張小茜 江禹亭

（浙江大學經(jīng)濟學院 浙江 杭州 310027）

一、事件回顧

2011年12月20日，“天煜建設”下屬分公司涉嫌非法集資，全部賬戶和房產(chǎn)被凍結查封。2012年1月，嘉逸集團有限公司受天煜建設影響，被建設銀行收貸，隨即引發(fā)連鎖反應，陸續(xù)被8家銀行收貸1.15億元，并有1.2億貸款逾期。嘉逸集團又連累到浙江榮事實業(yè)集團有限公司，2012年3月初榮事實業(yè)被北京銀行收貸3000萬元。受榮事實業(yè)影響，加上收購引發(fā)宏發(fā)能源的問題，虎牌集團于2012年3月26日被華夏銀行收貸4000萬元、于2012年3月27日被中國銀行收貸4000萬元，且相關銀行均表示貸款到期后將不再對虎牌續(xù)貸。2012年4月虎牌集團下游擔保圈的企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)被收貸的情況。受虎牌集團的影響，正邦水電在短短45天被4家銀行收貸1.05億元。與此同時，與虎牌集團相關的新世管道、浙江幸福機電等6家互保企業(yè)，也陸續(xù)被收貸。半年時間內，信用危機通過互保鏈，從建筑行業(yè)散播到了家具行業(yè)，再從家具行業(yè)危及水電行業(yè)，緊接著又影響到紡織、化工等行業(yè)。圖1為該事件傳播鏈。

2012年7月，杭州600多家民企不堪催貸、抽貸壓力，聯(lián)名上書浙江省政府請求幫助。這場互保危機還波及到浙江多地，其中諸暨因互保問題有兩百多家企業(yè)面臨倒閉，溫州銀行業(yè)不良貸款率飆升至2.85%。

二、民營企業(yè)選擇互保的動機

互保是相互保險的簡稱，是指對某種風險具有同一保障需求的個人或團體，采取互助合作的組織形式，滿足各成員對保險保障需求的保險形成。本案例中，互保是一種疊加的擔保形式，就是指中小企業(yè)采用相互擔保以提高信用等級來得到銀行貸款的一種融資方式。這些企業(yè)之間的擔保關系就形成了擔保鏈；若存在交叉擔保，就形成了關系更為復雜的擔保網(wǎng)。

中小企業(yè)由于受到生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)立年限、市場地位等各種因素限制，難以在資本市場進行直接融資，所以大部分資金還靠間接融資取得，目前主要的間接融資方式是銀行貸款。

1、互保有助于中小企業(yè)提供更為充分和可信的貸款資料

（1）企業(yè)基本狀況：如企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成立時間、企業(yè)政治背景等。我國金融市場存在普遍的“規(guī)模歧視”（張捷、王霄，2003），這使得中小企業(yè)融資更加困難。從事實中不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的規(guī)模越大，越容易從銀行獲得貸款，而中小企業(yè)常常因規(guī)模較小而受到限制。而且，銀行更偏向于向有良好信用記錄的企業(yè)貸款，在成長初期的中小企業(yè)往往沒有貸款記錄，銀行在審核其貸款申請時缺乏判斷依據(jù)，這些企業(yè)也就很難得到貸款。另外，有政治背景的企業(yè)往往能獲得比其他企業(yè)數(shù)量更大、期限更長的貸款（余明桂，2008）。這對于中小企業(yè)，特別是民營企業(yè)也是十分不利的。我國各行業(yè)中小型企業(yè)劃分標準見表1。

圖1 互保危機主要傳播鏈

表1 我國各行業(yè)中小型企業(yè)劃分標準

表2 最新貸款基準利率（單位：%）

（2）企業(yè)財務狀況：是以貨幣形式的數(shù)據(jù)資料為主，表明企業(yè)資金運動的狀況和特征的經(jīng)濟信息。主要包括企業(yè)資產(chǎn)負債率、經(jīng)營狀況等指標。企業(yè)的資產(chǎn)負債率越低、經(jīng)營狀況越好，就越容易得到銀行貸款。羅正英（2005）實證表明中小企業(yè)的盈利能力與其獲得貸款的概率存在顯著的正相關關系。因此，企業(yè)在其經(jīng)營困難時期，若想得到貸款向生產(chǎn)中注入資金來盤活局面，是相當困難的。

（3）擔保狀況：擔保是指以當事人的一定財產(chǎn)為基礎，能夠用以督促債務人履行債務，保障債券實現(xiàn)的方法（《中華人民共和國擔保法》）。其主要方式有保證、抵押、質押、留置、定金。中小企業(yè)由于其規(guī)模限制，不能提供足夠的資產(chǎn)進行抵押，就會向其他企業(yè)尋求擔保以獲得銀行貸款。

