潘榮

摘要：本文以貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系為研究對(duì)象，從研究模型設(shè)立到樣本數(shù)據(jù)選擇，得到以下幾方面的結(jié)論。第一，貨幣供應(yīng)量（M1）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）存在著正向的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。第二，M1與居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）也存在著正向的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。第三，通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，M1是引起GDP與CPI變動(dòng)的原因，而GDP與CPI也是引起M1變動(dòng)的原因，M1與GDP、CPI之間存在著因果關(guān)系。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；物價(jià)水平；Johansen檢驗(yàn)

一、引言

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，政府制定與實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)主要是充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)均衡增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡四個(gè)方面。在經(jīng)濟(jì)政策中，貨幣政策是非常重要的組成部分，而且自貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論提出以來(lái)，貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的聯(lián)系一直是學(xué)術(shù)界研究的中心課題。大部分國(guó)外學(xué)者認(rèn)為寬松的貨幣政策增加了市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，使得社會(huì)可投資資金不斷增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快。寬松的貨幣政策使得市場(chǎng)流動(dòng)性增加，也會(huì)推高物價(jià)水平。當(dāng)然，這主要是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家所作的研究，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家存在著較大的差異，這使得貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論未必適用于中國(guó)。近年來(lái)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性逐漸加強(qiáng)，這使得貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系更加明顯。同時(shí)，貨幣政策作為經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，研究其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中究竟扮演了什么角色，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用究竟如何，這對(duì)我國(guó)未來(lái)貨幣政策的制定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)都有著積極的意義。

二、研究模型的設(shè)立

三、樣本與數(shù)據(jù)選擇

根據(jù)前面所建立的實(shí)證研究模型，本文選擇GDP、CPI及M1分別作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)物價(jià)水平與貨幣政策的衡量指標(biāo)。在研究過(guò)程中，為了減少樣本的異方差現(xiàn)象和方便變量之間的比較，本文對(duì)GDP、CPI和M1分別取對(duì)數(shù)。

考慮到CPI基期的調(diào)整問(wèn)題，本文選擇的研究期限是從2000～2012年。同時(shí)，為了研究的充分性，本文所選擇的研究數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)。由于CPI與M1均為月度數(shù)據(jù)，因此本文對(duì)CPI采取月度算術(shù)平均數(shù)處理，對(duì)M1進(jìn)行月度的加總處理。

四、實(shí)證分析過(guò)程

本文的實(shí)證分析主要是以協(xié)整檢驗(yàn)為中心展開(kāi)，在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)前對(duì)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，在協(xié)整檢驗(yàn)后對(duì)因變量和自變量進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。

（一）單位根檢驗(yàn)

本文采用Phillips-Perron檢驗(yàn)來(lái)分析時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，見(jiàn)表1。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，GDP、CPI及M1原時(shí)間序列數(shù)據(jù)的Phillips-Perron檢驗(yàn)值均大于5%顯著性水平下的臨界值，說(shuō)明原時(shí)間序列數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下不平穩(wěn)。因此，本文通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的一階差分序列數(shù)據(jù)進(jìn)行Phillips-Perron檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其檢驗(yàn)值小于臨界值，說(shuō)明一階差分序列數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下平穩(wěn)。

（二）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

通過(guò)前面的單位根檢驗(yàn)可知，GDP、CPI與M1的一階差分序列數(shù)據(jù)為平穩(wěn)的，因此符合協(xié)整檢驗(yàn)“非平穩(wěn)”和“同階單整”的假設(shè)。目前，協(xié)整檢驗(yàn)的方法主要有E-G兩步法和Johansen檢驗(yàn)，本文采用統(tǒng)計(jì)性質(zhì)更優(yōu)的Johansen檢驗(yàn)。

1.M1與GDP之間關(guān)系的檢驗(yàn)

2.M1與CPI之間關(guān)系的檢驗(yàn)

（三）Granger因果檢驗(yàn)

從協(xié)整檢驗(yàn)可知，M1與GDP、CPI存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，為了進(jìn)一步了解這三者之間的關(guān)系，本文運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)來(lái)分析這三者的因果關(guān)系。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，在5%的顯著性水平下，拒絕了“M1不是引起GDP的Granger原因”和“M1不是引起CPI的Granger原因”，表明M1是引起GDP與CPI的原因。

五、結(jié)論

綜上所述，可以得到以下幾點(diǎn)研究結(jié)論。（1）M1與GDP存在著正向的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，當(dāng)M1每增加一個(gè)單位時(shí)，GDP就會(huì)增加0.933個(gè)單位。（2）M1與CPI也存在著正向的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，當(dāng)M1每增加一個(gè)單位時(shí)，CPI就會(huì)增加0.016個(gè)單位。（3）通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)也可發(fā)現(xiàn)，M1是引起GDP與CPI變動(dòng)的原因，而GDP與CPI也是引起M1變動(dòng)的原因，M1與GDP、CPI之間存在著因果關(guān)系。

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（作者單位：中國(guó)人民銀行武漢分行貨幣信貸處）