熊鵬

摘 要 對轉(zhuǎn)型國家外商直接投資流入的影響因素進(jìn)行了理論分析，并以西方轉(zhuǎn)型國家中比較具有代表性的東歐四國為例，基于面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建計量經(jīng)濟(jì)模型對其進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。分析結(jié)果顯示，本國貨幣貶值與國民購買力（人均國內(nèi)生產(chǎn)總值）對轉(zhuǎn)型國家的FDI流入具有正面影響。這說明東道國的FDI流入很大程度上決定于其本身的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。因此，致力于本身投資環(huán)境的健全，并維持穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)局勢是轉(zhuǎn)型國家應(yīng)持續(xù)努力的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞 轉(zhuǎn)型國家；外商直接投資（FDI）；影響因素；東歐

中圖分類號 F11；F753；F831.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A ？眼文章編號？演1673-0461（2013）06-0073-04

一、引 言

近30年來，全球范圍內(nèi)的外商直接投資（FDI）流動變化越來越劇烈。這不僅表現(xiàn)在總量的增加上，在投資地區(qū)的改變上也相當(dāng)明顯。根據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計資料顯示，全球外商直接投資流入金額已從1970年的125億美元激增至2003年的15，000億美元。分析其流入地區(qū)可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國家仍然是外商直接投資流入最多的地區(qū)，發(fā)展中國家雖然在相對流入比例上并未有顯著改變，但絕對金額卻有大幅增加。這對于追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但缺乏外匯資金及技術(shù)的國家，特別是那些自社會主義經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為市場經(jīng)濟(jì)體制的國家而言至關(guān)重要。20世紀(jì)80年代末期以后，包括波蘭、匈牙利、羅馬尼亞及保加利亞等東歐國家在內(nèi)的西方國家先后進(jìn)行經(jīng)濟(jì)與政治層面的巨大變革，以努力追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮，而外商直接投資成為這些資金短缺國家取得生產(chǎn)技術(shù)與管理能力的重要來源之一。接受跨國公司自海外帶來的生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備、技術(shù)、管理技巧等對東道國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了所謂外溢效應(yīng)（spillover effect）。更重要的是，外商直接投資在以東歐國家為代表的西方轉(zhuǎn)型國家 ①克服工業(yè)發(fā)展失敗、經(jīng)濟(jì)崩潰與政治紛亂，走向經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的道路中扮演了重要角色。外商直接投資已被視為這些國家轉(zhuǎn)型至市場經(jīng)濟(jì)體的一個相當(dāng)重要的轉(zhuǎn)型要素，因此促使它們尋找各種方式吸引外商直接投資。同時，對于跨國公司而言，對一國進(jìn)行投資生產(chǎn)，必定是因?yàn)樵搰哂蟹€(wěn)定且具潛力的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國家政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是其進(jìn)行FDI區(qū)位選擇上的重要考慮因素。因此，東道國不應(yīng)只扮演等待投資的被動角色，而應(yīng)建立自身與他國相比具競爭力的優(yōu)勢。

轉(zhuǎn)型國家雖然都經(jīng)歷了市場經(jīng)濟(jì)改革，但其發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的深度與廣度存在很大差異，從而導(dǎo)致外商直接投資流入呈現(xiàn)出不同的趨勢，吸引外商直接投資的成效也迥異。關(guān)于外商直接投資流入的影響因素，國內(nèi)外理論界已有一些相關(guān)理論與實(shí)證文獻(xiàn)加以探討，但是，由于觀點(diǎn)、方法與分析工具等的不同，目前尚未形成比較統(tǒng)一的認(rèn)識。特別是，現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)針對外商直接投資影響因素的研究，在分析對象上大多只包括發(fā)達(dá)國家，或是單獨(dú)某個發(fā)展中國家，較少涉及轉(zhuǎn)型國家這一特殊類別國家群體。而根據(jù)上文所述，外商直接投資對于轉(zhuǎn)型國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。因此，本文擬以在西方轉(zhuǎn)型國家中比較具有代表性，且轉(zhuǎn)型期較為一致的波蘭等東歐四國為例，對其外商直接投資流入影響因素進(jìn)行理論與實(shí)證分析，以期能為我國更好地吸引外商直接投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一些借鑒。

