楊 林

（清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100084）

一、引 言

1994年1月之后中國(guó)政府把官方牌價(jià)和調(diào)劑價(jià)的雙軌制匯率制度并軌，同時(shí)成立了上海外匯交易市場(chǎng)，名義上建成了一個(gè)有管理的浮動(dòng)匯率制度，實(shí)際上采取了盯住美元的匯率制度，把名義匯率穩(wěn)定在8.28 人民幣兌1 美元的水平上，即便是在1998年亞洲金融危機(jī)的危急時(shí)刻也堅(jiān)持了人民幣不貶值的政策。但是迫于各種壓力，從2005年7月21日起開始采取以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參照一籃子貨幣匯率變化的有管理的浮動(dòng)匯率制度，2005年至今人民幣匯率一直呈現(xiàn)升值的趨勢(shì)，至2012年9月末人民幣對(duì)美元名義匯率升值27%，實(shí)際匯率升值21%。這在很大程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了影響，不僅使中國(guó)患上了“人民幣升值預(yù)期綜合癥”，而且使得以出口為導(dǎo)向的企業(yè)面臨出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱的困境，海外熱錢的涌入和國(guó)內(nèi)為應(yīng)對(duì)需求不足（主要是外需不足）實(shí)施的擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策一定程度上造成了流動(dòng)性過剩，推高了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格并強(qiáng)化了通貨膨脹預(yù)期，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)造成了潛在的長(zhǎng)期影響和風(fēng)險(xiǎn)隱患。長(zhǎng)期以來，中國(guó)實(shí)行了外貿(mào)“獎(jiǎng)出限入”、資本“寬進(jìn)嚴(yán)出”、產(chǎn)業(yè)“填平補(bǔ)齊”的對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策，即在放松貿(mào)易管制的同時(shí)更強(qiáng)調(diào)出口便利化，在放松資本管制的同時(shí)更強(qiáng)調(diào)FDI流入的便利化，通過匯率、財(cái)政、稅收變相補(bǔ)貼出口的帶有明顯重商主義色彩的產(chǎn)業(yè)政策，但是2005年以來很多鼓勵(lì)出口的政策被取消，造成部分出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。1994年的匯改給中國(guó)造成了十余年靠出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡，2005年的匯改后造成的人民幣升值到底又是否適合于中國(guó)呢？現(xiàn)階段中國(guó)是否適合大量地取消鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策？這成了理論界和學(xué)術(shù)界普遍關(guān)心的問題。本文認(rèn)為不能孤立地從中國(guó)的情況來分析這個(gè)問題，必須從一個(gè)更為廣闊的視角如在參照其他國(guó)家情況的基礎(chǔ)上分析這個(gè)問題。為此本文通過對(duì)與中國(guó)地理相鄰且發(fā)展存在共同之處的幾個(gè)亞洲國(guó)家（印度、中國(guó)、菲律賓、印尼、新加坡和馬來西亞）的出口需求方程的實(shí)證分析，試圖回答這個(gè)問題。

從已有的研究來看，出口需求的許多實(shí)證研究是有偏頗的，因?yàn)閰R率被排除于相對(duì)價(jià)格變量之外。眾所周知，通過估計(jì)出口需求方程，使得能夠獲得出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策的有效性分析結(jié)果。一般認(rèn)為出口需求的收入彈性越高，出口帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)就越大；價(jià)格彈性越高，出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上越有具競(jìng)爭(zhēng)力，通過貨幣貶值以提高出口收入的策略就越成功。出口需求的估計(jì)是分析實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易平衡影響的重要方法，包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家通過提高外匯儲(chǔ)備以支付進(jìn)口和促進(jìn)金融資本形成，在世界市場(chǎng)中扮演了重要的角色。Riedel（1984）的一個(gè)研究表明，發(fā)展中國(guó)家的相對(duì)價(jià)格彈性較高，Lewis（1980）指出貿(mào)易是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，并認(rèn)為即使在發(fā)達(dá)國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將是穩(wěn)定的。