目前，銀行對貸款的主要審核標準為：借款人及保證人基本情況、上年度及借款申請前一期的財務報告、原有貸款情況、貸款用途及可行性等。首先，考核借款人及保證人的基本狀況，主要是指企業(yè)年齡、行業(yè)等，可以了解企業(yè)面臨的一些風險及其應對風險的經(jīng)驗和能力；其次，考核上年度及借款申請前一期的財務報告，可以了解企業(yè)目前的經(jīng)營狀況以及資產(chǎn)結構等，這能夠反映企業(yè)未來的償債能力；再次，考核原有貸款情況，可以了解企業(yè)的信用狀況，對于曾出現(xiàn)過逾期不還情況的企業(yè)應該多加考慮；最后，考核貸款用途及可行性，可以知道企業(yè)會將貸款投到何處以及是否能夠產(chǎn)生盈利。互保有助于向銀行提供更為充分和可信的企業(yè)資料，提高獲得貸款的可能，有效解決中小企業(yè)發(fā)展中的融資約束。

2、互保有助于中小企業(yè)獲得較低的貸款利率

表2是銀行貸款基準利率最近的幾次變化，可以看到短期貸款的利率一直在6%上下浮動，而長期利率也保持在6.5%～7.1%之間。

圖2是來自于溫州民間借貸服務網(wǎng)的民間借貸綜合利率走勢圖，從圖中可以看出民間借貸的利率一般處于15%左右，最高時甚至達到21%，最低也有9.8%。

圖2 2013年每周綜合利率走勢圖

按照法律規(guī)定，民間借貸利率只要低于貸款基準利率的4倍就是受到法律保護的。從表2和圖2可以看出，銀行貸款的利率明顯低于民間借貸的利率。因此如果能取得銀行貸款，企業(yè)的融資成本將大大降低。互保為中小企業(yè)提供了類信用貸款的模式、開辟了向銀行貸款的新路徑，所以會有如此多的公司選擇互保的方式來貸款。

3、互保有助于降低借貸雙方的違約風險

違約風險指的是交易參與者未能履行約定契約中的義務而造成經(jīng)濟損失的風險。民間借貸中，借貸雙方往往對對方的了解不足，不能及時地察覺潛在的違約風險，最終當貸款者逾期不還或者借款者提前收貸等情況出現(xiàn)時，會對貸款者的企業(yè)經(jīng)營造成影響或使借款者面臨財產(chǎn)損失。相反，銀行等金融機構都有一套完整的貸款審核標準，能夠更加準確地判斷貸款者的資金情況、還貸能力以及信用狀況，而且即使出現(xiàn)了不良貸款，銀行也能通過他們的經(jīng)濟實力和各種清收手段將其化解；而且，中小企業(yè)向銀行借款幾乎不會有提前抽貸的情況發(fā)生，這就保證了中小企業(yè)在借款期間平穩(wěn)的經(jīng)營和發(fā)展。這也說明了企業(yè)為什么更傾向于通過互保來獲得貸款。

從以上三點來看，相對于其他融資方式，互保貸款有著高成功率、低利率、低違約風險等特有的優(yōu)勢，為中小企業(yè)避開其企業(yè)規(guī)模、政治背景、經(jīng)營業(yè)績等限制提供了方便。據(jù)估計，互保類貸款占到了溫州銀行對公信貸總額的60%。

三、互保危機的警示

本次互保危機涉及的公司保守估計有600多家，其中不乏虎牌集團、嘉逸集團這樣的大集團，中國銀行、建設銀行等金融機構也受到波及。究其原因，一方面是企業(yè)的資金周轉困難，另一方面是銀行清收貸款?；ケＮC發(fā)生后，因不良貸款率上升，多家銀行貸款審批權被上收。浙江銀行業(yè)開始使用各種方法化解不良貸款。據(jù)報道，僅2012年8月至10月，短短三個月間溫州銀行機構就處置了21.31億元的不良貸款，其中清收13.59億元，資產(chǎn)轉讓4.06億元，共占當年前十月處置不良貸款金額的46.9%。從前述數(shù)據(jù)中可以看到，銀行處置不良貸款的主要方式是進行清收，這對于本來就處于困難時期的中小企業(yè)來說無疑是釜底抽薪。

然而，在現(xiàn)有的金融體系中，我國中小企業(yè)面臨高昂的民間借貸利率，而且作為單獨的個體又難以得到銀行貸款，使得它們不得不采用尋求其他企業(yè)的擔保來提升在銀行的信用評級以得到借款。在擔保圈中，一個企業(yè)會向一個或多個企業(yè)提供擔保；而且按照《中華人民共和國擔保法》，擔保人有權要求債務人對其今后的債務進行擔保，這就使得擔保關系往往是雙向的。因此，圈中各企業(yè)形成了難以描述的錯綜復雜的擔保關系。

在這樣的擔保圈中，往往會出現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損的現(xiàn)象。一榮俱榮當然是圈中各企業(yè)喜聞樂見的情況；但是，一旦在互保鏈的某一環(huán)節(jié)稍有差池，難免形成火燒連營之勢。可以說，互保是一把雙刃劍，它不僅有防范信用風險的功能，如果判斷不當也會為系統(tǒng)風險的傳播提供途徑。因此，銀行在對互保企業(yè)發(fā)放貸款時，不能因其具有擔保而放松警惕，反而應該更加審慎以防出現(xiàn)信用危機。從互保危機的困局來看，銀行除了要考慮企業(yè)借貸的基本情況之外，還應考慮更多影響風險暴露的因素。銀行不僅需要從單個企業(yè)的層面考慮問題，還需要把整個擔保圈也納入其貸款審核標準。

