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（河南理工大學 河南焦作454000）

一、引言

技術創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的主要推動力和決定性因素，研發(fā)作為技術創(chuàng)新的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的增長及綜合競爭力的提升具有舉足輕重的作用，研發(fā)影響因素研究也由此受到學者們的關注。自熊彼特假說提出以來，人們對其進行了不同角度的檢驗，發(fā)現(xiàn)影響研發(fā)投資的因素不只是企業(yè)規(guī)模、市場結構，而是隨著環(huán)境等不斷發(fā)展變化的。目前，我國企業(yè)研發(fā)投入不足，嚴重制約了企業(yè)長遠發(fā)展和競爭力的提升，在這一現(xiàn)狀下，本文基于財務管理學、公司治理學及經(jīng)濟學角度對研發(fā)投資影響因素的研究成果進行分析，并提出一些思考和建議，以期為促進企業(yè)研發(fā)提供借鑒。

二、基于相關學科的研究成果評述

（一）基于財務管理學的分析

1.資產。企業(yè)規(guī)模在財務上以資產反映，是企業(yè)研發(fā)的基本條件。自熊彼特假說提出之后，學者們進行了大量的實證研究，主要分為兩類：一類是直接檢驗企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入的關系，研究結果如下：正相關關系，企業(yè)規(guī)模越大，抗風險能力越強，研發(fā)的可能 性 越 大 （Fishman、Bob，1999）；負相關關系，當企業(yè)發(fā)展成熟后，經(jīng)營者可能會安于現(xiàn)狀，看重短期利益，不愿冒風險搞研發(fā)（戈晶美、戴書松，2012）；倒U型關系，企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新投入之間存在一個臨界值，在此之前，研發(fā)強度隨規(guī)模而增加，之后研發(fā)強度不再隨之增加甚至隨之下降（Kamien Schwartz，1982）；S 型關系， 企業(yè)研發(fā)強度隨企業(yè)規(guī)模增大先遞減后遞增而后又遞減（金玲娣、陳國宏，2001）。另一類是探究企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入之間的傳導機制，韓國學者Chang-yang Lee（2002）率先意識到企業(yè)規(guī)模是通過其他因子與研發(fā)活動間接聯(lián)系。張長征等（2006）基于上述觀點將經(jīng)理自主權作為中間變量進行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入強度顯著正相關。張西征等（2012）將盈利能力作為中間變量，發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入強度與企業(yè)規(guī)模之間正相關。

2.負債。Bhagrt等（1995）發(fā)現(xiàn)美國企業(yè)上年負債比率與當年研發(fā)投資顯著負相關，而日本企業(yè)兩者之間顯著正相關，二者關系具有不確定性。文芳（2010）發(fā)現(xiàn)當存在融資約束時，負債與公司研發(fā)投資強度顯著負相關；不同負債融資來源對公司研發(fā)投資強度影響也不同。

3.經(jīng)營績效。研發(fā)需要大量、長期的財務支持，經(jīng)營績效對研發(fā)投入存在明顯的反饋效應，研究發(fā)現(xiàn)績效對研發(fā)是否發(fā)揮作用取決于企業(yè)的性質。國有企業(yè)以利潤作為對領導的考核目標，研發(fā)回報滯后期的存在，會在一定程度上影響經(jīng)營者研發(fā)積極性，使得利潤顯著正向影響私營企業(yè)和外資企業(yè)的研發(fā)投資，但對國有企業(yè)影響不顯著。

事實上，不管是從資產、負債還是盈利方面對研發(fā)投資進行研究，最根本的因素還是資金問題。在資金不足又存在融資約束的情況下，企業(yè)進行研發(fā)活動心有余而力不足。因此，是否建立了研發(fā)準備金制度和預算制度也是企業(yè)進行研發(fā)投資的重要因素，因為它們可以降低研發(fā)投資的風險，對研發(fā)投資起到平滑作用，保證研發(fā)投資的連續(xù)性（韓鵬、唐家海，2012）。

（二）基于公司治理學的分析

兩權分離使得剩余控制權被賦予給公司的經(jīng)營者，使其成為公司戰(zhàn)略的決策者，產生了委托代理問題。委托代理問題會使經(jīng)營者對公司戰(zhàn)略定位、資源配置有可能偏離最佳狀態(tài)，其中也包括研發(fā)投資決策。

1.股權結構。股權結構作為公司治理的重要組成部分，對企業(yè)研發(fā)投入的重要性不言而喻，本文僅從股權性質和股權集中度兩個方面進行分析。（1）股權性質。不同股權性質的企業(yè)面臨的激勵和約束不同，對研發(fā)投資的影響也會有差異。目前關于股權性質研究主要集中于國有控股和私有持股，國有控股公司研發(fā)積極性不如非國有控股公司（李丹蒙等，2008）；家族所有權會阻礙企業(yè)進行長期研發(fā)投資，但是家族控股企業(yè)的研發(fā)投資效率較高 （Hsiang-Lan Chan 等，2009）。（2）股權集中度。 Peggy 等（2003）以美國和日本企業(yè)為例，發(fā)現(xiàn)股權集中度對研發(fā)投資有影響，但是不同國家之間影響不同。理論上來講，股權集中容易形成獨裁，不利于企業(yè)研發(fā)，但趙立韋（2012）通過實證檢驗，發(fā)現(xiàn)控股股東持股比例與公司R&D投資強度呈N型關系；股權制衡對公司R&D投資強度的影響因控股股東性質不同和股權集中度的不同而不同。

