當今世界正迎來這樣一個儲備貨幣體系：美元將與歐元以及處于國際儲備體系邊緣的人民幣和其他“非標準”貨幣一起，分享自己曾經獨握的霸權。這種新儲備貨幣體系的狀況目前不甚明朗，因為各國官方外匯儲備素以缺乏透明度著稱。然而，國際貨幣基金組織（IMF）正努力通過將某些貨幣（特別是澳元和加元）重新歸類為儲備貨幣的方式，來克服信息匱乏的問題。中國也有必要公布其3萬億美元外匯儲備中貨幣構成情況的更多信息，從而加入到這一共享更多數(shù)據的行動中來。

澳元與加元成為國際儲備貨幣

IMF要求，從2013年開始，各成員國要在其央行外匯儲備貨幣構成的統(tǒng)計數(shù)據中，納入全球主要大宗商品交易貨幣澳元和加元的信息。該要求聽上去屬于技術性規(guī)定，但反映出全球10.5萬億美元外匯儲備正日益多樣化。這個步驟非常重要，標志著一個多貨幣儲備體系和世界貨幣新時代的正式到來。

假以時日，IMF此項舉措還將對全球債券市場和股票市場產生廣泛的影響，因為該規(guī)定承認，如今在全球資產管理領域，那些通常被認為過于依賴大宗商品價格波動的貨幣正扮演著重大、長期的角色。

在目前美元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎5種儲備資產貨幣的基礎上，澳元和加元的加入，意味著儲備貨幣的發(fā)展進入了一個新階段。在過去150年的大多數(shù)時間里，世界上只有兩種儲備貨幣：一戰(zhàn)之前，英鎊占據著主導地位；而在接下來至今的100年里，美元取代英鎊成為了主要儲備貨幣。

IMF數(shù)據顯示，英鎊仍然是全球第三大儲備貨幣，排名在日元之前。二戰(zhàn)以來，英鎊一直處于一種相對衰落狀態(tài)。1999年歐元誕生，這種歐洲單一貨幣已成為全球第二大儲備貨幣。各國都承認，美元、歐元正與其他次要貨幣分享著全球儲備貨幣的地位。

過去幾年里，即使是與堅挺的美元相比，澳元和加元的走勢也相對強勁。各國央行對兩者的青睞，反映出澳、加兩國經濟的穩(wěn)步增長、金融危機以來銀行系統(tǒng)較為健康，以及兩國大宗商品資源的影響力。據非正式估計，這兩種貨幣在全球官方外匯儲備中大約占到600億美元。

人民幣成為儲備貨幣還需時日

相對而言，持有中國人民幣、韓元和新加坡元的央行數(shù)量較少。除日元外，IMF新列表中沒有亞洲其他貨幣，表明亞洲貨幣作為官方資產的使用仍然很少。作為一種未來可能的儲備貨幣，人民幣已引起了廣泛的關注。人民幣成為儲備貨幣仍需要多年時間，主要是因為人民幣還不能完全自由兌換。雖然全球各地10至15家央行持有數(shù)量可觀的人民幣，但就儲備貨幣而言，中國貨幣不僅落后于澳元和加元，還落后于一些北歐貨幣。中國當局已承諾將采取進一步行動，增加人民幣在資本賬戶的可兌換性，但其改革的步伐和最終目標目前尚不明朗。在實踐操作中，中國當局可以采取更多的措施，鼓勵外國央行購買人民幣作為儲備資產，通過不具名的方式向IMF通報中國央行外匯儲備的幣種構成情況。采取這種做法又能保守機密的方法之一，就是以交錯的節(jié)奏向IMF的統(tǒng)計部門通報數(shù)據，例如每月逐步增添數(shù)據。如此一來，經過較長的一段時間（比如一年），IMF所謂的“外匯儲備構成”（COFER）數(shù)據庫將囊括中國的總體外匯儲備狀況，同時也不妨礙中國對外儲資產的具體明細加以保密。

IMF在2012年11月做出了擴大COFER報告范圍的決定，標志著18個月高度敏感的準備工作大功告成，也反映出一些主要國家在其外匯儲備構成上習慣性地加以保密。IMF已承諾繼續(xù)對各國外匯儲備構成絕對保密，雖然很多以往不愿“拋頭露面”的國家——包括瑞士、英國和俄羅斯——已開始透露詳細信息。

