宋艷芬

相信我們大多數(shù)人在接觸到基金定投時，都會聽到這樣的宣傳：定投指數(shù)基金是“懶人理財”，省心又省力，你不用選股，也不用選時；通過長期定投指數(shù)基金，你一定會戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。

這個理念來自于資本市場成熟而發(fā)達的歐美市場，而在我國卻并不完全適用。因為我國的資本市場尚不成熟，內(nèi)幕交易頻頻發(fā)生，各種炒作此起彼伏，投資者過度追漲殺跌，人們的恐懼與貪婪常常會被放大。加之指數(shù)基金都是滿倉操作，長期以來我國的指數(shù)基金一向落后于主動管理型基金，特別是在單邊下跌和震蕩行情中更是如此。如果想更好地賺錢，基金定投也要重視入市與贖回時機。

“懶人”不好當(dāng)

同樣是做基金定投，有的人大賺其錢，而有的人卻總是賠錢，除了入市的時機選擇有誤，最關(guān)鍵的還是贖回時機過于隨意與感性。一方面，有些人過度在意市場短期的漲跌，只堅持一年時間甚至是三五個月，看看賺不到錢就離場；另一方面，有的已經(jīng)定投的投資者遇到市場再次陷入震蕩時，擔(dān)心越跌越厲害，看到定投了幾年的基金依舊虧損或收益甚微，喪失信心，于是贖回。

其實，歷史證明，在市場持續(xù)下跌、基金凈值較低時，更有機會買到較多的基金份額，待市場上漲、基金凈值較高時，之前累計的基金份額就有機會挽回較高的投資報酬率。

下面為大家展示定投嘉實理財增長（070002）、華夏回報（002001）兩只股票型基金和萬家180（519180）、長城久泰滬深300（200002）兩只指數(shù)型基金在不同的入市與贖回時間所產(chǎn)生的收益率對比。約定每月15日扣款，申購費率為1. 2%，贖回費率為0.5%，分紅方式為紅利轉(zhuǎn)投資。（見圖）

大家從對比中應(yīng)該很容易看出，不管是普通股票型基金，還是指數(shù)型基金的定投，都是絕對需要關(guān)注入市與贖回時機的：2 0 0 4年10月開始的定投，2 0 07年9月份贖回與2013年3月份贖回相比，時間短得多，收益率卻高得多！另外，大家應(yīng)該還可以看出，盡管定投的開始（2007年9月）幾乎在歷史最高位（上證指數(shù)近6000點），但只要堅持，到現(xiàn)在（2013年3月5日）盡管上證指數(shù)還在23 0 0點徘徊，指數(shù)型基金只是略有虧損，普通股票型基金年均收益率卻已在3%以上。而且相信隨著未來市場的上升，我們長期定投所積攢的眾多份額一定會帶來不錯的收益，風(fēng)險卻比一次投入低得多。

由此可見，定期定額投資基金雖利于控制風(fēng)險，但在后市不看好的情況下，無論是一次性投資還是定投，均應(yīng)謹慎，已辦理的基金定投計劃也應(yīng)該考慮規(guī)避風(fēng)險的問題，不能死搬教條。如原本計劃投資五年，但扣款兩年后，市場上升到了非常高的點位，那么最好先行解約，贖回獲利了結(jié)或是轉(zhuǎn)換成其他類型的基金進行定投。

在股市短期偏空、長期向牛的情況下入市，堅持定投股票型基金，定會贏來豐收的“微笑曲線”。但在市場陷入瘋狂，經(jīng)濟卻轉(zhuǎn)向下行的情況下入市做基金定投，有可能會面對向下的欲哭無淚的“憂傷曲線”，要想獲取收益，需要進一步拉長定投的時間，耐心等待股市反彈。入市的時機已經(jīng)選錯，如果已持續(xù)了較長時間，止損就是更錯誤的選擇。

基金定投入市時機選擇

在我國，股市一向是“熊長牛短”：股市回調(diào)時間一般較漫長，但上漲時上漲速度卻較快，因此等到上漲趨勢已形成時再開始定投，投資的本金就不會太多，收益也會大打折扣?；鸲ㄍ犊磥硪嗽绮灰送?，那么如何確定入市時機呢？

一是在經(jīng)濟處于衰退的中后期時。這時經(jīng)濟（GDP等有關(guān)指標）已明顯下滑，物價（CPI）也已向低位靠近，國家開始出臺刺激經(jīng)濟的各種措施。