在出口需求的實(shí)證文獻(xiàn)中，Senhadji 和Montenegro（1999）用Phillip-Hansen 的方法來估計(jì)發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的出口需求方程[1]。他們發(fā)現(xiàn)，非洲國(guó)家面臨的出口收入彈性最低，而亞洲國(guó)家的收入和價(jià)格彈性最高，但Senhadji和Montenegro 的研究中沒有包括匯率的相對(duì)價(jià)格變量，Rao和Singh（2010）發(fā)現(xiàn)忽略匯率的相對(duì)價(jià)格可能會(huì)導(dǎo)致取得的收入和價(jià)格彈性有所偏差。Marquez和McNeilly（1988）發(fā)現(xiàn)收入和價(jià)格彈性在決定發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易流量方面都是有效的，然而Bahmani-Oskooee 和Niroomand（1998）發(fā)現(xiàn)，這一結(jié)果僅僅對(duì)發(fā)展中國(guó)家意義重大，與發(fā)展中國(guó)家相比發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)更多的是依靠?jī)?nèi)需的拉動(dòng)而不是出口的拉動(dòng)[2]。Fan et al.（2004）利用社會(huì)核算矩陣（SAM）研究了人民幣實(shí)際有效匯率變化對(duì)中國(guó)貿(mào)易平衡的影響，發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際有效匯率貶值將改善貿(mào)易平衡，他們的結(jié)論是，馬歇爾—勒納條件對(duì)中國(guó)不適用[3]。Arize（2001）發(fā)現(xiàn)新加坡的經(jīng)濟(jì)在出口及其決定因素之間存在一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的平衡關(guān)系。

Guisan和Cancelo（2002）估計(jì)了出口需求函數(shù)，這個(gè)函數(shù)考慮了供給方的決定因素，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國(guó)內(nèi)私人消費(fèi)和人力資本，但不包括外匯收入和相對(duì)出口價(jià)格。Kumar（2009）發(fā)現(xiàn)菲律賓的出口需求函數(shù)有一個(gè)結(jié)構(gòu)間斷，并斷言在實(shí)際出口量、實(shí)際收入和相對(duì)價(jià)格之間存在一種協(xié)整關(guān)系。在另一項(xiàng)研究中，Kumar（2009）估計(jì)了中國(guó)的出口需求函數(shù)并發(fā)現(xiàn)了顯著的長(zhǎng)期收入和相對(duì)價(jià)格彈性[4]。

許多研究使用替代估計(jì)技術(shù)測(cè)試了亞洲各國(guó)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的假設(shè)，結(jié)果差別很大：從一些國(guó)家找到了支持的證據(jù)，從另一些國(guó)家找到了反對(duì)的證據(jù)。對(duì)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)假說持支持觀點(diǎn)的有Dhawan 和Biswal （1999）、Petreski（2010）、Bodman（2008）和Husein（2009）；另外一些研究發(fā)現(xiàn)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)假說的支持證據(jù)有限，如Hutchinson和Singh（1992）、Dodaro（1993）、Colombatto（1990）。通過對(duì)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)假說的綜合調(diào)查，Bahmani-Oskooee（2005）和Medina-Smith（2001）認(rèn)為大多數(shù)相關(guān)研究至多是不能找出得出確定結(jié)論的證據(jù)[5]。

本文的目的是利用Rao 和Singh（2010）提出的新規(guī)范，估計(jì)亞洲發(fā)展中國(guó)家（印度、中國(guó)、菲律賓、印尼、新加坡和馬來西亞）的出口需求函數(shù)，并對(duì)該函數(shù)進(jìn)行分析。具體的方法是利用最大似然法（JML）和Phillip-Hansen 充分修正的普通最小二乘法（FMOLS）估計(jì)1970-2012年期間的出口需求方程，同時(shí)利用Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)出口、收入和相對(duì)價(jià)格之間的因果關(guān)系。

