■ 姚愛萍 西南大學(xué) 萬里平 重慶醫(yī)科大學(xué)

我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，規(guī)模迅速擴(kuò)大，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。但與此同時(shí)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算也存在著明顯的失衡，進(jìn)口支付遠(yuǎn)超過出口，呈現(xiàn)出“進(jìn)口大、出口小”的特征?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算失衡關(guān)系到人民幣貿(mào)易結(jié)算是否可持續(xù)發(fā)展，對(duì)外匯儲(chǔ)備和貨幣政策有效性等都有一定的影響，因此探討我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡以及原因具有較重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是指我國國內(nèi)居民與非居民進(jìn)行跨境貿(mào)易交易時(shí)，貿(mào)易合同以人民幣進(jìn)行結(jié)算，居民向非居民收取或支付人民幣，并且允許非居民持有人民幣存款賬戶以便進(jìn)行國際結(jié)算，其本質(zhì)就是在國際貿(mào)易中使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算。自2009年7月6日我國第一筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開始以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，2011年全國累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額2.08萬億，比試點(diǎn)之初的35.8億翻了近6倍，2012年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)更是達(dá)到了2.94萬億元人民幣，比上年增長了41.3%。試點(diǎn)企業(yè)也從試點(diǎn)之初的365家增加到2010年年底的6.7萬家，2012年年初中國人民銀行聯(lián)合財(cái)政部等六部委發(fā)布的《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問題的通知》規(guī)定更是將我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算推廣至所有進(jìn)出口企業(yè)。但是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)在高速發(fā)展的同時(shí)，也呈現(xiàn)出非常明顯的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算失衡。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡是指跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付失衡，即進(jìn)口支付人民幣少、出口收入人民幣多或者進(jìn)口支付人民幣多、出口收入人民幣少的情況。我國目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡主要體現(xiàn)在出口貿(mào)易收入人民幣少，進(jìn)口貿(mào)易支付人民幣多的狀況。據(jù)中國人民銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在我國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算金額中跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在著嚴(yán)重非對(duì)稱性，在兩萬多億元的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量中，只有略高于一成比例的為出口貿(mào)易結(jié)算，而余下近九成為進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算額占全部貿(mào)易結(jié)算額的比重，從2010年的2.5%升至2011年的5%-6%，而2012年已經(jīng)超過10%，渣打銀行預(yù)計(jì)到2015年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量將達(dá)到等值1萬億美元的規(guī)模，年復(fù)合增長率67%；跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量占對(duì)外貿(mào)易總額的比重將達(dá)到15%至20%。中國銀行2013年7月12日發(fā)布《中國銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)白皮書（2013年度）》，通過對(duì)境內(nèi)外近3000家客戶的調(diào)研顯示，境內(nèi)外客戶對(duì)人民幣國際化繼續(xù)保持積極預(yù)期，對(duì)人民幣的接受度有所提升。超過一半的客戶認(rèn)為未來5年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占比會(huì)達(dá)到20%—30%，61%的境外受訪客戶打算在跨境貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣或進(jìn)一步提升人民幣結(jié)算占比。但是如果不改變跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡的現(xiàn)狀，隨著人民幣結(jié)算貿(mào)易總體規(guī)模的不斷增長，必將帶來更大的進(jìn)出口結(jié)算失衡。

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在初始階段“進(jìn)口大、出口小”的特征盡管符合一國貨幣國際化的客觀規(guī)律，即貨幣發(fā)行國以貿(mào)易逆差的形式向全球提供流動(dòng)性，但從長遠(yuǎn)看，如果當(dāng)前人民幣貿(mào)易結(jié)算失衡狀況沒有改變，將會(huì)帶來一系列負(fù)面影響如造成我國外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步膨脹、貨幣政策有效性降低等。以2011年上半年為例，這個(gè)時(shí)期我國經(jīng)常項(xiàng)目出口大于進(jìn)口即順差金額為984億美元，人民幣結(jié)算收入與支付差額相當(dāng)于順差額的59.9%。如果除去價(jià)格、匯率等非交易價(jià)值影響外匯儲(chǔ)備增加量為1369億美元，人民幣結(jié)算收入與支付差額相當(dāng)于這個(gè)數(shù)值的43.1%，這樣由于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡原因?qū)е聡鴥?nèi)儲(chǔ)備量增長達(dá)到近590億美元，這無疑將加大我國外匯儲(chǔ)備管理的壓力和提高外匯資產(chǎn)保值增值難度。再比如2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國為應(yīng)對(duì)危機(jī)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取了4萬億人民幣刺激計(jì)劃，再加上美國量化寬松貨幣政策的影響，導(dǎo)致我國國內(nèi)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)走高。為打壓消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，應(yīng)對(duì)通貨膨脹，我國緊縮人民幣流動(dòng)性，從2010年1月起我國采取穩(wěn)健的貨幣政策，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率。但是我國穩(wěn)健貨幣政策的效率已經(jīng)部分地被跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備增長所沖銷。因?yàn)閾?jù)估算，法定存款準(zhǔn)備金率每上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，大約能夠回籠人民幣流動(dòng)性為3500億元。假設(shè)我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總金額為2萬億元，其中九成為進(jìn)口結(jié)算，一成為出口結(jié)算，那么就有6次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率的效用被跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡所沖銷。

