劉珊

摘要：每一個企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其經營管理重點、資金需求都是不同的，在日益復雜的競爭和不確定的市場環(huán)境下，企業(yè)需要根據(jù)自身的發(fā)展階段，采用科學的資本結構，合理地進行資本成本與資本收益間的權衡，有利于企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。本文首先分析了資本結構理論的發(fā)展演化和影響資本結構的因素，其次簡單闡述了企業(yè)生命周期理論，在此基礎上探析資本結構和企業(yè)生命周期之間的關系。

關鍵詞：資本結構 企業(yè)生命周期 債務資本 權益資本

一、資本結構理論

資本結構指企業(yè)各種長期資金來源的構成和比例關系，通常是指企業(yè)長期債務資本與權益資本的構成比例關系。

傳統(tǒng)的資本結構理論。傳統(tǒng)資本結構理論具有兩個特點：一是傳統(tǒng)資本結構理論對資本結構的研究是以資金成本最小化為著眼點展開的；二是傳統(tǒng)資本結構理論僅僅是一種定性描述，沒有嚴格的數(shù)量分析。

以新古典經濟學為基礎的資本結構理論。該理論通過嚴格的假設和嚴密的數(shù)學推導，使得資本結構成為一種嚴格的、科學的理論，從而奠定了資本結構理論在財務學中的主流地位。

以代理理論為基礎的資本結構理論。代理成本指因股東正確處理企業(yè)管理者和債權人之間代理關系而發(fā)生的各種費用，這一理論認為：最優(yōu)資本結構是債務代理成本等于債務的稅收抵免收益時的企業(yè)資本結構。

二、企業(yè)生命周期理論

世上萬事萬物都有其產生、發(fā)展、消亡的規(guī)律，企業(yè)與自然界的生物一樣具有生老病死等生命特征，企業(yè)也具有從產生到死亡的周期性規(guī)律，國內、外有不少學者對此展開了研究。圍繞這些問題所形成的理論，就是生命周期理論。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展特點，可以將企業(yè)的生命周期依次分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。其形狀類似于正態(tài)分布曲線：

三、資本結構與企業(yè)生命周期理論的關系

（一）初創(chuàng)期的資本結構

初創(chuàng)期是企業(yè)新生的階段。從外部條件來說，該階段的企業(yè)資產規(guī)模小，自身不被社會了解，也沒有一定的資信度，因此企業(yè)通過外界籌資的可能性相對較小。從內部條件來說，由于該階段企業(yè)的產品技術不完善，質量有待提高，而且成本較高，與此相對應的價格又不能過分太高，市場占有率較低。

在初創(chuàng)期的企業(yè)，其資本結構主要是權益資本，債務資本的比例很低，可以不作為籌資決策的考慮因素。

（二）成長期的資本結構

當企業(yè)順利進入成長期時，其內外部條件都發(fā)生了顯著變化，從外部條件來說，成長期的企業(yè)發(fā)展迅速，在社會上被廣泛認知，與外界的交往增多，向外界傳遞著企業(yè)發(fā)展勢頭良好的信息，各類銀行和金融機構都愿意提供資金，企業(yè)舉債的資信條件得到滿足。從內部條件來看，隨著企業(yè)規(guī)模的礦大，產品的市場占有率大幅度提高，產量增加，成本下降，利潤顯著增加。

在成長期的企業(yè)，此時資本結構中債務資本的比例會略高于權益資本的比例，但又不能完全忽視債務資本高風險的特點，這一階段是企業(yè)發(fā)展的關鍵階段，因而發(fā)展要快中求穩(wěn)，過高負債無疑會加大企業(yè)的財務風險，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

（三）成熟期的資本結構

成熟期是企業(yè)發(fā)展的鼎盛時期。此時業(yè)務記錄和財務管理趨于完善，組織健全，經驗豐富，產品被社會廣泛熟知，市場趨于飽和，資信度高，銷售量持續(xù)增長。在這一時期，企業(yè)可獲得各種優(yōu)惠的貸款機會，并具備進入公開市場發(fā)行有價證券的資產規(guī)模和信息條件。

處于成熟期的企業(yè)盡管有可供選擇的眾多資本成本低的債務資金，但不可過度舉債，適度的負債是成熟期企業(yè)的明智選擇。原因主要有兩個方面：首先，此時企業(yè)有了一定的積累，對外界舉債籌集的資金并不十分依賴；其次，企業(yè)銷售額和利潤雖然在增長，但速度減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆。如果沒有非常有利的投資項目，過度負債沒有必要。

熟期階段的。

（四）衰退期的資本結構

處于衰退期的企業(yè)，產品的銷量將加速下滑，利潤大幅度減少，企業(yè)可能出現(xiàn)虧損，產品缺乏競爭力，設備老化，工藝落后，創(chuàng)新意識淡薄，各種企業(yè)弊病紛紛出現(xiàn)，種種不利的條件使企業(yè)籌資非常困難。不但如此，債權人甚至會因為擔心企業(yè)破產清算而要求提前償還債務。

因此，衰退期的資本結構又回到了引入期的時候，主要是權益資本，負債的比例非常小，企業(yè)應減少現(xiàn)金流出并增加現(xiàn)金的流人，積累內部力量來尋找新的機會，在環(huán)境有利的條件下，謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展。

四、結束語

資本結構是現(xiàn)代企業(yè)的“基因”，直接影響著企業(yè)的融資成本，進而影響企業(yè)效益。合理的資本結構有利于規(guī)范企業(yè)行為、提高企業(yè)價值，在資源總量有限的情況下，如何合理籌集經營發(fā)展所需的資金，是處于不同生命周期階段企業(yè)的共同任務。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，信息制約條件不斷的放寬，相對應的資本結構也會有差別。針對企業(yè)所處的不同階段，采用科學的資本結構，合理地進行資本成本與資本收益間的權衡，有利于企業(yè)在各個階段的健康發(fā)展。

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