我們認(rèn)為，歐洲是未來全球化的焦點(diǎn)所在。

如果歐洲成功地實現(xiàn)政治、財政和銀行業(yè)的主權(quán)集中，那將意味著，我們將擺脫分裂狀態(tài)，創(chuàng)造出一種新的治理形式，對整個世界產(chǎn)生重大的積極影響。

如果歐元區(qū)不能建立一種治理機(jī)制，支持國家主權(quán)在高于各國的層面上集中起來，那么國際合作的希望將會消弭。

如果歐洲失敗，我們將步入一段去全球化的嚴(yán)峻時期。

全球經(jīng)濟(jì)正面臨一系列重大挑戰(zhàn)，同時，發(fā)達(dá)國家正在經(jīng)歷一場宏觀經(jīng)濟(jì)架構(gòu)的重大試驗和變革，這將產(chǎn)生巨大的影響，不亞于二戰(zhàn)后全球金融體系的重建。債務(wù)問題懸而未決，全球宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重扭曲，各國面臨政策調(diào)整的反向激勵，政府職能缺陷掣肘歐美危機(jī)的解決，全球經(jīng)濟(jì)面臨日益分裂的風(fēng)險。

當(dāng)步入21世紀(jì)的第二個10年，我們面臨著一個選擇：分化和割裂，告別多邊化，我稱之為一種布雷頓森林時代（Bretton Woods era）的終結(jié)。而我們面臨的更大問題是：全球經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對自身的分裂？

分析師戴維·布魯克斯（David Brookes）2012年夏季在一篇有趣的專欄文章中提出了這個問題。在分歧狀態(tài)下，如何實施治理？如果多邊主義無法將各國捆綁在一起，我們是否要求助于區(qū)域性集團(tuán)？更廣泛而言，是什么正面臨風(fēng)險，而我們又能借助國際金融中的新“地理學(xué)”概念輕易掌控？這種新“地理學(xué)”概念意味著，國際金融關(guān)系將不再由以歐美為中心的世界定義，而將由更多樣化的參與者決定，包括巴西、印度、中國等國。正如過去歐美難以接受日本崛起為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，對于中國、印度、巴西和韓國的崛起，它們也可能會感到焦慮。它們能否做到保持自信和建設(shè)性？它們是否還能描繪出未來的精美藍(lán)圖，闡明如何降低全球金融體系的脆弱性，增強(qiáng)其適應(yīng)性？

全球經(jīng)濟(jì)的試驗和變革

從各種不同的角度來看，比如解決債務(wù)問題，全球經(jīng)濟(jì)失衡，貨幣政策的性質(zhì)，以及恢復(fù)全球增長，新興經(jīng)濟(jì)體顯然都有必要在全球經(jīng)濟(jì)的集體管理中盡自己的一份力。事情發(fā)展到當(dāng)前這一步，已給國際經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重扭曲。發(fā)達(dá)國家央行購買國內(nèi)資產(chǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體央行購買外國資產(chǎn)，這些都擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致了前所未有的貨幣擴(kuò)張。盡管美聯(lián)儲（FED）采取極具擴(kuò)張性的貨幣政策，美國經(jīng)濟(jì)卻仍未走強(qiáng)。

歐洲貨幣政策之所以在刺激經(jīng)濟(jì)方面作用有限，或許是因為，這種貨幣擴(kuò)張從本質(zhì)上并不利于信貸擴(kuò)張，原因是貨幣基礎(chǔ)主要是通過有抵押的資金流產(chǎn)生的，而抵押品是實行去杠桿化的政府所發(fā)行的證券。另一方面，歐洲央行（ECB）的貨幣政策仍然過緊，使歐元無法實現(xiàn)足夠幅度的貶值，從而幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。即使出現(xiàn)提升競爭力的調(diào)整，比如相對單位勞動成本的變化，財政整固以及專門針對金融行業(yè)的新制度，這些措施仍可能被認(rèn)為“不足”，一些批評人士還可能將之斥為導(dǎo)致歐元區(qū)滑向“失去的10年”的禍?zhǔn)住?/p>

