山東大學(xué) 董一平

如何緩解順周期性以及建立逆周期監(jiān)管工具，在金融危機(jī)頻發(fā)的今天已經(jīng)成為金融行業(yè)一個(gè)重要的課題。2011年保監(jiān)會主席吳定富指出，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展必須要充分估計(jì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來的挑戰(zhàn)，我們應(yīng)該探索宏觀審慎的監(jiān)管，提高識別、控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會的定義，順周期性是指一種相互強(qiáng)化的反饋機(jī)制，這種機(jī)制可以放大金融市場波動(dòng)，并可能導(dǎo)致或加速金融體系的不穩(wěn)定狀況，使金融危機(jī)產(chǎn)生更大的破壞（FSF，2009）。而如何對其進(jìn)行逆周期監(jiān)管以及逆周期監(jiān)管工具的設(shè)計(jì)，已成為宏觀審慎監(jiān)管的重要內(nèi)容。

1 順周期性在保險(xiǎn)業(yè)中的形成機(jī)制

1.1 順周期性的內(nèi)生性原因

1.1.1 承保業(yè)務(wù)中的順周期性分析

（1）保險(xiǎn)承保中的羊群行為。保險(xiǎn)公司如同普通投資者一樣，也是有限理性者。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)堅(jiān)挺或者疲軟態(tài)勢時(shí)，由于保險(xiǎn)公司趨向于忽略自己有價(jià)值的私有信息而跟隨市場大部分人的決策方式，將會出現(xiàn)群體性承保與群體性拒保的非理性行為，即羊群行為。

（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度受經(jīng)濟(jì)周期影響。保險(xiǎn)公司在承保之前必然要對被保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行評估。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，企業(yè)擴(kuò)張經(jīng)營，業(yè)績良好，保險(xiǎn)公司賠付可能較低。而在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，企業(yè)經(jīng)營虧損可能增大，風(fēng)險(xiǎn)程度提升，保險(xiǎn)公司賠付可能上升，經(jīng)營效益隨之下降。

（3）企業(yè)經(jīng)營效益受經(jīng)濟(jì)周期影響。在經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)時(shí)期，被保險(xiǎn)人資金周轉(zhuǎn)存在一定程度上的困難，因此從商業(yè)操作角度來看，企業(yè)必然會減少投保額度，進(jìn)而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司業(yè)績下降。

（4）借貸雙方的信息不對稱。由于信息不對稱，保險(xiǎn)公司在經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)疲軟的時(shí)候更多考慮到被保險(xiǎn)人出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的償付可能，更加傾向于緊縮承保規(guī)模，從而可能導(dǎo)致整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步緊縮。

（5）市場競爭和信貸調(diào)查成本。保險(xiǎn)公司在承保之前必須對投保人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，并在調(diào)查成本與承保收益之間尋求平衡。然而，上述保險(xiǎn)公司的競爭對手可以通過觀察已做調(diào)查保險(xiǎn)公司的承保行為來做出己方承保的決策。如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，所有保險(xiǎn)公司都會加強(qiáng)對投保人風(fēng)險(xiǎn)程度的考察，提高承保標(biāo)準(zhǔn)。

1.1.2 保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程中的順周期性分析

相對于承保業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)資金的來源以及投資受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響更為劇烈。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，一方面資金來源將會受到限制，另一方面投資收益也將會受到影響。

（1）保險(xiǎn)投資資金來源順周期性分析。保險(xiǎn)資金來源，是指保險(xiǎn)公司的資本金、公積金、未分配利潤、各項(xiàng)準(zhǔn)備金及其他資金等。其中，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提規(guī)則與未分配利潤存在著順周期性。由于保險(xiǎn)準(zhǔn)備金具有不確定性、未來性以及估計(jì)性，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，保險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，費(fèi)率較低，保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益上升，導(dǎo)致公司高層盲目樂觀，對于保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提不足，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營不景氣，保險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)上升，費(fèi)率提高，同時(shí)提高保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提程度，進(jìn)而導(dǎo)致公司利潤下降，進(jìn)一步收縮業(yè)務(wù)范圍，繼而擴(kuò)大了順周期性的影響。