二、數(shù)據(jù)來源及實(shí)證方法

根據(jù)已有文獻(xiàn)，許多研究都估計(jì)下列形式之一的出口需求（方程）：

其中，Xt是以出口價(jià)格指數(shù)平減的商品和服務(wù)的出口總額；PD是國(guó)內(nèi)的出口價(jià)格；PF是貿(mào)易伙伴的價(jià)格水平；E 是以本幣匯率衡量的外幣價(jià)格；YF是貿(mào)易伙伴的收入。方程（1）和（2）都很簡(jiǎn)單，而相對(duì)價(jià)格變量沒有得到適當(dāng)?shù)陌l(fā)揮。當(dāng)使用充分修正的普通最小二乘法（FMOLS）對(duì)上述方程進(jìn)行估計(jì)時(shí)，發(fā)現(xiàn)選定的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家中，價(jià)格彈性規(guī)模很小，幾乎微不足道。Rao 和Singh（2010）強(qiáng)調(diào)了這個(gè)問題，如果相對(duì)價(jià)格變量不能恰當(dāng)?shù)赜霉奖硎荆?dāng)貨幣貶值（或升值）因素在樣本中占主導(dǎo)地位時(shí)，價(jià)格彈性可能被低估（或高估）。因此，在Rao 和Singh（2010）研究的基礎(chǔ)上，本文重新定義出口需求函數(shù)如下：

相對(duì)價(jià)格變量有三個(gè)組成部分，即PD、E 和PF。將使用這個(gè)修正后的版本估計(jì)出口需求函數(shù)，并確定為一組亞洲國(guó)家的變量之間的因果關(guān)系。使用年度數(shù)據(jù)，對(duì)所有國(guó)家的采樣周期均為1970-2012年。本文數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫和亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)庫（ADB，2012）。Xt是出口的商品和服務(wù)（離岸價(jià)格）平減的出口價(jià)格指數(shù)。YF是一個(gè)國(guó)家的主要貿(mào)易伙伴貿(mào)易加權(quán)平均的實(shí)際收入。相對(duì)于主要國(guó)家的貿(mào)易總額，貿(mào)易權(quán)重用于計(jì)算各貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易份額。印度的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)、英國(guó)、新加坡、阿聯(lián)酋和瑞士；新加坡的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)、馬來西亞、印度尼西亞、日本和中國(guó)；菲律賓的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)、日本、荷蘭、中國(guó)和新加坡；中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)、中國(guó)香港、日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣；印尼的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)、日本、新加坡、中國(guó)和韓國(guó)；馬來西亞的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)、日本、新加坡、中國(guó)和泰國(guó)。PD是一個(gè)國(guó)家出口貨物的價(jià)格，用于計(jì)算該國(guó)主要國(guó)內(nèi)出口商品的單位價(jià)值指數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。Et是加權(quán)平均匯率，同時(shí)也是外幣在國(guó)內(nèi)的貨幣單位價(jià)格。PF是主要貿(mào)易伙伴的出口價(jià)格指數(shù)的進(jìn)口加權(quán)平均，進(jìn)口權(quán)重用于計(jì)算進(jìn)口總額中的各自進(jìn)口份額。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）最大似然法（JML）估計(jì)

首先使用ADF 檢驗(yàn)方法測(cè)試變量的平穩(wěn)性，計(jì)算的ADF 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量和一階差分變量見表1 所示。ADF 檢驗(yàn)被用于帶有截距和時(shí)間趨勢(shì)的序列及其一階差分。根據(jù)ADF檢驗(yàn)的結(jié)果，變量不存在單位根的原假設(shè)在5%的顯著性水平上不能被拒絕，即變量存在單位根，但是它們的一階差分沒有單位根。

表1 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

JML方法（最大似然法）被廣泛應(yīng)用于實(shí)證研究中，用四階模型測(cè)試出向量自回歸的最佳滯后期長(zhǎng)度，包括所有國(guó)家的常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)。用赤池信息準(zhǔn)則（AIC）和施瓦茨貝葉斯準(zhǔn)則（SBC）選擇變量（VAR）的滯后長(zhǎng)度，顯示印度、新加坡、中國(guó)和馬來西亞各自的滯后長(zhǎng)度均為1 期，而AIC 和SBC 顯示印度尼西亞和菲律賓的滯后長(zhǎng)度分別為2 期和3 期。對(duì)菲律賓的選取方法是無截距項(xiàng)和無趨勢(shì)項(xiàng)，對(duì)印度尼西亞的選取方法是有截距項(xiàng)和無趨勢(shì)項(xiàng)。對(duì)于新加坡、中國(guó)和馬來西亞的選取方法是無截距項(xiàng)但有趨勢(shì)項(xiàng)。跡統(tǒng)計(jì)量（trace）和特征值都在95%的顯著性水平下拒絕沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，但沒有不表示不存在協(xié)整向量，各個(gè)國(guó)家的跡統(tǒng)計(jì)量（trace）和特征值統(tǒng)計(jì)的詳情見表2所示。

