2010年二十國(guó)集團(tuán)首爾峰會(huì)上，韓國(guó)提出建設(shè)多層級(jí)全球金融安全網(wǎng)，重點(diǎn)是充分發(fā)揮在金融危機(jī)后脫穎而出的區(qū)域融資協(xié)議的作用，預(yù)防并應(yīng)對(duì)危機(jī)。

多層級(jí)全球安全網(wǎng)更加強(qiáng)大，因?yàn)楦鲗蛹?jí)之間形成互補(bǔ)，而不是相互沖突。

區(qū)域融資協(xié)議有效運(yùn)轉(zhuǎn)，可以幫助新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體降低對(duì)外匯儲(chǔ)備的依賴，有利于全球經(jīng)濟(jì)再平衡。

過去，我們經(jīng)歷過多次全球性金融危機(jī)。萊因哈特（Reinhart）和羅戈夫（Rogoff）教授在著述中指出，人們愛說“這一回有所不同”，并宣稱不會(huì)再發(fā)生危機(jī)。事實(shí)上，我們不斷重復(fù)著同樣的錯(cuò)誤。不僅如此，金融危機(jī)的間隔周期還越來越短，而溢出效應(yīng)的嚴(yán)重性和危機(jī)的波及范圍也不斷升級(jí)。

區(qū)域融資協(xié)議成為重要的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制

過去20年，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家資本流動(dòng)的波動(dòng)性都在持續(xù)加大。特別是在一些新興國(guó)家，這種波動(dòng)更為嚴(yán)重，它們?cè)馐芰?008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的外部沖擊。即便危機(jī)過后，潛在風(fēng)險(xiǎn)仍揮之不去，發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松貨幣政策使得全球流動(dòng)性依舊泛濫，發(fā)達(dá)和新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都疲弱無力。因此，結(jié)成各種各樣的全球安全網(wǎng)變得更加重要。

2010年二十國(guó)集團(tuán)（G20）首爾峰會(huì)上，在韓國(guó)的倡議下，啟動(dòng)了圍繞構(gòu)建全球金融安全網(wǎng)（Global Financial Safety Net，簡(jiǎn)稱GFSN）的討論。韓國(guó)提出了多層級(jí)全球金融安全網(wǎng)的概念，即除了全球?qū)蛹?jí)外，還可構(gòu)建國(guó)家、地區(qū)、雙邊等不同層級(jí)。在首爾和戛納峰會(huì)上，G20和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在改善IMF危機(jī)預(yù)防機(jī)制方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，比如靈活信用額度（Flexible Credit Line，簡(jiǎn)稱FCL）、預(yù)防性信用額度（Precautionary Credit Line，簡(jiǎn)稱PCL）和預(yù)防及流動(dòng)性信用額度（Precautionaryand Liquidity Line，簡(jiǎn)稱PLL）。不過，在經(jīng)歷了全球金融危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，區(qū)域融資協(xié)議（Regional FinandngArrangemerits，簡(jiǎn)稱RFAs）和各國(guó)央行之間的雙邊貨幣互換額度也脫穎而出，成為重要的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

區(qū)域融資協(xié)議取得的進(jìn)展尤為顯著。近期，歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability Mechanism，簡(jiǎn)稱ESM）繼歐洲金融穩(wěn)定安排（European Financial Stability Facility，簡(jiǎn)稱EFSF）之后，在歐元區(qū)啟動(dòng)。在2012年5月的“東盟與中日韓10+3”（ASEAN+3）財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議上，達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，旨在加強(qiáng)清邁倡議多邊化（Chiang MaiInitiative Multilateralization，簡(jiǎn)稱CMIM），將其資金規(guī)模擴(kuò)大一倍，提高與IMF貸款規(guī)劃的脫鉤比例，并引入一項(xiàng)危機(jī)預(yù)防功能。歐亞經(jīng)濟(jì)共同體（Eurasian Economic Community，簡(jiǎn)稱EurAsEC）的反危機(jī)基金（Anti Crisis Fund，簡(jiǎn)稱ACF）2009年啟動(dòng)，旨在促進(jìn)歐亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作。拉丁美洲的拉美儲(chǔ)備基金（Fondo Latin Americano de Reservas，簡(jiǎn)稱FLAR）和中東的阿拉伯貨幣基金組織（Arab Monetary Fund，簡(jiǎn)稱AMF），也已在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)發(fā)揮著重要作用。此外，金磚國(guó)家（BRICS）也在考慮達(dá)成各國(guó)間的貨幣互換協(xié)議和建立共同儲(chǔ)備。

“金融區(qū)域主義”的概念由此產(chǎn)生，甚至有人擔(dān)心，區(qū)域融資協(xié)議可能取代IMF。不過，多層級(jí)全球安全網(wǎng)更加強(qiáng)大，因?yàn)楦鲗蛹?jí)之間形成互補(bǔ)，而不是相互沖突。區(qū)域融資協(xié)議的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，還可以幫助新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體降低對(duì)外匯儲(chǔ)備的依賴，有利于全球經(jīng)濟(jì)再平衡。

區(qū)域融資協(xié)議最大的優(yōu)點(diǎn)是：它們可以基于對(duì)成員國(guó)更好的了解，靈活地對(duì)危機(jī)做出反應(yīng)。它們還具備多種多樣的支持機(jī)制。例如，EFSF和CMIM都有危機(jī)預(yù)防機(jī)制，它們以IMF的FCL和PLL為藍(lán)本，但條件更靈活。EFSF／ESM干預(yù)政府債券一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)，并支持銀行擴(kuò)大資本。EurAsEC的ACF為基礎(chǔ)設(shè)施投資提供貸款。