二、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡的原因

（一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算市場(chǎng)接受程度存在較大差異

我國出口市場(chǎng)和進(jìn)口來源地對(duì)人民幣結(jié)算的接受程度不同是造成跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡最主要原因。從我國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的對(duì)外貿(mào)易國別數(shù)據(jù)來看，近幾年我國出口最大的市場(chǎng)為美國和歐盟等發(fā)達(dá)國家，進(jìn)口來源地除歐盟外，東盟、日本、韓國、中國香港、澳大利亞等占據(jù)很大一部分。而美歐等發(fā)達(dá)國家采用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算意愿低，我國周邊國家和地區(qū)以及一些發(fā)展中國家采用人民幣意愿較高。2012年西聯(lián)公司旗下的西聯(lián)商業(yè)支付部門針對(duì)1000多家允許采用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算的我國大陸試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查報(bào)告表明，美歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的公司更不愿意使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算：美國企業(yè)的不愿意度最高(占42%)，歐洲企業(yè)(占23%)其次，而日本企業(yè)(占8%)和澳大利亞企業(yè)其次的不愿意度最低(占2%)。一般來說，要使貿(mào)易對(duì)象接受人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算工具，最主要是人民幣持有者能夠用人民幣買到他們所需要的商品和服務(wù)。

我國是個(gè)發(fā)展中國家，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品具有優(yōu)勢(shì)，大多數(shù)發(fā)展中國家對(duì)商品和服務(wù)的需求，我國一般有能力滿足，但對(duì)于發(fā)達(dá)貿(mào)易對(duì)象國所需的很多商品和服務(wù)的要求，尤其是高科技產(chǎn)品和環(huán)保型產(chǎn)品，還不能滿足，美歐貿(mào)易對(duì)象尤其如此。因此，在人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)操作中，發(fā)展中國家和地區(qū)貿(mào)易伙伴、周邊國家和地區(qū)對(duì)人民幣的接受程度明顯高于美歐等貿(mào)易伙伴。由于美歐是我國最大出口市場(chǎng)，發(fā)展中國家和地區(qū)又在我國進(jìn)口來源中所占比例較大，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡的局面也就自然形成了。

(二)我國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致企業(yè)議價(jià)能力低

在國際貿(mào)易實(shí)務(wù)中，一筆貿(mào)易采用何種貨幣計(jì)價(jià)一般由進(jìn)出口雙方事先協(xié)商約定，可以是出口方所在國家的貨幣，也可以是進(jìn)口方所在國家的貨幣，甚至可以是第三國貨幣。但是由于從國際貿(mào)易合同的簽訂到貿(mào)易合同的履行要經(jīng)歷很多環(huán)節(jié)，受很多因素的影響，最后到貨款的收付一般時(shí)間較長，在此期間一旦計(jì)價(jià)貨幣的匯率出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，進(jìn)出口雙方的經(jīng)濟(jì)利益必然直接受到影響，因此如何選擇計(jì)價(jià)貨幣對(duì)雙方都顯得格外重要。而到底由誰來選擇計(jì)價(jià)貨幣這就關(guān)系到貿(mào)易雙方企業(yè)的議價(jià)能力，企業(yè)的議價(jià)能力高，自然就有選擇計(jì)價(jià)貨幣的權(quán)利。雖然世貿(mào)組織的報(bào)告顯示，2012年我國在全球的貨物貿(mào)易額排名中位列第二，僅比美國少150億美元，全球貿(mào)易處于低位增長，我國貿(mào)易地位繼續(xù)提升，但是在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)上，我國還處于低價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，無論是在生產(chǎn)分工還是收益分配上仍然處于弱勢(shì)地位。