表2 JML協(xié)整檢驗(yàn)（1970-2012年）

各個(gè)國(guó)家隱含的協(xié)整向量標(biāo)準(zhǔn)化為lnX 的值在表3 中給出，估計(jì)結(jié)果顯示的收入彈性介于1～1.3之間。新加坡和中國(guó)的收入彈性最高，都在1.3 左右，而菲律賓和印度尼西亞的收入彈性則在單位彈性1 附近，馬來西亞和印度的收入彈性都在1.2 左右。所有國(guó)家的相對(duì)價(jià)格彈性也都是顯著的。這里單位值附近的收入彈性代表著國(guó)外貿(mào)易伙伴的收入每增加1%，會(huì)帶來1%～1.3%的出口需求增加，意味著出口應(yīng)被視為亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要引擎，因此促進(jìn)出口的政策，如補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠應(yīng)該受到鼓勵(lì)。相對(duì)價(jià)格彈性意味著價(jià)格每上升1%，會(huì)導(dǎo)致1%～1.4%的出口需求減少，這意味著出口提供了在全球市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

（二） FMOLS估計(jì)

通過Phillip-Hansen（1990）的FMOLS 方法獲得了估計(jì)值，估計(jì)的協(xié)整系數(shù)變量有l(wèi)nXt、lnYF和ln｛PD/（E×PF）｝，與JML不同的是FMOLS方法無法限制VAR的截距項(xiàng)，用Parzen滯后窗口選項(xiàng)來估計(jì)所有國(guó)家的協(xié)整方程時(shí)選擇的VAR窗口的滯后長(zhǎng)度會(huì)比較靈活。首先嘗試較小的滯后長(zhǎng)度，并在注意保持估計(jì)彈性不變的情況下增加滯后長(zhǎng)度的大小，當(dāng)顯示系數(shù)沒有顯著的變化時(shí)，就停止改變滯后長(zhǎng)度。因此，滯后窗口長(zhǎng)度為2 的有印度、新加坡、印度尼西亞和馬來西亞，中國(guó)和菲律賓的滯后長(zhǎng)度為4。

表3也給出了各自國(guó)家出口需求的FMOLS長(zhǎng)期彈性。值得注意的是，與JML方法相比，估計(jì)的收入和相對(duì)價(jià)格彈性沒有顯著性差異。印度的相對(duì)價(jià)格彈性在10%的水平是顯著的。因此，在所有情況下的收入和相對(duì)價(jià)格彈性都是顯著的和可信的。

表3 隱含的長(zhǎng)期出口彈性

（三）Granger因果關(guān)系

協(xié)整的存在意味著存在Granger 因果關(guān)系，然而，這并未表明因果關(guān)系的方向。為了估計(jì)這個(gè)方向，采用了JML建模。如果關(guān)注的變量是協(xié)整的，應(yīng)該用JML來估計(jì)方程，而不是作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)的變量（VAR）估計(jì)。因此，根據(jù)恩格爾和Granger（1987），估計(jì)了一個(gè)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的JML模型，具體表示如下：

其中，ECTt-1是來源于長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系滯后的誤差修正項(xiàng)；ε1t、ε2t和ε3t是連續(xù)獨(dú)立的隨機(jī)誤差。在每一種情況下，因變量是對(duì)其本身的過去值和其他變量的過去值的回歸。基于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的JML（方法）應(yīng)用于短期和長(zhǎng)期運(yùn)行的情況，表4列出了這些結(jié)果。