外匯儲備構成數(shù)據庫需要“更新”

自1995年COFER開始發(fā)布以來，全球外匯儲備總額已增長了7倍多，到2012年第二季度已從當初的1.4萬億美元升至10.5萬億美元，其主要原因在于新興市場和亞洲其他經濟體外匯儲備的增加。美元的重要性已有所減弱，在2001年全球已公開的外匯儲備中，美元占到了71.5％，達到了峰值水平。而到2012年，這一比例已降至不足62％。除了5種標準儲備貨幣之外，“其他”貨幣的重要性有所上升，從2001年占1.3％，到2012年6月底占5.3％，總計達到3100億美元。

由于認識到COFER體系無法充分反應外儲貨幣的多樣化，過去一年里，IMF聯(lián)絡了191個國家，以嘗試調整其統(tǒng)計范圍，納入以中國為首、不愿向IMF報告其儲備明細的重要持有國。IMF聯(lián)絡的國家中，有63個國家參與了隨后進行的調查。調查顯示，除了五大主要儲備貨幣之外，各國外匯儲備資產中還有10種重要的“其他貨幣”，其中澳元和加元是目前最重要的兩種。

IMF試圖說服大量未披露COFER數(shù)據的國家公布其貨幣構成的嘗試是失敗的。截至2012年6月，由40多個國家持有的所謂未匹配外匯儲備總計為4.7萬億美元，占總數(shù)的44.5％，這些都是持有人未提供貨幣構成的儲備。目前，IMF未透露上報COFER數(shù)據的國家名單，但眾所周知，在不愿向數(shù)據庫提供詳細貨幣構成信息的國家中，中國名列榜首。

中國認為，如果向COFER提供數(shù)據，將顯示出其選擇偏好隨時間變化而改變的信息，而這一點至關重要。2010年，官方刊物《中國證券報》（China Securities Journal）報道稱，中國的外匯儲備中65％是美元，26％是歐元，5％是英鎊，3％是日元。這部分掀開了中國外匯儲備構成的面紗。

美元在外匯儲備中的地位下降

構建一個多貨幣儲備體系的主要原因之一，是近年來美國和歐元區(qū)的經濟困境。另一個原因，是中國政府希望本幣在全球金融及貨幣交易中發(fā)揮重大作用，雖然這一目標的前提是：中國政府在未來幾年大幅提升人民幣的可兌換性。多元化也是對過去15年來全球外匯儲備總額激增的自然反應，而這種情況集中體現(xiàn)在新興市場國家的央行。

如圖1所示，1997年以來，發(fā)達經濟體的外匯儲備增加了3.5倍，從略高于1萬億美元升至略高于3.5萬億美元；而新興市場則增長了11.5倍，由6000億美元升至近7萬億美元（數(shù)據不包括各國央行持有的黃金，因為黃金數(shù)量也發(fā)生了很大的變化。數(shù)據主要反映在過去15年中價格的大幅上升。此外，在最近幾年，發(fā)達國家已基本停止出售黃金儲備，而新興市場經濟體已經開始購買黃金儲備）。

美元的重要性略有下降。在2001年全球已公開外匯儲備中，美元占71.5％，達到峰值，到2012年這一比例已下降到不足62％。除了美元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎這5種標準儲備貨幣之外，“其他”貨幣的重要性有所上升，從2001年占1.3％提高到2012年6月底的5.3％（圖2），總計達到3100億美元。

未匹配儲備反映了中國等國家的做法，它們不向IMF提供具體儲備貨幣構成數(shù)據。此類未匹配儲備在1997年僅為3440億美元，占總額的21％；到2012年，此類儲備已升至近4.7萬億美元，占總額的44.5％（圖3）。

多國的本國貨幣正在成為國際儲備貨幣

外匯儲備體系整體發(fā)展背后的一個主題是：當所有主要貨幣看起來都喪失吸引力的時候，央行正像普通投資者那樣，努力尋求收益率和安全性。這正是“其他”貨幣重要性日益增加的原因。

就IMF外匯儲備數(shù)據的不足之處而言，各方對于建立多貨幣儲備體系的見解零散。因為信息是持有者和發(fā)行者所透露的，通常是非系統(tǒng)性的，或帶有傳聞的意味。

