2009年以來(lái)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲大地上愈演愈烈，演變成席卷歐元區(qū)多個(gè)國(guó)家的歐債危機(jī)。危機(jī)的升級(jí)、蔓延不僅使債務(wù)問(wèn)題國(guó)家經(jīng)濟(jì)遭受了重創(chuàng)，也使整個(gè)歐元區(qū)處于動(dòng)蕩之中，并且令歐元、歐元區(qū)的前景受到嚴(yán)重的質(zhì)疑。新的一年到來(lái)了，歐元區(qū)會(huì)有新氣象嗎？

歐債危機(jī)與歐元區(qū)的非對(duì)稱(chēng)性

歐債危機(jī)的成因十分復(fù)雜，但從根本上說(shuō)，危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因在于歐元區(qū)各成員國(guó)之間存在著不對(duì)稱(chēng)性以及由此而導(dǎo)致的政策困境。

現(xiàn)實(shí)中，由于歐元區(qū)內(nèi)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并不完全相同，歐元區(qū)內(nèi)各成員國(guó)之間的發(fā)展并不同步，各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)事實(shí)上依然存在周期差異，不對(duì)稱(chēng)沖擊依然存在，所以很難完全依靠貨幣一體化之后自發(fā)的市場(chǎng)力量來(lái)維持歐元區(qū)的協(xié)調(diào)運(yùn)行。實(shí)證研究表明，那些債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與歐元區(qū)平均水平之間有著較大的偏離。這些明顯的差距給歐元區(qū)的正常運(yùn)行帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

歐元區(qū)已經(jīng)運(yùn)行了十多年，為什么各成員國(guó)之間仍然存在著不對(duì)稱(chēng)性呢？這種狀況是歐元區(qū)成員國(guó)之間的要素秉賦結(jié)構(gòu)和政策選擇差異共同作用的結(jié)果。從理論上說(shuō)，在共同貨幣區(qū)中，貨幣政策主要取決于歐元區(qū)總體經(jīng)濟(jì)狀況，由此會(huì)對(duì)區(qū)內(nèi)的不同國(guó)家形成非對(duì)稱(chēng)的效應(yīng)。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在較大偏離的成員國(guó)或者需要通過(guò)要素自由流動(dòng)、政府間轉(zhuǎn)移支付等來(lái)對(duì)沖非對(duì)稱(chēng)貨幣政策的不利沖擊；或者需要利用成員國(guó)政府政策之間差異而導(dǎo)致的要素流動(dòng)效應(yīng)，通過(guò)“政策套利”來(lái)吸收非對(duì)稱(chēng)貨幣政策的不利沖擊；如果上述兩種機(jī)制都不存在，那么經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在較大偏離的成員國(guó)就要付出產(chǎn)出、就業(yè)等實(shí)際變量調(diào)整的代價(jià)。在前兩種機(jī)制下，最優(yōu)貨幣區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨同會(huì)出現(xiàn)遲滯；而在第三種情況下，不利沖擊會(huì)使成員國(guó)在短期內(nèi)付出一定代價(jià)，但會(huì)使其迅速向區(qū)內(nèi)平均經(jīng)濟(jì)水平收斂。

在現(xiàn)實(shí)中，一些歐元區(qū)成員國(guó)在歐元區(qū)成立后一直在使用財(cái)政政策工具或銀行信貸工具對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行必要的調(diào)節(jié)。其中，希臘、意大利突出的表現(xiàn)是財(cái)政赤字連年居高不下且不斷積累；愛(ài)爾蘭、西班牙突出的表現(xiàn)是銀行貸款占GDP的比例持續(xù)攀高；葡萄牙則是兩種情況皆有。最終導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)交替發(fā)作，交叉?zhèn)魅尽?/p>

歐元區(qū)結(jié)構(gòu)改革和深化一體化的最新舉措

為了擺脫危機(jī)，重回正常發(fā)展軌道，同時(shí)也為了避免未來(lái)再度發(fā)生類(lèi)似的危機(jī)，歐盟、歐元區(qū)國(guó)家在采取一系列的危機(jī)救助措施和流動(dòng)性支持政策的同時(shí)，也推出了一系列推進(jìn)歐元區(qū)結(jié)構(gòu)改革和深化一體化的新措施。