由表4可知，短期內(nèi)相對(duì)價(jià)格在5%的顯著性水平下在所有的方程中都不顯著，這表明相對(duì)價(jià)格在短期內(nèi)不是出口和收入的Granger 原因。然而，中國(guó)、印度尼西亞和菲律賓的出口需求與收入之間存在雙向因果關(guān)系。另外，印度、新加坡和馬來西亞的出口需求方程在5%的水平上對(duì)收入是顯著的，這表明收入是這些國(guó)家出口的Granger 原因。從長(zhǎng)期結(jié)果來看，修正后的帶有負(fù)號(hào)的滯后誤差項(xiàng)系數(shù)ECTt-1在5%的水平上是顯著的，這表明從長(zhǎng)期而言收入和價(jià)格是出口的 Granger原因。

表4 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果（1970-2012年）

四、結(jié)論及建議

本文使用Rao和Singh（2010）提出新的規(guī)范，來估計(jì)亞洲發(fā)展中國(guó)家（印度、中國(guó)、菲律賓、印度尼西亞、新加坡和馬來西亞）1970-2012年期間的出口需求方程。用JML 和FMOLS方法得到的結(jié)果表明，收入彈性介于1～1.3之間，這表明出口應(yīng)被視為亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要發(fā)動(dòng)機(jī)，同時(shí)諸如補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等促進(jìn)出口的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)確實(shí)起到了積極作用，應(yīng)當(dāng)受到鼓勵(lì)并在未來予以堅(jiān)持。相對(duì)價(jià)格彈性介于-1～-1.4之間，這表明這些國(guó)家的出口在國(guó)際市場(chǎng)上是具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力的，雖然實(shí)際貨幣貶值會(huì)推高進(jìn)口成本，但是這些國(guó)家還是可以通過選擇貨幣貶值來提高出口收入。雖然貨幣貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件（Terms of Trade），使貿(mào)易條件的數(shù)值減小，但是這種情況最終會(huì)促使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)使用進(jìn)口替代等方式抵消掉這種影響，從而獲得出口增長(zhǎng)的政策所帶來的好處。Granger因果關(guān)系的結(jié)果揭示了這些國(guó)家出口的長(zhǎng)期收入和相對(duì)價(jià)格的Granger 原因，借助這些研究成果，本文認(rèn)為包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，可以有效地采取重點(diǎn)增加出口的政策，并通過增加國(guó)外貿(mào)易伙伴收入的和降低相對(duì)價(jià)格來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

在改革開放初期資本積累不足和技術(shù)水平落后的基礎(chǔ)上，中國(guó)選擇了依靠FDI 和出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)政策“雙引擎”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式（如圖2所示）。中國(guó)發(fā)展的加工貿(mào)易是跨國(guó)公司國(guó)際分工的結(jié)果，跨國(guó)國(guó)公司通過FDI的資本性輸入把非核心技術(shù)移植到中國(guó)來，同時(shí)自己保有核心技術(shù)和品牌，利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和低廉的資源價(jià)格來進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈中的一部分技術(shù)含量較高的零配件和生產(chǎn)資本由日本和亞洲四小龍?zhí)峁?，產(chǎn)業(yè)鏈中的很多自然資源由中東、俄羅斯等提供，經(jīng)跨國(guó)國(guó)公司整合后產(chǎn)業(yè)鏈的最終產(chǎn)品出口到歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。這種情況下，F(xiàn)DI 的流入使中國(guó)獲得了急需的資本和技術(shù)，同時(shí)在內(nèi)需尚未啟動(dòng)的情況下利用世界產(chǎn)業(yè)分工轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)開啟了使用外需實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛的大門。部分國(guó)內(nèi)資金為了獲得FDI的身份并享受優(yōu)惠政策，流出到開曼群島和維爾京群島等中轉(zhuǎn)地區(qū)，并在這些地區(qū)迂回流入到中國(guó)，但現(xiàn)有研究表明這些資金占中國(guó)每年實(shí)際利用的外資不到5%，所以對(duì)此本文不做重點(diǎn)研究。中國(guó)對(duì)俄羅斯等資源出口國(guó)和日本等零部件提供國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易逆差，對(duì)最終消費(fèi)實(shí)現(xiàn)的歐美等國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易順差，而貿(mào)易順差大于貿(mào)易逆差，整體表現(xiàn)為貿(mào)易順差。巨額貿(mào)易順差形成的外匯儲(chǔ)備在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，只能轉(zhuǎn)而投向歐美的金融市場(chǎng)，其中大部分用于購買國(guó)債，而這種儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用形成了對(duì)歐美的一種貨幣投放，使歐美經(jīng)濟(jì)體在這種變相的擴(kuò)張性貨幣政策中得到了充沛的流動(dòng)性，同時(shí)中國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用也為歐美的消費(fèi)提供了融資，歐美的消費(fèi)增加又?jǐn)U大了對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求，這種循環(huán)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種動(dòng)力。在FDI和出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)政策“雙引擎”的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

