姚永紅

在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目是否可行的基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。然而，現(xiàn)金流量這一“術(shù)語(yǔ)”是個(gè)比較抽象難懂的概念。在專業(yè)學(xué)習(xí)過(guò)程中，學(xué)生最早接觸現(xiàn)金流量應(yīng)該是在現(xiàn)金流量表編制的時(shí)候，而在此時(shí)要求學(xué)生完全理解和掌握現(xiàn)金流量表的編制確實(shí)有點(diǎn)難度，在教學(xué)中任課教師也不會(huì)做太高的要求。在財(cái)務(wù)管理課程項(xiàng)目投資決策教學(xué)中，現(xiàn)金流量分析是基礎(chǔ)，要求學(xué)生必須要掌握這一分析方法。怎樣把一個(gè)抽象枯燥的概念變得生動(dòng)形象起來(lái)，讓學(xué)生容易理解呢？作為教師，當(dāng)然希望找到一種工具或者一項(xiàng)“必殺技”來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。筆者在經(jīng)過(guò)多年的教學(xué)和反復(fù)的實(shí)踐后得出一個(gè)結(jié)論：圖示法在教學(xué)中效果較好。

一、理解圖示法

（一）什么是圖示法

圖示法是指在關(guān)于現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容分析中將現(xiàn)金流量情況用箭頭表明方向以及將其繪進(jìn)時(shí)間坐標(biāo)軸中的一種方法，它實(shí)際上是現(xiàn)金流量圖的簡(jiǎn)化。在項(xiàng)目分析中應(yīng)用圖示法，若現(xiàn)金流出量用向上的箭頭“↑”來(lái)標(biāo)示，則現(xiàn)金流入量用向下的箭頭“↓”來(lái)標(biāo)示。在時(shí)間坐標(biāo)軸上可標(biāo)示如圖一所示：

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（二）圖示法與現(xiàn)金流量圖的區(qū)別

如上圖一所示，為了便于教學(xué)，圖示法中的箭頭長(zhǎng)短是一樣的，并沒(méi)有像現(xiàn)金流量圖一樣，用箭頭的長(zhǎng)短來(lái)反映資金流動(dòng)的大小。

二、現(xiàn)金流量的分析內(nèi)容以及圖示法的表達(dá)

在現(xiàn)金流量教學(xué)中運(yùn)用圖示法，可全面、形象、直觀地將投資項(xiàng)目的資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)表達(dá)出來(lái)。現(xiàn)將項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析中圖示法的教學(xué)心得進(jìn)行分享。

（一）現(xiàn)金流量分析的內(nèi)容

分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，可以從不同的角度進(jìn)行。總的來(lái)說(shuō)，常用的有兩種方法：一是按流動(dòng)的方向，二是按時(shí)間發(fā)生的先后順序。筆者在教學(xué)中，結(jié)合圖示法進(jìn)行分析。

1.現(xiàn)金流量按其流動(dòng)方向。按現(xiàn)金流動(dòng)的方向，可以將現(xiàn)金流量劃分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量?jī)煞N。

2.現(xiàn)金流量按發(fā)生時(shí)間的先后順序。在假設(shè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為0的情況下，其現(xiàn)金流量按發(fā)生的時(shí)間先后可分為初始現(xiàn)金流量、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量這三個(gè)部分。教學(xué)中用圖示法來(lái)標(biāo)記，如圖二所示。

上圖可以直觀地展示給學(xué)生：投資項(xiàng)目在其壽命期間可以劃分為三個(gè)具有標(biāo)志性的時(shí)間點(diǎn)或時(shí)間段落。接下來(lái)應(yīng)要具體分析不同時(shí)間的現(xiàn)金流量。

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（1）初始現(xiàn)金流量。在投資項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流叫做初始現(xiàn)金流量，其具體內(nèi)容主要包括有固定（無(wú)形）資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)用、墊支的流動(dòng)資金等。

（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)期間現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目建設(shè)完工投產(chǎn)后取得的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要包括有營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本和相關(guān)稅金等。

（3）終結(jié)現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流叫終結(jié)現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的凈殘值收入和墊支的流動(dòng)資金的回收這兩項(xiàng)。由于經(jīng)營(yíng)期最后一年的現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間與終結(jié)時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間重合在一起，因此在進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析時(shí)，常常將它們倆合在一起放在終結(jié)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分析。

（二）圖示法的表達(dá)方式

若應(yīng)用圖示法，上述現(xiàn)金流量按其流動(dòng)的方向來(lái)分析，現(xiàn)金流出量用向上的箭頭“↑”來(lái)標(biāo)示，現(xiàn)金流入量用向下的箭頭“↓”來(lái)標(biāo)示，則上述各項(xiàng)的現(xiàn)金流量可以標(biāo)示為：

初始現(xiàn)金流1.固定（無(wú)形）資產(chǎn)的投資 ↑2.開(kāi)辦費(fèi)用 ↑3.墊支的流動(dòng)資金 ↑

經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流1.營(yíng)業(yè)收入 ↑2.付現(xiàn)成本 ↑3.相關(guān)稅金 ↑

終結(jié)現(xiàn)金流1.固定資產(chǎn)凈殘值收入 ↑2.收回墊支的流動(dòng)資金 ↑

通過(guò)上述的圖示法來(lái)標(biāo)示，可以讓學(xué)生更直觀地得出這樣一個(gè)結(jié)論：初始現(xiàn)金流量的方向都是向上的，即都是流出量；終結(jié)現(xiàn)金流量的方向都是向下的，即都是流入量；經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的現(xiàn)金流量，有流進(jìn)來(lái)的，也有流出去的。

三、應(yīng)用圖示法時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）時(shí)點(diǎn)假設(shè)

