林然

54.44%的年度投資收益，令銀帆投資（銀帆三期）奪得2012年私募冠軍。事實(shí)上，這一投資收益率也遠(yuǎn)超公募基金的最優(yōu)秀者。

在2012年末之前，銀帆投資的基金經(jīng)理王濤并不被業(yè)界關(guān)注，而即使在奪冠后，王濤也依舊保持低調(diào)的態(tài)度。至2013年2月初，王濤才在四川成都的一個(gè)投資論壇上亮相，直面成都的投資者。

公開資料顯示，王濤涉足證券市場的時(shí)間較長，他從1995年起在中國農(nóng)業(yè)銀行任職，專門從事國債交易工作。至1998年正式涉足國內(nèi)A股市場，專門從事股票的研究和投資工作，歷經(jīng)中國股市數(shù)次牛、熊轉(zhuǎn)換。有信息顯示，王濤在其職業(yè)投資生涯中，曾創(chuàng)造出1年7倍絕對收益的輝煌投資業(yè)績。

2012年最牛私募有何秘訣？王濤表示，銀帆成功的精髓就在于產(chǎn)品的凈值回撤幅度微乎其微，即便在2012年較長時(shí)間持續(xù)下跌的行情下，銀帆3期單周凈值回撤幅度也從未超過3%，而正是因?yàn)檫@樣，銀帆投資可以實(shí)現(xiàn)高效的復(fù)利增長。

產(chǎn)品收益率差別大

銀帆投資全名為“西藏銀帆投資管理有限公司”，有接近王濤的人士透露，銀帆投資是“注冊于西藏，運(yùn)營于成都”，并且王濤本人說話即帶有較濃重的四川本地口音。

記者從銀帆投資的網(wǎng)站上看到，銀帆投資目前旗下有3只產(chǎn)品，分別為銀帆一期、銀帆二期和銀帆三期。此次奪得2012年收益率冠軍的為銀帆三期。銀帆三期成立于2011年7月27日，存續(xù)期限為5年，截至2013年2月1日，銀帆三期的單位凈值為1.7259元，在將近一年半的時(shí)間里，銀帆三期給投資人帶來了72.59%的回報(bào)。

但是，銀帆一期和銀帆二期的收益率則比銀帆三期要低的多，銀帆一期成立于2011年7月1日，銀帆二期成立于2011年8月31日，與銀帆三期的成立時(shí)間相當(dāng)接近。但目前銀帆一期的單位凈值為1.1768，銀帆二期的單位凈值為1.2795，盡管也都實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，但相比銀帆三期顯得遜色許多。

有分析人士認(rèn)為，造成幾個(gè)產(chǎn)品凈值差異較大的原因很多，雖然是同一個(gè)私募基金進(jìn)行管理，但各個(gè)產(chǎn)品的投資策略會(huì)有差異，較為激進(jìn)的產(chǎn)品在某個(gè)階段容易超越平均水平。但從銀帆投資的三個(gè)產(chǎn)品都取得了不錯(cuò)的回報(bào)率來看，由于2011年中期以來市場有較長時(shí)間的下跌，因此其整體策略顯然是成功的。

空倉、低倉位策略

在2012年初，王濤曾對銀帆投資產(chǎn)品成立半年時(shí)間內(nèi)的操作做過一次回顧，當(dāng)時(shí)，王濤表示在投資策略上2011年總體是秉持“積極防御”的策略——除一定比例資產(chǎn)階段性布局在文化、消費(fèi)和研究跟蹤確認(rèn)業(yè)績增長較快的幾個(gè)板塊股票上之外，2011年下半年大多數(shù)時(shí)間，都采取了低倉位觀望的操作策略。

而2012年銀帆投資則判斷A股將以結(jié)構(gòu)性和階段性行情為主基調(diào)。其主要原因是：經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場流動(dòng)性作為判斷中國A股市場投資機(jī)會(huì)的兩大核心指標(biāo)?；趪覍?shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑的承受能力，導(dǎo)致緊縮的貨幣政策很難長期維持下去。因此2012年內(nèi)，央行的貨幣政策會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的寬松，反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，雖然資金面的供給會(huì)出現(xiàn)一定程度寬松局面，但目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增長的方式面臨了一個(gè)實(shí)質(zhì)性的瓶頸。

“去年銀帆之所以能夠取得這樣的成績，很大程度是因?yàn)槲覀兣袛鄬α四瓿醯姆磸?，而且在年中大部分時(shí)間都持續(xù)空倉?！蓖鯘谠诨仡?012年的投資歷程時(shí)如此總結(jié)。

記者發(fā)現(xiàn)，與其它投資人相比，王濤更愿意強(qiáng)調(diào)某個(gè)階段的低倉位觀望策略，甚至是持續(xù)空倉策略，而這樣的策略或許正是銀帆投資在2011年中期以來面對市場的持續(xù)性下跌時(shí)能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。

牛熊轉(zhuǎn)換年

對于2013年的行情走勢，王濤的判斷是“牛熊轉(zhuǎn)換年”。

“民生銀行創(chuàng)歷史新高，標(biāo)志著持續(xù)幾年的熊市已經(jīng)進(jìn)入尾聲，今年或?qū)⒊蔀锳股市場的牛熊轉(zhuǎn)換年?！蓖鯘硎荆骸芭Ｐ苻D(zhuǎn)換年的市場特點(diǎn)就是‘牛熊并存。一方面，以銀行、地產(chǎn)為首的低估值藍(lán)籌股有望成為貫穿全年的熱點(diǎn)。另一方面，相當(dāng)部分的垃圾股、重組股將繼續(xù)走完他們的熊市步伐，這些個(gè)股仍有新低可見。從全年的角度來看，類似于地產(chǎn)、銀行的低估值藍(lán)籌股尤其值得投資者關(guān)注，循著這樣的邏輯，業(yè)績增長明顯的電力股在一季度也值得關(guān)注。在題材股方面則看好航天軍工股的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

王濤也提示投資者把握三個(gè)點(diǎn)，就是“股市制度改革、估值、經(jīng)濟(jì)周期”，他認(rèn)為這是分析A股市場最關(guān)注的三點(diǎn)。2012年12月以來，市場對股市制度改革、經(jīng)濟(jì)的預(yù)期都在好轉(zhuǎn)，構(gòu)成了本輪反彈最重要的邏輯。尤其是新股發(fā)行制度改革和對上市公司監(jiān)管的加強(qiáng)都會(huì)影響市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而影響估值。股市制度改革將是未來一年影響A股走勢最重要的因素之一。

“在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，‘周期搭臺(tái)，成長唱戲會(huì)在今年某一階段表現(xiàn)得較為明顯。這是大概率事件。但精選成長股、深挖基本面、甄別偽成長才能獲取理想的收益。2月以后，需重新審視周期、價(jià)值股的估值及走勢，但二季度后，市場整體ROE的上升有可能帶來一波行情。當(dāng)然，如果基本面發(fā)生變化，投資策略也將變化?！蓖鯘硎?。