亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        格力電器的天花板

        2013-09-03 06:41:06楊現(xiàn)華
        證券市場周刊 2013年45期
        關(guān)鍵詞:預(yù)收款護城河格力電器

        楊現(xiàn)華

        半年營收突破500億元、凈利潤超過40億元,格力電器(000651.SZ)日前交出了一份超預(yù)期的成績單。然而市場對此卻不買賬,中報披露后,格力股價放量下跌,投資者對公司的前景并不看好。那么,格力增長的天花板究竟在哪里呢?市場對此爭論不休。

        預(yù)收款降回五年前

        格力電器8月21日公布的2013年半年報顯示,上半年公司實現(xiàn)營收528.96億元,同增10.38%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤40.15億元,同增39.85%。格力多次表示,2013年營收將達到1200億元,凈利潤突破百億元。

        然而,半年報公布后,股價剛剛創(chuàng)下階段性新高的格力電器五個交易日內(nèi)下跌超過6%,市值蒸發(fā)逾60億元。雖然包括中金在內(nèi)的多家券商連發(fā)20份研報力挺,但市場仍“不買賬”。

        中金四個交易日發(fā)布三份研報,甚至喊出了“千金難買回頭龍”,但仍無法阻止市場看空格力電器。市場和機構(gòu)的分歧如此明顯,主要是對格力未來增長看法理解不同,也就是格力的“天花板”問題。

        預(yù)收賬款是營收增長潛力的一個重要指標,其多寡在相當程度上預(yù)示了上市公司未來凈利潤的增減,也在一定程度上影響著股價。

        然而,格力電器的預(yù)收賬款并不理想。以最近五年半為例,格力的預(yù)收款始終保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,但2011年達到近200億元的歷史峰值后開始逐步下降,2013年上半年占營收的比例甚至跌至五年前水平。

        自2009年下半年開始,格力預(yù)收款占營收的比例保持在16%以上,然而2013年上半年僅13%,這意味著即使按照往年的最低標準,格力的預(yù)收款還是少了近13億元。

        預(yù)收款占比的顯著下降反映了經(jīng)銷商回款積極性的下降,而格力自有的經(jīng)銷商渠道一直是公司特有的“護城河”?!白o城河”的水位下降,對于格力來說顯然不是好事,但從2012年開始已經(jīng)成為事實。

        格力搶占誰的市場?

        目前,格力已經(jīng)過了爆發(fā)力最強的青年時期。格力1996年上市時營收為28.41億元,到2001年營收也只有65.88億元,增長不過一倍有余。然而從2002年開始,格力迎來業(yè)績爆發(fā)期,2012年營收順利突破1000億元,10年間增幅超過13倍。

        格力若想繼續(xù)擴大規(guī)模,可選擇的道路不過兩條:一是市場本身規(guī)模擴大,公司趁機搶占更大份額的蛋糕;二是蠶食其他品牌的市場份額。

        家電屬于耐用消費品,消費者的購買行為較為理性。為應(yīng)對不利的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢,2008年底開始中國相繼實施了“家電下鄉(xiāng)”、“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”、“以舊換新”等多項惠民政策,在政策的鼓勵和刺激下,原本處于產(chǎn)品過剩的家電業(yè)迅速恢復(fù)了活力。

        但隨著節(jié)能補貼政策在2013年5月31日到期,從6月起家電行業(yè)進入政策真空期,原本高速增長的空調(diào)業(yè)迅速回落。

        從表2不難發(fā)現(xiàn), 2009-2011年,國內(nèi)空調(diào)銷量增速異常明顯,但2012年行業(yè)就呈現(xiàn)負增長。即使2013年上半年略有恢復(fù),也僅有1%左右的增幅,行業(yè)疲態(tài)盡顯。

        作為行業(yè)龍頭,空調(diào)下鄉(xiāng)對格力搶食市場蛋糕無疑非常有利。從2010年起,格力空調(diào)業(yè)務(wù)營收增速快于全國空調(diào)銷量,也就是說,在這個市場容量增大的階段,格力搶占了更多的市場份額。

        隨著市場容量趨近飽和,空調(diào)業(yè)務(wù)的高速成長期已經(jīng)過去,行業(yè)必將迎來成熟期,格力未來的高速發(fā)展只能通過蠶食同行業(yè)公司的市場份額來實現(xiàn)。

        那么,格力能否憑借品牌優(yōu)勢擠占其他企業(yè)的市場呢?從2013年上半年的營收增速來看,情況并不樂觀。

        僅就空調(diào)業(yè)務(wù)來看,格力電器的增速確實高于青島海爾(600690.SH),但二者相差不足1個百分點;此外,格力的應(yīng)收款比年初翻番有余,而海爾增幅不過14.7%,格力的實際收入或許并不如海爾。

        與另一家空調(diào)巨頭美的電器(000527.SZ)相比,格力增速就明顯落后了。美的電器空調(diào)及零部件2013年上半年,營收達352.6億元,同增13.8%,雖然總額不如格力電器,但增速卻明顯更高。

        與營收增速放緩相比,格力電器的凈利潤挑戰(zhàn)似乎更加直接。2013年上半年,扣除政府補貼和遠期外匯合約等非經(jīng)常性損益帶來的約9億元凈利潤之后,格力的凈利潤為32.57億元,同增17.44%。在公司銷售費用同比增長近四成的情況下,這一結(jié)果似乎讓投資者頗感意外。