針對(duì)這種情況，中國(guó)最好能維持一個(gè)較低的人民幣匯率以刺激出口，保持中國(guó)產(chǎn)品的出口優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還可以通過對(duì)外貿(mào)企業(yè)的出口補(bǔ)貼、發(fā)展出口信貸等政策促進(jìn)出口，這樣就能夠通過經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)為城市化進(jìn)程的推動(dòng)提供較多的就業(yè)機(jī)會(huì)，并通過城市化過程中進(jìn)城農(nóng)民工創(chuàng)造的需求解決長(zhǎng)期困擾中國(guó)的內(nèi)需不足問題。當(dāng)然這需要一個(gè)過程，城市化的推進(jìn)需要以工業(yè)化創(chuàng)造的社會(huì)財(cái)富為基礎(chǔ)，為轉(zhuǎn)為市民的農(nóng)民提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)和相應(yīng)的城市福利待遇，并且解決農(nóng)民工子女的教育問題。據(jù)中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所的估算，把一名農(nóng)民轉(zhuǎn)為市民需要社會(huì)至少50萬元的投資，而這一切的投資需要的財(cái)富積累都必須建立在一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來長(zhǎng)期作用的確是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。2012年中國(guó)的城市化率僅為48%，一般認(rèn)為城市化完成時(shí)的城市化率應(yīng)為80%，以1.5%的年均城市化率速度推進(jìn)也需要20余年的時(shí)間才能完成。因此本文認(rèn)為在中國(guó)的城市化進(jìn)程尚未完成之前，人民幣不宜升值太多，同時(shí)國(guó)家鼓勵(lì)出口的政策不宜出現(xiàn)很大程度的減少，否則會(huì)很大程度上影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并打亂城市化的進(jìn)程。只有等到中國(guó)城市化進(jìn)程結(jié)束即城市化率達(dá)到80%之后才能允許人民幣出現(xiàn)大幅的升值，因?yàn)槌鞘谢慕Y(jié)束標(biāo)志著中國(guó)內(nèi)需的真正形成，此時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，不再需要大量的出口了；較大的國(guó)內(nèi)需求主要靠一個(gè)較高的城市化率為支撐，但是在城市化率較低的現(xiàn)實(shí)情況下，內(nèi)需尚不足以支撐經(jīng)濟(jì)的持久增長(zhǎng)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上還是要依靠出口拉動(dòng)。

圖2 中國(guó)國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)圖

從本文研究結(jié)果可以看出，包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都與出口有著很大的關(guān)系，出口的減少會(huì)對(duì)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成一定的負(fù)面影響。同時(shí)人民幣升值帶來的人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致國(guó)外熱錢大量進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，據(jù)國(guó)家外匯管理局的計(jì)算，如果認(rèn)為外匯儲(chǔ)備的增加額減去貿(mào)易盈余和外商投資得到的不可解釋部分為國(guó)外熱錢，則在中國(guó)的國(guó)外熱錢的金額約為7000億美元（而熱錢的實(shí)際金額可能比這個(gè)數(shù)字更高），這些熱錢的投機(jī)行為給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行造成了一定混亂，同時(shí)沖銷這部分外匯儲(chǔ)備發(fā)行的人民幣又使得中國(guó)的貨幣政策在一定程度上受到了干擾，喪失了獨(dú)立性。

因此，必須重新審視2005年之后的人民幣匯率政策，同時(shí)重新落實(shí)一些對(duì)出口企業(yè)的保護(hù)政策，以期為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供保障。

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