■張良成

隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，我國(guó)對(duì)鐵礦石的需求呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)已成為全球頭號(hào)鐵礦石消費(fèi)大國(guó)，占有全球近70%以上的鐵礦石消費(fèi)量，鐵礦石供給缺口日益突出。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)[1]，2012年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為7．4億噸，而2003年為1．48億噸，增長(zhǎng)了400%;鐵礦石進(jìn)口平均到岸價(jià)從2003年的32．8美元/噸上漲到2012年的128．6美元/噸，上漲了292%。

我國(guó)是全球鐵礦石市場(chǎng)最大的需求者，鐵礦石價(jià)格上漲不僅給我國(guó)鋼鐵業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)帶來巨大的成本壓力，其還會(huì)通過價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，從而使我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全面臨嚴(yán)重威脅。本文將通過建立鐵礦石進(jìn)口價(jià)格、鐵礦石進(jìn)口量、工業(yè)增加值、人民幣匯率、貨幣發(fā)行量、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)之間的向量自回歸(Vector Autoregressive，簡(jiǎn)稱VAR)模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)，進(jìn)一步分析鐵礦石價(jià)格沖擊對(duì)上述其他變量的影響。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)國(guó)際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)一個(gè)國(guó)家(地區(qū))經(jīng)濟(jì)的影響，已進(jìn)行了較為深入的研究。為探討國(guó)際商品(如能源、礦產(chǎn)品等)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，傳統(tǒng)方法是從商品供求、經(jīng)濟(jì)周期的視角出發(fā)進(jìn)行研究，而Clements等人[2]以鐵礦石和黃金價(jià)格為例，從匯率與國(guó)際商品價(jià)格波動(dòng)之間的高度相關(guān)性出發(fā)，研究匯率與鐵礦石、黃金價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，處于支配地位國(guó)家匯率的波動(dòng)是導(dǎo)致國(guó)際商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的原因。Wang等人[3]利用可計(jì)算的一般均衡模型，評(píng)估了全球鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的影響。他們發(fā)現(xiàn)，國(guó)際鐵礦石價(jià)格的快速上漲已對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

牛建英等人[4]簡(jiǎn)單分析了鐵礦石價(jià)格的上漲原因及其趨勢(shì)，并就鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)鋼鐵工業(yè)及后續(xù)產(chǎn)業(yè)的有利影響和不利影響進(jìn)行了簡(jiǎn)單探討。陳美燕等人[5]對(duì)國(guó)際鐵礦石價(jià)格和我國(guó)GDP之間的關(guān)系進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析，發(fā)現(xiàn)它們之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，短期內(nèi)國(guó)際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)將使GDP發(fā)生正向變動(dòng)，國(guó)際鐵礦石價(jià)格對(duì)我國(guó)GDP的發(fā)展有顯著影響。

楊玉龍[6]基于壟斷理論的視角，分析了我國(guó)鐵礦石進(jìn)口價(jià)格不斷上漲的原因，認(rèn)為進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的不斷上漲主要是由于國(guó)際鐵礦石供給市場(chǎng)的寡頭壟斷結(jié)構(gòu)，以及作為需求方的我國(guó)買方市場(chǎng)結(jié)構(gòu)集中度過低和需求不斷增長(zhǎng)引起的。關(guān)于國(guó)際鐵礦石價(jià)格上漲的原因，周曉明[7]還發(fā)現(xiàn)鐵礦石海運(yùn)成本屢創(chuàng)新高，美元持續(xù)大幅貶值也扮演著重要角色。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外有關(guān)鐵礦石國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的研究總體比較有限，大都集中在鐵礦石價(jià)格本身波動(dòng)的原因，以及其波動(dòng)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的影響方面，對(duì)鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)其進(jìn)口、通貨膨脹、貨幣政策、匯率等產(chǎn)生的間接效應(yīng)考慮不足，因而缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的全面考察和動(dòng)態(tài)分析。

二、模型構(gòu)造與數(shù)據(jù)說明

(一)模型構(gòu)造

為了研究國(guó)際鐵礦石價(jià)格沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期和長(zhǎng)期效應(yīng)，我們將建立VAR模型，分別考察國(guó)際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)出、通貨膨脹率、匯率、貨幣發(fā)行量等的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)，以驗(yàn)證沖擊的顯著性、異質(zhì)性和持續(xù)性。考慮如下函數(shù):

