趙靜

生猛的圈錢，吝嗇的分紅。這是A股上市公司多年來(lái)給投資者留下的糟糕印象之一。

11月30日，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（下稱“《指引3號(hào)文》”），該指引除了首次以監(jiān)管規(guī)則的形式明確了上市公司差異化現(xiàn)金分紅政策，還設(shè)定了上市公司現(xiàn)金分紅的最低比例，明確了將加強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，加大對(duì)未按章程規(guī)定分紅和有能力但長(zhǎng)期不分紅公司的監(jiān)管約束。

同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》是解決了一級(jí)市場(chǎng)存在的一些問(wèn)題，而《指引3號(hào)文》所規(guī)定的現(xiàn)金分紅等政策則有助于完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步提高上市公司的公信力。

嚴(yán)管現(xiàn)金分紅

“中國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅因受經(jīng)濟(jì)、體制、金融環(huán)境等多方面因素影響，仍存在現(xiàn)金分紅高度集中于少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司、分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性不足、成長(zhǎng)性企業(yè)分紅水平總體高于成熟企業(yè)、分紅回報(bào)方式較為單一、結(jié)構(gòu)不夠合理等問(wèn)題?！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸強(qiáng)調(diào)，必須加強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管工作。

一是督促上市公司規(guī)范和完善利潤(rùn)分配的內(nèi)部決策程序和機(jī)制，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的透明度。要求上市公司在進(jìn)行分紅決策時(shí)，充分聽(tīng)取獨(dú)立董事和中小股東的意見(jiàn)和訴求等。

二是支持上市公司采取差異化、多元化方式回報(bào)投資者。鼓勵(lì)上市公司依法通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、回購(gòu)股份等方式多渠道回報(bào)投資者，支持上市公司在其股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情況下回購(gòu)股份。

三是完善分紅監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)監(jiān)督檢查力度。加大對(duì)未按章程規(guī)定分紅和有能力但長(zhǎng)期不分紅公司的監(jiān)管約束，依法采取相應(yīng)監(jiān)管措施。

證監(jiān)會(huì)發(fā)行部二處處長(zhǎng)蔣彥稱，《指引3號(hào)文》是對(duì)2012年5月《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》的補(bǔ)充，擬上市公司也需要按這個(gè)指引執(zhí)行。

現(xiàn)金分紅三道杠

以2003年至今近10年間的現(xiàn)金分紅情況來(lái)看，仍有221家A股上市公司從未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。

《指引3號(hào)文》提出，上市公司董事會(huì)應(yīng)綜合考慮公司情況，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策。共分三種比例：公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%；公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅比例最低應(yīng)達(dá)40%；公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅比例最低應(yīng)達(dá)20%。

三檔分紅比例的明確，令上市公司在實(shí)施現(xiàn)金分紅時(shí)無(wú)法進(jìn)行模糊化操作，這使得投資者的權(quán)益得到進(jìn)一步保障，尤其是在大盤走向尚不明朗，A股市場(chǎng)難為投資者提供有效的股價(jià)套利空間的背景下，上市公司加大分紅便成為為數(shù)不多能彰顯A股市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的途徑。

倡導(dǎo)多元化投資

《指引3號(hào)文》稱，鼓勵(lì)上市公司依法通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、回購(gòu)股份等方式多渠道回報(bào)投資者，支持上市公司在其股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情況下（虧損公司除外）回購(gòu)股份。上市公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅相對(duì)于股票股利在利潤(rùn)分配方式中的優(yōu)先順序，并支持上市公司根據(jù)實(shí)際情況，采取差異化、多元化方式回報(bào)投資者。

優(yōu)先股的特點(diǎn)就是有穩(wěn)定現(xiàn)金分紅，甚至按季分紅。這可以逐漸引導(dǎo)上市公司重視回報(bào)普通投資者，提高對(duì)普通股現(xiàn)金分紅比例。而回購(gòu)股份是西方成熟市場(chǎng)比較流行的方式，除了回報(bào)投資者，還可以讓上市公司學(xué)會(huì)市值管理，市值是衡量上市公司價(jià)值的重要指標(biāo)。

強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中的優(yōu)先地位，有利于規(guī)范當(dāng)前市場(chǎng)上慣用的“只送股不派現(xiàn)”的行為，派現(xiàn)和送股要同時(shí)進(jìn)行，將直接推動(dòng)上市公司優(yōu)先安排現(xiàn)金分紅。同時(shí)，監(jiān)管層此舉也有意推動(dòng)上市公司學(xué)會(huì)股價(jià)管理，重視股價(jià)波動(dòng)，保護(hù)投資者的切身利益，利好投資者。