資產(chǎn)證券化是人類進(jìn)入20世紀(jì)70年代后最偉大的金融創(chuàng)新。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化可以將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。

目前，中國要盤活存量，資產(chǎn)證券化是非常重要的途徑和方式。然而，資產(chǎn)證券化在中國已經(jīng)喊了若干年，但總是雷聲大雨點(diǎn)小，主要是害怕風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上患有資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)“過敏癥”，其過敏源來自于美國2008年發(fā)生的次貸危機(jī)。

不少人都將次貸危機(jī)歸咎于資產(chǎn)證券化，認(rèn)為是資產(chǎn)證券化惹的禍。其實(shí)，次貸危機(jī)的禍根是“次貸”，而不是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式本身。正因?yàn)槿绱耍钨J危機(jī)過后，美國通過立法加強(qiáng)監(jiān)管，資產(chǎn)證券化依然大行其道。

資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營方式，有廣義和狹義之分。

廣義而言，資產(chǎn)證券化包括四大類：第一類是實(shí)體資產(chǎn)證券化，即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。第二類是信貸資產(chǎn)證券化，是指把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。第三類證券資產(chǎn)證券化即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。第四類是現(xiàn)金資產(chǎn)證券化，是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。

狹義而言，資產(chǎn)證券化一般是指信貸資產(chǎn)證券化。

中國目前的資產(chǎn)證券化只是信貸資產(chǎn)的證券化，并且國務(wù)院要求必須對優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化和不搞再證券化。所以，只要資產(chǎn)本身質(zhì)量沒有問題，大可不必有風(fēng)險(xiǎn)“過敏癥”。

今年8月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，意在探索出一條“盤活存量”的路徑，可以有效優(yōu)化金融資源配置、盤活存量資金，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。過去銀行為了支持國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是 2009年至2010年經(jīng)濟(jì)刺激過后，銀行中長期貸款占比大，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)流動(dòng)性差，“錢荒”的出現(xiàn)也與此不無關(guān)系，這導(dǎo)致銀行一直面臨著潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化可以讓銀行適時(shí)將其轉(zhuǎn)賣給市場其他需求者，釋放出的資本金投入到收益率更高的資產(chǎn)。

同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化還可以有效緩解中小微企業(yè)融資難問題。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年5月末，全國小微企業(yè)貸款余額16萬億元。小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)一步推開，將吸引更多券商、信托、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的參與。監(jiān)管層進(jìn)一步擴(kuò)大小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，可以優(yōu)化資產(chǎn)配置、加大對中小微企業(yè)的資金支持，有效緩解中小微企業(yè)融資難問題。

信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有如此的良好作用和意義，并且國際上也有成熟的經(jīng)驗(yàn)，可為什么還患有風(fēng)險(xiǎn)“過敏癥”？根本原因在于沒有建立完善的法律法規(guī)，只是靠監(jiān)管部門的內(nèi)部文件來規(guī)范和約束，心中始終沒底。

因此，眼下最為迫切的不是信貸資產(chǎn)證券化要不要做，做多做少的問題，而是要盡快加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化的立法，走先立規(guī)矩后辦事的路子，不能先辦事后立法，否則必然要亂。國際上有成熟的相關(guān)法律法規(guī)，可資借鑒。只要堅(jiān)持先立規(guī)矩后辦事的原則，便可以消除信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)“過敏癥”。