不過，盡管它們相對(duì)有能力為小國(guó)提供支持，但還不足以應(yīng)對(duì)大型區(qū)域性系統(tǒng)危機(jī)。EFSF／ESM是最大的區(qū)域融資協(xié)議，其擁有的資源相當(dāng)于所在地區(qū)2011年GDP的6.9％，而CMIM和FLAR的資源分別只達(dá)到各自地區(qū)GDP的1.5％和0.23％。

同時(shí)，區(qū)域融資協(xié)議的監(jiān)督職能通常較弱，不過有些區(qū)域融資協(xié)議有獨(dú)立的監(jiān)督職能，并正在努力加強(qiáng)該職能。以CMIM為例，2011年啟動(dòng)了新的監(jiān)督機(jī)構(gòu)“東盟+3”宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（ASEAN+3 Macroeconomic Research Office，簡(jiǎn)稱AMRO）。

IMF和區(qū)域融資協(xié)議之間的關(guān)系有些雜亂無章，各項(xiàng)區(qū)域融資協(xié)議都與IMF有著不同層面的合作。歐洲和IMF通過聯(lián)合計(jì)劃為歐元區(qū)成員國(guó)提供支持。CMIM則與一項(xiàng)“IMF掛鉤項(xiàng)目”（IMFlink）相伴而生，每當(dāng)成員國(guó)提款高于30％的借款上限時(shí)，必須有一個(gè)與之掛鉤的IMF項(xiàng)目，如果條件滿足的話，這一上限有望在2014年提高至40％。其他區(qū)域融資協(xié)議在為成員國(guó)提供支持時(shí)，與IMF之間的合作則較少。

為了建立一個(gè)更具系統(tǒng)性和穩(wěn)定性的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域融資協(xié)議，并充分發(fā)揮IMF和區(qū)域融資協(xié)議各自的優(yōu)勢(shì)，也有必要在IMF和區(qū)域融資協(xié)議之間保持連貫穩(wěn)定的合作關(guān)系。

區(qū)域融資協(xié)議與IMF的分工與合作

區(qū)域融資協(xié)議若要進(jìn)一步發(fā)展，應(yīng)建立穩(wěn)定的融資和運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)。為此，需要重新審核區(qū)域融資協(xié)議的資源充足性、籌資機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)以及為成員國(guó)提供的支持計(jì)劃。尤其重要的是，要加強(qiáng)區(qū)域融資協(xié)議的監(jiān)督職能。推動(dòng)區(qū)域融資協(xié)議發(fā)展的一種方式是建立定期對(duì)話渠道，它有助于在不同區(qū)域融資協(xié)議之間交換信息和建立基準(zhǔn)點(diǎn)。類似IMF和多邊開發(fā)銀行（MDBs）的國(guó)際機(jī)構(gòu)也可參與這一進(jìn)程，分享觀點(diǎn)、加強(qiáng)合作。為了促進(jìn)這一進(jìn)程，G20可以主動(dòng)出擊，定期召開會(huì)議。

為了建立協(xié)調(diào)迅速的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制，草擬有關(guān)IMF和區(qū)域融資協(xié)議之間的合作及分工指引十分必要。在戛納峰會(huì)上，G20認(rèn)同了一系列二者之間的合作原則，這可以成為二者合作的基本原則。不過，這些原則主要針對(duì)歐洲和CMIM，并不涵蓋其他各種區(qū)域融資協(xié)議及其角色。因此需要審視這些原則的合理性，并做出必要的完善。

區(qū)域融資協(xié)議可以根據(jù)基本原則擬定與IMF的分工形式。例如，區(qū)域融資協(xié)議可以與IMF聯(lián)合應(yīng)對(duì)國(guó)際收支危機(jī)，同時(shí)在其他貸款政策方面，保持各自支持方式的獨(dú)立。另一種選擇是，當(dāng)國(guó)家面臨個(gè)別沖擊時(shí)，區(qū)域融資協(xié)議獨(dú)立為其提供支持；當(dāng)國(guó)家面臨區(qū)域性系統(tǒng)沖擊或全球沖擊時(shí)，區(qū)域融資協(xié)議與IMF一道為其提供支持。

區(qū)域融資協(xié)議還可以擬定與IMF合作項(xiàng)目的具體形式，包括如何設(shè)計(jì)支持項(xiàng)目、分配出資比例和實(shí)行監(jiān)督。在基本原則的范圍內(nèi)，不同的區(qū)域融資協(xié)議可以有所不同，因?yàn)槊宽?xiàng)區(qū)域融資協(xié)議都有各自不同的條件。在最初階段，可以借鑒歐洲的經(jīng)驗(yàn)。

從中期來看，IMF可以考慮引入一項(xiàng)預(yù)防性信用額度，用于與區(qū)域融資協(xié)議聯(lián)合提供貸款。當(dāng)察覺到危機(jī)嚴(yán)重的蔓延風(fēng)險(xiǎn)，并且很可能發(fā)展成區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就可以將“IMF-區(qū)域融資協(xié)議聯(lián)合預(yù)防性信用額度”提供給某個(gè)國(guó)家集團(tuán)，或以單邊形式提供給數(shù)個(gè)國(guó)家，這樣就有可能降低“污名效應(yīng)”（stigma effect）和先行者問題。

我希望，區(qū)域融資協(xié)議能夠更上一層樓，多層級(jí)金融安全網(wǎng)的有序運(yùn)行框架也能夠日臻完善，這將增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，需要區(qū)域融資協(xié)議、G20、IMF、多邊開發(fā)銀行和其他相關(guān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)積極交換看法和參與討論。