方思芬

【摘 要】本文主要通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)、貨幣時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量及投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法的分析，以確定在投資中如何決策，何時(shí)決策。

【關(guān)鍵詞】投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)；貨幣時(shí)間價(jià)值；現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)值

一、投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)

投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是指對(duì)投資項(xiàng)目投入和產(chǎn)出的各種經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行調(diào)查研究、計(jì)算及分析論證，以推薦最好方案；但是，必須是在完成市場(chǎng)預(yù)測(cè)、廠址選擇和工藝技術(shù)方案等的選擇基礎(chǔ)之上進(jìn)行。投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，而本文主要是從投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面來(lái)分析投資項(xiàng)目是否可行。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要是指依據(jù)現(xiàn)行財(cái)稅制度，從財(cái)務(wù)角度分析、計(jì)算項(xiàng)目的盈利能力和清償能力；通過(guò)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，計(jì)算各方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以考察項(xiàng)目本身財(cái)務(wù)上的可行性。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是指從國(guó)家整體的角度來(lái)看投資項(xiàng)目隊(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，以此來(lái)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)是否合理。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)之間是相輔相成的，項(xiàng)目投資方案只有在兩者均可行的情況下，此方案才可以通過(guò)。

二、投資方案的分類(lèi)

恰當(dāng)?shù)膶?duì)每個(gè)投資方法進(jìn)行分類(lèi)，是進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的前提和必要條件。在常用的投資方案中，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為：按從屬關(guān)系可分為獨(dú)立方案與互斥方法；按現(xiàn)金流動(dòng)模式可分為常規(guī)投資方案與非常規(guī)投資方案。不同的投資方案，其適用的分析方法也有所不同。所以，在實(shí)際工作中，應(yīng)對(duì)不同的投資方案選擇其適合的分析方法。

三、貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)性因素的情況下，作為資本使用的貨幣在其被運(yùn)用的過(guò)程中隨時(shí)間推移而帶來(lái)的一部分增值價(jià)值。通俗的說(shuō)，貨幣的時(shí)間價(jià)值是指今天的一元錢(qián)比將來(lái)的一元錢(qián)更具有價(jià)值。因?yàn)橘Y金具有時(shí)間價(jià)值，所以現(xiàn)在的一元錢(qián)，只要存在投資收益性的機(jī)會(huì)，就可以進(jìn)行投資，投資期滿時(shí)，就可以獲得一定數(shù)額的收益，在加上原始投資額，其數(shù)額必然大于原始投資額。例如，今天的1000和一年后的1000是不等值的，假如我們今天把1000元存入銀行，銀行利率為8%的情況下，一年后得到1080元，多出的80元就是經(jīng)過(guò)一年的投資所增加的價(jià)值。我們稱(chēng)它為資金的時(shí)間價(jià)值。通過(guò)案例我們可以看出，今天的1000元等于一年后的1080元。由于不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值是不相同的，所以，在進(jìn)行比對(duì)時(shí)，必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金折算成同一時(shí)點(diǎn)之后才能進(jìn)行比較。

在實(shí)際工作中，貨幣的時(shí)間價(jià)值通常以利息為表現(xiàn)形式，資金的增值額一般都作為追加資本繼續(xù)被企業(yè)使用，所以一般按復(fù)利進(jìn)行計(jì)算。復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利終值、年金現(xiàn)值、年金終值為幾種常見(jiàn)的形式。

四、企業(yè)的現(xiàn)金流量及其估計(jì)

（一）現(xiàn)金流量

“利潤(rùn)是一種理想，現(xiàn)金才是真實(shí)的”。在企業(yè)投資決策中，現(xiàn)金流量的收支起著決定性作用?，F(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目從籌劃、設(shè)計(jì)、施工、投產(chǎn)直至報(bào)廢（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)橹沟恼麄€(gè)期間各年現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱(chēng)。這里的現(xiàn)金主要指的是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，還包括投資項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)投資項(xiàng)目需要使用原有的舊機(jī)器設(shè)備、廠房等等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值而非賬面價(jià)值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量以及現(xiàn)金凈流量。

