西北有色地質(zhì)勘查局 張也良子

一直以來(lái)，黃金作為天然的貨幣，它的保值與避險(xiǎn)功能被發(fā)揮到了極致。伴隨世界經(jīng)濟(jì)的普遍回暖，世界黃金市場(chǎng)的發(fā)展也受到了越來(lái)越多的關(guān)注。在這種金融環(huán)境下，金價(jià)略創(chuàng)新高，傭金企業(yè)的成本也水漲船高，為了盤(pán)活存量資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)各大銀行在金融創(chuàng)新領(lǐng)域使出渾身解數(shù)，推出黃金租賃融資業(yè)務(wù)，使銀行黃金租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展突飛猛進(jìn)。筆者參與辦理了陜西省第一筆黃金租賃業(yè)務(wù)，并結(jié)合自身實(shí)際對(duì)黃金租賃業(yè)務(wù)提出了一些亟需注意的問(wèn)題。

1 黃金租賃業(yè)務(wù)的基本概念

黃金租賃業(yè)務(wù)是一種新的融資形式，也稱作為借金還金業(yè)務(wù)，是指在銀行對(duì)公司的授信額度內(nèi)，符合條件規(guī)定的法人客戶從銀行租賃出黃金，按照合同約定支付一定租賃費(fèi)用，到期日前公司再把黃金實(shí)物歸還給銀行的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

銀行對(duì)黃金租賃業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象主要是兩類企業(yè)：一類是生產(chǎn)黃金企業(yè)；一類是加工黃金企業(yè)。生產(chǎn)黃金企業(yè)可以在預(yù)期金價(jià)將要下跌的時(shí)候，把未來(lái)將要生產(chǎn)的黃金提前予以銷售，再通過(guò)向銀行租賃黃金，在市場(chǎng)上進(jìn)行變現(xiàn)以獲得所需資金，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與投資，將來(lái)再用生產(chǎn)的黃金予以歸還。加工黃金企業(yè)通過(guò)黃金租賃業(yè)務(wù)，可以在滿足生產(chǎn)周轉(zhuǎn)所需黃金的同時(shí)，規(guī)避金價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本所帶來(lái)的的沖擊，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，陜西省開(kāi)展黃金租賃業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式為：由持有黃金或擁有黃金租賃資質(zhì)的銀行在企業(yè)的授信額度范圍內(nèi)，將黃金實(shí)物租賃給企業(yè)，讓企業(yè)在黃金市場(chǎng)中出售獲取資金，使企業(yè)資金融資問(wèn)題得以解決，同時(shí)企業(yè)支付一定的黃金租賃費(fèi)用。租賃到期時(shí)，企業(yè)再?gòu)狞S金市場(chǎng)上購(gòu)買品種相同、數(shù)量相等的黃金實(shí)物歸還給銀行，黃金租賃業(yè)務(wù)結(jié)束。

2 黃金租賃業(yè)務(wù)為銀企帶來(lái)雙贏

銀行實(shí)施黃金租賃業(yè)務(wù)，不但使銀行的業(yè)務(wù)品種得到豐富、銀行金融類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)得到完善、信貸業(yè)務(wù)得到創(chuàng)新，而且還有利于銀行向黃金產(chǎn)金、用金企業(yè)提供更為全面且到位的服務(wù)，同時(shí)可以幫助銀行獲得黃金租賃的溢價(jià)收益。

企業(yè)開(kāi)展黃金租賃業(yè)務(wù)：第一，通過(guò)融通資金，解決了資金短缺問(wèn)題，可以滿足企業(yè)資金融資的剛性需求；第二，可以規(guī)避金價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)所帶來(lái)的成本沖擊，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第三，符合成本收益原則，以較低的黃金租賃率代替較高的流動(dòng)資金借貸率；第四，手續(xù)簡(jiǎn)便，業(yè)務(wù)辦理方便快捷，使企業(yè)所需資金實(shí)際到位。

3 黃金租賃的運(yùn)作方式與具體實(shí)例

3.1 運(yùn)作方式

由于黃金租賃業(yè)務(wù)是一種新型資源配置業(yè)務(wù)，它集傳統(tǒng)的資本運(yùn)作業(yè)務(wù)與融資業(yè)務(wù)于一身，同時(shí)還涵蓋了租賃、遠(yuǎn)期交易、代理實(shí)務(wù)黃金等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，其基本的運(yùn)作方式如下圖所示：

圖1

通過(guò)上述圖示，可以看出企業(yè)通常在做黃金租賃業(yè)務(wù)時(shí)，為了避免到期黃金歸還時(shí)金價(jià)上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了享受到人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益，所采用的基本運(yùn)作方式是將黃金租賃與黃金遠(yuǎn)期套期保值組合進(jìn)行，即分成兩步走：