二、文獻(xiàn)回顧

早期的外商直接投資理論基本從市場不完全的角度出發(fā)，其基本假設(shè)為：在市場接近完全競爭條件下，F(xiàn)DI不可能發(fā)生，這些不完全可能來自于商品與要素市場以及政府法規(guī)，特別是關(guān)稅與貿(mào)易障礙等，以至于資源與生產(chǎn)產(chǎn)品無法做有效的分配。Vernon（1966）的產(chǎn)品周期理論通過將新產(chǎn)品的生命周期分為3個階段，說明了動態(tài)的比較利益，以及隨著廠商考慮成本因素時轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點(diǎn)，F(xiàn)DI在其中成為一個相當(dāng)自然的過程；Knickerbocker（1973）觀察到寡占廠商在一地從事外商直接投資時，其他的競爭者也會跟進(jìn)，因此提出“跟隨領(lǐng)導(dǎo)者（following leader）”理論，他假設(shè)這些跟隨者之所以會隨著領(lǐng)導(dǎo)公司進(jìn)入東道國設(shè)廠，主要是不想讓領(lǐng)導(dǎo)廠商取得諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)等競爭優(yōu)勢，并將外商直接投資按照服務(wù)何種市場分成3類：供給當(dāng)?shù)厥袌觥①Y源取得與以出口為目的的投資；Dunning（1993）的折中理論（eclectic theory）結(jié)合了國際貿(mào)易與國外生產(chǎn)觀點(diǎn)，包含了各種外商直接投資的形式，并指出外商直接投資必須在所有權(quán)、區(qū)位與內(nèi)部化3個條件都得到滿足的情況下才會進(jìn)行。其中，區(qū)位因素強(qiáng)調(diào)的是東道國自身在投資環(huán)境上所存在的政治、經(jīng)濟(jì)與社會等各種可吸引FDI流入的要素。他歸納出4類區(qū)位影響因素，包括市場因素、貿(mào)易障礙、生產(chǎn)成本與投資環(huán)境等。一國投資環(huán)境如果能滿足外國投資者所需條件，在所有權(quán)與內(nèi)部化優(yōu)勢均存在的條件下，跨國公司便會到該國投資生產(chǎn)。以上對外商直接投資相關(guān)理論的探討，已從最初古典的比較利益之機(jī)會成本問題，延伸到廠商對其他廠商競爭策略的布局研究，特別是Dunning的折中理論將過去外商直接投資的相關(guān)理論加以整合，在實(shí)際分析上更具彈性，也即在研究上既可以從廠商、特定產(chǎn)業(yè)，也可以從東道國的角度去討論。

在實(shí)證研究方面，Lucas（1993）在探討東亞與東南亞7國外商直接投資決定因素時，基于獨(dú)占者對于利潤最大化的外國資金延伸性需求，發(fā)展出包含相對價格與其他稟賦變量的基本模型，以及包括區(qū)位、市場規(guī)模、政治風(fēng)險等變量的延伸模型，并分析了政治環(huán)境對外商投資的影響；Gastanaga（1998）利用折中理論檢驗(yàn)49個低開放度國家在1970年～1995年間各種有關(guān)外商直接投資政策的效果，并認(rèn)為政策與制度因素對外商直接投資具有顯著影響；Cassou（1997）利用panel data分析美國等6個發(fā)達(dá)國家稅率與外商直接投資的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除了企業(yè)稅如預(yù)期般具有顯著影響外，所得稅也是相當(dāng)重要的因素；Kerr and Peter（2001）采用市場不完全架構(gòu)，利用1980年～1998年的時間序列數(shù)據(jù)，對中國大陸的外商直接投資決定因素進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明，工資水平、開放度與匯率波動均對我國FDI流入具有顯著影響。從以上文獻(xiàn)可知，關(guān)于吸引外商直接投資的實(shí)證研究還存在許多分歧，同時，現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)較少涉及轉(zhuǎn)型國家。

