鄧昕

摘要：金融危機的爆發(fā)往往是區(qū)域性或者全球性的，不僅波及的范圍較廣，影響比較大，極有可能會給整個金融體系，甚至整個國民經(jīng)濟都會帶來巨大的沖擊，在金融危機爆發(fā)前后金融體系的結(jié)構(gòu)也會呈現(xiàn)出不同的狀態(tài)。金融危機是經(jīng)濟發(fā)展到一定水平條件下，由于金融行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展速度遠遠快過監(jiān)管制度，進而導(dǎo)致金融行業(yè)不可避免地會存在巨大風(fēng)險，一旦金融風(fēng)險釋放就會產(chǎn)生金融危機。在金融危機爆發(fā)之后，金融體系結(jié)構(gòu)與金融危機爆發(fā)前會存在著明顯的區(qū)別。本文研究的重點就是分析金融危機前后金融體系結(jié)構(gòu)的變化以及制度因素的分析。

關(guān)鍵詞：金融危機；金融體系結(jié)構(gòu)；制度因素

一、引言

企業(yè)的資金主要通過兩個渠道獲得，一個是內(nèi)部融資，也就是企業(yè)的自有資金；另一種就是外部融資，一般是通過證券市場或者金融中介，比如銀行貸款等方式進行融資。在一個經(jīng)濟體系中，不同的融資方式會形成不同的融資結(jié)構(gòu)，這個融資結(jié)構(gòu)實際上就是金融體系結(jié)構(gòu)。目前金融體系結(jié)構(gòu)又可以分為以金融中介為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)，另一種就是以證券市場為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)。這兩種結(jié)構(gòu)隨著金融危機的爆發(fā)，會產(chǎn)生一些明顯的變化。而這些變化的來源往往基于金融體系監(jiān)管制度因素，導(dǎo)致金融體系結(jié)構(gòu)的變化。本文主要通過分析金融危機前后金融體系結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的變化以及制度上的因素，進而為金融體系改革提供一定的參考價值。

二、金融危機前后的金融體系結(jié)構(gòu)變化分析

（一）金融體系結(jié)構(gòu)的短期逆轉(zhuǎn)

在金融危機爆發(fā)時，反應(yīng)在股票市場會產(chǎn)生負向的影響，只是這種影響不會持續(xù)太長時間，所以這種影響又稱為短期逆轉(zhuǎn)。一般而言金融危機在爆發(fā)之后的兩年到三年之間，這一短期逆轉(zhuǎn)的趨勢就會減弱，逐步會回歸到金融危機發(fā)生前的狀態(tài)，在金融危機發(fā)生的五年左右的時間，股票市場的影響將會顯著提升，而影響程度也會比在金融危機爆發(fā)前的影響程度還會更深。這表明了金融危機在爆發(fā)后的三到五年的時間里，股票市場和金融部門之間的關(guān)系開始呈現(xiàn)正向相關(guān)性兼容，并在五年左右時間恢復(fù)到危機前的狀態(tài)。之所以如此是因為在發(fā)生金融危機的國家，一般工業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)相對集中，上市公司的規(guī)模更大，數(shù)量較少，在這個背景下，金融危機爆發(fā)之后，實體經(jīng)濟損失所造成的影響，對銀行部門會產(chǎn)生更長遠的影響，所以導(dǎo)致了在五年左右時間才能夠逐步恢復(fù)到金融危機爆發(fā)前的水平。