為了便于計(jì)算處理，現(xiàn)金流量無(wú)論是流入量還是流出量，都假設(shè)為只發(fā)生在期初或期末這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)上（一般是以一年為一期），如初始投資都假設(shè)在年初投入，墊付流動(dòng)資金在項(xiàng)目建設(shè)期末發(fā)生，營(yíng)業(yè)期間的資金流量都設(shè)在每期期末，終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金流量發(fā)生在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)點(diǎn)。

（二）凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式的選擇

凈現(xiàn)金流量（Net-Cash-Flow，簡(jiǎn)稱NCF）是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量和流出量的差額。凈現(xiàn)金流量一般以一年為一期進(jìn)行計(jì)算。那么其公式為：年凈現(xiàn)金流量=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量，用字母來(lái)表述為：NCFt=It-Qt。從上述現(xiàn)金流量的方向可知，初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量的方向都是比較單一的。在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值；而在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，凈現(xiàn)金流量為正值，但在實(shí)務(wù)中，確定終結(jié)凈現(xiàn)金流量時(shí)還要考慮項(xiàng)目期最后一年的凈現(xiàn)金流量。因而，分析時(shí)，應(yīng)將重點(diǎn)放在經(jīng)營(yíng)期間的凈現(xiàn)金流量上。由于經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量有流入的也有流出的，其凈值的大小取決流入量和流出量的大小。通常情況下，現(xiàn)金收入會(huì)大于現(xiàn)金支出，即其凈現(xiàn)金流量是凈流入的。其計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化為：

經(jīng)營(yíng)期間NCF =年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅……公式①

=年?duì)I業(yè)收入-（年?duì)I業(yè)成本-年折舊額）-所得稅

=稅后利潤(rùn)+折舊……公式②

=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-（年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-折舊）（1-T）

=年?duì)I業(yè)收入（1-T）-年付現(xiàn)成本（1-T）+折舊×T……公式③

上述公式中，T為所得稅稅率。因此，在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)期間的凈現(xiàn)金流量分析時(shí)，可以根據(jù)具體情況來(lái)選擇上述公式中的一個(gè)來(lái)進(jìn)行估算。

四、圖示法的應(yīng)用舉例

在教學(xué)中所使用的教材，有使用表格列示各年度的現(xiàn)金流量情況進(jìn)行現(xiàn)金流量分析解答的，但也有不使用任何分析工具，直接對(duì)例題進(jìn)行分析解答的。筆者在教學(xué)當(dāng)中，比較喜歡用圖示法結(jié)合案例給學(xué)生進(jìn)行分析解答?，F(xiàn)舉例如下：

例1：華商公司因發(fā)展的需要，準(zhǔn)備購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：甲方案需投資20萬(wàn)元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為12萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為4萬(wàn)元。乙方案需投資33萬(wàn)元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入3萬(wàn)元。5年中每年銷售收入為24萬(wàn)元，付現(xiàn)成本的第一年為12萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，將逐年增加日常修理費(fèi)5000元，另需墊支流動(dòng)資金3萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為30%。試分析兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。應(yīng)用圖示法分析如下：

甲方案：

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年折舊額=■=40000（元）

NCF0=-200000（元）

NCF1-5=120000×（1-30%）-40000×（1-30%）+40000×30%=68000（元）

經(jīng)過(guò)對(duì)例題中甲方案的條件進(jìn)行分析，其經(jīng)營(yíng)期間的NCF應(yīng)選用公式③來(lái)計(jì)算比較簡(jiǎn)單，易得出結(jié)果。

乙方案：

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年折舊額=■=60000（元）

NCF0=-330000-30000=-360000（元）

NCF1=240000×（1-30%）-120000×（1-30%）+60000×30%=102000（元）

NCF2=240000×（1-30%）-125000×（1-30%）+60000×30%=98500（元）

NCF3=240000×（1-30%）-130000×（1-30%）+60000×30%=9500（元）

NCF4=240000×（1-30%）-135000×（1-30%）+60000×30%=91500（元）

NCF5=240000×（1-30%）-140000×（1-30%）+60000×30%+30000+30000=148000（元）

經(jīng)過(guò)對(duì)例題中乙方案的條件進(jìn)行分析，其經(jīng)營(yíng)期間的NCF同樣選用公式③來(lái)計(jì)算比較簡(jiǎn)單，易得出結(jié)果。

在學(xué)生基本能夠進(jìn)行簡(jiǎn)單的投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析方法后，筆者又舉例，想進(jìn)一步通過(guò)例題分析來(lái)加深難度。

例2：仍以例1為例，在不改變其他條件下，乙方案投資項(xiàng)目增加2年建設(shè)期，33萬(wàn)元分兩年投入，第一年年初投入20萬(wàn)元，第二年年初投入13萬(wàn)元，而營(yíng)運(yùn)資金則在第二年年末投入。用圖示法分析得：

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年折舊額=■=60000（元）

NCF0=-200000（元） NCF1=-130000（元）

NCF2=-30000 （元） NCF3=102000（元）

NCF4=98500（元） NCF5=95000（元）

NCF6=915000（元） NCF7=148000（元）

五、總結(jié)

現(xiàn)金流量是項(xiàng)目投資決策分析最重要的基礎(chǔ)性信息，其估算的目的是對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性的描述，只有正確掌握現(xiàn)金流量的估算方法，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)才能順利進(jìn)行。圖示法能表示資金在不同時(shí)點(diǎn)上流入和流出的情況，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的有效工具。上述內(nèi)容通過(guò)圖示法來(lái)進(jìn)行分析后，夠?qū)F(xiàn)金流量比較直觀、動(dòng)態(tài)地展示出來(lái)，讓學(xué)生在學(xué)習(xí)中比較容易接受和理解。