一是財(cái)政聯(lián)盟邁出關(guān)鍵步伐。早在歐元誕生前，《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》中就規(guī)定了成員國(guó)的財(cái)政赤字和公共債務(wù)的“達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)”。但在實(shí)踐中，歐元區(qū)的財(cái)政紀(jì)律并未得到很好的執(zhí)行。汲取危機(jī)的教訓(xùn)，歐盟國(guó)家提出建立“財(cái)政聯(lián)盟”，以強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律。

2012年3月，除了英國(guó)和捷克以外的25個(gè)歐盟成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人正式簽署《歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)和治理?xiàng)l約》（簡(jiǎn)稱(chēng)《財(cái)政契約》）?！敦?cái)政契約》的主要內(nèi)容包括：一是簽約國(guó)要努力實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡或盈余，年度財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3%，結(jié)構(gòu)性赤字不得超過(guò)GDP的0﹒5%，且須將這一義務(wù)納入本國(guó)憲法或相應(yīng)的國(guó)內(nèi)法；二是引入“自動(dòng)懲罰”機(jī)制。如果財(cái)政赤字超過(guò)GDP的3%，公共債務(wù)超過(guò)GDP的60%，歐盟可直接對(duì)違規(guī)成員國(guó)采取處罰措施。

《財(cái)政契約》是歐盟在新形勢(shì)下對(duì)《里斯本條約》所作的重要補(bǔ)充，其本質(zhì)是對(duì)成員國(guó)的財(cái)政預(yù)算行為進(jìn)行有效約束，從而消除財(cái)政赤字、政府債務(wù)對(duì)歐元穩(wěn)定的內(nèi)在威脅。

二是銀行業(yè)聯(lián)盟邁出第一步。長(zhǎng)期以來(lái)，由于歐洲各國(guó)銀行監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)、尺度不一，一方面銀行往往可以利用成員國(guó)之間的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、尺度差異進(jìn)行“監(jiān)管套利”；另一方面，某些歐元區(qū)國(guó)家也可以利用松懈的銀行監(jiān)管來(lái)大量向銀行透支。為了解決監(jiān)管“碎片化”的問(wèn)題，歐盟開(kāi)始致力于建設(shè)“銀行業(yè)聯(lián)盟”。

2012年9月12日，歐盟委員會(huì)公布了建立歐洲“銀行業(yè)聯(lián)盟”的系列建議。銀行業(yè)聯(lián)盟的建立分為三個(gè)主要步驟：首先，歐央行將有權(quán)監(jiān)管歐元區(qū)銀行，非歐元區(qū)的歐盟成員國(guó)銀行可自主選擇是否加入統(tǒng)一監(jiān)管體系（SSM）；其次，由各銀行自行出資設(shè)立破產(chǎn)清算基金；第三，建立健全的存款保險(xiǎn)機(jī)制，在銀行破產(chǎn)或重組時(shí)保障銀行儲(chǔ)戶(hù)的利益。

2012年12月13日，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議就歐盟銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管體系達(dá)成協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，歐洲央行將成為監(jiān)管機(jī)制的核心，負(fù)責(zé)監(jiān)管機(jī)制的整體運(yùn)行。納入歐洲央行監(jiān)管的條件，是受監(jiān)管資產(chǎn)超過(guò)300億歐元或者對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)具有相當(dāng)影響力的銀行。歐洲央行在對(duì)歐元區(qū)其他銀行的監(jiān)管方面與成員國(guó)監(jiān)管機(jī)制密切合作，非歐元區(qū)成員國(guó)也可以通過(guò)合作協(xié)議的方式參加進(jìn)來(lái)。協(xié)議還規(guī)定，歐洲央行應(yīng)將銀行業(yè)監(jiān)管職能與貨幣政策職能?chē)?yán)格區(qū)分。

歐盟銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管體系的建立是歐元問(wèn)世以來(lái)歐元區(qū)在金融治理上的最重大變化，標(biāo)志著歐盟成功地朝著建立銀行業(yè)聯(lián)盟邁出了第一步，將有助于重建市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)的信心。