當(dāng)前，我國出口產(chǎn)品由于技術(shù)水平不高，產(chǎn)品附加值較低，產(chǎn)品的差異性不強(qiáng)，且面臨著許多發(fā)展中國家如東盟激烈的競爭，企業(yè)議價(jià)能力非常有限，因而在計(jì)價(jià)貨幣選擇中居于弱勢(shì)地位，關(guān)于貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的選擇，自然大多參照貿(mào)易對(duì)象國所指定的貨幣，再加上人民幣存在升值預(yù)期，在我國出口貿(mào)易中采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算比例自然較小。如我國出口加工貿(mào)易產(chǎn)品，一般附加值較低，產(chǎn)品差異化程度偏小，技術(shù)含量也比較低，屬于買方市場(chǎng)，替代性強(qiáng)，需求價(jià)格彈性大，買方議價(jià)權(quán)高，多采用進(jìn)口方指定的交易貨幣結(jié)算。

(三）人民幣存在升值預(yù)期

美元作為國際貿(mào)易中主要計(jì)價(jià)及結(jié)算貨幣，受全球金融危機(jī)的影響較大，美國金融體系整體陷入信用和債務(wù)危機(jī)，造成美元匯率處于動(dòng)蕩之中，流動(dòng)性驟然緊缺。與此同時(shí)，歐元、日元也大受影響，出現(xiàn)大幅波動(dòng)。而與美元、歐元和日元等全球“貨幣錨”的劇烈動(dòng)蕩相比，人民幣表現(xiàn)堅(jiān)挺（如圖1），在我國進(jìn)口貿(mào)易中，廣受國外機(jī)構(gòu)和企業(yè)歡迎。2010年6月我國實(shí)行匯改，自此人民幣兌美元匯率重新進(jìn)入雙邊波動(dòng)的升值通道。重啟匯改三年來，人民幣年均升值3%，這個(gè)預(yù)期可能還會(huì)持續(xù)若干年。人民幣存在升值預(yù)期使得境外企業(yè)和居民有較大的動(dòng)力持有人民幣長頭寸。

圖1：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來以來美元兌人民幣匯率

對(duì)于企業(yè)來說，在人民幣升值預(yù)期下，更愿意持有人民幣資產(chǎn)，而將負(fù)債美元化，所以在我國出口貿(mào)易結(jié)算中，境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)即使擁有人民幣，也不愿意用于支付，而希望選擇其它的外幣去支付，讓持有的人民幣資產(chǎn)享受升值收益，這樣我國出口就大多采用外幣而不是人民幣結(jié)算，人民幣收入少。同理，在進(jìn)口貿(mào)易中，境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)則更愿意接受人民幣結(jié)算，反對(duì)外幣結(jié)算，收入人民幣，獲取升值收益，我國進(jìn)口貿(mào)易就大多采用人民幣結(jié)算，人民幣付出多。因此人民幣升值預(yù)期也是造成人民幣跨境結(jié)算失衡的重要因素。

（四）跨境套利存在

人民幣跨境結(jié)算套利是指在無真實(shí)貿(mào)易背景或融資需求背景下，通過人民幣跨境結(jié)算來獲取利差和匯差的行為?？缇程桌僮鲿?huì)進(jìn)一步促使人民幣結(jié)算失衡，這主要是因?yàn)榕c內(nèi)地相比，人民幣兌美元匯率在香港存在著溢價(jià)。即使外國出口商不想持有人民幣，外國出口商也可以從對(duì)我國的出口貿(mào)易中獲取人民幣，然后拿著人民幣以更具吸引力的離岸匯率將其兌換成美元，從而在兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)行套利。以最常使用的信用證套利為例：進(jìn)口商提出申請(qǐng)之后，銀行給其開具30萬美元遠(yuǎn)期人民幣信用證；轉(zhuǎn)交香港銀行，由其審證核押后再交給境外受益人，即該進(jìn)口商的境外關(guān)聯(lián)體；關(guān)聯(lián)體以此信用證作擔(dān)保，在香港銀行即期借入30萬美元；關(guān)聯(lián)體隨即在香港銀行做一筆“賣出人民幣、買入美元”的遠(yuǎn)期合約。通過此過程，進(jìn)口商獲30萬美元融資，并在人民幣升值預(yù)期下，獲取利差收益。實(shí)際上，在此過程中，內(nèi)地銀行、香港銀行、進(jìn)出口商均獲益，最終央行為套利承擔(dān)成本。

