本文借鑒Laubach和Williams的狀態(tài)空間模型方法，在分析自然利率的基本概念及其貨幣政策實(shí)踐的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)了新魏克賽爾框架中的自然利率，并對中國的自然利率進(jìn)行了估算。結(jié)果表明，盡管考慮貨幣因素的自然利率估算明顯優(yōu)于不考慮貨幣因素的結(jié)果，但從長期平均水平和運(yùn)行趨勢來看，兩者并不存在顯著的區(qū)別，表明貨幣政策框架對自然利率估算并不存在明顯的影響，這也與自然利率源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理論含義相符。

與理論假設(shè)相一致，中國家庭時間偏好等因素基本穩(wěn)定，自然利率主要是受技術(shù)增長率和人口增長率的影響。近年來，技術(shù)增速在較高水平保持平穩(wěn)增長，成為決定自然利率的最主要因素，而隨著“人口紅利”的逐步消失，勞動力對自然利率的貢獻(xiàn)逐漸減弱并開始起到負(fù)向作用，未來自然利率將在較高水平呈現(xiàn)溫和下降態(tài)勢，這也符合中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中高速經(jīng)濟(jì)增長、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新驅(qū)動的典型特征。