（2）保險(xiǎn)投資形式順周期性分析。保險(xiǎn)投資資金多運(yùn)用于下列形式：銀行存款；買賣債券、股票、基金等有價(jià)證券；投資不動(dòng)產(chǎn)。以上投資形式在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的情況下一般會受到較大影響。在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，保險(xiǎn)公司所投資的債券、股票等有價(jià)證券價(jià)格往往會出現(xiàn)非理性的上揚(yáng)，更有甚者可能形成投資泡沫，使保險(xiǎn)投資收入顯著提高，保險(xiǎn)公司利潤大幅度增加。在這種情況下，保險(xiǎn)公司往往會受利潤的驅(qū)使，將更多的資金投入證券市場。同時(shí)，由于對未來的經(jīng)濟(jì)形勢盲目樂觀，公司容易忽略進(jìn)行不同的證券投資組合的重要性，進(jìn)而無法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金的進(jìn)一步投入證券市場，又會更大程度上推進(jìn)證券價(jià)格上升，進(jìn)一步制造經(jīng)濟(jì)泡沫。最終當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期到來時(shí)，證券價(jià)格大幅度下跌，保險(xiǎn)投資資金大幅度減值，保險(xiǎn)利潤縮水乃至出現(xiàn)虧損，使保險(xiǎn)公司陷入資金周轉(zhuǎn)困難。此時(shí)，保險(xiǎn)公司將會進(jìn)行更加審慎的投資組合管理，同時(shí)拋售手中的股票與債券。保險(xiǎn)投資資金隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行波動(dòng)，形成了保險(xiǎn)投資形式的順周期性。

1.1.3 保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理順周期性分析

（1）企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警體系的順周期性。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警體系包括以下六個(gè)方面：償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、銷售能力、發(fā)展能力以及控制能力。通過對于這些指標(biāo)的分析可以對企業(yè)的財(cái)務(wù)能力以及經(jīng)營狀況做出判斷，進(jìn)而做出企業(yè)下一步發(fā)展的決策。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，保險(xiǎn)公司負(fù)債減少，利潤增加，資金周轉(zhuǎn)情況良好，會使公司忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行一些投入資金較多而變現(xiàn)不易的投資項(xiàng)目。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條，公司將會面臨周轉(zhuǎn)困難、資金鏈斷裂的危機(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)發(fā)展乃至生存。

（2）動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析工具（DFA）的順周期性。使用DFA模型可以使企業(yè)對商業(yè)策略潛在的風(fēng)險(xiǎn)和收益有更深入的了解，但在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)時(shí)，DFA工具更容易強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)的順周期性。首先，建立DFA模型主要依靠歷史數(shù)據(jù)輸入，而歷史數(shù)據(jù)往往會受到經(jīng)濟(jì)周期的影響出現(xiàn)周期性波動(dòng)，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)賦值，導(dǎo)致DFA分析結(jié)果產(chǎn)生順周期性。其次，資本以及貨幣市場的主要變量如利率、匯率等易受經(jīng)濟(jì)周期影響，進(jìn)而使整個(gè)公司的DFA分析結(jié)果不可避免地出現(xiàn)強(qiáng)順周期性。

（3）準(zhǔn)備金計(jì)提的順周期性。現(xiàn)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則對保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金計(jì)提的要求亦具有順周期性。其中，保險(xiǎn)公司只能以實(shí)際發(fā)生的交易或事項(xiàng)計(jì)提準(zhǔn)備金，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金計(jì)提具有明顯的滯后性和順周期性。經(jīng)濟(jì)繁榮期，保險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，理賠損失估計(jì)不足，易造成準(zhǔn)備金計(jì)提不足，從而使利潤增加，推動(dòng)保險(xiǎn)公司擴(kuò)張業(yè)務(wù)，進(jìn)而積累風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)濟(jì)衰退期，公司則會增加準(zhǔn)備金計(jì)提額度，使利潤下降，從而進(jìn)一步使公司趨于謹(jǐn)慎經(jīng)營，縮減承保規(guī)模。

