摘 要：自2003年之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期進(jìn)入不斷上升階段。為了保持經(jīng)濟(jì)金融健康持續(xù)發(fā)展，有效管理金融機(jī)構(gòu)資本充足率等重要指標(biāo)的穩(wěn)定性，中央銀行在2004年提出差別存款準(zhǔn)備金率，并根據(jù)2011年經(jīng)濟(jì)金融變化情況，提出差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。對(duì)此，本課題將理論與實(shí)踐相結(jié)合，分析我國(guó)中央銀行貨幣政策的新變化，并通過(guò)建立差別存款準(zhǔn)備金率與其他指標(biāo)的模型，多角度說(shuō)明其有效性。最后，指出此政策的主要問(wèn)題及給出幾點(diǎn)建議，為未來(lái)中央銀行制定更為有效的貨幣政策提供參考。

關(guān)鍵詞：中央銀行 貨幣政策 差別存款準(zhǔn)備金率 有效性

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）05-162-03

一、我國(guó)差別存款準(zhǔn)備金率的內(nèi)涵及新變化

1.差別存款準(zhǔn)備金率內(nèi)涵。我國(guó)中央銀行實(shí)行的差別存款準(zhǔn)備金率制度的主要內(nèi)容是：金融機(jī)構(gòu)適用的存款準(zhǔn)備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤。金融機(jī)構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準(zhǔn)備金率就越高；反之，金融機(jī)構(gòu)資本充足率越高、不良貸款比率越低，適用的存款準(zhǔn)備金率就越低。差別存款準(zhǔn)備金率實(shí)施范圍為存款類金融機(jī)構(gòu)。央行根據(jù)資本充足率等四項(xiàng)指標(biāo)對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量狀況進(jìn)行分類，并根據(jù)宏觀管理調(diào)控的需要，設(shè)立若干檔次，各類金融機(jī)構(gòu)按照所處區(qū)間來(lái)繳納存款準(zhǔn)備金。實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度可以制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的金融機(jī)構(gòu)的貸款擴(kuò)張。此項(xiàng)政策調(diào)整不影響企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)生活。差別存款準(zhǔn)備金率制度是一種貨幣政策，在一定時(shí)期內(nèi)，與貨幣政策目標(biāo)和其他政策目標(biāo)相關(guān)聯(lián)。從兩方面講，一是指僅對(duì)部分存款類金融機(jī)構(gòu)適用；二是指針對(duì)不同類型存款規(guī)定不同繳納比例。此項(xiàng)制度緊隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展變化而變化。

2.差別存款準(zhǔn)備金率的新變化。2011年，中央銀行根據(jù)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)各家商業(yè)銀行不再設(shè)定信貸目標(biāo)，以各家商業(yè)銀行的資本充足率、流動(dòng)性比率、動(dòng)態(tài)撥備率、存貸比指標(biāo)作為信貸投放的依據(jù)，從而有效管理商業(yè)銀行的信貸投放。2012年前兩季度受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動(dòng)性相比于上年同期有所下降，中央銀行適當(dāng)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性的作用，繼續(xù)完善差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。針對(duì)當(dāng)前部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回調(diào)，也對(duì)差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適時(shí)適量的調(diào)節(jié)，并根據(jù)實(shí)際需求，靈活調(diào)整信貸投放進(jìn)度。與舊差別存款準(zhǔn)備金率相比，新差別存款準(zhǔn)備金率主要有三點(diǎn)變化：一是城市商業(yè)銀行將首次進(jìn)入到差別準(zhǔn)備金率實(shí)施范圍之內(nèi)；二是差別存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)中小銀行業(yè)績(jī)的影響程度將有所增加；三是差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)的管理政策，核心是將商業(yè)銀行貸款增速與資本充足率、GDP、CPI增速掛鉤，利用差別準(zhǔn)備金率引導(dǎo)信貸投放回歸常態(tài)。在操作中，差別存款準(zhǔn)備金的收繳標(biāo)準(zhǔn)是按月測(cè)算及實(shí)施的，因而對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控能夠更及時(shí)地體現(xiàn)宏觀政策意圖和反映市場(chǎng)環(huán)境的變化，宏觀調(diào)控的靈活性會(huì)顯著增強(qiáng)。由于中小銀行多數(shù)定位于中小企業(yè)，中央銀行為避免出現(xiàn)部分中小銀行無(wú)款可貸的僵局，從而影響到廣大中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景，影響到就業(yè)率和穩(wěn)增長(zhǎng)。為此，中央銀行對(duì)中小銀行采用“一行一批”的調(diào)控方式，并指出中小銀行若上繳差別存款準(zhǔn)備金率后無(wú)款可貸、無(wú)業(yè)可做時(shí)，可適當(dāng)放松限制，向中央銀行提交相關(guān)申請(qǐng)，經(jīng)審核后予以批復(fù)。