二是股市經(jīng)歷了持續(xù)的大幅下跌后，滬市A股市盈率已低于20倍時。著名的投資奇才彼得·林奇最喜歡用股票市場整體市盈率這個定量指標來判斷買入賣出機會。

三是市場陷入極度恐慌時。盡管這是一個定性指標，但是同樣從一些公開的數(shù)據(jù)里可以反映出來，如股票賬戶統(tǒng)計表、股票交易統(tǒng)計表、基金賬戶情況統(tǒng)計表等。當(dāng)這些數(shù)據(jù)急速下降接近歷史低點時，也是定投極佳的入市時機。

把三者結(jié)合起來進行分析判斷，都得到大體相同的結(jié)論：盡管市場短期處于空頭行情，但長線前景看好，便可果斷開始定期定額投資。如滬市于2001年6月創(chuàng)下2245點的歷史新高后，開始持續(xù)下跌，到2004年的第四季度，市盈率回歸到了20倍以下，經(jīng)濟與物價也開始同步緩慢下行。當(dāng)時的市場已陷入極度恐慌，隨后也是持續(xù)下跌并于2005年6月創(chuàng)了998點的大底，2004年第四季度便是一個極佳的入市時機。當(dāng)經(jīng)濟已觸底企穩(wěn)，股市底部緩慢震蕩爬升時，無疑是加碼定投的最好時機，而我們此時正處在這個時間點上。這樣，投資者就可以在股市下跌時累積較多的基金份額，因而能夠在股市回升時獲取較佳的投資報酬。

基金定投贖回時機選擇

基金定投的確應(yīng)該堅持長期投資，不應(yīng)該太在意短期市場的漲跌，但當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)拐點，股市也明顯進入一個長期的空頭市場時，同樣沒必要墨守成規(guī)，該贖回時就贖回。會買的是徒弟，會賣的才是師傅！

一是當(dāng)經(jīng)濟周期達到過度繁榮時。表現(xiàn)之一為物價仍持續(xù)創(chuàng)造高位，而經(jīng)濟卻已從高位開始下行，這昭示著應(yīng)該減少股票基金定投的額度了。

二是股市經(jīng)歷了持續(xù)的大幅上漲，滬市A股市盈率高于50倍時。彼得·林奇認為過高的市場整體市盈率是股市中大多數(shù)公司股價被高估的重要警告信號。這時可以考慮把大部分收益落袋為安了。

三是市場進入極度瘋狂與貪婪時。當(dāng)全國人民都來投資股票或股票型基金的時候，也是明智的投資者該獲利了結(jié)的時候了。

回過頭來看，大家很容易會想到2 0 07年三季度的股市絕對是極為形象地闡釋了上述三點：物價仍在不斷創(chuàng)造高峰，經(jīng)濟卻已從高位下滑；政府也已持續(xù)采取從緊的貨幣政策；更可怕的是連農(nóng)民都在買股票型基金了，而滬市的市盈率甚至超過了60倍。此時不賣，更待何時？

現(xiàn)階段應(yīng)加大股票型基金的定投

超跌但前景不錯的市場最適合開始定期定額投資，因為此時經(jīng)濟形勢尚比較復(fù)雜，大批進行股票型基金的購買尚有一定的風(fēng)險，因此選擇幾只業(yè)績一向穩(wěn)定并優(yōu)異的基金進行定投，是值得考慮的事情。

近階段公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟在遭遇持續(xù)性下滑之后，終于從去年第四季度開始觸底企穩(wěn)，現(xiàn)正處于艱難的復(fù)蘇階段。在這個階段，債券市場往往處于牛市的中后期，而股票市場則呈現(xiàn)出逐漸脫離歷史底部并震蕩走高的態(tài)勢，因此，現(xiàn)在最適宜加大股票型基金的投資。這樣，隨著經(jīng)濟周期的進一步回暖和趨向較快增長，可以有效分享經(jīng)濟增長帶來的收益。現(xiàn)在已錯過了基金定投的最佳入市時段，但毫無疑問卻到了應(yīng)該、必須追加股票型基金定投的時段。

對于定投基金的選擇：建議防御型投資者關(guān)注可轉(zhuǎn)債基金，比如富國可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債、博時轉(zhuǎn)債、華安可轉(zhuǎn)債等；積極型的投資者可以重點關(guān)注嘉實研究精選、華夏大盤精選、匯添富價值精選、興全社會責(zé)任、國投瑞銀穩(wěn)健回報等。