馮錦航 寧波大學(xué)商學(xué)院

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間的關(guān)系的研究在近幾十年來得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛研究，自羅納德·I·麥金農(nóng)和愛德華·S·肖在20世紀(jì)60年代至70年代提出的用金融自由化政策來促進(jìn)不發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展主張以來，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系問題已經(jīng)成為一些金融專家、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各國(guó)政策制定者廣泛關(guān)注與重點(diǎn)研究的一個(gè)突出課題。

一、浙江金融發(fā)展

最近幾年，浙江金融業(yè)發(fā)展迅猛，已經(jīng)成為包括銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)等在內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)展最快、風(fēng)險(xiǎn)最小、回報(bào)最高、機(jī)構(gòu)和投資者最活躍的省份之一；成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)最齊全、金融規(guī)模增長(zhǎng)最快、金融資產(chǎn)質(zhì)量最好的省份之一，是一個(gè)名副其實(shí)的“金融大省”。經(jīng)過多年跨越式的發(fā)展，浙江金融業(yè)的規(guī)模不斷壯大，金融業(yè)的增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重已達(dá)到8.4%，位居全國(guó)省域經(jīng)濟(jì)第一位；銀行業(yè)的資產(chǎn)利潤(rùn)率達(dá)2.24%，位居全國(guó)銀行業(yè)第一位；區(qū)域金融發(fā)展的綜合質(zhì)量和金融生態(tài)環(huán)境不斷優(yōu)化，位居全國(guó)前列。

二、變量的選取

在眾多學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系的研究中，因變量即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)基本上為人均GDP（蓋麗，武偉廣，楊振，2010）、GDP季度增長(zhǎng)率（姚燕，2010）、人均GDP增長(zhǎng)指數(shù)（周立，王子明，2002）。對(duì)于解釋變量的選取，各個(gè)學(xué)者都有自己的看法。Farrokh Nourzad（2002）在將資本和勞動(dòng)的投入量作為控制變量；引入虛擬變量來表示工業(yè)化國(guó)家和非工業(yè)化國(guó)家的差別；用時(shí)間趨勢(shì)來表示非實(shí)體技術(shù)的影響；用M2、M2減去現(xiàn)金、現(xiàn)金與存款的比率來代表貨幣市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度；用每個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)的平均價(jià)格來表示各個(gè)國(guó)家金融發(fā)達(dá)程度；以私人部門在銀行以及在非銀行的金融中介的存款比率來衡量一個(gè)國(guó)家金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展水平。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)的選取也有很多種，如M2／GDP、PC指標(biāo)，即商業(yè)銀行貸款／GDP(姚燕，2010)；金融相關(guān)比率和金融市場(chǎng)化比率指數(shù)化（周立，王子明，2002）；金融相關(guān)比率FIR、金融中介效率指標(biāo)FAE（劉國(guó)霞）?？紤]到研究區(qū)域金融發(fā)展，很多數(shù)據(jù)都不可得到。本文采用的變量指標(biāo)與劉國(guó)霞（2009）采用的指標(biāo)一樣：

1.衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變量：由于人均GDP數(shù)據(jù)比GDP數(shù)據(jù)更能說明實(shí)際問題，本文采用了實(shí)際人均GDP(RGDP)作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)。

2.衡量金融發(fā)展水平的變量：金融相關(guān)比率指標(biāo)(FIR)，即金融總資產(chǎn)占GDP的比重（X1=存款與貸款之和／名義GDP），這個(gè)指標(biāo)可以衡量金融中介的規(guī)模；金融中介效率指標(biāo)（X2=貸款除以存款）,這個(gè)指標(biāo)衡量了金融機(jī)構(gòu)把存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率。

三、數(shù)據(jù)選取和模型設(shè)計(jì)

由于考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和2008年金融危機(jī)的影響，本文選取的數(shù)據(jù)是浙江省1990年到2008年的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于《2010年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒》、《2010年浙江省金融年鑒》。為了避免模型中偽回歸現(xiàn)象的發(fā)生，本文將首先利用ADF單位根檢驗(yàn)法檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，對(duì)非平穩(wěn)性變量進(jìn)行處理使之成為平穩(wěn)時(shí)間序列。如果各變量均是單整的，我們將利用協(xié)整檢驗(yàn)以確定金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。其基本思想是：如果兩個(gè)(或兩個(gè)以上)的非平穩(wěn)時(shí)間序列變量的線性組合表現(xiàn)出平穩(wěn)性，則這些變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)兩變量關(guān)系作協(xié)整檢驗(yàn)時(shí)常用Engel和Granger提出的E—G兩步法，即首先用最小二乘法對(duì)向量進(jìn)行回歸分析，其次再把回歸得到的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。由于實(shí)際匯率和經(jīng)常賬戶都是二階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)前提，所以直接進(jìn)行第二步，即用一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量回歸。協(xié)整方程為：，則殘差估計(jì)值為：。如果～I(xiàn)(0),殘差序列是平穩(wěn)的，則兩變量之間具有協(xié)整關(guān)系；反之，則不存在協(xié)整關(guān)系。