2.高管特征。公司高管作為企業(yè)的重要成員，不僅影響企業(yè)的日常經(jīng)營活動，對研發(fā)等投資決策也起著舉足輕重的作用。大部分研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出與高管任期正相關，但文芳、胡玉明（2009）認為高管任期對研發(fā)投資的影響因年齡不同而不同，青年組的高管任期與研發(fā)投資強度顯著正相關，而高齡組的高管任期卻對公司研發(fā)投資強度有負面影響。

3.管理層激勵。降低代理成本的一個有效途徑是管理層激勵，股權激勵和薪酬激勵是兩種常見的激勵方式，但研究發(fā)現(xiàn)短期貨幣薪酬激勵與企業(yè)研發(fā)投資不具有顯著相關關系，股權激勵則不然。 Ryan、Wiggins（2002）研究CEO股權激勵與企業(yè)研發(fā)投資的關系，發(fā)現(xiàn)股票期權與研發(fā)投資顯著正相關，而限制性股票與研發(fā)投資顯著負相關。另外，有學者發(fā)現(xiàn)當持股比例達到一定程度時，股權激勵才能顯著發(fā)揮作用（唐清泉、易翠，2010）。

（三）基于經(jīng)濟學的研究分析

1.市場結構。熊彼特認為只有大的壟斷企業(yè)才有能力承擔技術創(chuàng)新的風險，長期持久不斷地為企業(yè)研發(fā)投入資金。Jihwan等（2012）支持熊彼特觀點，認為資源有限，在一定條件下自由進入市場會導致過度的競爭和投資，從而降低研發(fā)效率。然而，西方古典經(jīng)濟學認為，在完全競爭的市場結構下，資源分配是最有效率的，企業(yè)所創(chuàng)造的福利也是最大的，達到“帕累托有效”，即市場集中不利于企業(yè)研發(fā)。

2.市場需求?！秲壬夹g變遷》有一個重要理論前提，即新技術的生產量是由新技術的市場供給和需求共同決定的。當市場不確定時，企業(yè)不能預測前景，研發(fā)的可能性較小。更有研究發(fā)現(xiàn)，消費者偏好、有效需求規(guī)模是影響公司研發(fā)活動決策的重要因素；國內需求和國外需求對企業(yè)研發(fā)投資也有一定的影響。李平、于國才（2009）認為國內需求對企業(yè)自主創(chuàng)新有阻礙作用，過于龐大的低端市場需求抑制了企業(yè)創(chuàng)新；出口規(guī)模的擴大促使企業(yè)增加R&D投入，以更好地滿足國外相對高端的市場需求。

3.政府資助。研發(fā)創(chuàng)造的知識化狀態(tài)的資產具有高度的可轉移性，且擁有公共物品的特征，這將降低企業(yè)研發(fā)積極性，為此政府有必要進行資助。（1）稅收優(yōu)惠政策。盡管韓鵬、陳玲（2012）認為我國現(xiàn)有稅收政策體系與企業(yè)研發(fā)特點結合不夠，但是稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投入有明顯的激勵效應（聶穎、楊志安，2011）。（2）政府研發(fā)投入。研究發(fā)現(xiàn)政府研發(fā)投入對企業(yè)研發(fā)投入有刺激作用，杠桿作用明顯（Hu，2001；陳鈺芬等，2012）。 還有人認為政府研發(fā)投入會加大對研發(fā)要素的需求，使研發(fā)要素價格升高，導致企業(yè)研發(fā)成本提升，企業(yè)不得不縮減研發(fā)支出（Goolsbee，1998）。 也有學者發(fā)現(xiàn)政府研發(fā)投入與科技資助率呈倒U型關系，一定范圍內是促進作用，但資助率超過25.4%時，政府研發(fā)投入將會對企業(yè)的研發(fā)投入產生擠出效應（Guellec 等，2003）。

4.企業(yè)所處的行業(yè)及經(jīng)濟水平。不同行業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新活動，因競爭結構、項目不確定性和復雜性不同，研發(fā)投入水平存在巨大差異。高新技術產業(yè)作為從事高新技術及其產品的研究、開發(fā)、生產和技術服務的企業(yè)集合，研發(fā)投入相對較高。謝蘭云、王維國（2012）發(fā)現(xiàn)隨研發(fā)投入增多，經(jīng)濟發(fā)展水平對其影響逐漸減少。另外有學者對區(qū)域經(jīng)濟水平進行研究，發(fā)現(xiàn)不同區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展水平對各自的創(chuàng)新能力有顯著影響（陶長琪、齊亞偉，2008）。

三、值得思考的若干問題

通過文獻梳理發(fā)現(xiàn)，研究者基于不同角度對研發(fā)投資影響因素進行了理論分析和實證檢驗，研究思路、研究方法以及模型的構建處于不斷完善的過程中，切入點也在不斷的創(chuàng)新、細分。盡管研究結論不盡相同，但是這些研究對政府、企業(yè)還是有一定的指導和借鑒意義的。在梳理過程中，通過思考也發(fā)現(xiàn)了一些問題。首先，基于同一影響因素的研究結論卻不同，除了樣本、方法等因素影響之外，我們可否借鑒張長征等（2006）、張西征（2012）等的研究思路進行傳導機制的研究。其次，目前研究選取的多是高技術產業(yè)樣本，為了使研究結果更有實用性，可否對典型企業(yè)進行案例分析研究。最后，影響因素與研發(fā)投資是一種因果分析，但目前大都是回歸分析，我們可否與其他學科交叉研究，采用其他學科中的分析方法，比如社會網(wǎng)絡分析。社會網(wǎng)絡分析對解釋關系型數(shù)據(jù)的能力非常突出，今后研究可嘗試此運用方法。