在實(shí)際操作過程中，我國境內(nèi)企業(yè)一般會(huì)向我國境內(nèi)銀行申請(qǐng)保付加簽或者遠(yuǎn)期信用證等銀行信用擔(dān)保。關(guān)聯(lián)企業(yè)在向境內(nèi)出口之后,就會(huì)利用應(yīng)收境內(nèi)的人民幣債權(quán),特別是銀行擔(dān)保信用,在境外申請(qǐng)低息美元貼現(xiàn),到期利用無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）匯率賣出人民幣歸還美元貸款，獲得匯率和利率的雙重套利。因此，人民幣跨境結(jié)算套利的存在使得外國出口商更青睞于用人民幣結(jié)算，收入人民幣，加大了我國進(jìn)口貿(mào)易人民幣結(jié)算的比率，也使得外國進(jìn)口商不愿意支付人民幣，減少了我國出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比率，從而造成我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡。

（五）人民幣離岸金融中心發(fā)展緩慢

離岸金融中心是指在高度自由化和國際化的金融管理體制和優(yōu)惠的稅制條件下,主要由非居民參與的、經(jīng)營可自由兌換貨幣、在貨幣發(fā)行國境內(nèi)或境外進(jìn)行資金融通的、基本不受法規(guī)和稅制限制的自由交易中心。目前我國主要的人民幣離岸金融中心有中國香港、英國、新加波、法國、中國臺(tái)灣等，但總體來說，我國人民幣離岸金融中心發(fā)展緩慢。

香港人民幣離岸中心是我國最大的人民幣離岸中心，2010年內(nèi)地與香港的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占到內(nèi)地人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算總額的七成以上，2012年經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算交易逾2.6萬億元人民幣，年上升37%，占內(nèi)地以人民幣結(jié)算跨境貿(mào)易總額的九成以上，大量人民幣通過跨境貿(mào)易流入香港。截至2012年底，香港人民幣客戶存款及存款證余額分別為6030億元及1173億元，恒生銀行曾預(yù)計(jì)香港人民幣存款規(guī)模在2015年會(huì)超過美元存款，成為香港存款第二大主要貨幣。盡管離岸市場(chǎng)人民幣存款增長速度較快，但整體規(guī)模仍小，流動(dòng)性不足。

對(duì)除香港企業(yè)之外的其他境外企業(yè)而言，獲得人民幣貿(mào)易信貸以及用富余的人民幣投資都比較難。再加上香港銀行的人民幣借貸利率較高，造成人民幣融資業(yè)務(wù)規(guī)模較小，有融資意愿的企業(yè)寧愿選擇以港元或者美元借貸而不愿意采用人民幣借貸。而境外進(jìn)口企業(yè)由于人民幣貿(mào)易結(jié)算的轉(zhuǎn)換成本較高以及獲得人民幣融資比較困難使得我國出口采用人民幣結(jié)算開展較為緩慢，這樣我國出口貿(mào)易采用人民幣結(jié)算比率較低。

（六）境外人民幣來源不足

一般說來境外人民幣來源有居民境外消費(fèi)、貿(mào)易交易、金融交易等，金融交易有對(duì)境外發(fā)行人民幣國債、提供遠(yuǎn)期購售匯、發(fā)展銀行間借貸市場(chǎng)，還可以進(jìn)行股票投資等等。當(dāng)前境外人民幣來源主要有中央銀行貨幣互換的人民幣資金、內(nèi)地居民境外消費(fèi)的人民幣(主要集中在港澳、東盟國家和地區(qū))、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算資金。由于人民幣存在預(yù)期升值、跨境套利等人民幣需求量大，境外人民幣處于供遠(yuǎn)小于求的局面，加上人民幣還不是自由兌換貨幣，需要人民幣時(shí)不能用其它的貨幣進(jìn)行兌換，在境外也沒有形成自由的人民幣買賣市場(chǎng)，人民幣自由流通性較差，人民幣的可獲得性得不到滿足，這給境外進(jìn)口企業(yè)用人民幣支付貿(mào)易造成困難。這樣勢(shì)必造成我國出口貿(mào)易采用美元、歐元等流通性較強(qiáng)的外幣，方便了國外進(jìn)口商支付，從而降低了我國出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比率。