據(jù)此，用實(shí)際匯率和經(jīng)常賬戶進(jìn)行普通最小二乘回歸，得到的殘差序列設(shè)為resid。在對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)；結(jié)果如下：

上述結(jié)果說明LNRGDP對(duì)LNX1以及LNRDP對(duì)LNX2回歸所得的殘差序列皆是平穩(wěn)的。這說明浙江金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

但這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，即是由金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響金融發(fā)展需要進(jìn)一步驗(yàn)證。格蘭杰(G ranger，1969)提出的因果關(guān)系檢驗(yàn)可以解決此類問題。

3.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

由以上的結(jié)果可知，LNRGDP與LNX1分別在顯著的互為因果關(guān)系，即它們可以相互影響。

這個(gè)結(jié)果和第一個(gè)因果關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果相似，都可以說明金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)互為因果關(guān)系，即金融發(fā)展在一定程度上影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)反過來影響金融發(fā)展。

四、結(jié)論

由以上實(shí)證分析可知，浙江的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以相互影響，相互制約?？偟膩碚f，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融起決定作用，金融則處于從屬地位；金融增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有巨大的推動(dòng)作用，但也可能出現(xiàn)一些副作用和不良影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的決定性作用主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是金融在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中產(chǎn)生并伴隨其發(fā)展而發(fā)展；二是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，產(chǎn)生了不同的金融需求，由此決定了金融發(fā)展的階段與層次結(jié)構(gòu)。金融的發(fā)展又通過這四條途徑來實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用：通過金融的基本功能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)撥資金；通過金融市場(chǎng)的運(yùn)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供各種便利條件；通過金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)來提高資源配置的效率；通過金融部門自身的產(chǎn)值增長(zhǎng)直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)的活躍和快速發(fā)展是浙江金融現(xiàn)象形成的主要原因。經(jīng)濟(jì)是金融業(yè)的基礎(chǔ)，是金融業(yè)服務(wù)的對(duì)象和得以生存發(fā)展的土壤?？梢哉f，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，在很大程度上決定了該地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的繁榮為浙江金融行業(yè)提供了充足的資金來源，并且為低績(jī)效企業(yè)提供了扭虧為盈的機(jī)會(huì)，從而有利于銀行呆賬壞賬、逾期貸款地收回，改善了金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少了金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；其次，高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)也為浙江金融業(yè)創(chuàng)造了一批高質(zhì)量的貸款、投資項(xiàng)目和大量的中間業(yè)務(wù)客戶；最后，浙江發(fā)達(dá)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)極大地推動(dòng)了浙江民間金融的快速發(fā)展。

浙江的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然在很大程度上影響了金融的發(fā)展，但是，浙江金融發(fā)展的效率與規(guī)模反過來對(duì)經(jīng)濟(jì)也有極大的影響：浙江金融為浙江經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了必要的資金支持；為生產(chǎn)資料的流通和優(yōu)化配置等提供了有效的渠道；為各類經(jīng)濟(jì)提供的便利的結(jié)算服務(wù)等等。

浙江經(jīng)濟(jì)與金融相互影響、相互促進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)了金融發(fā)展，而金融的發(fā)展反過來又推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而使浙江的發(fā)展進(jìn)入正常的循環(huán)軌道。正確認(rèn)識(shí)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，充分重視金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，并積極防范金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。擺正金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的應(yīng)有位置，理順金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，保證金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同步進(jìn)行，使金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中獲得自身的健康成長(zhǎng)，從而最大限度地發(fā)揮其對(duì)浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推作用。

[1]Ross Levine.Finance and Grow th：Theory and Evidence.NBERworking paper[J1，w 10766Sep 2004.

[2]Atje,Raymond,and Boyan Jovanovic,1993,“Stock Marketsand Development”,European Econom ic Review,April.

[3]DemirgüKunt,Ash,and Ross Levine,1996,“Stock Market Development and Financial Intermediaries : Stylized Facts”,TheW orld Bank economic Review,May.

[4]周立,王子明.中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析：1978—2000[J].金融研究，2002，(1 0):1～13.

[5]談儒勇.中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，1999，（10）:53～61.

[6]李萍,張道宏.金融發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)差距[J]統(tǒng)計(jì)研究,2004,(12).