美國正面臨財政懸崖，持續(xù)的財政赤字和債務(wù)達(dá)到和平時期前所未聞的程度，長期失業(yè)率也達(dá)到空前水平。

在日本，財政赤字和債務(wù)繼續(xù)保持在史無前例的水平，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低迷，這要求日本實施一場重大試驗，即要求日本央行（Bank of Japan）設(shè)定通脹目標(biāo)，一勞永逸地解決自上世紀(jì)90年代以來一直困擾日本的通縮問題，也就是說，又一場重大試驗也在醞釀之中。

最后，同樣不容忽視的是，中國已無法再保障自身的強(qiáng)勁增長，它正進(jìn)入轉(zhuǎn)型的10年，放棄出口推動型增長模式，轉(zhuǎn)而依賴內(nèi)需。這也是一場重大的試驗和轉(zhuǎn)型，也將對世界穩(wěn)定產(chǎn)生巨大影響。

歐元區(qū)：競爭力不再，增長失速

未來10年，歐洲將發(fā)生重大調(diào)整。歐洲的問題到底出在哪里？我們認(rèn)為，歐洲是未來全球化的焦點(diǎn)所在。如果歐洲成功地實現(xiàn)政治、財政和銀行業(yè)的主權(quán)集中，那將意味著，我們將擺脫分裂狀態(tài)，創(chuàng)造出一種新的治理形式，對整個世界產(chǎn)生重大的積極影響。

貨幣聯(lián)盟的第一個10年太順利了。貨幣一體化快速推進(jìn)，信貸跨境流動規(guī)模不斷擴(kuò)大，各國利率近乎完美地趨同，當(dāng)時看起來，歐元區(qū)仿佛另一個美國：貨幣狀況幾乎相同；信貸流向存在需求的地方；匯率風(fēng)險得以消除；未來一片光明。

由于信貸大規(guī)模流入，一些歐元區(qū)外圍國家看上去一片繁榮。廉價信貸的供應(yīng)導(dǎo)致支出大幅增加，私人和公共領(lǐng)域都是如此。最重要的影響，就是儲蓄率急劇下降。希臘、葡萄牙、西班牙，甚至愛爾蘭，都紛紛滑向了巨額經(jīng)常賬戶赤字。赤字得到信貸流入的彌補(bǔ)，也反映出國內(nèi)需求大大超過了GDP。曾有一段時間，這種狀況看上去像是一個新的繁榮階段，而趕超其他歐元區(qū)成員國的需要，為之提供了充分的理由。其過程也有其積極因素：西班牙有好幾年都處于預(yù)算盈余狀態(tài)；希臘的生產(chǎn)率極大提高；愛爾蘭出口不斷擴(kuò)大。消極因素占據(jù)了主導(dǎo)地位：支出增長的主要受益者是非貿(mào)易部門，相對于貿(mào)易部門，這些部門的價格水平持續(xù)上升。這不啻于實際匯率升值，導(dǎo)致這些國家的競爭力不斷下降。它們的經(jīng)常賬戶赤字不再僅僅是過度支出的問題，而更多是結(jié)構(gòu)性的長期問題。

在愛爾蘭和西班牙，過度信貸和過度支出的浪潮發(fā)展為龐大的房地產(chǎn)泡沫，對其銀行業(yè)造成了巨大沖擊。葡萄牙和希臘的房地產(chǎn)問題要小得多，但過度負(fù)債和膨脹的非貿(mào)易部門，也將銀行推入一種十分脆弱的境地。結(jié)果，當(dāng)狂歡趨近尾聲：信貸不再流入這些國家，金融界認(rèn)識到這些國家的財政狀況可不像德國那樣穩(wěn)健，真相就要浮出水面：狂歡是不可持續(xù)的。此時，這些國家已背負(fù)太多外債，喪失了競爭力，銀行業(yè)又瀕臨絕境，于是它們成了真正的麻煩，因為人們已經(jīng)不相信它們的國債還能為繼。每個國家的情況不盡相同，但它們都發(fā)現(xiàn)很難吸引投資者的興趣，原因是積蘊(yùn)已深的結(jié)構(gòu)性問題使人們對增長前景產(chǎn)生了嚴(yán)重質(zhì)疑，投資者無法相信：自己的投資能夠收回。