二、我國(guó)中央銀行實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率的有效性分析

1.直接效應(yīng)。（1）對(duì)不同規(guī)模類商業(yè)銀行的影響。從大型國(guó)有商業(yè)銀行角度看。一方面，工、農(nóng)、中、建成立時(shí)間長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布設(shè)較多，社會(huì)信譽(yù)好，公眾認(rèn)可度高；同時(shí)金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，金融工具缺乏創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品少，民眾可投資項(xiàng)目少，個(gè)人持有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，以存款為主要投資對(duì)象。這樣在一定程度上穩(wěn)定了以上各家大銀行的存款來(lái)源渠道，也保證了一定的流動(dòng)性。另一方面，財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債以及中央銀行票據(jù)的持有者中，四大銀行握有較高的持有率。如果出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)，四大銀行可通過(guò)出售或者回購(gòu)方式來(lái)滿足自身的流動(dòng)性需求。從中小銀行角度看。一是受限于自身資產(chǎn)規(guī)模小，資金來(lái)源少，便不會(huì)廣設(shè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，人員也較少，自身流動(dòng)性不充足。當(dāng)遇到市場(chǎng)不景氣時(shí)，再加上同業(yè)拆借市場(chǎng)緊俏，拆借利率較高，這些中小銀行會(huì)面臨融資成本大的壓力。二是中央銀行對(duì)其實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率，中小銀行為達(dá)到要求，會(huì)不惜減慢放貸速度，并且可能低價(jià)出售已有債券，回籠資金，保持流動(dòng)性需求。這樣不僅會(huì)減少中小銀行的盈利水平，還會(huì)影響其今后的發(fā)展路徑。因此，就流動(dòng)性而言，差別存款準(zhǔn)備金率對(duì)大型國(guó)有商業(yè)銀行的影響遠(yuǎn)小于對(duì)中小銀行的影響。（2）對(duì)不同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)類商業(yè)銀行的影響。在差別存款準(zhǔn)備金率制度中明確指出，商業(yè)銀行所繳納的存款準(zhǔn)備金率將與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)相掛鉤。顯而易見(jiàn)，只有那些資本充足率高和資產(chǎn)質(zhì)量好的銀行會(huì)獲得優(yōu)惠。他們不僅具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還會(huì)促使其他弱勢(shì)銀行加快改進(jìn)步伐。因此，在制度實(shí)行后，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同的銀行紛紛調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路。低風(fēng)險(xiǎn)的銀行會(huì)在市場(chǎng)這份大蛋糕中，爭(zhēng)取到更多的份額；高風(fēng)險(xiǎn)的銀行在努力保證整體盈利的情況下，發(fā)起新一輪的調(diào)整，從加強(qiáng)內(nèi)部管理入手，優(yōu)化會(huì)計(jì)指標(biāo)，提高整體風(fēng)險(xiǎn)防范能力，選擇優(yōu)質(zhì)客戶，降低不良貸款存量，盡量有效盤活不良貸款，以期到達(dá)中央銀行的標(biāo)準(zhǔn)。可見(jiàn)，此種制度既起到良好的外部警示作用，又起到內(nèi)部審計(jì)的作用，整體效果已有所顯現(xiàn)。