三是永久性救助機(jī)制——?dú)W洲金融穩(wěn)定機(jī)制正式運(yùn)行。歐債危機(jī)爆發(fā)以后，歐元區(qū)建立了臨時(shí)性的危機(jī)救助機(jī)制——?dú)W洲金融穩(wěn)定基金（ESFS）。這是歐元區(qū)在危機(jī)爆發(fā)后建立的最重要的危機(jī)救助機(jī)制。為了從根本上解決歐洲金融穩(wěn)定基金的缺陷，作為對(duì)歐洲金融穩(wěn)定基金的替代，歐元區(qū)于2012年10月啟動(dòng)了永久性的危機(jī)救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）。

歐洲穩(wěn)定機(jī)制是一個(gè)基于歐元區(qū)國(guó)家簽訂條約并受?chē)?guó)際公法管制的政府間組織，總部設(shè)在盧森堡。歐洲穩(wěn)定機(jī)制的認(rèn)繳資本將達(dá)到7000億歐元，其中800億歐元為實(shí)收資本，其余6200億歐元為歐元區(qū)國(guó)家承諾通知即付資本；它的實(shí)際放款能力初始為2000億歐元，最高貸款額度將增加到5000億歐元。

歐洲穩(wěn)定機(jī)制從根本上克服了臨時(shí)性危機(jī)救助機(jī)制的缺陷，構(gòu)成了歐元區(qū)永久的金融“安全網(wǎng)”和“防火墻”。歐洲穩(wěn)定機(jī)制理事會(huì)主席、歐元區(qū)集團(tuán)主席容克將其稱(chēng)為規(guī)劃歐洲未來(lái)貨幣一體化前景的一個(gè)里程碑式事件。

實(shí)際上，《財(cái)政契約》、銀行業(yè)聯(lián)盟、歐洲穩(wěn)定機(jī)制，共同構(gòu)成了防止危機(jī)再度發(fā)生的一個(gè)相互配合、相互協(xié)調(diào)的統(tǒng)一政策體系。從歐洲穩(wěn)定機(jī)制的救助條件性來(lái)看，要獲得歐洲穩(wěn)定機(jī)制的救助，就必須以批準(zhǔn)《財(cái)政契約》為前提；如果銀行要獲得歐洲穩(wěn)定機(jī)制的救助，就必須加入銀行統(tǒng)一監(jiān)管體系。歐洲穩(wěn)定機(jī)制實(shí)際上成為了保證《財(cái)政契約》、歐洲銀行統(tǒng)一監(jiān)管體系付諸實(shí)施的保障機(jī)制。因此，這樣的政策設(shè)計(jì)實(shí)際上構(gòu)成了極其嚴(yán)密的金融“防火墻”體系，既可以有效地保障救助資金的安全，維護(hù)債權(quán)人的利益，從而能夠保障籌集到足夠的救助資源；同時(shí)救助行為還以成員國(guó)的財(cái)政自律、銀行自律為前提，因而可以防止因救助而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。

歐元區(qū)的前景

從上述分析可以看出，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革和深化一體化進(jìn)程的最新措施，主要是為了消除成員國(guó)之間“政策套利”而導(dǎo)致的歐元區(qū)不對(duì)稱(chēng)性以及由此而導(dǎo)致的政策困境。這些政策舉措主要強(qiáng)調(diào)歐元區(qū)成員國(guó)自身維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的責(zé)任，強(qiáng)調(diào)由成員國(guó)自身來(lái)承擔(dān)調(diào)整的代價(jià)，而不是著眼于成員國(guó)之間的責(zé)任分擔(dān)、利益補(bǔ)償。從這個(gè)角度來(lái)看，這些改革和一體化推進(jìn)措施，有利于消除“政策套利”而導(dǎo)致的對(duì)歐元區(qū)趨同的遲滯效應(yīng)，更好地促使成員國(guó)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)歐元區(qū)成員國(guó)之間的收斂，從而真正為歐元、歐元區(qū)的穩(wěn)定發(fā)展打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。

但是另一方面，這些結(jié)構(gòu)性改革和深化一體化措施顯然是以危機(jī)國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的痛苦調(diào)整為代價(jià)。對(duì)于已經(jīng)飽受債務(wù)危機(jī)重創(chuàng)的歐元區(qū)債務(wù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，在短期內(nèi)其付出的代價(jià)無(wú)疑是高昂的。但是，改革的陣痛期過(guò)后，歐元、歐元區(qū)成員國(guó)以及整個(gè)歐元區(qū)，將邁向更加光明的未來(lái)。