三、分析框架

1. 理論分析

本文研究主要基于Dunning的折中理論（eclectic theory）。其中，區(qū)位優(yōu)勢作為折中理論的重要一環(huán)，指東道國擁有一些該國區(qū)位環(huán)境上的因素來吸引外商直接投資，這些因素用來解釋跨國公司在具有所有權(quán)與內(nèi)化優(yōu)勢下，在外國生產(chǎn)的動機(jī)。Dunning把驅(qū)動跨國公司進(jìn)行外商直接投資的要素歸結(jié)為4個方面，包括取得自然資源、服務(wù)國外市場、重新建構(gòu)生產(chǎn)行為或改善整體效率與競爭力以及獲取與現(xiàn)有資產(chǎn)互補(bǔ)或競爭的資產(chǎn)以降低風(fēng)險。比較其他相關(guān)理論，折中理論相當(dāng)具有彈性，它不僅可用在個體的研究，如個別廠商、產(chǎn)業(yè)或國家，也可在總體的研究上進(jìn)行。對東道國而言，區(qū)位優(yōu)勢是內(nèi)生的，東道國并不會被動地等待跨國公司來投資，它能改變國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境以吸引外資流入。就一國顯示出的FDI數(shù)據(jù)而言，一個已進(jìn)入一東道國從事FDI的跨國公司，勢必已將所有權(quán)優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢內(nèi)部化，也即在考慮兩優(yōu)勢后，決定在海外生產(chǎn)。同時，必須強(qiáng)調(diào)的是，不同的區(qū)位因素（優(yōu)勢或是劣勢），對于不同性質(zhì)的跨國公司而言，存在不同的重要程度。盡管如此，對于東道國而言，營建一個良好的投資環(huán)境從長期來看仍是最基本、最重要的決定因素，東道國在吸引FDI的政策上也主要集中在對區(qū)位優(yōu)勢的影響上，這從Dunning歸納出的4類區(qū)位影響因素也可看出。另外，東道國如能通過若干政治經(jīng)濟(jì)改革措施以改變并獲取區(qū)位優(yōu)勢，使得廠商經(jīng)過內(nèi)部化過程后投資于該國，則東道國就擁有相對于其他國家的區(qū)位優(yōu)勢。因此，本文假設(shè)在給定跨國公司具有所有權(quán)優(yōu)勢的情況下，跨國公司決定內(nèi)化，并在一國投資設(shè)廠，要視東道國的投資環(huán)境而定；本研究對象以個別國家為單，并不考慮流入這些國家的FDI國別與性質(zhì)。

基于以上理論分析，本研究在變量的選擇上采用Nabende（2002）等人關(guān)于外商直接投資流入的區(qū)位因素作為依據(jù)，同時考慮到區(qū)域性經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，將其區(qū)位因素主要分為3類，分別為成本相關(guān)因素、投資環(huán)境因素與總體經(jīng)濟(jì)因素。成本相關(guān)因素主要是說明那些在投資國與東道國之間存在重要生產(chǎn)成本要素的不均衡，這種不均衡現(xiàn)象對于投資區(qū)位的選擇上具有相當(dāng)重要的影響，尤其是，如果這些跨國公司主要是以勞動密集與出口導(dǎo)向?yàn)橹?，并且在海外設(shè)廠主要是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間不對稱的投入成本，兩地之間不均衡現(xiàn)象則更為明顯。東道國的關(guān)鍵成本要素包括實(shí)際工資率、匯率、土地與財產(chǎn)權(quán)、當(dāng)?shù)赝度氤杀?、稅率、交通成本以及資本使用成本等；投資環(huán)境改善的主要因素包括經(jīng)濟(jì)開放程度、投資與貿(mào)易體制自由化及政治風(fēng)險等，其中，外商直接投資政策包括所有權(quán)政策、稅率與補(bǔ)貼、價格控制等，貿(mào)易政策自由化主要是貿(mào)易商品關(guān)稅限制的降低；東道國在考慮總體經(jīng)濟(jì)因素時，應(yīng)注意那些能吸引跨國公司在本國直接投資的重要因素。這些因素主要包括市場規(guī)模與潛在市場規(guī)模兩個變量。基于實(shí)際資料數(shù)據(jù)的缺乏，以及技術(shù)上的困難，實(shí)際研究中不可能包含上述所有理論變量。本文僅選擇可衡量變量，并對某些難以量化的變量進(jìn)行變量替代。在成本相關(guān)因素上，本研究納入兩變量，包括實(shí)際工資率與匯率；投資環(huán)境改善變量采用人力資本與政府效能；總體經(jīng)濟(jì)變量采用經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長與開放度；此外，考慮到區(qū)域性經(jīng)濟(jì)沖擊，還加入亞洲金融風(fēng)暴變量；最后，本研究加入了前一期的外商直接投資作為變量。