1、互保圈中各企業(yè)所屬的行業(yè)

從這個角度，可以得到各企業(yè)的關聯(lián)性和差異性。如果相互擔保的企業(yè)都是一個行業(yè)內或幾個高度相關行業(yè)，一旦這些行業(yè)面臨巨大沖擊時，所有行內企業(yè)都會受到影響，而處在這種簡單擔保圈中的企業(yè)受到的將不僅僅是自身的損失，還會承擔擔保伙伴帶來的損失。這種后果對于企業(yè)來說是不堪承受的，對于整個行業(yè)也是一個巨大的打擊。分散風險是金融風險轉移的重要手段之一，“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，如果把銀行對企業(yè)的貸款視作一種投資組合，那么應該對不同行業(yè)中的企業(yè)進行投資。所以，互保的企業(yè)也不要局限于相同行業(yè)或相關行業(yè)內，否則把這些企業(yè)集中到一塊兒，反而為風險的滋生和成長提供了溫室。

2、互保圈中的信息不對稱性

銀行需要考慮的不僅是銀行對企業(yè)的信息不對稱，還需要考慮擔保圈中企業(yè)的信息不對稱。企業(yè)對另一個企業(yè)進行擔保時，可能是出于利益的需要，并不會對被擔保企業(yè)進行過多的考察，而借款企業(yè)對銀行方面也會存在隱瞞甚至欺騙。這就使得在貸款企業(yè)經(jīng)營不佳難以按期還款時，提供擔保的企業(yè)和貸款銀行對危機的到來準備不足，不能及時將之化解。因此，銀行在對貸款進行審核時應該從自身出發(fā)，對貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況和信用狀況進行考察，應該要求擔保企業(yè)配合對貸款方進行調查，以得到更多的信息來了解潛在風險，增加雙方未來危機的聯(lián)合應對能力，而不是在危機發(fā)生后，僅僅要求擔保企業(yè)代償貸款。

3、互保圈的貸款結構

互保圈的貸款結構是指互保圈中各企業(yè)貸款的到期日結構。如果互保圈中企業(yè)貸款的到期日過于接近，當一家企業(yè)不能按時還款時，其他企業(yè)屆時不僅要承受自身的債務，還要被迫代償作為擔保人被平移的貸款。如果正值不容樂觀的經(jīng)濟形勢，這些債務對于中小企業(yè)可謂是雪上加霜。因此，銀行在發(fā)放貸款時，應該對互保圈中的貸款結構多加注意，對于與其他擔保企業(yè)到期時間相近的貸款申請要不予發(fā)放或錯期發(fā)放。

四、總結

2012年下半年以來，我國信貸需求穩(wěn)定增長，預計2013年新增的信貸規(guī)模將會達到九萬億元。2013年4月9日惠譽將中國長期本幣信用評級從AA-降至A+，理由是擔心政府債務膨脹及影子銀行擴張損害金融穩(wěn)定。2009—2012年期間，中國的金融信貸擴張速度僅次于卡塔爾，穩(wěn)定的信貸增長是調高評級的首要原因。2013年4月16日穆迪也將中國主權信用評級展望由正面下調至穩(wěn)定，理由之一是快速增長的影子銀行信貸給金融系統(tǒng)穩(wěn)定性帶來潛在風險。這也是自1999年以來中國主權信用評級首次被大型國際評級機構下調。

雖然這次互保危機對浙江中小企業(yè)帶來了沉重的打擊，但是我們不能因噎廢食，而應該從中吸取經(jīng)驗和教訓。一方面，中小企業(yè)在對其他企業(yè)進行擔保時要有所選擇，學會在貸款之外尋求其他的融資渠道，其決策層也應該加強對金融的理解；另一方面，銀行等貸款機構應該重視內部風險管理，注意貸款的發(fā)放方向、增速、集中度等，加強金融監(jiān)管和創(chuàng)新。這樣才能保證金融業(yè)和企業(yè)內部穩(wěn)定、避免互保危機再度發(fā)生。

[1]孫嵐、連平：新一年信貸需求穩(wěn)定增長[J].浙商·金融家，2013（4）.

[2]張捷、王霄：銀行信貸配給與中小企業(yè)貸款[J].經(jīng)濟研究，2003（7）.

[3]余明桂、潘紅波：政治關系、制度環(huán)境與民營企業(yè)銀行貸款[J].管理世界，2008（8）.

[4]孫嵐：不良貸款年末“大清倉”[J].浙商·金融家，2013（4）.

[5]羅正英、汪文昕：會計信息質量會影響中小板企業(yè)信貸融資可獲性嗎？——基于內部治理結構角度的分析[A].中國會計學會2011學術年會論文集[C].2011.