其中，Y為我國(guó)工業(yè)增加值，P為鐵礦石進(jìn)口價(jià)格，Q為鐵礦石進(jìn)口量，CPI為消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，E為人民幣對(duì)美元的名義匯率，M2為中國(guó)人民銀行廣義貨幣供應(yīng)量。對(duì)上述函數(shù)進(jìn)行估計(jì)的計(jì)量模型可以寫作:

這里 αi(i=1，2，3，4，5)為待估參數(shù)，μ 為非均衡誤差。

(二)數(shù)據(jù)說明

鑒于我國(guó)統(tǒng)計(jì)資料中缺乏GDP月度數(shù)據(jù)，為避免基于GDP季度數(shù)據(jù)處理所帶來的偏差，這里采用工業(yè)增加值來表示產(chǎn)出的增長(zhǎng)。為量度我國(guó)的通貨膨脹水平，我們采用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)。

自1994年以來，金融體制改革不再以貸款規(guī)模而以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo)，因此，在我國(guó)利率尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的背景下，本研究將采用廣義貨幣M2供應(yīng)量的變化來反映我國(guó)貨幣政策的變動(dòng)。在匯率方面，本文采用人民幣對(duì)美元加權(quán)名義匯率的月平均值。貨幣供應(yīng)量及匯率數(shù)據(jù)來自中國(guó)人民銀行。鐵礦石價(jià)格方面，我們采用鐵礦石進(jìn)口月度均價(jià)。

基于由美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)于2008年蔓延至全球以及相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性的考慮，本文所選樣本時(shí)間窗口為2004年1月至2009年7月。對(duì)于鐵礦石進(jìn)口價(jià)格，為消除通貨膨脹和匯率的影響，本文采用CPI指數(shù)和同期人民幣對(duì)美元的月度平均匯率，將其折算成以2004年1月為基期的價(jià)格序列。本研究還采用Census X12方法，對(duì)季節(jié)性較強(qiáng)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。為了消除時(shí)間序列中的異方差和避免數(shù)據(jù)的過多波動(dòng)，本文所有數(shù)據(jù)均進(jìn)行自然對(duì)數(shù)處理。

三、計(jì)量分析

(一)單位根與協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

經(jīng)檢驗(yàn)，lnY、lnP、lnQ、lnCPI、lnE、lnM2 在 5%的顯著水平上都是非平穩(wěn)的。但對(duì)上述序列進(jìn)行一階差分后，發(fā)現(xiàn)一階差分序列在5%的顯著水平上都是平穩(wěn)的，這說明 lnY、lnP、lnQ、lnCPI、lnE、lnM2 是一階單整的，因此，可以對(duì)其進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

本文采用Johansen極大似然估計(jì)法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。從表1來看，跡檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)與最大特征值檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)均顯示在1%顯著水平上變量之間存在1個(gè)協(xié)整方程，這說明變量 lnY、lnP、lnQ、lnCPI、lnE、lnM2之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，相應(yīng)的協(xié)整方程可表示為:

由方程系數(shù)可知，長(zhǎng)期而言，我國(guó)工業(yè)增加值與進(jìn)口鐵礦石價(jià)格之間存在正向關(guān)系，其彈性為1．4271，即鐵礦石價(jià)格每上漲1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值將增加1．4271個(gè)百分點(diǎn)。這表明，相對(duì)于CPI、匯率和貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)工業(yè)增加值的影響而言(其彈性分別為 －8．4126、2．1437、1．7502)，鐵礦石價(jià)格變動(dòng)并沒有造成顯著負(fù)面影響，在鐵礦石價(jià)格上漲的同時(shí)，我國(guó)工業(yè)增加值仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這不同于Wang等人[3]的研究(鐵礦石價(jià)格變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響)，也不同于陳美燕等人[5]的研究(鐵礦石價(jià)格變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)具有顯著影響)。

(二)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

由于當(dāng)期變量為非平穩(wěn)變量，任何兩個(gè)相互無關(guān)的變量可能產(chǎn)生虛假的因果關(guān)系，因此檢驗(yàn)對(duì)象為平穩(wěn)變量 DlnY、DlnP、DlnQ、DlnCPI、DlnE、DlnM2。鑒于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)于滯后期長(zhǎng)度的選擇有時(shí)很敏感，不同的滯后期會(huì)引起變量之間不同的因果，本文建立最大滯后期數(shù)為5的無約束VAR模型，最優(yōu)滯后階數(shù)選定為2。(檢驗(yàn)結(jié)果見表2)。