2.間接效應(yīng)。（1）對(duì)不同行業(yè)類企業(yè)的影響。在我國(guó)，企業(yè)所屬行業(yè)分類具體有20種。在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)狀況下，國(guó)家對(duì)有的行業(yè)是鼓勵(lì)發(fā)展，有的行業(yè)是穩(wěn)定發(fā)展，而有的行業(yè)則是以轉(zhuǎn)型為切入點(diǎn)，逐漸減少對(duì)其投入，慢慢發(fā)展到經(jīng)濟(jì)所需的行業(yè)。在2007年7月，環(huán)保部、中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合提出一項(xiàng)信貸政策，即綠色信貸。其主要目的在于遏制高耗能和高污染行業(yè)的盲目擴(kuò)張，防范信貸和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。那么，如果某些商業(yè)銀行涉足此類行業(yè)的信貸投放，必然會(huì)被認(rèn)定為是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，此筆貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)自然會(huì)上升。從而這些用戶將可能被實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率，而銀行的此項(xiàng)公司信貸業(yè)務(wù)也會(huì)受到限制，還會(huì)影響到銀行的其他融資性行為。銀行的營(yíng)業(yè)額會(huì)下降，利潤(rùn)也隨之減少，帶來(lái)一定的負(fù)面效應(yīng)，對(duì)這些行業(yè)今后發(fā)展會(huì)有一定的制約性。（2）對(duì)不同類型企業(yè)的影響。從資本投入多寡和勞動(dòng)力數(shù)量角度看，企業(yè)類型可分為資本密集型企業(yè)和勞動(dòng)密集型企業(yè)。資本密集型企業(yè)所需較多資本的投入，也就是要求有較高的流動(dòng)資本金；勞動(dòng)密集型企業(yè)是需要大量的勞動(dòng)力，對(duì)資金要求較低。因此，在市場(chǎng)流動(dòng)性減緩，市場(chǎng)資金供不應(yīng)求時(shí)，對(duì)這兩類企業(yè)實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。其中，由于資本密集型企業(yè)對(duì)資金依賴性大于勞動(dòng)密集型的企業(yè)，再加上資金的周轉(zhuǎn)率小，致使資本密集型企業(yè)所受沖擊較大，對(duì)其影響較深。（3）對(duì)債券市場(chǎng)的影響。從流動(dòng)性角度看。當(dāng)一些中小商業(yè)銀行資金緊缺，難以滿足正常的流動(dòng)性需求，同時(shí)要繳納法定存款準(zhǔn)備金時(shí)，再提高存款準(zhǔn)備金率，便會(huì)進(jìn)一步減少商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備，更是雪上加霜。此時(shí)，這些銀行一般會(huì)運(yùn)用同業(yè)拆借、拋售流動(dòng)性強(qiáng)的債券的方式進(jìn)行籌資。由于同業(yè)拆借市場(chǎng)具有流動(dòng)性強(qiáng)、時(shí)間短、拆借額度大，有利于緩解暫時(shí)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。當(dāng)同業(yè)借款增加時(shí)，會(huì)使同業(yè)拆借市場(chǎng)供給小于需求，致使拆借利率上升，導(dǎo)致銀行融資成本增加。此時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)選擇出售更多的優(yōu)質(zhì)債券，回籠貨幣，出現(xiàn)債券供給的增加大于需求的增加，使債券市場(chǎng)不景氣，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，投資者可超低買入，持有更多的債券，將會(huì)獲得更大的收益。（4）對(duì)股票市場(chǎng)的影響。凡是上市企業(yè)都會(huì)經(jīng)過(guò)各種合規(guī)性的審核，方可入市。如果在入市期間出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，會(huì)得到相應(yīng)的處罰，如警告、降級(jí)和退市等。因此，上市銀行一般都是資本充足率較高和資產(chǎn)質(zhì)量好的企業(yè)。若實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，則會(huì)減少這些上市銀行的信貸額度，進(jìn)而增加其融資成本，必然會(huì)減少其營(yíng)業(yè)收入，業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，將不利于其發(fā)展。同時(shí)，雖然差別存準(zhǔn)備金率制度是貨幣市場(chǎng)的一種政策，但對(duì)股民的心理是有一定影響的。而在一定程度上，股民的心理因素對(duì)股市行情的優(yōu)劣會(huì)起到很重要的作用。因?yàn)楣擅裥睦硇圆▌?dòng)的越強(qiáng)烈，在實(shí)踐中的操作越會(huì)謹(jǐn)慎，很可能會(huì)持有觀望態(tài)度，減少持倉(cāng)量。而一般情況是，股票的買入量增價(jià)格會(huì)漲。若出現(xiàn)持續(xù)性的觀望而不積極買入，就會(huì)影響到個(gè)別上市銀行的股價(jià)，推及寄遠(yuǎn)，會(huì)影響到整個(gè)金融股盤，也可能會(huì)下拉整個(gè)股票市場(chǎng)行情。

