乏優(yōu)先股制度的中國(guó)投資者著實(shí)艷羨。好在，制度的推出似乎已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》從接近證監(jiān)會(huì)的人士處獲悉，目前，關(guān)于優(yōu)先股的規(guī)則制定已經(jīng)分解到業(yè)務(wù)層面，涉及多個(gè)部門(mén)，待相關(guān)方案完善后，將上報(bào)國(guó)務(wù)院。

同時(shí)，據(jù)記者了解，銀行類(lèi)上市公司亦在根據(jù)監(jiān)管層要求仔細(xì)研究?jī)?yōu)先股的相關(guān)內(nèi)容，待國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)方案后，開(kāi)始啟動(dòng)業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會(huì)：支持銀行發(fā)行優(yōu)先股

優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的。主要指在公司的利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉及被選舉權(quán)，沒(méi)有公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)，優(yōu)先股股東不能在二級(jí)市場(chǎng)隨意拋售所持優(yōu)先股，只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司回購(gòu)，但是能獲得穩(wěn)定的股息分紅。

通俗來(lái)講，對(duì)于一家公司而言，優(yōu)先股是介于債券和普通股之間的產(chǎn)品。比如，一家公司同時(shí)發(fā)行了債券、優(yōu)先股、普通股。通常來(lái)講，當(dāng)公司正常運(yùn)行時(shí)，債券和優(yōu)先股都能獲得穩(wěn)定的利息或股息收入，而普通股收益則根據(jù)公司實(shí)際的盈利情況而定，優(yōu)先股的股息一般高于債券的利息。

當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，債券持有人首先參與公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配，其次是優(yōu)先股持有人，最后才是普通股持有人。但與普通股相比，優(yōu)先股無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)交易流通，無(wú)法得到股價(jià)大漲時(shí)拋售所帶來(lái)的資本利得。

“優(yōu)先股雖然有利有弊，但對(duì)于傳聞要首批試點(diǎn)的銀行業(yè)而言，由于銀行業(yè)對(duì)資本的饑渴，發(fā)行優(yōu)先股有助于緩解資本壓力，這顯然是一個(gè)利好?！鄙鲜鏊侥既耸扛嬖V記者。

9月9日，針對(duì)浦發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)銀行罕見(jiàn)的漲停，甚至有市場(chǎng)人士要求有關(guān)部門(mén)回應(yīng)銀行股股價(jià)異動(dòng)的緣由，并給出確切信息。

9月13日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，目前，證監(jiān)會(huì)正在積極推進(jìn)優(yōu)先股試點(diǎn)的各項(xiàng)制度準(zhǔn)備，相關(guān)部委也正積極配合支持工作。證監(jiān)會(huì)支持銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本，但應(yīng)在規(guī)則制度明確后，由銀行依據(jù)程序做出決策，提出申請(qǐng)，目前無(wú)法預(yù)知具體哪家銀行先發(fā)行。

接近證監(jiān)會(huì)的人士透露，試點(diǎn)方案已經(jīng)分解到業(yè)務(wù)部門(mén)，涉及包括交易條件、結(jié)算制度等多個(gè)方面，待方案形成后，有關(guān)部門(mén)將上報(bào)國(guó)務(wù)院。

法律瓶頸仍待突破

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》從證監(jiān)會(huì)研究中心獲得的一份報(bào)告顯示，中國(guó)優(yōu)先股制度最早的雛形出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)的股份形式兼具股票和債券的特征，投資者既可以獲得固定的投資回報(bào)，又可以參與公司盈利的分紅。但由于1993年的《公司法》中沒(méi)有明確規(guī)定優(yōu)先股制度，使得優(yōu)先股制度缺乏法律依據(jù)，發(fā)展遭遇瓶頸。

不過(guò)，上述接近證監(jiān)會(huì)的人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，現(xiàn)行的《公司法》和《證券法》并未完全對(duì)優(yōu)先股發(fā)行關(guān)上口子。如現(xiàn)行的《公司法》第127條規(guī)定：“股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類(lèi)的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利……”以及第167條規(guī)定：“股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外?！?/p>

“上述兩條內(nèi)容說(shuō)明，肯定了不同種類(lèi)股份的存在以及為優(yōu)先股按固定比例支付現(xiàn)金股利提供了法律依據(jù)。”這位人士表示。

