郭田勇

從“掃貨”到“被套”，看到的是“中國大媽”的無奈。而盲目加入搶購黃金的行列，折射出的不僅是對(duì)投資的焦慮，更是民眾缺乏投資渠道的一種現(xiàn)實(shí)尷尬。

自4月12日國際金價(jià)暴跌以來，“中國大媽”一戰(zhàn)成名，橫掃黃金300多噸。

一直以來，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，4月、5月對(duì)黃金投資者來說有點(diǎn)殘忍。自4月12日國際金價(jià)暴跌以來，“中國大媽”一戰(zhàn)成名，橫掃黃金300多噸。正當(dāng)人們笑稱富起來的“中國大媽”戰(zhàn)勝了“華爾街大鱷”之時(shí)，黃金價(jià)格卻持續(xù)下探，“抄底”變成了“被套”，“搶金熱”也隨之迅速退燒。

從“掃貨”到“被套”，看到的是“中國大媽”的無奈。而盲目加入搶購黃金的行列，折射出的不僅是對(duì)投資的焦慮，更是民眾缺乏投資渠道的一種現(xiàn)實(shí)尷尬。

黃金暴跌的深層原因

黃金暴跌表面上是“華爾街大鱷”做空的結(jié)果，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，我們有必要對(duì)投機(jī)炒作現(xiàn)象背后的深層次原因進(jìn)行剖析。

從市場(chǎng)預(yù)期方面來看，通貨膨脹有所減弱，美元開始走強(qiáng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英格蘭銀行與日本央行持續(xù)推出量化寬松的貨幣政策，全球流動(dòng)性泛濫，造成通貨膨脹壓力上升，貨幣購買力不斷下降。黃金作為貴重商品，具有保值增值的性質(zhì)，因此成為投資者對(duì)抗通貨膨脹的手段之一。另外，黃金的全球價(jià)格以美元計(jì)價(jià)，美元匯率的波動(dòng)會(huì)造成黃金價(jià)格的相應(yīng)波動(dòng)。2013年以來，美國經(jīng)濟(jì)呈溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)利于美元升值，就業(yè)市場(chǎng)疲軟、通脹水平維持低位使得投資者普遍下調(diào)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期；日本推出超預(yù)期量化寬松貨幣政策同樣加速美元看漲，支撐金價(jià)高位運(yùn)行的主要因素有所減弱。

此外，塞浦路斯拋售黃金引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。塞浦路斯危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)政府對(duì)提供援助提出了嚴(yán)厲的附加條件。出于融資需要，塞浦路斯政府拋售央行儲(chǔ)備黃金，一定程度上影響市場(chǎng)供求。更為嚴(yán)重的是，市場(chǎng)擔(dān)心由此引發(fā)“羊群效應(yīng)”：葡萄牙和意大利等國家深陷債務(wù)危機(jī)，黃金儲(chǔ)備量卻遠(yuǎn)勝塞浦路斯，這些國家是否會(huì)效仿黃金拋售行為受到很大關(guān)注。一般情況下，發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，股票、基金等投資工具會(huì)受到嚴(yán)重沖擊，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)格能夠保持不變甚至穩(wěn)步上升，有“盛世藏古董，亂世藏黃金”之說。而此次拋售行為一石激起千層浪，通過改變市場(chǎng)預(yù)期影響黃金的避險(xiǎn)功能造成金價(jià)下行。

目前，黃金價(jià)格正向內(nèi)在價(jià)值合理回歸。由于黃金具有價(jià)值穩(wěn)定、不易崩盤等屬性，人們往往將多余貨幣投資于黃金以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，黃金價(jià)格從1999年的約300美元/盎司一路上升至2011年的1920.7美元/盎司的歷史高點(diǎn)充分反映了人們對(duì)黃金的需求之旺盛。然而，黃金價(jià)格虛高，意味著投資泡沫可能已經(jīng)形成，近期國際金銀價(jià)格持續(xù)走低，可能是黃金去泡沫化及價(jià)值合理回歸的過程。

以上原因?qū)嵸|(zhì)上引發(fā)了黃金價(jià)格的下跌，多屬于中長(zhǎng)期因素，因此可以預(yù)見，在未來一段時(shí)間內(nèi)黃金價(jià)格下行的總體趨勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。相對(duì)于國際黃金炒家，“中國大媽”買入的黃金量只占整個(gè)黃金市場(chǎng)很小一部分，并且以消費(fèi)品為主，對(duì)黃金價(jià)格影響力不大。

投資理念的東西方差異

不論是歐美發(fā)達(dá)國家，還是亞洲國家，黃金暴跌均引發(fā)需求的大幅增加。然而，不同國家購買黃金的種類、投資方式以及狂熱程度有所不同，反映了東西方投資理念的差異。