表1 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

表2顯示，在5%的顯著水平上，我國(guó)工業(yè)增加值是鐵礦石進(jìn)口價(jià)格的格蘭杰原因，這說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)所帶來的對(duì)鐵礦石的巨額需求，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上鐵礦石價(jià)格的變動(dòng)具有一定的影響;鐵礦石進(jìn)口價(jià)格是鐵礦石進(jìn)口量的格蘭杰原因，這說明鐵礦石進(jìn)口價(jià)格上漲或下跌都將對(duì)鐵礦石進(jìn)口量產(chǎn)生抑制或推動(dòng)作用;鐵礦石進(jìn)口量是我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的格蘭杰原因，這說明國(guó)際鐵礦石價(jià)格會(huì)通過貿(mào)易渠道傳導(dǎo)影響到我國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，鐵礦石價(jià)格的上漲將給我國(guó)帶來一定的通脹壓力。

(三)變量之間脈沖響應(yīng)分析

這里采用由Koop等[9]改進(jìn)的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)法，而非傳統(tǒng)的由Sims[10]提出的Choleski分解方法。因?yàn)楹笳咚玫降墓烙?jì)結(jié)果對(duì)于VAR系統(tǒng)各變量的排序非常敏感，而前者完全不依賴變量之間的順序關(guān)系，從而提高了估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)定性與可靠性[11]。(結(jié)果見圖1)

圖1 各經(jīng)濟(jì)變量對(duì)鐵礦石價(jià)格沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

從圖1可以看出，給鐵礦石價(jià)格增長(zhǎng)率(即DlnP)一個(gè)正沖擊，第1個(gè)月我國(guó)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率(即DlnY)呈現(xiàn)正向響應(yīng)(0．005附近)，此后一路下跌，開始呈現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，到第2個(gè)月跌至波谷(－0．005附近)，后逐步回升至第5期開始出現(xiàn)正響應(yīng)，并于第6期達(dá)到波峰(0．003附近)，而后在0附近小幅上下波動(dòng)。這表明，在鐵礦石進(jìn)口價(jià)格受到外部條件某一正向沖擊后，經(jīng)市場(chǎng)傳遞給我國(guó)工業(yè)，工業(yè)增加值增長(zhǎng)短期呈上升態(tài)勢(shì)，但隨后開始呈現(xiàn)負(fù)向效應(yīng)，增長(zhǎng)率呈下滑趨勢(shì)，從第7個(gè)月開始，工業(yè)增加值增長(zhǎng)率所受的沖擊效應(yīng)開始逐漸消失。

當(dāng)受到鐵礦石價(jià)格增長(zhǎng)率一個(gè)正沖擊后，第1個(gè)月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量增長(zhǎng)率(即DlnQ)呈現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，隨后出現(xiàn)小幅回升，于第2個(gè)月達(dá)到波峰，但在隨后的1個(gè)月急劇下跌，在第3個(gè)月達(dá)到波谷，處于全局最低點(diǎn) (－0．035附近)，而后迅速回升，在第5個(gè)月達(dá)到新的波谷，而后在0點(diǎn)處上下輕微浮動(dòng)。這表明，在鐵礦石進(jìn)口價(jià)格受到外部某一正向沖擊后，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量當(dāng)期即出現(xiàn)下滑，此后盡管會(huì)出現(xiàn)回升跡象，但又很快出現(xiàn)急劇下滑態(tài)勢(shì)，直至第7個(gè)月沖擊效應(yīng)才開始趨于零。

表2 變量之間格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

當(dāng)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)增長(zhǎng)率受到鐵礦石價(jià)格增長(zhǎng)率一個(gè)正向沖擊后，很快出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，并在第2期達(dá)到波谷為全局最低點(diǎn)，而后逐漸回升，在第3期呈正向效應(yīng)達(dá)到波峰，此后沖擊效應(yīng)雖有下降，但直至完全消失均為正向效應(yīng)。這說明，國(guó)際鐵礦石價(jià)格上漲所帶來的我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升的傳導(dǎo)效應(yīng)具有2期左右的滯后性。

當(dāng)人民幣匯率增長(zhǎng)率受到鐵礦石進(jìn)口價(jià)格一個(gè)正向沖擊后便一路下跌，并于第4個(gè)月達(dá)到波谷(－0．007附近)，而后逐漸回升，但直至第12個(gè)月一直都處于0點(diǎn)水平以下。這說明，人民幣匯率在受到鐵礦石價(jià)格沖擊后一直都處于升值態(tài)勢(shì)。