（二）股票市場變化和銀行部門之間的互動更為顯著

一個國家的金融體系結(jié)構(gòu)在金融危機爆發(fā)期間會發(fā)生顯著的變化，特別是以金融市場為基礎(chǔ)的國家，股票市場的變化和銀行部門之間的互動會變得更加顯著。金融危機爆發(fā)前，反應(yīng)股票市場的相關(guān)指標(biāo)系數(shù)都為正數(shù)，而在金融危機爆發(fā)之后，這個指標(biāo)就轉(zhuǎn)變成了負向指標(biāo)，也就是說不夠顯著。但是在金融危機的第四年之后，這個指標(biāo)又會漸漸轉(zhuǎn)向正向指標(biāo)，且具有明顯的統(tǒng)計顯著性。如果是以銀行為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)國家，這個短期逆轉(zhuǎn)的時間會更長，一般要在第五年之后，才會逐漸轉(zhuǎn)變成正向影響。一般而言大部分新興的經(jīng)濟體國家，股票市場的發(fā)展并不是很發(fā)達，而以金融市場為基礎(chǔ)的國家一般則擁有更好的金融部門，所以說，當(dāng)金融危機爆發(fā)之后，那些金融體系發(fā)展相對平衡的發(fā)展中國家的企業(yè)可以將融資在銀行和金融市場進行轉(zhuǎn)換，因此能夠顯著提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力。因此金融體系結(jié)構(gòu)相對平衡的國家，當(dāng)金融危機爆發(fā)后也更容易迅速恢復(fù)。而那些新興的經(jīng)濟體國家則會因為受到經(jīng)濟衰退以及金融體系被破壞，而不得不承擔(dān)更高的成本，經(jīng)濟恢復(fù)也需要更長的時間。

（三）宏觀因素和金融改革對金融體系結(jié)構(gòu)的影響

當(dāng)一個國家發(fā)生金融危機之后，宏觀的經(jīng)濟環(huán)境以及迫切需要的金融改革，也會對金融體系結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯的影響。比如GDP和CPI等反應(yīng)國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的指標(biāo)，在金融危機發(fā)生之后，其負面的影響并不顯著。而金融改革在金融危機爆發(fā)之后的二年到三年的時間內(nèi)，對銀行信貸規(guī)模產(chǎn)生負向影響，雖然不夠顯著，但是在其他時間卻具有顯著的正向影響，這反映了國家在推進金融改革時，會對國家的金融體系的結(jié)構(gòu)變化會產(chǎn)生積極的影響。

另外，當(dāng)國家開始積極參與治理之后，金融體系結(jié)構(gòu)在金融危機爆發(fā)的期間內(nèi)，所發(fā)生的短期逆轉(zhuǎn)也沒有明顯變化，股票市場在金融危機的不同時間段內(nèi)具有明顯的統(tǒng)計顯著特征。國家的反腐政策以及積極治理政策，以及加強監(jiān)管金融制度的建設(shè)，對于金融體系結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生顯著的正向影響，而且影響的程度也更強。這反映了國家監(jiān)管制度的完善和法治水平的提升，對于國家從金融危機制度中恢復(fù)具有非常明顯的作用，既有助于國家抵御金融危機對金融體系結(jié)構(gòu)毀壞性影響，同時有助于恢復(fù)金融體系結(jié)構(gòu)在金融危機爆發(fā)之后迅速恢復(fù)。

三、總結(jié)

根據(jù)以上因素的綜合分析，當(dāng)國家發(fā)生金融危機之后，新興的經(jīng)濟體國家會隨著金融危機的爆發(fā)，而金融體系結(jié)構(gòu)的破壞程度要比那些發(fā)達的國家，并擁有相對完善的金融體系結(jié)構(gòu)的國家要深得多，金融體系恢復(fù)起來也要漫長的多，所花費的成本也會高很多。但是如果國家積極完善金融監(jiān)管制度，加強政府引導(dǎo)和管理，促進金融制度的改革，這對于促進金融危機爆發(fā)后的金融體系結(jié)構(gòu)的恢復(fù)也具有一定的推動作用。另外，金融危機的發(fā)生并不會隨著金融危機的改革和創(chuàng)新而徹底杜絕，這已經(jīng)成為一種客觀性的問題。所以對于國家而言，注重防范金融危機風(fēng)險，完善并健全監(jiān)管制度和金融體系結(jié)構(gòu)極為關(guān)鍵，這才是正確的金融改革之道，既能有效防止一切有可能引發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素，也是使經(jīng)濟水平得以提高的有效保障。（作者單位：中國人民銀行?？谥行闹校?/p>

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