不過(guò)他認(rèn)為，由于沒(méi)有明確規(guī)定優(yōu)先股制度，因此優(yōu)先股的發(fā)展還缺乏相應(yīng)保障。所以要想發(fā)行優(yōu)先股，還需要對(duì)《公司法》的配套規(guī)定進(jìn)行修改。

這位人士建議，在初始階段，可以以國(guó)務(wù)院的名義出臺(tái)有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)在此規(guī)定下出臺(tái)有關(guān)辦法及配套規(guī)則即可開(kāi)展優(yōu)先股的試點(diǎn)發(fā)行與交易工作。待條件成熟后，再考慮與現(xiàn)行《公司法》的銜接，對(duì)《公司法》進(jìn)行修訂。

長(zhǎng)江證券（000783.SZ）銀行業(yè)分析師劉俊預(yù)計(jì)，一旦政策開(kāi)閘，未來(lái)每年優(yōu)先股的發(fā)行額能達(dá)到股權(quán)融資規(guī)模的20%，預(yù)計(jì)超過(guò)1500 億。這樣的發(fā)行規(guī)模將新增券商投行業(yè)務(wù)收入30億～ 40 億元，對(duì)業(yè)績(jī)的提升幅度6%～ 8%，利好券商。

有評(píng)論更指出，在當(dāng)前大盤(pán)較為脆弱的情況下，有融資需求的公司通過(guò)增發(fā)等方式募集資金難度較大，而發(fā)行優(yōu)先股，則避免了直接從股市二級(jí)市場(chǎng)抽血，容易被普通投資者接受。

銀行翹首期盼

方正證券的前述報(bào)告指出，優(yōu)先股的推出豐富了市場(chǎng)的融資工具和企業(yè)的融資渠道。

對(duì)于深感饑渴，亟須補(bǔ)充資本金的銀行而言，優(yōu)先股制度的推出仿佛天降甘霖。隨著被稱(chēng)為“中國(guó)版巴塞爾協(xié)議Ⅲ”《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》實(shí)施，許多銀行就在為達(dá)到監(jiān)管要求的資本充足率而奔波。

浦發(fā)銀行董事、董事會(huì)秘書(shū)沈思告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，資本充足率是銀行業(yè)的要素，是一個(gè)相當(dāng)核心的指標(biāo)，沒(méi)有資本就不能經(jīng)營(yíng)和覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。而在當(dāng)前，銀行業(yè)的資本形成只能來(lái)源于權(quán)益性的普通股票所形成的資本或者利潤(rùn)補(bǔ)進(jìn)去的資本。

目前，一些銀行股的價(jià)格低于凈資產(chǎn)，而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)一般是不能以低于凈資產(chǎn)的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行股票的，否則會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失——公開(kāi)增發(fā)補(bǔ)充資本的大門(mén)被堵死?！耙虼税l(fā)行優(yōu)先股對(duì)銀行業(yè)最大的好處就是能夠補(bǔ)充資本。”沈思說(shuō)。

沈思向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，除了補(bǔ)充資本金以外，優(yōu)先股還可以吸引如社保資金、保險(xiǎn)公司等注重長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入。

針對(duì)浦發(fā)銀行將成為首批試點(diǎn)業(yè)務(wù)的傳聞，沈思表示，“因?yàn)檫@對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)新工具，浦發(fā)銀行正在認(rèn)真研究并與監(jiān)管部門(mén)保持密切的聯(lián)系，等國(guó)務(wù)院定了方案之后才能開(kāi)始啟動(dòng)業(yè)務(wù)?！?/p>

優(yōu)先股的起源

19世紀(jì)30年代，英美等國(guó)的鐵路和運(yùn)河建設(shè)事業(yè)高漲。隨著這些工程資金投入量日益增長(zhǎng)，公司原有股東不愿繼續(xù)投資，繼續(xù)發(fā)行普通股又無(wú)法吸引新的投資?？紤]到這些工程完工后能帶來(lái)巨額利潤(rùn)，政府同意向這些公司注資，但前提是每年能從公司獲得固定的股息收入，且享有優(yōu)先分紅權(quán)，優(yōu)先股就此誕生。