3.實(shí)證效應(yīng)。該分析借助Eviews計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件，應(yīng)用VAR和脈沖響應(yīng)原理，針對(duì)存款準(zhǔn)備金的政策變動(dòng)，研究存款準(zhǔn)備金對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)貸款余額Loan和貨幣供應(yīng)量M2的傳導(dǎo)有效性，以及貨幣政策中介目標(biāo)變量貸款余額Loan和貨幣供應(yīng)量M2對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP和CPI的傳導(dǎo)有效性，最后綜合以上分析得出存款準(zhǔn)備金率對(duì)GDP和CPI的傳導(dǎo)有效性是否顯著。（1）變量的選擇。貨幣政策工具：存款準(zhǔn)備金率RRR；貨幣政策中介目標(biāo)：貸款余額Loan，貨幣供應(yīng)量M2；宏觀經(jīng)濟(jì)變量：GDP、CPI；Loan、M2用CPI定基比數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，GDP用平減指數(shù)調(diào)整，CPI用定基比數(shù)據(jù)；分析中所用數(shù)據(jù)的時(shí)間從2004年1季度到2012年2季度。（2）存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)M2和貸款余額的傳導(dǎo)有效性分析。一是協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，得知RRR、Loan和M2是非平穩(wěn)序列，經(jīng)過(guò)一階差分處理，得到dRRR、dLoan和dM2，經(jīng)檢驗(yàn)變量平穩(wěn)，考慮采用VAR方法對(duì)差分后的數(shù)據(jù)做分析和Granger Causality因果檢驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)證，變量dRRR是變量dLoan的Granger因。二是存款準(zhǔn)備金率對(duì)M2和貸款余額的傳導(dǎo)有效性分析：存款準(zhǔn)備金率給M2和貸款余額一個(gè)正向沖擊下，脈沖響應(yīng)函數(shù)圖像如圖1。

分析結(jié)果：存款準(zhǔn)備金率給M2和貸款余額一個(gè)正向沖擊下，M2和貸款余額在滯后第一、二月產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)，之后隨著時(shí)間的推移，M2和貸款余額在0效應(yīng)軸上，上下震蕩最后逐漸消失。這可以解釋為若準(zhǔn)備金率提的越高，銀行將保有大量超額準(zhǔn)備金的動(dòng)機(jī)就越大，從而帶來(lái)貨幣乘數(shù)的減小，導(dǎo)致M1、M2減少。另外，中國(guó)人民銀行在出臺(tái)貨幣政策時(shí)，通常會(huì)把存款準(zhǔn)備金和存貸款利率二者配合使用。舉個(gè)例子，如果為了抑制通貨膨脹，可能先會(huì)提高存款準(zhǔn)備金率，遏制金融機(jī)構(gòu)放貸規(guī)模，如果效果不明顯，就通過(guò)加息的辦法，引導(dǎo)居民增加儲(chǔ)蓄；反之，用相反的措施。通過(guò)分析結(jié)果得知，存款準(zhǔn)備金率對(duì)M2和貸款余額的傳導(dǎo)效應(yīng)短期內(nèi)政策效果很顯著。