眾所周知，由于美元和歐元出現(xiàn)的問題，亞洲國家——東盟（ASEAN）的10個成員國以及中國、印度和韓國——正加緊推動一項籌劃已久的共同貨幣合作計劃。它們正逐漸允許本國貨幣越來越廣泛地應用于國際儲備管理，包括在中國自己的外匯儲備中。東盟各國中央銀行正在自己的外匯儲備中加大成員國貨幣的比重，以降低西方貨幣波動對它們的影響。除了美元、歐元、日元和英鎊，中國國家外匯管理局（SAFE）也持有東盟的貨幣。作為亞洲最保守的央行之一，印度儲備銀行（Reserve Bank of India）一直在探索擴大其儲備貨幣的戰(zhàn)略選項。

這些做法并不局限于亞洲地區(qū)的央行。瑞士央行（Swiss National Bank）是各國央行中的一個異數(shù)：居然定期發(fā)布其外匯儲備構成的明細情況。該行擁有價值100億美元的加元，以及大約120億美元的澳元、瑞典克朗、丹麥克朗、韓元和新加坡元。芬蘭央行（Bank of Finland）公布了一份外匯儲備明細表，包括加元、瑞典克朗、挪威克朗、丹麥克朗和新加坡元。其中數(shù)額最大的是瑞典克朗，約為2億美元。波蘭央行（National Bank of Poland）持有金額不到60億美元的挪威克朗。瑞典央行（Riksbank）則持有價值80億美元的挪威克朗和價值40億美元的加元。

此類信息往往以傳聞軼事的形式出現(xiàn)。例如，尼日利亞央行（Central Bank of Nigeria）行長告訴《華爾街日報》（Wall Street Journal），該行有意提高其人民幣儲備，達到該行350億美元外儲的10％（目前的人民幣儲備遠低于這個總額，其部分原因在于，尼日利亞的法律要求外匯儲備須以可兌換貨幣持有）。新聞報道表明，2012年年中，挪威和中國購買了韓元債券；目前挪威聲稱擁有價值接近20億美元的韓元債券。

數(shù)據還來自于貨幣發(fā)行者對他國持有情況的猜測。澳大利亞央行（Reserve Bank of Australia）曾試圖提供有關澳元持有者的見解（澳元是交投最為活躍、持有范圍最廣的貨幣之一）。根據一項針對其他中央銀行的調查，澳大利亞儲備銀行公布了一組數(shù)據，顯示有15家央行在其外匯儲備中肯定持有澳元，另外8家央行也可能持有，但沒有提供具體數(shù)字。芬蘭和巴西等國提供了澳元在其總外匯儲備中所占的比例；波蘭等國公布了相關儲備的美元數(shù)額；其他國家（如瑞典）則公布了以本幣衡量的澳元儲備。基于澳大利亞央行的數(shù)據，官方肯定持有的澳元價值略低于400億美元。如果計入其他持有澳元但未提供明細的經濟體（如馬來西亞和香港），我們可以大膽地估計，各國央行持有的澳元價值在600億美元左右。

根據掌握信息較為充足的估計，加元的儲備狀況可能與澳元類似。芬蘭和瑞士稱所有外儲中持有的加元比例高于澳元，瑞典稱兩者所占比例大致相同。瑞典國家債務辦公室（Swedish National Debt Office）稱，外國央行正大量購買瑞典債券。媒體援引挪威和丹麥當局的話報道稱，其本國貨幣在其他國家央行儲備中的累積數(shù)量值得警惕。

外匯儲備多元化前景還不夠清晰

在全球外匯儲備的總體狀況方面，仍然存在諸多不確定因素。最近發(fā)生的變化，在多大程度上源于有意識地將外匯儲備多元化的決策？在美元和歐元顯然面臨不確定性、區(qū)域經濟體正變得越來越重要的時候，多大的變化可以被視為正常的？目前而言，這些問題還沒有確切的答案。

IMF決定擴大央行對所持外匯幣種的報告范圍，無疑是可喜的一步，這將增加全球經濟中一個重要領域的透明度。然而，在未來數(shù)月乃至數(shù)年的時間里，我們還需要更多、更好的統(tǒng)計信息。在這方面，中國可以通過向IMF通報更多的外匯儲備細節(jié)，做出重大貢獻。