三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡的應(yīng)對(duì)策略

基于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡的原因和影響，提出以下對(duì)策：

第一，鼓勵(lì)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算，改善跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡現(xiàn)狀。鼓勵(lì)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算并不等于限制進(jìn)口貿(mào)易人民幣結(jié)算，而是在進(jìn)口貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)一步鼓勵(lì)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算。國家可以采取相關(guān)政策支持出口貿(mào)易人民幣結(jié)算，如在出口退稅政策上可以將人民幣結(jié)算與外匯結(jié)算實(shí)行差別待遇，在現(xiàn)有外匯結(jié)算的出口退稅率下，適度提高人民幣結(jié)算的出口退稅率，鼓勵(lì)出口商采用人民幣進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的積極性；在出口信貸方面將出口信貸的貼現(xiàn)率與出口結(jié)算的貨幣幣種聯(lián)系起來，對(duì)采用外幣出口結(jié)算和采用人民幣出口結(jié)算兩種不同做法實(shí)施不同的貼息率，對(duì)采用人民幣結(jié)算的出口信貸予以較高的貼息，對(duì)出口信貸采用外匯結(jié)算的實(shí)施較低的貼息，這樣選擇人民幣作為出口結(jié)算貨幣的出口商可以享受更多的政府貼息，從而刺激出口商采用人民幣出口結(jié)算，提高人民幣出口結(jié)算的積極性，最終改善跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡現(xiàn)狀。

第二，優(yōu)化出口商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高出口企業(yè)的定價(jià)權(quán)。我國的出口商品結(jié)構(gòu)是造成人民幣跨境結(jié)算失衡的重要因素，通過科技創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的附加值、技術(shù)含量和差異性程度，增加技術(shù)密集型和資本密集型商品在出口中的比重，優(yōu)化升級(jí)外貿(mào)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)多元化等措施優(yōu)化出口商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高本國出口企業(yè)的議價(jià)權(quán)。如在規(guī)模和低成本競爭優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，可以提高傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)出口商品的質(zhì)量和檔次，進(jìn)一步完善擴(kuò)大機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口和促進(jìn)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主品牌產(chǎn)品出口的措施，從而獲得更大范圍的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)出口商品的世界市場(chǎng)議價(jià)權(quán)。

第三，完善人民幣匯率形成機(jī)制，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期。2005年匯改以后，人民幣匯率的形成機(jī)制為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的,參考一籃子貨幣,有管理的浮動(dòng)匯率制，但長期以來人民幣匯率呈現(xiàn)單邊升值預(yù)期。人民幣升值預(yù)期之所以揮之不去，主要是因?yàn)閰R率機(jī)制僵化和外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅增加，無風(fēng)險(xiǎn)的單邊投機(jī)行為，又造成了預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。因此可以加大匯率彈性，形成匯率雙邊深度波動(dòng)，增加單邊套利的機(jī)會(huì)成本，可一定程度上弱化升值預(yù)期。

第四，發(fā)展人民幣離岸中心，提高人民幣境外流動(dòng)性。人民幣離岸市場(chǎng)就是人民幣登陸境外市場(chǎng)的灘頭堡，如果缺少這樣的市場(chǎng)，人民幣便不能在境外真正發(fā)揮作用。我國目前的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是在資本項(xiàng)下人民幣沒有完全可兌換的情況下開展的，境外通過進(jìn)出口貿(mào)易獲得的人民幣不能夠進(jìn)入到國內(nèi)的資本市場(chǎng)?；诖?，要想發(fā)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，就必須發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，只有發(fā)展人民幣離岸中心才能使流到境外的人民幣可以在境外的人民幣離岸市場(chǎng)上進(jìn)行交易，才能解決流出境外的人民幣的交易和流通問題，使擁有人民幣的境外企業(yè)可以融出人民幣，需要人民幣的境外企業(yè)可以融入人民幣，持有人民幣的企業(yè)可以獲得相應(yīng)收益，可以在這個(gè)離岸市場(chǎng)上進(jìn)行交易、融通資金，獲得收益，最終提高人民幣境外流動(dòng)性?！?/p>