（4）內(nèi)部評級法的順周期性。內(nèi)部評級法可以提高監(jiān)管資本對投資風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，但同時(shí)也會放大經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。內(nèi)部評級法主要包括下列三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，即違約概率（PD）、違約損失率（LGD）以及違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD）。PD的順周期性波動(dòng)體現(xiàn)于時(shí)點(diǎn)評級模型估計(jì)的PD要超過跨周期評級模型估計(jì)的PD，據(jù)此得到的監(jiān)管資本要求波動(dòng)性也更強(qiáng)。從保險(xiǎn)投資的實(shí)踐來看，保險(xiǎn)公司大都傾向于采用時(shí)點(diǎn)評級模型，其主要原因?yàn)槿狈v史數(shù)據(jù)，采用TTC模型難度較大。違約損失率LGD的順周期性主要體現(xiàn)在當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時(shí)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大，LGD上升，會進(jìn)一步導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升。對于EAD而言，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，隨著信貸緊縮，債務(wù)人違約可能增加，導(dǎo)致EAD上升，進(jìn)一步導(dǎo)致信貸緊縮，放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

1.1.4 保險(xiǎn)公司經(jīng)營激勵(lì)機(jī)制的順周期性分析

在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，保險(xiǎn)公司在支付高額薪酬的同時(shí)，不關(guān)注公司賬面利潤的真實(shí)可靠性以及公司長期發(fā)展的穩(wěn)妥性，只關(guān)注保險(xiǎn)公司的當(dāng)期利潤以及經(jīng)營業(yè)績。這種矛盾即為“股東——經(jīng)理人之間的矛盾”。公司管理高層為了在任期之內(nèi)獲取高額利潤以及個(gè)人優(yōu)厚待遇，往往置公司長期發(fā)展以及股東長期利潤于不顧，降低風(fēng)險(xiǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)以及風(fēng)險(xiǎn)管控程度，選擇讓公司來承接部分風(fēng)險(xiǎn)極大的業(yè)務(wù)。而在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，由于公司薪酬激勵(lì)機(jī)制的非對稱性，公司盈利時(shí)，管理層會獲得高額的薪酬，而公司虧損時(shí)，管理層所獲得的報(bào)酬卻不會因此受到影響，這一點(diǎn)促進(jìn)了管理層過于追求短期回報(bào)，形成了保險(xiǎn)行業(yè)激勵(lì)機(jī)制的順周期性。

1.2 順周期性的外生性原因

1.2.1 企業(yè)償付能力監(jiān)管順周期性分析

償付能力是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)履行賠償或者給付責(zé)任的能力，而償付能力監(jiān)管即國家通過立法，對保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力進(jìn)行監(jiān)督管理。目前，以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)、綜合評估公司償付能力的償付能力監(jiān)管已經(jīng)成為保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理的核心。而經(jīng)濟(jì)的順周期性對于償付能力監(jiān)管具有不容忽視的影響。

償付能力監(jiān)管內(nèi)容主要包括數(shù)量要求標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管監(jiān)察流程以及監(jiān)管報(bào)告與公開信息披露等等。其核心是償付能力資本要求（SCR）的計(jì)算。其計(jì)算采用風(fēng)險(xiǎn)值（VAR，Value at Risk）法，計(jì)算公式為：

