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        基于價(jià)值管理的控股公司利潤(rùn)分配抉擇

        2013-12-05 04:22:21河南四方會(huì)計(jì)師事務(wù)所河南安陽(yáng)455000
        商業(yè)會(huì)計(jì) 2013年3期
        關(guān)鍵詞:分配利潤(rùn)利潤(rùn)分配會(huì)計(jì)報(bào)表

        (河南四方會(huì)計(jì)師事務(wù)所 河南安陽(yáng)455000)

        一、問(wèn)題的提出

        長(zhǎng)江公司是2007年4月由甲方與乙方兩個(gè)國(guó)有股東共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司,注冊(cè)資本30 000萬(wàn)元,其中甲方出資18 000萬(wàn)元,持股比例為60%;乙方出資12 000萬(wàn)元,持股比例為40%。長(zhǎng)江公司擁有黃河、海河兩個(gè)子公司,其中:黃河公司持股比例100%,海河公司持股比例70%。

        長(zhǎng)江公司章程規(guī)定:公司向股東分配利潤(rùn),應(yīng)在股東會(huì)作出關(guān)于利潤(rùn)分配的決議后一個(gè)月內(nèi)向股東支付。

        截至2009年12月31日,長(zhǎng)江公司母公司會(huì)計(jì)報(bào)表反映的未分配利潤(rùn)7 000萬(wàn)元,合并會(huì)計(jì)報(bào)表反映的未分配利潤(rùn)9 000萬(wàn)元,兩者的差額是子公司未向母公司分配利潤(rùn),母公司資產(chǎn)負(fù)債表和合并會(huì)計(jì)報(bào)表反映的貨幣資金均為6 000萬(wàn)元。

        甲方認(rèn)為,2009年的利潤(rùn)分配基礎(chǔ)最多是母公司會(huì)計(jì)報(bào)表反映的未分配利潤(rùn)7 000萬(wàn)元,并充分考慮長(zhǎng)江公司的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展階段、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、股利分配政策等因素,由股東會(huì)確定利潤(rùn)分配金額和比例;乙方認(rèn)為,2009年的利潤(rùn)分配基礎(chǔ)應(yīng)按合并會(huì)計(jì)報(bào)表未分配利潤(rùn)項(xiàng)目金額9 000萬(wàn)元全額分配。

        雙方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是截至2009年底,長(zhǎng)江公司的利潤(rùn)分配依據(jù)確認(rèn)問(wèn)題,究竟是母公司會(huì)計(jì)報(bào)表還是合并會(huì)計(jì)報(bào)表反映的未分配利潤(rùn)?應(yīng)該將未分配利潤(rùn)全部分配還是考慮公司發(fā)展戰(zhàn)略等因素后再確定分配金額和比例?雙方無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn),于是共同委托筆者所在的會(huì)計(jì)師事務(wù)所,希望站在價(jià)值管理的角度提出咨詢意見(jiàn),供其確定利潤(rùn)分配依據(jù)時(shí)參考。

        由于《公司法》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》等在涉及利潤(rùn)分配時(shí),通??紤]簡(jiǎn)單股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的情況,而涉及復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)的控股公司則沒(méi)有明確。本文站在企業(yè)價(jià)值管理的角度,從法理上進(jìn)行分析,歸納總結(jié)處理此類問(wèn)題的解決思路,以求拋磚引玉。

        二、關(guān)于確定利潤(rùn)分配依據(jù)的一般規(guī)定

        (一)《公司法》

        《公司法》規(guī)定,董事會(huì)制訂公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案,股東(大)會(huì)審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案。

        公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金、法定公益金后所余利潤(rùn),有限責(zé)任公司按照股東的出資比例分配,股份有限公司按照股東持有的股份比例分配。股東會(huì)或者董事會(huì)違反前款規(guī)定,在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金、法定公益金之前向股東分配利潤(rùn)的,必須將違反規(guī)定分配的利潤(rùn)退還公司。

        從上述規(guī)定可以看出,決定利潤(rùn)分配金額、分配比例、分配時(shí)間和分配方式的最高權(quán)利機(jī)關(guān)只能是股東(大)會(huì),只有其通過(guò)的決議才是利潤(rùn)分配的法定依據(jù)。

        股東會(huì)或者董事會(huì)在彌補(bǔ)公司虧損和提取法定公積金之后,如果存在累積未分配利潤(rùn)才能分配利潤(rùn),否則不能分配利潤(rùn);若違法強(qiáng)制分配利潤(rùn),股東須將分得的利潤(rùn)返還給公司。

        資產(chǎn)負(fù)債表未分配利潤(rùn)項(xiàng)目金額是公司分配利潤(rùn)的上限,分多少,何時(shí)分,取決于公司充分考慮發(fā)展戰(zhàn)略等因素后的股利分配政策。

