馮錦航 寧波大學(xué)商學(xué)院

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長二者之間的關(guān)系的研究在近幾十年來得到了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛研究，自羅納德·I·麥金農(nóng)和愛德華·S·肖在20世紀(jì)60年代至70年代提出的用金融自由化政策來促進(jìn)不發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展主張以來，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系問題已經(jīng)成為一些金融專家、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各國政策制定者廣泛關(guān)注與重點研究的一個突出課題。

一、浙江金融發(fā)展

最近幾年，浙江金融業(yè)發(fā)展迅猛，已經(jīng)成為包括銀行、證券、期貨、保險等在內(nèi)的金融市場發(fā)展最快、風(fēng)險最小、回報最高、機(jī)構(gòu)和投資者最活躍的省份之一；成為全國金融機(jī)構(gòu)最齊全、金融規(guī)模增長最快、金融資產(chǎn)質(zhì)量最好的省份之一，是一個名副其實的“金融大省”。經(jīng)過多年跨越式的發(fā)展，浙江金融業(yè)的規(guī)模不斷壯大，金融業(yè)的增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重已達(dá)到8.4%，位居全國省域經(jīng)濟(jì)第一位；銀行業(yè)的資產(chǎn)利潤率達(dá)2.24%，位居全國銀行業(yè)第一位；區(qū)域金融發(fā)展的綜合質(zhì)量和金融生態(tài)環(huán)境不斷優(yōu)化，位居全國前列。

二、變量的選取

在眾多學(xué)者對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的研究中，因變量即經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)基本上為人均GDP（蓋麗，武偉廣，楊振，2010）、GDP季度增長率（姚燕，2010）、人均GDP增長指數(shù)（周立，王子明，2002）。對于解釋變量的選取，各個學(xué)者都有自己的看法。Farrokh Nourzad（2002）在將資本和勞動的投入量作為控制變量；引入虛擬變量來表示工業(yè)化國家和非工業(yè)化國家的差別；用時間趨勢來表示非實體技術(shù)的影響；用M2、M2減去現(xiàn)金、現(xiàn)金與存款的比率來代表貨幣市場的發(fā)達(dá)程度；用每個國家股票市場的平均價格來表示各個國家金融發(fā)達(dá)程度；以私人部門在銀行以及在非銀行的金融中介的存款比率來衡量一個國家金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展水平。國內(nèi)學(xué)者對金融發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)的選取也有很多種，如M2／GDP、PC指標(biāo)，即商業(yè)銀行貸款／GDP(姚燕，2010)；金融相關(guān)比率和金融市場化比率指數(shù)化（周立，王子明，2002）；金融相關(guān)比率FIR、金融中介效率指標(biāo)FAE（劉國霞）。考慮到研究區(qū)域金融發(fā)展，很多數(shù)據(jù)都不可得到。本文采用的變量指標(biāo)與劉國霞（2009）采用的指標(biāo)一樣：

1.衡量經(jīng)濟(jì)增長的變量：由于人均GDP數(shù)據(jù)比GDP數(shù)據(jù)更能說明實際問題，本文采用了實際人均GDP(RGDP)作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。

2.衡量金融發(fā)展水平的變量：金融相關(guān)比率指標(biāo)(FIR)，即金融總資產(chǎn)占GDP的比重（X1=存款與貸款之和／名義GDP），這個指標(biāo)可以衡量金融中介的規(guī)模；金融中介效率指標(biāo)（X2=貸款除以存款）,這個指標(biāo)衡量了金融機(jī)構(gòu)把存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率。

三、數(shù)據(jù)選取和模型設(shè)計

由于考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和2008年金融危機(jī)的影響，本文選取的數(shù)據(jù)是浙江省1990年到2008年的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于《2010年浙江省統(tǒng)計年鑒》、《2010年浙江省金融年鑒》。為了避免模型中偽回歸現(xiàn)象的發(fā)生，本文將首先利用ADF單位根檢驗法檢驗變量的平穩(wěn)性，對非平穩(wěn)性變量進(jìn)行處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果各變量均是單整的，我們將利用協(xié)整檢驗以確定金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的長期穩(wěn)定關(guān)系。其基本思想是：如果兩個(或兩個以上)的非平穩(wěn)時間序列變量的線性組合表現(xiàn)出平穩(wěn)性，則這些變量之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。