其中，SCRi與SCRj代表承保風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)所要求的償付能力資本，Corri, j代表任意兩種風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)系數(shù)。而前三類風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。由此可見，SCR具備極高的風(fēng)險(xiǎn)敏感性，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí)，保險(xiǎn)公司資本金充足，風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)下降，SCR數(shù)值降低，進(jìn)而使保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張。而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，SCR數(shù)值上升，保險(xiǎn)公司償付能力下降，這進(jìn)一步加劇了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管的順周期性。

另外，作為資本監(jiān)管的補(bǔ)充手段的杠桿率指標(biāo)也容易將金融波動(dòng)進(jìn)行放大。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)采取以市定價(jià)的會計(jì)方法，杠桿率下降。金融機(jī)構(gòu)一般不愿意持有過多的權(quán)益資本，因此會大量購入資產(chǎn)以期提高杠桿率。這會造成對資產(chǎn)的需求上升，進(jìn)一步提高其價(jià)格，進(jìn)而放大了金融系統(tǒng)的波動(dòng)。

1.2.2 公允會計(jì)準(zhǔn)則的順周期性分析

公允價(jià)值（FV）是指公平交易中熟悉情況并且自愿的交易雙方進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償時(shí)的金額。而公允價(jià)值會計(jì)準(zhǔn)則（FVA）是指金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)當(dāng)時(shí)同一金融產(chǎn)品或者相似產(chǎn)品的市場價(jià)格作為金融資產(chǎn)的估值入賬，相比于傳統(tǒng)會計(jì)方法，其優(yōu)點(diǎn)是FVA能夠及時(shí)的反映因市場變化而產(chǎn)生的收益和損失，但FVA的運(yùn)用具有其順周期性，容易放大原本的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在宏觀經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，按FVA計(jì)算的公司資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)而會使公司繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，公司的資產(chǎn)價(jià)格下跌，保險(xiǎn)公司必須在報(bào)表中迅速反應(yīng)，這使得保險(xiǎn)公司投資預(yù)期降低，進(jìn)一步放大了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。形成“價(jià)格下跌—資產(chǎn)價(jià)值—恐慌性拋售—繼續(xù)下跌”的惡性循環(huán)。

2 保險(xiǎn)業(yè)的逆周期監(jiān)管概述

在金融危機(jī)頻發(fā)的大背景下，各國政府對于逆周期監(jiān)管的重要程度有了深刻的認(rèn)識，這要求保險(xiǎn)監(jiān)管部門提高逆周期監(jiān)管的力度，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢等數(shù)據(jù)做出正確判斷，分析行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的趨勢與特征，力求減少順周期機(jī)制的影響。而各保險(xiǎn)公司也應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來判斷本公司經(jīng)營狀況，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整與決策，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集聚。

2.1 監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對保險(xiǎn)公司的宏觀指導(dǎo)

監(jiān)管部門在保險(xiǎn)公司的決策中應(yīng)起到宏觀指導(dǎo)的作用。首先，針對有可能出現(xiàn)的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對保險(xiǎn)公司做出提前的示警，并做到定期信息通報(bào)。其次，應(yīng)對保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)模型以及風(fēng)險(xiǎn)賦值參數(shù)的調(diào)整提出指導(dǎo)性意見，以避免順周期性的影響。再次，應(yīng)制定合理的財(cái)務(wù)監(jiān)管指標(biāo)，并及時(shí)掌握保險(xiǎn)公司的經(jīng)營情況，監(jiān)督財(cái)務(wù)指標(biāo)的執(zhí)行程度。

2.2 承保業(yè)務(wù)中的逆周期監(jiān)管

在承保業(yè)務(wù)中，投保人的經(jīng)營業(yè)績以及資金充足度受經(jīng)濟(jì)周期影響，必然會導(dǎo)致保險(xiǎn)公司業(yè)績隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。為減少順周期性影響，保險(xiǎn)公司在對投保人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)應(yīng)采取逆周期評估原則，經(jīng)濟(jì)上行時(shí)態(tài)度審慎，適當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)評估模型中提高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，嚴(yán)格審查投保標(biāo)的所具有的風(fēng)險(xiǎn)因素，充分考慮以往風(fēng)險(xiǎn)事故，或通過承保控制（如增大免賠額、降低保險(xiǎn)金額）來限制自己的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。而在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)增強(qiáng)信心，適當(dāng)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，適量擴(kuò)大業(yè)務(wù)，實(shí)施積極的承保政策。