4.傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)渠道貸款余額和M2對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP、CPI的影響分析。（1）協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。由于M2、Loan、CPI、GDP均是一階平穩(wěn)過(guò)程，因此考慮使用VECM進(jìn)行建模：對(duì)差分序列的滯后期的初步判斷和最大特征值檢驗(yàn)給出一致性結(jié)論：存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。經(jīng)Granger Causality因果檢驗(yàn)：M2、DLoan是DGdp的Granger因，M2、DLoan是DCPI的Granger因。（2）貸款余額對(duì)GDP、CPI的傳導(dǎo)有效性分析，如圖2。

分析結(jié)果：貸款余額給GDP和CPI一個(gè)正向沖擊下，GDP和CPI在滯后第四、五、六月產(chǎn)生強(qiáng)烈的正向效應(yīng)，之后隨著時(shí)間的推移，GDP和CPI在0效應(yīng)軸上，逐漸趨于0。這可以解釋為，在貸款規(guī)模的調(diào)控中，GDP與銀行貸款規(guī)模之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，貸款規(guī)模越大，國(guó)民生產(chǎn)總值就越高。另外，貸款余額和CPI之間沒(méi)有關(guān)系，但貸款余額往往與存款準(zhǔn)備金息息相關(guān)，而存款準(zhǔn)備金控制著社會(huì)貨幣流通量。從表面上看，貸款余額的增加使得社會(huì)貨幣流通量增加，致使CPI變大。通過(guò)分析結(jié)果得知，貸款余額對(duì)GDP、CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)的政策效果較顯著，從而可以間接反映存款準(zhǔn)備金率對(duì)GDP、CPI的傳導(dǎo)效果顯著。（3）M2對(duì)GDP、CPI的傳導(dǎo)有效性性分析，如圖3。

分析結(jié)果：M2給GDP和CPI一個(gè)正向沖擊下，GDP滯后第四、五、月產(chǎn)生正向效應(yīng)，CPI滯后第三、四月產(chǎn)生強(qiáng)烈的正向效應(yīng)，之后隨著時(shí)間的推移，GDP和CPI在0效應(yīng)軸上，逐漸趨于0。這可以解釋為M2供應(yīng)量的提高可以帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)水平的提高，但顯然M2的傳導(dǎo)效果稍遜貸款余額；另外，M2的增加對(duì)通脹也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。通過(guò)分析結(jié)果得知，M2對(duì)GDP、CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)中長(zhǎng)期內(nèi)政策效果較顯著，從而可以間接反映存款準(zhǔn)備金率傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)GDP、CPI效果較顯著。

三、我國(guó)差別存款準(zhǔn)備金率的主要問(wèn)題

1.缺乏外部市場(chǎng)約束力，有效監(jiān)管不強(qiáng)。由于被執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度的金融機(jī)構(gòu)要遵循保密原則，這樣來(lái)自外部的監(jiān)管者，如存款人、貸款人和銀行股東等利益相關(guān)者，很難獲得銀行全面、充分的信息。商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都不能及時(shí)向市場(chǎng)反饋，有效的傳遞信息鏈條未形成，商業(yè)銀行的外部壓力會(huì)減少，來(lái)自外部的約束力也會(huì)減少。信息披露的不及時(shí)和不全面，致使外部監(jiān)管者難以發(fā)揮對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督導(dǎo)向性的作用。

2.監(jiān)管功能部分重復(fù)，監(jiān)管效率不高。實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率制度是中央銀行貨幣政策的一項(xiàng)新工具，具有新內(nèi)容，主要與資本充足率有緊密的相關(guān)性，重在強(qiáng)調(diào)：商業(yè)銀行資本金如何在整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)揮有力的約束作用，如何能更有效的配置本行資本。其實(shí)，2004年2月23日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，這也是首次提出對(duì)商業(yè)銀行資本金的管理。而差別存款準(zhǔn)備金率制度是央行提出的一項(xiàng)貨幣監(jiān)管措施。雖然兩者會(huì)對(duì)商業(yè)銀行提高資本充足率方面給予積極的幫助，但從囚徒困境理論看：一種制度（體制）的安排，要發(fā)生效力，必須是一種納什均衡。否則，這種制度安排便不能成立。那么，應(yīng)鼓勵(lì)監(jiān)管政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，反之，不僅不利于整體效率的提高，還會(huì)限制各自有效的發(fā)揮，也可能會(huì)使整個(gè)金融宏觀調(diào)控效果受到影響。