(1)企業(yè)在開(kāi)始進(jìn)行黃金租賃拿到實(shí)物黃金后，在交易市場(chǎng)上變現(xiàn)實(shí)物黃金獲取資金的同時(shí)，與銀行以美元續(xù)做方式簽訂遠(yuǎn)期黃金買入交易，以此來(lái)鎖定黃金價(jià)格；

(2)企業(yè)在黃金租賃業(yè)務(wù)到期時(shí)，在交易市場(chǎng)上買入實(shí)物黃金的同時(shí)，結(jié)束在期貨市場(chǎng)中的遠(yuǎn)期黃金買入交易，到期歸還銀行實(shí)物黃金。

其原理如下：

企業(yè)實(shí)際黃金租賃融資成本率=固定融資成本費(fèi)率+變動(dòng)融資成本費(fèi)率；

固定融資成本率=黃金租賃率+黃金代理交易率；

浮動(dòng)融資成本率=(到期日購(gòu)買實(shí)物黃金價(jià)格－期初日賣出實(shí)物黃金價(jià)格)/期初日賣出實(shí)物黃金價(jià)格×100%；

期初日賣出實(shí)物黃金價(jià)格=期初日國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格=期初日國(guó)際黃金市場(chǎng)的實(shí)物黃金價(jià)格×期初人民幣即期匯率÷31.1035(1金盎司≈31.1035克黃金，下同)；

到期日購(gòu)買實(shí)物黃金價(jià)格=在期貨市場(chǎng)上買入的國(guó)際黃金遠(yuǎn)期價(jià)格×到期人民幣即期匯率÷31.1035。

綜合上述公式，可得出：

變動(dòng)融資成本率=[(期貨市場(chǎng)上買入的國(guó)際黃金遠(yuǎn)期價(jià)格×到期人民幣即期匯率/期初國(guó)際黃金市場(chǎng)實(shí)物黃金價(jià)格×期初人民幣即期匯率)－1]×100%；

企業(yè)實(shí)際黃金租賃融資成本率=黃金租賃率+黃金代理交易率+[(期貨市場(chǎng)上買入的國(guó)際黃金遠(yuǎn)期價(jià)格×到期人民幣即期匯率/期初國(guó)際黃金市場(chǎng)實(shí)物黃金價(jià)格×期初人民幣即期匯率)－1]×100%。

從上述公式可知，其中黃金租賃費(fèi)率、黃金代理交易費(fèi)率、期貨市場(chǎng)上買入的國(guó)際黃金遠(yuǎn)期價(jià)格、期初日國(guó)際黃金市場(chǎng)實(shí)物黃金價(jià)格、期初日人民幣即期匯率均為在黃金租賃業(yè)務(wù)開(kāi)始時(shí)的已知不變量，那么企業(yè)實(shí)際黃金租賃融資成本率的高低就取決于到期人民幣即期匯率。那么，在人民幣不斷升值的今天，企業(yè)通過(guò)黃金租賃業(yè)務(wù)，既可以以較低的融資成本融得資金，又可以享受到人民幣升值帶來(lái)的收益。

3.2 具體實(shí)例

某企業(yè)于2012年8月20日向銀行申請(qǐng)辦理500公斤黃金租賃業(yè)務(wù)，合同約定租賃黃金的型號(hào)為AU99.95，租賃年費(fèi)率為5.1%，租賃價(jià)格為322元/克(租賃費(fèi)=5 000 000×322×5.1%=8211000元)，5月21日通過(guò)上海黃金交易所將實(shí)物黃金全部變現(xiàn)，實(shí)際成交均價(jià)為333元/克，共融資16650萬(wàn)元(500公斤×333元/克)。同時(shí)當(dāng)日，銀行報(bào)給企業(yè)的國(guó)際黃金期貨市場(chǎng)中的黃金價(jià)格為1643美元/盎司。上海黃金交易所收取的代理交易手續(xù)費(fèi)為人民幣74925元(按照0.45‰的比例提取，即為166 500 000×0.45‰)。銀行收取的交易手續(xù)費(fèi)為人民幣149850元(按照0.9‰的比例提取，即為166 500 000×0.9‰)。

2013年8月20日，租賃期滿，企業(yè)在上海黃金交易所購(gòu)買500公斤(500公斤黃金=16075金衡盎司)黃金歸還給銀行，總價(jià)為17200萬(wàn)元(500公斤×344元/克)。此筆交易上海黃金交易所收取的代理交易手續(xù)費(fèi)為人民幣77400元(按照0.45‰的比例提取，即為172 000 000×0.45‰)。銀行收取的交易手續(xù)費(fèi)為人民幣154800元(按照0.9‰的比例提取，即為172 000 000×0.9‰)。