因此，歐元區(qū)危機(jī)的真正原因，并不是財政上的揮霍無度，而是更為嚴(yán)重的競爭力和增長問題。財政赤字可以迅速減少；如果增長面臨的障礙是結(jié)構(gòu)性的，即是由資源錯誤配置、非貿(mào)易部門過度增長、實際匯率高估和銀行業(yè)的極端脆弱造成的，那么，增長的恢復(fù)就會困難得多。

政治上相互依存和歐盟成員國的主權(quán)讓渡

隨著投資者越來越認(rèn)識到問題的嚴(yán)重性及其長期影響，政策制定者也意識到自己面臨艱巨挑戰(zhàn)。歐洲國家和國際貨幣基金組織（IMF）資助的調(diào)整計劃變得勢在必行；這些計劃不能簡單地采取IMF的典型做法，即恢復(fù)財政紀(jì)律和通過貨幣貶值重獲競爭力。在固定匯率下，通過將資源從非貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易部門的方式來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡，難度將更大。從之前政策中獲益的既得利益方將強(qiáng)烈抵抗，同時，金融部門無法以有吸引力的條件，為必要的投資提供融資，使貿(mào)易部門恢復(fù)更健康、更具競爭力的狀態(tài)。

政策制定者意識到，貨幣聯(lián)盟的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財政紀(jì)律。事實很明顯：競爭力的系統(tǒng)性喪失，為支撐消費(fèi)支出和房地產(chǎn)投資而舉借的巨額外債，以及非貿(mào)易部門的虛幻增長，都導(dǎo)致了政策立場的不連貫，而這又進(jìn)一步給增長帶來難以移除的障礙，使人們完全有理由質(zhì)疑債務(wù)的可持續(xù)性，嚇得投資者逃離這些國家。政策制定者都已醒悟，貨幣聯(lián)盟要想得以維系，就必須恢復(fù)有序的政策，不僅是財政政策，還包括競爭力、開放和潛在增長方面的政策。政客們慢慢才理解到一個不容抗拒的事實：歐元不但要求各國在經(jīng)濟(jì)上相互依存，還要求政治上的相互依存。

歐洲一體化進(jìn)程現(xiàn)在進(jìn)入到國家主權(quán)的核心領(lǐng)域：增稅、分配資源和執(zhí)行財政法規(guī)的權(quán)力。要想讓歐元區(qū)國家的不滿選民接受主權(quán)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)移，必須讓他們各自國家的議會在歐盟事務(wù)中有更大的發(fā)言權(quán)。

如要展望歐洲的未來，就必須先回顧二戰(zhàn)以來已經(jīng)取得的成就：關(guān)稅聯(lián)盟、單一市場、單一貨幣，以及聯(lián)盟擴(kuò)大的路徑?？沙掷m(xù)的解決方案必須包括在歐元區(qū)層面更多地分享權(quán)力，但這涉及到各國主權(quán)的核心。通過將決策權(quán)集中和施行中央決策，我們必將能夠結(jié)束危機(jī)。我們需要一攬子舉措，歐元區(qū)當(dāng)前的17個成員國應(yīng)依據(jù)它共同決策。歐盟將繼續(xù)與這17個國家分享一些事務(wù)；這些國家將有必要簽訂一項協(xié)議，闡明未來如何治理歐元區(qū)，朝著建立真正的貨幣、財政、銀行業(yè)和政治聯(lián)盟前進(jìn)。這些聯(lián)盟建成之時，應(yīng)通過簽署條約加以確認(rèn)，并讓市場確信其是無可逆轉(zhuǎn)的。

因此，歐洲局勢的進(jìn)展對全球其他地區(qū)有著重大影響。如果歐元區(qū)不能建立一種治理機(jī)制，支持國家主權(quán)在高于各國的層面上集中起來，那么國際合作的希望將會消弭。如果歐洲失敗，我們將步入一段去全球化的嚴(yán)峻時期。