2. 模型設(shè)計

根據(jù)上述變量說明，同時考慮到時滯效應(yīng)，本研究將計量模型設(shè)計如下：

lnFDIi，j=ai+β1lnFDIi，t-1+β2D97t+β3lnERi，t+β4lnWAGEi，t

+β5lnGDPi，t-1+β6GDPGWi，t-1+β7OPENi，t-1+β8GEi，t-1

+β9lnHCi，t-1+εi，t

其中，i為國家，F(xiàn)DI為外商直接投資，gdp為人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，GDPGW為實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率，HC為人均政府教育支出，ER為市場匯率（本國貨幣/美元），WAGE為實(shí)際工資率，OPEN為開放程度，GE為政府收支余額占GDP比重，D97為亞洲金融風(fēng)暴（虛擬變量）。

四、實(shí)證結(jié)果

本文研究目的主要是探討轉(zhuǎn)型國家外商直接投資流入的影響因素，本研究以波蘭、匈牙利、羅馬尼亞及保加利亞等東歐轉(zhuǎn)型國家為樣本② ，樣本區(qū)間為1997年～2011年，對于四國的樣本數(shù)據(jù)，盡可能保證數(shù)據(jù)來源的一致性，除了來自國際貨幣基金組織、世界銀行與聯(lián)合國有關(guān)機(jī)構(gòu)外，還包括歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（EBRD）與各國政府相關(guān)網(wǎng)站上的資料。表1顯示了回歸估計結(jié)果。

實(shí)證結(jié)果如上表所示，調(diào)整后的R2為0.932，F(xiàn)值達(dá)到1%的顯著水平，Durbin h值顯示出無自相關(guān)的結(jié)果。此外，本研究嘗試?yán)肅arree的近似無偏估計法估計動態(tài)pandel data中滯后一期的FDI系數(shù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)行估計過程中，許多數(shù)值并未呈現(xiàn)收斂狀態(tài)，并且出現(xiàn)負(fù)向的數(shù)值而無法進(jìn)一步計算，同時，在能計算的范圍下，事實(shí)上所觀察到的計算結(jié)果并未產(chǎn)生與原數(shù)值差距太大甚至相反效果的情況。在這些條件下，本研究并不對原始結(jié)果做進(jìn)一步的修改與推估。根據(jù)以上對東歐四國外商直接投資流入影響因素的實(shí)證估計，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，9個變量中，僅有匯率、人均國內(nèi)生產(chǎn)總值與開放程度呈現(xiàn)顯著；人均國內(nèi)生產(chǎn)總值如預(yù)期地具有正面影響。匯率方面，東歐國家自然資源豐富，因此，如果東道國匯率貶值，意味著投資者可投資相同金額便可獲取更多的本地資產(chǎn)或雇傭更多的勞工，尤其各國在轉(zhuǎn)型過程中施行大小規(guī)模不等的國有企業(yè)私有化政策，舊有國有企業(yè)在本國匯率貶值時，外國投資者可以較便宜地購入，因而，匯率對于東歐轉(zhuǎn)型國家具有正面的效果。開放程度的影響方向是負(fù)向的，恰好驗(yàn)證了本研究關(guān)于開放程度對FDI的另一個可能影響方向，即開放程度降低反而會吸引FDI進(jìn)入，不過其效果并不很顯著。另外，東歐國家的FDI流入受到前一期FDI流入影響并不顯著，這可能是因?yàn)檗D(zhuǎn)型過程中政治經(jīng)濟(jì)變化的原因，如東歐國家在1990年前后就開始施行開放政策，允許FDI進(jìn)入。東歐國家的匯率FDI流入有正面的顯著影響。根據(jù)世界銀行的報告，東歐國家在轉(zhuǎn)型初期對于匯率制度就進(jìn)行了相當(dāng)大程度的開放，此四國在現(xiàn)金轉(zhuǎn)換上大抵是相當(dāng)自由的，而且，在模型設(shè)定上，匯率是以自然對數(shù)后的數(shù)值進(jìn)行的，其數(shù)值相較于FDI而言，并沒有明顯的波動，因此未能顯著呈現(xiàn)。最后，盡管許多文獻(xiàn)指出，低廉的工資與較具效率的行政組織是發(fā)展中國家吸引FDI的重要因素之一，但是，本研究實(shí)證結(jié)果顯示，兩者并不顯著，可能原因在于，除了這些國家逐漸發(fā)展的同時，人力素質(zhì)也隨之提升，工資因此增加，從而可能產(chǎn)生抵消作用，尤其這些工資基本上為東道國各部門工資的平均，因此未能真實(shí)呈現(xiàn)?？傊瑥膶?shí)證結(jié)果可知，東歐四國國有企業(yè)的私有化吸引外國投資進(jìn)入這些國家，因而對于匯率的波動影響資產(chǎn)價值特別重視，外國投資也能利用開放程度的下降，轉(zhuǎn)而直接進(jìn)入東歐國家生產(chǎn)來搶占市場。然而，由于這些轉(zhuǎn)型國家雖然已經(jīng)歷了10多年的市場經(jīng)濟(jì)改革，但就經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，它們尚處于初期階段，許多非經(jīng)濟(jì)因素仍干擾著各國，若干的影響因素或許需要再觀察一段時間才能顯現(xiàn)其效果。