2.協(xié)整檢驗

對兩變量關(guān)系作協(xié)整檢驗時常用Engel和Granger提出的E—G兩步法，即首先用最小二乘法對向量進(jìn)行回歸分析，其次再把回歸得到的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗。由于實際匯率和經(jīng)常賬戶都是二階單整序列，滿足協(xié)整檢驗前提，所以直接進(jìn)行第二步，即用一個變量對另一個變量回歸。協(xié)整方程為：，則殘差估計值為：。如果～I(xiàn)(0),殘差序列是平穩(wěn)的，則兩變量之間具有協(xié)整關(guān)系；反之，則不存在協(xié)整關(guān)系。

據(jù)此，用實際匯率和經(jīng)常賬戶進(jìn)行普通最小二乘回歸，得到的殘差序列設(shè)為resid。在對其進(jìn)行單位根檢驗；結(jié)果如下：

上述結(jié)果說明LNRGDP對LNX1以及LNRDP對LNX2回歸所得的殘差序列皆是平穩(wěn)的。這說明浙江金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間具有長期穩(wěn)定的關(guān)系。

但這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，即是由金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長，還是經(jīng)濟(jì)增長影響金融發(fā)展需要進(jìn)一步驗證。格蘭杰(G ranger，1969)提出的因果關(guān)系檢驗可以解決此類問題。

3.Granger因果關(guān)系檢驗

由以上的結(jié)果可知，LNRGDP與LNX1分別在顯著的互為因果關(guān)系，即它們可以相互影響。

這個結(jié)果和第一個因果關(guān)系的檢驗結(jié)果相似，都可以說明金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長互為因果關(guān)系，即金融發(fā)展在一定程度上影響經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長同時反過來影響金融發(fā)展。

四、結(jié)論

由以上實證分析可知，浙江的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長可以相互影響，相互制約?？偟膩碚f，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融起決定作用，金融則處于從屬地位；金融增長對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有巨大的推動作用，但也可能出現(xiàn)一些副作用和不良影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融的決定性作用主要表現(xiàn)在兩個方面：一是金融在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中產(chǎn)生并伴隨其發(fā)展而發(fā)展；二是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，產(chǎn)生了不同的金融需求，由此決定了金融發(fā)展的階段與層次結(jié)構(gòu)。金融的發(fā)展又通過這四條途徑來實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的推動作用：通過金融的基本功能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)撥資金；通過金融市場的運作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供各種便利條件；通過金融機(jī)構(gòu)的運營來提高資源配置的效率；通過金融部門自身的產(chǎn)值增長直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)的活躍和快速發(fā)展是浙江金融現(xiàn)象形成的主要原因。經(jīng)濟(jì)是金融業(yè)的基礎(chǔ)，是金融業(yè)服務(wù)的對象和得以生存發(fā)展的土壤?？梢哉f，一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，在很大程度上決定了該地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的繁榮為浙江金融行業(yè)提供了充足的資金來源，并且為低績效企業(yè)提供了扭虧為盈的機(jī)會，從而有利于銀行呆賬壞賬、逾期貸款地收回，改善了金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少了金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險；其次，高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)也為浙江金融業(yè)創(chuàng)造了一批高質(zhì)量的貸款、投資項目和大量的中間業(yè)務(wù)客戶；最后，浙江發(fā)達(dá)的民營經(jīng)濟(jì)極大地推動了浙江民間金融的快速發(fā)展。

浙江的經(jīng)濟(jì)增長雖然在很大程度上影響了金融的發(fā)展，但是，浙江金融發(fā)展的效率與規(guī)模反過來對經(jīng)濟(jì)也有極大的影響：浙江金融為浙江經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了必要的資金支持；為生產(chǎn)資料的流通和優(yōu)化配置等提供了有效的渠道；為各類經(jīng)濟(jì)提供的便利的結(jié)算服務(wù)等等。

浙江經(jīng)濟(jì)與金融相互影響、相互促進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了金融發(fā)展，而金融的發(fā)展反過來又推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長，從而使浙江的發(fā)展進(jìn)入正常的循環(huán)軌道。正確認(rèn)識金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，充分重視金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用，并積極防范金融對經(jīng)濟(jì)的不利影響。擺正金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的應(yīng)有位置，理順金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，保證金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同步進(jìn)行，使金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中獲得自身的健康成長，從而最大限度地發(fā)揮其對浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推作用。

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