3.動(dòng)態(tài)調(diào)整穩(wěn)定性弱，執(zhí)行力度不足。由于此次中央銀行并未出臺(tái)差別存款準(zhǔn)備金率的實(shí)施細(xì)則，而是提出要實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。動(dòng)態(tài)相對(duì)于固態(tài)，穩(wěn)定性要弱于后者，它會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)情況的變動(dòng)而變動(dòng)，不是一成不變的。而對(duì)于基層央行如省會(huì)中支來(lái)講，沒(méi)有具體的執(zhí)行細(xì)則，很可能出現(xiàn)從會(huì)議中來(lái)到會(huì)議中去，執(zhí)行政策的精神會(huì)一級(jí)弱一級(jí)。再加上如果省級(jí)央行也沒(méi)制定本省的實(shí)施辦法，具體操作起來(lái)，地區(qū)基層央行會(huì)根據(jù)自身對(duì)政策的理解和當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況，來(lái)實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率政策。這樣會(huì)直接導(dǎo)致政策執(zhí)行力度的乏力，不利于此項(xiàng)政策的貫徹和落實(shí)。

四、提高我國(guó)差別存款準(zhǔn)備金率效果的政策建議

1.強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制與激勵(lì)相容機(jī)制。長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)金融監(jiān)管中缺乏正向激勵(lì)和激勵(lì)相容的監(jiān)管機(jī)制。這也正成為中央銀行貨幣監(jiān)管與銀監(jiān)會(huì)機(jī)制監(jiān)管探索的方向。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾對(duì)激勵(lì)相容的監(jiān)管做過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)要的界定：激勵(lì)相容監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)而不是違背投資者和銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的監(jiān)管。這兩種監(jiān)管機(jī)制，實(shí)質(zhì)上是將市場(chǎng)化機(jī)制更多地引入到金融監(jiān)管中。而差別存款準(zhǔn)備金率正是此項(xiàng)金融監(jiān)管舉措的一種新理念，應(yīng)適時(shí)適當(dāng)?shù)夭粩鄰?qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制與激勵(lì)相容機(jī)制的運(yùn)用，真正達(dá)到促進(jìn)金融體系穩(wěn)定高運(yùn)行，金融監(jiān)管高效運(yùn)作。

2.有效結(jié)合窗口指導(dǎo)工具。窗口指導(dǎo)是中央銀行傳統(tǒng)貨幣政策之一，具有迅速、快捷、針對(duì)性強(qiáng)的特點(diǎn)。在差別存款準(zhǔn)備金率制度的具體實(shí)施過(guò)程中，積極應(yīng)用窗口指導(dǎo)，充分發(fā)揮其特點(diǎn)，傳達(dá)政策意圖，發(fā)揮正面作用，增加對(duì)此項(xiàng)政策的執(zhí)行力，產(chǎn)生正效應(yīng)。

3.建立信息披露制度。建議中央銀行對(duì)需要執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度的各家金融機(jī)構(gòu)的信息及時(shí)向社會(huì)公眾公布。建立高效有序的信息反饋機(jī)制與共享機(jī)制平臺(tái)，引導(dǎo)公眾的正確市場(chǎng)行為，強(qiáng)化差別存款準(zhǔn)備金率制度的風(fēng)險(xiǎn)防范作用和市場(chǎng)約束功能。

4.防范中小金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)。2011年將城市商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)也納入繳存準(zhǔn)備金的范圍。在對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管與預(yù)警的同時(shí)，要注重其信貸風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，建議加快存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)，有效保障社會(huì)公眾的利益，協(xié)同金融監(jiān)管部門共同降低及避免信貸風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。

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7.中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告.2012第1季度

8.中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告.2012第2季度

（作者單位：中國(guó)人民銀行太原中心支行 山西太原 030002）

（責(zé)編：芝榮）