2.3 償付能力逆周期監(jiān)管

在現(xiàn)行償付能力監(jiān)管中，更多地考慮到了單個(gè)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但對于行業(yè)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較少予以考慮。這是宏觀審慎監(jiān)管亟待解決的問題。首先，監(jiān)管部門應(yīng)指導(dǎo)保險(xiǎn)公司建立資本緩沖，以便在危機(jī)到來時(shí)可以有較為充足的資本金進(jìn)行資金的賠付與周轉(zhuǎn)。其次，應(yīng)指導(dǎo)公司在對對手公司資本能力計(jì)算時(shí)更多地采取跨周期評估，而不是時(shí)點(diǎn)評估法，以避免產(chǎn)生誤導(dǎo)性結(jié)果。最后，保險(xiǎn)公司可采取動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金計(jì)提方法，對于未來可能產(chǎn)生的大量賠付風(fēng)險(xiǎn)做出及時(shí)準(zhǔn)備，以避免順周期性的影響。

3 逆周期監(jiān)管工具的設(shè)計(jì)

3.1 建立逆周期資本緩沖

建立資本緩沖，可以有效沖減經(jīng)濟(jì)下滑和經(jīng)濟(jì)危機(jī)對于償付能力的影響?？紤]到周期性的動(dòng)態(tài)因素，保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)確定合理的逆周期緩沖水平。其計(jì)算可由下式表示：

其中，2.5%為BaselⅢ所設(shè)定的資本留存緩沖與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的固定比例。X表示GDP增速。保險(xiǎn)公司應(yīng)建立資本緩沖，以保證在其面臨巨額償付時(shí)仍有足夠的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)。

3.2 建立前瞻性的動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金制度

建立前瞻性的動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金制度，即針對潛在的未來風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提準(zhǔn)備金，若根據(jù)歷史數(shù)據(jù)建立風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生模型Y=sin（αT）+β，其中T代表時(shí)期，sin（αT）代表隨時(shí)期變動(dòng)而變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)函數(shù)，是潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的差額。α代表風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是隨宏觀經(jīng)濟(jì)要素如GDP、房價(jià)、利率等變化的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，β為常數(shù)，代表長期風(fēng)險(xiǎn)均值，也是潛在風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)值。則動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金的計(jì)提可表示為：

意味著保險(xiǎn)公司應(yīng)在經(jīng)濟(jì)繁榮期多提準(zhǔn)備金，在經(jīng)濟(jì)蕭條期少提準(zhǔn)備金。前瞻性的動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金制度涵蓋了對未來經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期，使準(zhǔn)備金的計(jì)提可以減小順周期性的影響。

3.3 完善公允價(jià)值會計(jì)準(zhǔn)則

（1）合理定價(jià)方法。對于較復(fù)雜或缺乏流動(dòng)性的金融工具，保險(xiǎn)公司可咨詢專業(yè)金融定價(jià)機(jī)構(gòu)，參考市場上相似金融工具的價(jià)格進(jìn)行定價(jià)。通過這一方法，可以有效減輕采用FVA計(jì)算的公司資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。（2）采用平滑技術(shù)。在計(jì)價(jià)時(shí)，采用時(shí)期平均值計(jì)價(jià)法而不是時(shí)點(diǎn)計(jì)價(jià)法，可以減少資產(chǎn)負(fù)債表中價(jià)格的劇烈波動(dòng)，使價(jià)格曲線的變動(dòng)更趨平滑，模糊其數(shù)額的重大改變。但其代價(jià)是減少了財(cái)務(wù)報(bào)表中的信息含量并拖延了問題的暴露。