        (二)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》

        《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定,企業(yè)以前年度未分配的利潤(rùn),并入本年度利潤(rùn),在充分考慮現(xiàn)金流量狀況后,向投資者分配。屬于各級(jí)人民政府及其部門、機(jī)構(gòu)出資的企業(yè),應(yīng)當(dāng)將應(yīng)付國(guó)有利潤(rùn)上繳財(cái)政。企業(yè)彌補(bǔ)以前年度虧損和提取盈余公積之后,當(dāng)年沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)時(shí),不得向投資者分配利潤(rùn),但法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。

        《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》關(guān)于利潤(rùn)分配的相關(guān)規(guī)定,與《公司法》一脈相承,其亮點(diǎn)有三:

        一是分配現(xiàn)金利潤(rùn)應(yīng)考慮公司的融資能力和現(xiàn)金流量,要量力而行,兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和眼前利益,避免分配現(xiàn)金股利破壞目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),進(jìn)而出現(xiàn)資金鏈斷裂,引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

        二是充分考慮到我國(guó)國(guó)情,很多關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的國(guó)有企業(yè)的出資人都是政府及其部門,其產(chǎn)權(quán)屬于全民所有,根據(jù)誰(shuí)投資誰(shuí)受益的原則,此類企業(yè)未分配利潤(rùn)歸國(guó)家所有,應(yīng)按一定比例上繳國(guó)家,納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算管理。

        三是確定了三個(gè)例外分配原則,其中:依據(jù)《中外合作企業(yè)經(jīng)營(yíng)法》之規(guī)定,如果合作企業(yè)合同約定,合作期滿,該企業(yè)全部固定資產(chǎn)歸中方合作者所有,則外方合作者經(jīng)批準(zhǔn)可以在繳納企業(yè)所得稅前先行收回投資,體現(xiàn)了利潤(rùn)分配順序的例外原則;依據(jù)我國(guó)法律法規(guī)規(guī)定,外商投資企業(yè)按凈利潤(rùn)的一定比例計(jì)提的職工福利和獎(jiǎng)勵(lì)基金,屬于中方職工權(quán)益,企業(yè)在確定利潤(rùn)分配基數(shù)時(shí)應(yīng)將其剔除,體現(xiàn)了利潤(rùn)分配內(nèi)容的例外原則;股份有限公司當(dāng)年無(wú)利潤(rùn)時(shí),在用盈余公積彌補(bǔ)虧損后,經(jīng)股東大會(huì)特別決議,可以按照不超過(guò)股票面值6%的比率,用盈余公積分配股利,體現(xiàn)了投資者利潤(rùn)分配的例外原則。

        (三)財(cái)企[2007]309號(hào)文

        財(cái)政部、國(guó)資委關(guān)于印發(fā)《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理暫行辦法》的通知(財(cái)企[2007]309號(hào))規(guī)定,國(guó)有資本收益是指國(guó)家以所有者身份依法取得的國(guó)有資本投資收益,包括:國(guó)有獨(dú)資企業(yè)應(yīng)交利潤(rùn),國(guó)有控股、參股企業(yè)國(guó)有股權(quán)股利、股息收入,國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入,企業(yè)清算收入和其他國(guó)有資本收益。應(yīng)交利潤(rùn),根據(jù)經(jīng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的企業(yè)年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)和規(guī)定的上交比例計(jì)算核定;國(guó)有股股利、股息,根據(jù)國(guó)有控股、參股企業(yè)關(guān)于利潤(rùn)分配的決議核定。

        在財(cái)企 [2007]309號(hào)文中,財(cái)政部、國(guó)資委將國(guó)有獨(dú)資公司上交的投資收益稱作應(yīng)交利潤(rùn),其計(jì)算依據(jù)為經(jīng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的企業(yè)年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與上交比例的乘積;將國(guó)有控股、參股公司上交的投資收益稱作股利、股息,其計(jì)算依據(jù)為股東(大)會(huì)批準(zhǔn)的利潤(rùn)分配決議。

        該文充分尊重了公司自治的現(xiàn)代企業(yè)治理理念,應(yīng)該由股東(大)會(huì)行使的股利分配權(quán)交由其依法行使,給企業(yè)營(yíng)造適合其持續(xù)發(fā)展的環(huán)境和條件。較之于其他部門和單位,公司各司其職、相互制衡的股東(大)會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層組成的法人治理機(jī)構(gòu),更清楚公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和發(fā)展機(jī)遇,作出的利潤(rùn)分配方案更利于公司的長(zhǎng)治久安與可持續(xù)發(fā)展。