在鐵礦石進(jìn)口價(jià)格增長(zhǎng)率出現(xiàn)沖擊后，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率當(dāng)期即出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，此后雖一路上升，但截至第12個(gè)月，仍處于0點(diǎn)水平之下。這表明，為抑制國(guó)際鐵礦石價(jià)格所產(chǎn)生的價(jià)格上漲效應(yīng)，在發(fā)生鐵礦石進(jìn)口價(jià)格正向沖擊當(dāng)期，我國(guó)貨幣政策即做出反應(yīng)，隨后幾個(gè)月大幅降低貨幣供應(yīng)量，以減輕物價(jià)上漲壓力。

(四)沖擊效應(yīng)方差分解

與脈沖響應(yīng)函數(shù)相比，沖擊效應(yīng)方差分解提供了另外一種描述系統(tǒng)動(dòng)態(tài)的方法。從圖2可以看出，M2的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊會(huì)使我國(guó)工業(yè)增加值發(fā)生同向變動(dòng)。這說明，針對(duì)鐵礦石等大宗進(jìn)口商品價(jià)格上漲而出臺(tái)的緊縮性貨幣政策，會(huì)導(dǎo)致工業(yè)增加值隨著M2的下降而下降，而工業(yè)增加值將在匯率貶值第2個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鐵礦石價(jià)格沖擊導(dǎo)致匯率貶值會(huì)促進(jìn)工業(yè)增加值的增長(zhǎng)。

圖2 我國(guó)工業(yè)增加值對(duì)其他變量沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

四、基本結(jié)論

作為全球最大的鐵礦石消費(fèi)國(guó)，自2003年以來，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口價(jià)格一路上漲，這不僅給鋼鐵業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)帶來巨大的成本壓力，也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙受較大損失。然而，與既有研究不同，本文實(shí)證分析表明，鐵礦石價(jià)格上漲并未給我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成顯著的負(fù)面影響，相反，鐵礦石價(jià)格與工業(yè)增加值之間呈正向關(guān)系。這可能是因?yàn)?，盡管鐵礦石價(jià)格上漲對(duì)鋼鐵企業(yè)以及鋼鐵行業(yè)下游企業(yè)的生產(chǎn)成本造成上漲壓力，但由于總需求相對(duì)于總供給而言仍然保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度大于其產(chǎn)品成本的上漲幅度，從而使得企業(yè)保持和擴(kuò)大生產(chǎn)有利可圖。

相對(duì)于匯率、貨幣供應(yīng)量、CPI變動(dòng)對(duì)工業(yè)增加值的影響而言，鐵礦石價(jià)格變動(dòng)所產(chǎn)生的影響相對(duì)較小。這一結(jié)論表明，2003年以來，因預(yù)期人民幣升值而流入我國(guó)境內(nèi)的各類資本所產(chǎn)生的外匯占款，以及這一時(shí)期由于其他因素所導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量的增加，對(duì)CPI的變動(dòng)進(jìn)而對(duì)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格的影響，大于鐵礦石價(jià)格上漲所產(chǎn)生的影響。

就鐵礦石價(jià)格與鐵礦石進(jìn)口量之間的關(guān)系而言，盡管2003年以來我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量不斷呈上升態(tài)勢(shì)，但是在其他因素不變的條件下，鐵礦石價(jià)格上漲仍然對(duì)我國(guó)鐵礦石進(jìn)口具有一定的抑制效應(yīng)。

[1]中華人民共和國(guó)海關(guān)總署網(wǎng)站，http://www．customs．gov．cn/．

[2]CLEMENTS W．KENNETH，MANZUR MEHER．Notes on Exchange Rates and Commodity Prices．Discussion Paper，2001．

[3]WANG LA －FANG，LAI MING －YONG，ZHANG BAO－JUN．The Transmission Effects of Iron Ore Price Shocks on China’s Economy and Industries:a CGE Approach ．International Journal of Trade and Global Markets，2007，(1)．

[4]牛建英，王子甫．鐵礦石進(jìn)口價(jià)格態(tài)勢(shì)分析[J]．資源與產(chǎn)業(yè)，2006，(1)．

[5]陳美燕，馬林東．國(guó)際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證研究[J]．現(xiàn)代商業(yè)，2009，(29)．

[6]楊玉龍．國(guó)際鐵礦石價(jià)格不斷上漲對(duì)鋼鐵業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)之策——基于壟斷理論角度[J]．中國(guó)科技信息，2010，(11)．

[7]周曉明．鐵礦石價(jià)格大漲的背后與影響[J]．中國(guó)外匯，2007，(5)．