3.4 開展壓力測試與敏感性分析

壓力測試是巴塞爾協(xié)議II中與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型VAR（99%，X）對應(yīng)的概念，即對于置信度99%以外突發(fā)事件的測試。通過模擬金融市場發(fā)生危機(jī)后的情形，分析預(yù)測各類可能的危機(jī)會對保險(xiǎn)行業(yè)造成的影響。這有利于監(jiān)管部門預(yù)先準(zhǔn)備應(yīng)急預(yù)案，對保險(xiǎn)公司進(jìn)行逆周期監(jiān)管。對于保險(xiǎn)行業(yè)壓力測試的改進(jìn)，應(yīng)著重于以下三個(gè)方面：（1）更嚴(yán)格的壓力測試標(biāo)準(zhǔn)。（2）提高壓力測試頻率。（3）要求保險(xiǎn)公司建立起更完善的壓力測試體制。同時(shí)，通過壓力測試，保險(xiǎn)公司應(yīng)對自身各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析，找出敏感性因素，并分析敏感性因素對于公司發(fā)展的最終影響，并針對該因素進(jìn)行更為嚴(yán)格的逆周期監(jiān)管。

3.5 激勵(lì)機(jī)制的逆周期監(jiān)管

對公司激勵(lì)機(jī)制實(shí)行逆周期監(jiān)管，重點(diǎn)在于將公司高管的決策風(fēng)險(xiǎn)引入薪酬系統(tǒng)，使高管的薪酬與其決策正確性掛鉤，建立起長期動(dòng)態(tài)的績效考核。并從整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期角度對公司人員薪酬進(jìn)行安排。首先，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，公司應(yīng)提高利潤留存，將員工工資上漲額度控制在合理范圍內(nèi)，而在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，公司應(yīng)將利潤留存用于給付工資，維持薪酬給付的平穩(wěn)。其次，公司應(yīng)在高管的薪酬發(fā)放體制中引入延期發(fā)放機(jī)制，使薪酬的發(fā)放更能體現(xiàn)公司長期運(yùn)營的平穩(wěn)程度。

3.6 內(nèi)部評級法的逆周期監(jiān)管

保險(xiǎn)公司在對交易對手進(jìn)行評級時(shí)，應(yīng)更多地考慮跨時(shí)期評價(jià)法，運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)得出基于整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的更全面的結(jié)論，加強(qiáng)交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，以避免由于片面的結(jié)論而進(jìn)行非理性的投資。這要求PD應(yīng)能反映長期平均違約經(jīng)驗(yàn)，而LGD應(yīng)能反映衰退時(shí)期的損失嚴(yán)重程度，并合理估計(jì)EAD的誤差范圍。這要求保險(xiǎn)監(jiān)管部門向保險(xiǎn)公司進(jìn)行全面指導(dǎo)，而對手公司應(yīng)提供更為全面的信息披露，以防止信息不對稱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

[1] 李文弘.關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管框架下逆周期政策的探討[J].金融研究,2009(7).

[2] 周長鳴.公允價(jià)值會計(jì)順周期性及其改進(jìn)[J].經(jīng)濟(jì)與管理,2010(1).

[3] 趙光毅,王銳.順周期效應(yīng)與保險(xiǎn)監(jiān)管[J].保險(xiǎn)研究,2010(3).

[4] 李紅坤.保險(xiǎn)投資順周期性及其逆周期環(huán)視方法研究[J].金融發(fā)展研究,2012(9).

[5] 陳璐.銀行信貸的順周期性與逆周期政策選擇[J].新金融,2010(1).

[6] 李瑞紅.逆周期監(jiān)管工具、機(jī)制與中國選擇[J].金融與經(jīng)濟(jì),2010(2).

[7] Basel Committee on Banking Surpervision. “International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards.” June,2006.