（1）現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目在整個(gè)投資與回收過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金支出。主要有固定資產(chǎn)投資支出、墊支流動(dòng)資金才、支出以及固定資產(chǎn)維護(hù)保養(yǎng)等使用費(fèi)支出。固定資產(chǎn)做為企業(yè)一項(xiàng)重要的資產(chǎn)，其投資所需往往是投資項(xiàng)目最重要的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。所以，企業(yè)大量現(xiàn)金流出一般都是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的投資。

（2）現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目在整個(gè)投資期和回收期過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金收入。主要有營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量、投資固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值的收回以及回收的流動(dòng)資金。從每年的現(xiàn)金流動(dòng)結(jié)果來(lái)看，增加的現(xiàn)金流入一部分是利潤(rùn)造成的貨幣增值；而另一部分就是以貨幣形式收回的折舊，因?yàn)閺墓芾韺W(xué)來(lái)看，企業(yè)是通過(guò)折舊把資金收回。所以，實(shí)際上營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量就是利潤(rùn)加折舊。

（3）現(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)額。不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量是不能相加的，企業(yè)在估算時(shí)應(yīng)注意到這一點(diǎn)。其實(shí)，企業(yè)的長(zhǎng)期投資的投資支出和收回的整個(gè)過(guò)程，實(shí)際上就是一個(gè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的過(guò)程。

（二）現(xiàn)金流量的估計(jì)

在實(shí)際工作中，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估計(jì)一般劃分為三個(gè)方面的內(nèi)容，即為投資初期的現(xiàn)金支出、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量以及投資結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量。一般用總量分析法和差量分析法來(lái)估計(jì)其現(xiàn)金流量?？偭糠治龇ㄊ菍?duì)投資項(xiàng)目發(fā)生的所有現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算，一般用于投資項(xiàng)目擴(kuò)大收入現(xiàn)金流量的估計(jì)；差量分析法即按照各類(lèi)現(xiàn)金流量的差額來(lái)進(jìn)行計(jì)算，一般用于固定資產(chǎn)應(yīng)否更新的決策。在企業(yè)投資決策中，最關(guān)鍵最復(fù)雜的是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估計(jì)。所以，在運(yùn)用上述兩種方法時(shí)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估計(jì)時(shí)，應(yīng)特別謹(jǐn)慎。

五、投資項(xiàng)目主要的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

投資項(xiàng)目的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)包括靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。與此相對(duì)應(yīng)的各指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)方法與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。

（一）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法

靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是指在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的方法。主要包括投資報(bào)酬率及靜態(tài)投資回收期。投資報(bào)酬率是指項(xiàng)目達(dá)到生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份內(nèi)利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資額的比率。其反應(yīng)某一投資項(xiàng)目投資一年能給企業(yè)創(chuàng)造的全部利潤(rùn)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明投資效益越好；反之，則相反。投資報(bào)酬率簡(jiǎn)單、明了，但是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，難以正確的反映出投資項(xiàng)目的實(shí)際效益，一般只適用于投資方案的初選。靜態(tài)投資回收期即投資返本的年限，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收益補(bǔ)償原始投資所需的年限。靜態(tài)投資回收期等于投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，前提是有關(guān)方案每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量必須相等。在企業(yè)進(jìn)行某一投資決策時(shí)，應(yīng)先計(jì)算前述各財(cái)務(wù)指標(biāo)，然后再進(jìn)行對(duì)比分析。一般，不同部門(mén)或行業(yè)都會(huì)預(yù)先確定一個(gè)基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期，只有計(jì)算出的投資利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期時(shí)，此方案才是可行的；如大于，則此方案不可行。由于靜態(tài)評(píng)價(jià)方法沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只有在對(duì)投資期短或?qū)ν顿Y項(xiàng)目進(jìn)行初選時(shí)才有其實(shí)用價(jià)值。