        三、價(jià)值管理視角下影響利潤(rùn)分配依據(jù)的主要因素

        價(jià)值管理是一個(gè)進(jìn)行投資和做出包括價(jià)值創(chuàng)造在內(nèi)的決策的連續(xù)過(guò)程,價(jià)值管理是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心,企業(yè)價(jià)值客觀存在于利益相關(guān)者的評(píng)價(jià)中。改進(jìn)價(jià)值管理,可以促進(jìn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和目標(biāo)的轉(zhuǎn)換,增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

        財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)(股東)價(jià)值最大化,股利分配戰(zhàn)略作為財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的重要組成部分,對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)至關(guān)重要,因此,在制定股利分配戰(zhàn)略時(shí),必須考慮公司現(xiàn)金流量、股利分配政策、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、公司發(fā)展階段和相關(guān)稅收政策等主要因素的影響。

        (一)公司現(xiàn)金流量

        公司常見(jiàn)的股利支付方式有現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利,其中現(xiàn)金股利是主要的支付方式。若選擇現(xiàn)金股利,公司必須籌集充足的現(xiàn)金。在長(zhǎng)江公司母公司的資產(chǎn)負(fù)債表上,盡管未分配利潤(rùn)是7 000萬(wàn)元,但貨幣資金只有6 000萬(wàn)元,如果選擇現(xiàn)金股利,并且不考慮其他因素,則長(zhǎng)江公司的最大分配限額是6 000萬(wàn)元,將未分配利潤(rùn)全部以現(xiàn)金股利方式不具備可行性。但在現(xiàn)實(shí)中,很多股東比較短視,只要公司賬面上有未分配利潤(rùn),都設(shè)法以現(xiàn)金方式取走,從不考慮公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、籌資能力和稅收負(fù)擔(dān),落袋為安的理財(cái)原則導(dǎo)致其長(zhǎng)遠(yuǎn)利益受損,公司持續(xù)發(fā)展乏力。

        (二)股利分配政策

        未分配利潤(rùn)是企業(yè)的內(nèi)部積累,支付給股東的股利與保留在企業(yè)的盈余存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系,降低股利支付比率,會(huì)增加公司盈余,減少外部籌資金額。處于不同發(fā)展階段的公司,往往選擇不同的股利政策,進(jìn)而影響股利分配。

        如果公司處于初創(chuàng)階段,則選擇剩余股利政策,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)首先保證再投資需要,維持最佳資本結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化;如果公司正處于成長(zhǎng)期或經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定,預(yù)計(jì)未來(lái)盈余和現(xiàn)金流良好,則選擇固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,向外部傳遞公司穩(wěn)定發(fā)展的信息,有利于穩(wěn)定股價(jià),增強(qiáng)股東信心,保障股東權(quán)益;如果公司發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況均穩(wěn)定,則選擇固定股利支付率政策,讓股利與公司盈余掛鉤,真正體現(xiàn)多盈多分、少盈少分和無(wú)盈不分,促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展;如果公司受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)較大或盈利與現(xiàn)金流很不穩(wěn)定,則選用低正常股利加額外股利政策,保持公司在發(fā)放股利上有較大彈性,可以穩(wěn)定和提高股價(jià),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

        (三)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

        一般認(rèn)為,最佳資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大并能最大限度地調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。此時(shí),企業(yè)價(jià)值最大,企業(yè)資金成本最低。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策必須服從于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

        根據(jù)最新的CHH資本結(jié)構(gòu)理論,企業(yè)籌資在考慮企業(yè)所得稅時(shí),如果權(quán)益成本率等于債務(wù)成本率與1減所得稅率的乘積,采用權(quán)益資本或是債務(wù)資本籌資沒(méi)有任何差異;如果權(quán)益成本率大于債務(wù)成本率與1減所得稅率的乘積,采用債務(wù)資本籌資優(yōu)于權(quán)益資本,公司籌資的排列順序是留存收益、發(fā)行債券和發(fā)行股票;如果權(quán)益成本率小于債務(wù)成本率與1減所得稅率的乘積,采用權(quán)益資本籌資優(yōu)于債務(wù)資本,公司籌資的排列順序是留存收益、發(fā)行股票和發(fā)行債券。

        正是存在權(quán)益資本率與債務(wù)資本率的利差收益以及企業(yè)所得稅的稅盾效應(yīng),權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例將影響企業(yè)加權(quán)平均資本成本。價(jià)值管理目標(biāo)決定最佳資本結(jié)構(gòu),最佳資本結(jié)構(gòu)決定股利分配政策。

        (四)公司發(fā)展階段

        企業(yè)生命周期分為創(chuàng)立期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期,不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同。為控制企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)×財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)),經(jīng)常采用經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配策略,即高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)。