        雖然格力2002年至2012年營收增長超過13倍,但同期公司的銷售費用增長超過14倍,從2002年的9.49億元增長至2012年的146.26億元。在“技術(shù)驅(qū)動”的背后,實際上是激進的營銷費用投入,才換來了格力市場份額和銷售規(guī)模的增長。

        收入增速放緩、銷售費用的攀升不斷吞噬利潤,格力只能靠營業(yè)外收益來維持局面。2013年上半年,格力遠期外匯合約產(chǎn)生6.16億元收益,這在公司歷史上是罕見的。但無論是套期保值抑或套利,在人民幣不斷升值的背景下,格力將大把美元存入銀行不合常理。

        由于出口占比較大,格力進行套期保值本無可厚非,但格力的美元存款從2011年的7000萬上漲到2012年的近13億,2013年中期更是逼近23億美元。同期公司的外銷收入增幅并不明顯,2011年,外銷收入145.46億元,2013年中期103.97億元,即使全年增長至200億元,兩年漲幅不過40%左右,與暴漲28倍的美元存款相比顯得相形見絀。

        獨特銷售體系面臨考驗

        在國泰君安分析師范楊看來,格力的真正“護城河”在產(chǎn)品和渠道之外,即公司產(chǎn)品與營銷并重的企業(yè)文化與20年來通過“共贏文化”建立的廠商——經(jīng)銷商——消費者互信關(guān)系。格力的“共贏文化”是未來繼續(xù)成長的基礎(chǔ)。

        然而,格力與經(jīng)銷商的關(guān)系并非親密無間,本世紀以來雙方在控制權(quán)方面矛盾不斷,最終通過成立投資公司并成為格力第二大股東得以緩解。

        2013年上半年,格力應(yīng)收賬款比年初“意外”增長1.5倍至歷史新高的36.51億元,而2008年到2012年的四年間不過增長1.6倍,格力稱主要是尚未收回的出口應(yīng)收賬款增加所致。

        除線下渠道回款質(zhì)量下降外,電商對格力的沖擊也不可小覷。中怡康數(shù)據(jù)顯示,2012年家電行業(yè)銷售規(guī)模自2007年以來首次負增長。然而,正當傳統(tǒng)家電渠道受挫之時,以京東為首的電商卻高歌猛進。

        2013年一季度,京東大家電銷售額同增155%,遠超國美和蘇寧易購?!叭藷o遠慮,必有近憂”,格力獨有的護城河是以與經(jīng)銷商的利益捆綁為核心,如果這種關(guān)系受到?jīng)_擊,誰能保證五糧液(000858.SZ)最大經(jīng)銷商銀基集團“倒戈”貴州茅臺(600519.SH)的一幕不會再次上演?

        猜你喜歡
        預(yù)收款護城河格力電器
        看不見的護城河
        中軸線上的護城河
        “老干媽”的商標護城河
        商界評論(2022年4期)2022-06-13 14:25:36
        關(guān)于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)預(yù)收款的會計處理與稅務(wù)處理探析
        XD集團新收入準則列報銜接探討
        忠實履行新時代使命任務(wù)堅決當好首都政治“護城河”先鋒
        怎么看待美的集團業(yè)績預(yù)告
        電腦報(2019年4期)2019-09-10 07:22:44
        格力電器未來十年內(nèi)在價值大探
        “放管服”改革背景下的港口建設(shè)費征收管理模式
        水運管理(2018年1期)2018-02-08 19:10:32
        格力電器扮演舉牌方 引發(fā)交易所關(guān)注
        18禁真人抽搐一进一出在线| 亚洲国产综合精品一区最新| 自拍视频在线观看首页国产| 亚洲人成人无码www影院| 中文字幕亚洲乱码熟女一区二区| 亚洲精品国产二区三区在线| 狠狠综合久久av一区二区三区| 欧美顶级少妇作爱| 国产成人精品日本亚洲11| 久久国产免费观看精品| 日韩人妻大奶子生活片| 少妇真人直播免费视频| 色狠狠av老熟女| 精品亚洲少妇一区二区三区| 女同亚洲一区二区三区精品久久 | 97人人模人人爽人人喊网| 人人妻人人澡人人爽人人精品| 久久亚洲AV无码一区二区综合| 精品国产乱子伦一区二区三 | 甲状腺囊实性结节三级| 中文字幕人妻av四季| 欧美成人国产精品高潮| 中文字幕无码家庭乱欲| 国产V亚洲V天堂A无码| 人妻少妇猛烈井进入中文字幕 | 日本中文字幕婷婷在线| 开心五月激情综合婷婷色| 99国产精品久久久蜜芽| 国内精品少妇久久精品| 精品国产天堂综合一区在线| 最好看的最新高清中文视频| 国产极品喷水视频| 国产三级不卡一区不卡二区在线| 国产男女无遮挡猛进猛出| 青春草国产视频| 青青视频在线播放免费的| 亚洲av无码一区东京热| 亚洲乱妇老熟女爽到高潮的片| 日韩狼人精品在线观看| 天堂视频在线观看一二区| 四川老熟女下面又黑又肥|