五、結(jié) 論

以東歐四國為代表的西方轉(zhuǎn)型國家先后于20世紀(jì)80年代末期進(jìn)行經(jīng)濟(jì)層面的變革。在走向市場經(jīng)濟(jì)的過程中，外商直接投資無疑成為這些資金短缺國家取得生產(chǎn)技術(shù)與管理能力的重要來源之一?；诖?，本研究通過分析東歐四國外商直接投資在總量、投資產(chǎn)業(yè)類別與投資來源國等問題，探討了這些轉(zhuǎn)型國家外商直接投資流入的影響因素。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在轉(zhuǎn)型初期，外國投資者利用這些國家政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚未穩(wěn)定的時機(jī)，采取謹(jǐn)慎性投資策略，F(xiàn)DI流入有限；從投資產(chǎn)業(yè)類別看，東歐國家已擺脫轉(zhuǎn)型初期基礎(chǔ)建設(shè)與能源不足的發(fā)展窘境，能發(fā)展技術(shù)水平較高的產(chǎn)業(yè)，甚至在服務(wù)業(yè)上也具有一定比重；在流入國家方面，這些國家顯示出相當(dāng)程度的區(qū)域內(nèi)投資傾向。此外，本研究利用panel data進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，東歐四國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與開放程度具有顯著的影響效果，匯率具有正面影響效果，也顯示出私有化政策對東歐FDI流入的重要性。

通過以上實(shí)證結(jié)果分析可知，東歐國家在20世紀(jì)80年代開始的政治與經(jīng)濟(jì)全面改革使其很快成為廠商投資的熱點(diǎn)，特別是重工業(yè)的發(fā)展提供了各國工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，而私有化政策更是對其FDI的流入產(chǎn)生重要影響。需要注意的是，一旦東歐國家的私有化過程完成，這些國家必須尋找新領(lǐng)域投資機(jī)會，才能保證FDI的持續(xù)流入。最后，我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)型國家政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)度與積極性對于跨國公司欲進(jìn)行外商直接投資的區(qū)位決定扮演了相當(dāng)重要的角色，尤其是，這些國家雖均制定了外商直接投資的相關(guān)法規(guī)，但正如Freeman（2002）所言，外商直接投資不應(yīng)獨(dú)立運(yùn)作，而應(yīng)與其它總體經(jīng)濟(jì)政策結(jié)合來創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。因此，轉(zhuǎn)型國家應(yīng)致力于本身投資環(huán)境的健全，并維持穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)局勢，同時，在全球化市場中，東道國需找出自己的比較優(yōu)勢所在，這樣才能吸引更多的FDI，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。