        如果公司處于初創(chuàng)期,企業(yè)資金需要量很大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,內(nèi)部積累不能滿足資金需求,應(yīng)選擇權(quán)益資本籌資,適合選用低股利甚至零股利政策;如果公司處于成長(zhǎng)期,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低,資金缺口仍然很大,應(yīng)選擇認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換公司債券等低成本資金籌資,因開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入,適合提高股利分配水平;如果公司處于成熟期,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很小,投資機(jī)會(huì)變得狹窄,資金需求降低,盈余和現(xiàn)金充足,應(yīng)提高股利支付率,實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化;如果公司處于衰退期,籌資的主渠道是短期借款,企業(yè)逐漸退出行業(yè),步入虧損境地,現(xiàn)金凈流量減少,實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)基本上通過(guò)股利分配給股東。

        (五)相關(guān)稅收政策

        《企業(yè)所得稅法》及其實(shí)施條例規(guī)定,符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益為免稅收入,前述符合條件是指企業(yè)居民之間的直接投資,且在股票市場(chǎng)上買賣并持有時(shí)間不超過(guò)12個(gè)月股票獲取的間接投資收益排除在外。

        投資收益是企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資獲得的經(jīng)濟(jì)回報(bào),是導(dǎo)致企業(yè)凈資產(chǎn)增加的重要組成部分。根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定,投資收益是被投資企業(yè)從稅后利潤(rùn)中分配的,如果投資企業(yè)分回后再次繳納企業(yè)所得稅,會(huì)出現(xiàn)對(duì)同一經(jīng)濟(jì)來(lái)源的所得重復(fù)征稅,而且股權(quán)結(jié)構(gòu)越復(fù)雜,重復(fù)征稅的程度越嚴(yán)重,因而采用了免稅法消除重復(fù)征稅。

        不僅如此,《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于貫徹落實(shí)企業(yè)所得稅法若干稅收問(wèn)題的通知》(國(guó)稅函[2010]79號(hào))規(guī)定,企業(yè)權(quán)益性投資取得股息、紅利等收入,應(yīng)以被投資企業(yè)股東會(huì)或股東大會(huì)作出利潤(rùn)分配或轉(zhuǎn)股決定的日期,確定收入的實(shí)現(xiàn)。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》規(guī)定,長(zhǎng)期股權(quán)投資按成本法核算時(shí),被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤(rùn),確認(rèn)為當(dāng)期投資收益,與稅務(wù)上確認(rèn)投資收益的時(shí)間一致;以權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí),應(yīng)當(dāng)按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額,確認(rèn)投資損益并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值,即在被投資企業(yè)獲利的當(dāng)期即以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確認(rèn)投資收益和損失,稅務(wù)則是在收到現(xiàn)金股利時(shí)即以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)確認(rèn)投資收益,權(quán)益法下的時(shí)間性差異來(lái)自被投資企業(yè)的未分配利潤(rùn)。

        正是會(huì)計(jì)和稅收在確認(rèn)投資收益的時(shí)間和金額上存在差異,導(dǎo)致長(zhǎng)江公司母公司會(huì)計(jì)報(bào)表與合并會(huì)計(jì)報(bào)表未分配利潤(rùn)金額不一致,如果按合并會(huì)計(jì)報(bào)表上反映的利潤(rùn)分配,勢(shì)必會(huì)分配稅前利潤(rùn),不能享受國(guó)稅函[2010]79號(hào)規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策,站在控股公司整體和價(jià)值管理的角度,一定不是最佳選擇。

        四、結(jié)論

        綜上所述,可以得出利潤(rùn)分配決擇的一般結(jié)論:股東(大)會(huì)作出的利潤(rùn)分配決議是公司分配利潤(rùn)的法定文件的;在不考慮三個(gè)例外原則的情況下,公司資產(chǎn)負(fù)債表未分配利潤(rùn)項(xiàng)目的金額是分配利潤(rùn)的上限;在考慮現(xiàn)金流量狀況、股利分配政策、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、公司發(fā)展階段和相關(guān)稅收政策等因素基礎(chǔ)上,選擇適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)分配方案,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值、股東價(jià)值、員工價(jià)值和客戶價(jià)值的最優(yōu)化。

        長(zhǎng)江公司雙方股東根據(jù)國(guó)家政策,確定公司利潤(rùn)分配的最大值是母公司會(huì)計(jì)報(bào)表未分配利潤(rùn)反映的7 000萬(wàn)元。由于公司貨幣資金余額只有6 000萬(wàn)元,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)比較合理,子公司處于發(fā)展階段,投資機(jī)會(huì)較多,應(yīng)保留適度的留存收益,同時(shí)保持控股公司整體稅負(fù)最低的態(tài)勢(shì),雙方股東最終確認(rèn)股利分配比例50%,以股東會(huì)決議形式通過(guò)2009年分配現(xiàn)金股利3500萬(wàn)元。

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