企業(yè)購(gòu)買黃金實(shí)物的當(dāng)天，銀行給企業(yè)報(bào)價(jià)AU99.95黃金的國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格為1728美元/盎司，當(dāng)天人民幣對(duì)美元的匯率為6.21。企業(yè)取得價(jià)差收益為人民幣8485188元(16075×(1728－1643)×6.21)。

企業(yè)的融資成本計(jì)算如下：

(1)融資總費(fèi)用(含銀行交易手續(xù)費(fèi))=租賃費(fèi)+代理交易費(fèi)=821 1000+74925+149850+77400+154800=8667975元。

(2)融資總收益=8485188－(172 000 000－166 500 000)=2985188元。

(3)若當(dāng)時(shí)的銀行貸款基準(zhǔn)利率為6%，

融資成本=融資總費(fèi)用(含銀行交易手續(xù)費(fèi))－融資總收益=8667975－2985188=5682787；

融資利率=融資成本÷取得融資資金=5682787÷166 500 000×100%=3.41%；

降低利率=銀行貸款基準(zhǔn)利率－融資利率=6%－3.41%=2.59%；

節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用=取得融資資金×降低利率=166500000×2.59%=4 312 350元。

4 黃金租賃業(yè)務(wù)中需要注意的問(wèn)題

4.1 會(huì)計(jì)處理尚不規(guī)范，沒(méi)有統(tǒng)一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或者制度規(guī)定

現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度尚未對(duì)黃金租賃業(yè)務(wù)中的會(huì)計(jì)處理作出明確規(guī)定，導(dǎo)致其會(huì)計(jì)在進(jìn)行帳務(wù)處理時(shí)，主觀隨意性較大，不利于企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露。例如：企業(yè)對(duì)從銀行租賃黃金變現(xiàn)所取得的融資資金，有的作為“交易性金融負(fù)債”，有的作為“其他應(yīng)付款”；企業(yè)支付的黃金租賃費(fèi)，有的作為“財(cái)務(wù)費(fèi)用”，有的作為“投資收益”或者“公允價(jià)值變動(dòng)損益”等。目前主流的會(huì)計(jì)處理意見(jiàn)主要有兩種：一種是參考普通租賃業(yè)務(wù)將黃金租賃作為一種融資手段，帳務(wù)處理參照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》的規(guī)定；另一種是參考金融工具業(yè)務(wù)將黃金租賃作為一種投資工具，帳務(wù)處理參照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》等的規(guī)定。

4.2 匯率浮動(dòng)的影響

匯率的影響主要在兩個(gè)方面：⑴黃金租賃業(yè)務(wù)在人民幣不斷升值的背景下，可以產(chǎn)生很好的匯兌收益，但在匯率波動(dòng)較小的情況下，也會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致匯兌損失，需謹(jǐn)慎考慮；⑵美元在國(guó)內(nèi)目前還受外匯管理局監(jiān)管，而黃金租賃業(yè)務(wù)屬于非資本性項(xiàng)下的融資方式，因此企業(yè)只能用于付匯，而不能直接結(jié)匯。

4.3 國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)差的波動(dòng)

在運(yùn)作原理的介紹中，假定期初賣出實(shí)物黃金價(jià)格與期初國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格相等，同時(shí)，等于期初國(guó)際黃金市場(chǎng)實(shí)物黃金價(jià)格×期初人民幣即期匯率÷31.1035(1金盎司≈31.1035克黃金)，所得出的結(jié)論是黃金租賃融資成本費(fèi)率的高低就取決于到期人民幣即期匯率。但在現(xiàn)實(shí)背景下，在整個(gè)黃金租賃業(yè)務(wù)存續(xù)期間，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)差是經(jīng)常波動(dòng)的，是一個(gè)變量，這也就導(dǎo)致企業(yè)在計(jì)算黃金租賃融資成本時(shí)的不確定性。

4.4 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金價(jià)的變動(dòng)所帶來(lái)的不穩(wěn)定性

由于金價(jià)是即時(shí)變化的，而與銀行簽訂黃金租賃合同到執(zhí)行合同到最終在上海黃金交易所進(jìn)行變現(xiàn)，實(shí)際成交價(jià)格有可能高于或低于合同中的黃金租賃價(jià)格，這對(duì)融資成本來(lái)講也存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)與銀行之間所開(kāi)展的黃金租賃業(yè)務(wù)不失為一種較好的融資工具，對(duì)企業(yè)來(lái)講，一方面可以以較低的融資成本融得資金，另一方面還可以享受到人民幣升值帶來(lái)的收益；對(duì)銀行來(lái)講可以拓寬業(yè)務(wù)范圍，增加信貸規(guī)模，同時(shí)獲取價(jià)差收益。但企業(yè)在辦理黃金租賃業(yè)務(wù)時(shí)，也要注意其存在的特有風(fēng)險(xiǎn)，充分衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益，盡可能做到收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小性。

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