美國的黃金儲(chǔ)備數(shù)額居于首位，其國民投資黃金的方式以鷹洋、楓葉金幣和黃金概念基金為主。在歐洲，盡管金條、金幣的受關(guān)注程度大幅提升，并未出現(xiàn)大規(guī)模的搶購熱潮。與發(fā)達(dá)國家的理性投資形成鮮明對(duì)比，亞洲國家在金價(jià)下跌時(shí)則出現(xiàn)買金狂潮。中國、日本、泰國等國人民對(duì)紙幣貨幣的購買力信心有所下降，熱衷搶購金條、金飾等消費(fèi)品，多個(gè)城市實(shí)物黃金出現(xiàn)脫銷。

具體到中國，一方面，中國人的黃金情結(jié)自古有之。在中國傳統(tǒng)文化觀念中，黃金代表至高無上的權(quán)力，穿金戴銀是身份尊貴的象征。早在春秋時(shí)期，人們就意識(shí)到黃金的重要性，從“黃金刀幣，民之通貨也”的記載中可見一斑，這與馬克思的“黃金天然是貨幣”理論不謀而合。另一方面，現(xiàn)代的婚姻嫁娶中，購買三金（金戒指、金項(xiàng)鏈、金耳環(huán)）作為傳統(tǒng)被繼承，成為大部分人結(jié)婚時(shí)的必要選擇。因此，中國人投資黃金多限于飾品，其中蘊(yùn)含諸多非理性因素。

潛在的巨大投資需求卻沒有良好的渠道進(jìn)行釋放，此次搶金事件就是再好不過的證明。

對(duì)于發(fā)達(dá)國家居民而言，短期行情的跌漲不會(huì)過多影響其對(duì)長(zhǎng)期投資選擇的判斷，“放長(zhǎng)線、釣大魚”是其一貫秉承的投資理念，試圖以長(zhǎng)期投資獲得穩(wěn)定利潤(rùn)。因此，居民更加傾向于購買黃金類基金產(chǎn)品，充分利用專家理財(cái)。短期投資中，居民以購買投資型金幣為主。而中國人在購買黃金的問題上表現(xiàn)得更為狂熱和趨同，是擔(dān)憂通貨膨脹和缺乏投資渠道雙重作用的結(jié)果。

借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，我國居民在投資理財(cái)方面應(yīng)注意：投資黃金有多種交易方式可以選擇，如黃金首飾、實(shí)物黃金、紙黃金、黃金期貨等，居民應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和財(cái)務(wù)狀況，在充分考慮投資和變現(xiàn)成本的情況下進(jìn)行選擇；鑒于央行在短期內(nèi)加息的可能性較小，投資者可以選擇長(zhǎng)期的存款品種和理財(cái)產(chǎn)品，其中理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)以保本型為主，重點(diǎn)選擇投資于國債、央票等信譽(yù)度較高投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品。

投資渠道受限

我國是高儲(chǔ)蓄率的國家，截至2012年底，居民個(gè)人儲(chǔ)蓄余額高達(dá)41萬億元，潛在的巨大投資需求卻沒有良好的渠道進(jìn)行釋放，此次搶金事件就是再好不過的證明。

銀行、股市、債市、房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)等投資渠道無不有所缺陷。銀行方面，若僅僅把錢存入銀行，存款利率較低，根據(jù)“費(fèi)雪效應(yīng)”，實(shí)際利率等于名義利率與通貨膨脹水平之差，多數(shù)情況下為負(fù)值，居民財(cái)富縮水；若投資于銀行理財(cái)產(chǎn)品，盡管理財(cái)產(chǎn)品多規(guī)定固定收益率，但對(duì)“借短貸長(zhǎng)”的期限錯(cuò)配缺乏相應(yīng)監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的可能性加大；股市方面，我國股市近些年持續(xù)萎靡不振，若遵循“買漲不買跌”原則，入市獲利希望渺茫；債市方面，盡管債券市場(chǎng)持續(xù)升溫，融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，但仍存在許多不利因素，如民營(yíng)企業(yè)先天不足、信用評(píng)級(jí)體系不完善等，尤其是前段時(shí)間曝光的債市灰色利益輸送鏈，令許多投資者望而卻步，債市有待進(jìn)一步整頓；房地產(chǎn)方面，全民炒房導(dǎo)致樓市價(jià)格虛高，房地產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)，同時(shí)房?jī)r(jià)受國家行政干預(yù)的影響較大，國家接連出臺(tái)調(diào)控政策，多數(shù)居民處于觀望狀態(tài)；實(shí)業(yè)方面，中小制造業(yè)由于成本上漲、缺乏品牌、創(chuàng)新不足等原因，利潤(rùn)越來越薄弱甚至倒閉，使得大量資本脫離實(shí)業(yè)向更有利可圖之處轉(zhuǎn)移。

政府應(yīng)該看到民間資本的投資乏力，為民間資本創(chuàng)造一個(gè)公平公正的外部環(huán)境。中國金融市場(chǎng)缺乏深度，今后金融改革應(yīng)立足將資本向提振消費(fèi)的方向轉(zhuǎn)化，使未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠容納民間資本的大規(guī)模參與，期待一個(gè)更加多元化、透明化的金融體系的形成。