趙琳

在經(jīng)歷了連續(xù)兩個(gè)月的大漲后，股市賺錢效應(yīng)越來越明顯。關(guān)于2013年市場將會(huì)如何演繹？各大主流券商2013年A股投資策略報(bào)告都已相繼出爐，且唱多基調(diào)占據(jù)了主流。

在國信證券上周舉辦的2013年春季策略會(huì)上，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所資深策略分析師黃學(xué)軍指出，目前對股市有利的因素在于，經(jīng)過三年的調(diào)整，股市現(xiàn)在便宜，才10倍市盈率；而且新股的暫停表明管理層不希望股市出現(xiàn)下跌。此外，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)已較為明顯。在此背景下，2013年A股可賺取盈利回升的收益，幅度10％是平均收益。

宏觀環(huán)境：“兩化”+復(fù)蘇

國信證券提出，2013年的宏觀環(huán)境可概括為：“兩化”+復(fù)蘇，即城鎮(zhèn)化＋利率市場化和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。

事實(shí)上，“新型城鎮(zhèn)化”戰(zhàn)略自新一屆領(lǐng)導(dǎo)提出以來，一直成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。國信證券在2013年投資策略里也著重談到了城鎮(zhèn)化。國信證券認(rèn)為，新的政治周期以“城鎮(zhèn)化”開局，城鎮(zhèn)化是我國現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在，并賦予擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略性作用，這也將是新一屆領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革的重要方向。

國信證券對2013年中國經(jīng)濟(jì)的定義為：弱復(fù)蘇。黃學(xué)軍指出，明年對經(jīng)濟(jì)周期的判斷是從衰退轉(zhuǎn)向弱復(fù)蘇，這包含兩種情形：一種是低增長低通脹（經(jīng)濟(jì)7-8%，通脹3%的目標(biāo)），但復(fù)蘇還不穩(wěn)定。宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中，由于供給（勞動(dòng)力、土地、資源等）要素的制約，高增長可以排除。這種復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢靠并且隱含的通脹風(fēng)險(xiǎn)難以消除；另一種可能是，新周期下投資競賽，經(jīng)濟(jì)有一段時(shí)間較快增長，但通脹壓力顯現(xiàn)。這不同于2012年，2012 年中國經(jīng)濟(jì)周期處于類滯脹后，即衰退，表現(xiàn)為通脹和經(jīng)濟(jì)回落。按照宏觀的判斷2013 年通脹水平將是溫和的。值得注意的是，目前來看，雖然諸多數(shù)據(jù)顯示2012年8月份后經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，但是私人投資和制造業(yè)投資仍沒有明顯的起色，因此經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)并不是很牢靠。

此外，對于2013年貨幣政策，國信證券的總體判斷是，隨著基金企穩(wěn)，貨幣政策的基調(diào)是穩(wěn)健，放松的可能性較小。因此，信貸維持8-8.5 萬億的水平可能性較大。

市場趨勢：賺取盈利回升的錢

在低基數(shù)效應(yīng)下，2012年上市公司盈利止跌回穩(wěn)，2013年有望繼續(xù)回升。另一方面，經(jīng)過三年的調(diào)整，目前股市很便宜，特別是新股暫停表明了管理層不希望股市出現(xiàn)下跌；此外，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯?；诖?，2013年，投資者可賺取盈利回升的收益，幅度10％是平均水平。

據(jù)國信證券測算，2013年上市公司的整體盈利增速在10-15%，假如總體來說估值在流動(dòng)性偏緊的情形下，估值難以大幅提升，保持在10倍多的水平，那么獲取10%的漲幅是有可能的。如果假如市盈率波動(dòng)的幅度在-5%－10%，那么絕大部分人的合理回報(bào)在-5％－20%。當(dāng)然，這其中還必須考慮股票的供求關(guān)系和流動(dòng)性分布不均勻造成的沖擊等因素。最為明顯的就是全流通的壓力將使得整體的估值中樞有所下移。

國信證券特別強(qiáng)調(diào)了今年一季度的投資機(jī)會(huì)。其指出，由于一季度信貸投放量大，同時(shí)有年報(bào)催化劑因素，因此行情有季節(jié)性效應(yīng)。通過對過去十年的一季度新增信貸占比從高到低排序發(fā)現(xiàn)，如果一季度的信貸占比較高，且占比超過33%，就會(huì)有年報(bào)行情。由于對2013 年貨幣政策的判斷是穩(wěn)健，因此不會(huì)特別緊，同時(shí)上市公司業(yè)績由于2011年四季度的低基數(shù)，那么2012年四季度業(yè)績好轉(zhuǎn)的可能性很大，所以年報(bào)行情值得期待。

關(guān)注早周期和城鎮(zhèn)化的機(jī)會(huì)

國信證券指出，隨著新的政治周期開啟，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方面以新型城鎮(zhèn)化開局。同時(shí)經(jīng)濟(jì)周期從衰退過渡到弱復(fù)蘇階段，2013年投資者應(yīng)關(guān)注以下五個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)。

一是新型城鎮(zhèn)化：土改+美麗家園+收入倍增。從十八大以來，城鎮(zhèn)化將是2013年甚至未來更長時(shí)間的投資主題，因?yàn)檫@是新政的經(jīng)濟(jì)推手。城鎮(zhèn)化本身將涉及“土改”受益的行業(yè)和公司，包括擁有土地、農(nóng)林地等儲(chǔ)備的公司；醫(yī)療等以及渠道下沉的消費(fèi)公司等。此外，提升城鎮(zhèn)化的質(zhì)量，必將提升一些新的產(chǎn)業(yè)投資，受益的板塊包括，與城市智能和智慧建設(shè)相關(guān)的板塊，包括智慧城市建設(shè)、智能交通和智能建筑、安防、醫(yī)療和金融信息化等；城市交通和規(guī)劃建設(shè)相關(guān)的板塊，如公用事業(yè)管網(wǎng)和管道建設(shè)和制造、園林裝飾；公交（如軌交）和節(jié)能環(huán)保交通運(yùn)輸工具的發(fā)展。

二是受益基建投資的板塊。每每經(jīng)濟(jì)下滑，投資總是作為對沖工具，是積極財(cái)政政策的重要方式。從1997年以來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律，會(huì)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)就啟動(dòng)投資。該板塊包括：鐵路設(shè)備、建筑、建材、重卡等。

三是日本家電衰落下，家電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谶@種轉(zhuǎn)移。

四是渠道下沉的消費(fèi)類和剛性需求的公司會(huì)受益成本下降和收入提高。

五是需求比較穩(wěn)定的醫(yī)藥。