陳乾

上證指數(shù)3月繼續(xù)震蕩下行，大跌了5.45%，整個(gè)市場(chǎng)哀鴻遍野，無(wú)數(shù)投資者大罵市場(chǎng)坑了祖宗。而作為3月第一妖股的哈投股份卻逆市瘋漲了59.06%，讓無(wú)數(shù)投資者眼紅心熱。眼紅心熱的不只是普通投資者，還有那些上市公司。為何？因?yàn)楣豆煞莸拇鬂q源于買了民生銀行和方正證券的股票。雖然在3月的最后兩個(gè)交易日，金融板塊遭遇了“滑鐵盧”，但以3月29日收盤價(jià)來(lái)算的話，哈投股份投資這兩只股票，依舊盈利超過(guò)20億元，這可羨煞了其他上市公司。

其實(shí)，上市公司炒股，并不是什么新鮮事兒，只是很少有公司炒得這么“出神入化”罷了。從炒股、炒房、高息放貸到巨資購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，在高利的驅(qū)動(dòng)下，上市公司資金投向可謂五花八門。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月28日，在已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的上市公司中，就有303家在2012年有證券投資行為。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄早前曾表示：“上市公司應(yīng)對(duì)募集的資金負(fù)責(zé)，也就是對(duì)廣大投資者負(fù)責(zé)，將資金投向?qū)崢I(yè)。這樣確定性也更大，更能保證廣大投資者的預(yù)期收益?！?/p>

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新也這樣說(shuō)過(guò)：“上市公司之所以優(yōu)秀，是因?yàn)樗忻黠@的主業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還有極好的主業(yè)成長(zhǎng)性。當(dāng)一家上市公司淪落到不務(wù)正業(yè)，無(wú)所事事地東游西逛時(shí)，這家公司的好日子就已到頭，末日應(yīng)已來(lái)臨。炒股、理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)，上市公司炒股、理財(cái)將面臨更大的雙重風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

A股市場(chǎng)里，上市公司“不務(wù)正業(yè)”的傳統(tǒng)可謂由來(lái)已久，而且隨著去年12月證監(jiān)會(huì)關(guān)于允許上市公司使用閑置募集資金購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好的投資產(chǎn)品的信息發(fā)布后，上市公司更是紛紛肆無(wú)忌憚地開(kāi)始重金購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，有的甚至舍本逐末，置主營(yíng)業(yè)務(wù)于不顧，意圖通過(guò)炒房、炒股、高息放貸等其他“不務(wù)正業(yè)”的方式，來(lái)獲得投資收益，粉飾公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，結(jié)果往往是“偷雞不成，反蝕一把米”。

對(duì)那些“不務(wù)正業(yè)”的上市公司，我們不知道它在未來(lái)的哪一天會(huì)變成一個(gè)“地雷”，會(huì)成為這個(gè)市場(chǎng)“不務(wù)正業(yè)”的犧牲品。

1哈投股份炒股賺得盆滿缽滿

哈投股份（600864.SH）可謂是最貫徹和實(shí)施前證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清關(guān)于篤信“藍(lán)籌概念”的上市公司。公司買了民生銀行、方正證券兩只大藍(lán)籌，結(jié)果賺得盆滿缽滿，成為A股市場(chǎng)3月以來(lái)的一朵“奇葩”，截至3月29日，累積漲幅為59.06%，大名現(xiàn)在是無(wú)人不知，無(wú)人不曉。

故事始于3月7日。之前一直名不見(jiàn)經(jīng)傳的哈投股份當(dāng)天開(kāi)盤即封漲停板，投資者還云里霧里，不知怎么回事。爾后查閱公司公告得知，公司擬出售民生銀行和方正證券股票。公司目前持有民生銀行8423.40萬(wàn)股，持有方正證券2.96億股。哈投股份中報(bào)顯示，公司對(duì)民生銀行的持股成本僅為5050萬(wàn)元，對(duì)方正證券的持股成本為8.52億元。按3月29日收盤價(jià)來(lái)算的話，公司持有的民生銀行和方正證券兩只股票累計(jì)盈利已超過(guò)20億元。難怪被稱之為上市公司中的“股神”?？墒?，這樣的“股神”又有多少可持續(xù)性？

公司2012年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為34567.98萬(wàn)元，而投資收益驚人地達(dá)到了34550.66萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅僅比投資收益高出17.32萬(wàn)元。通過(guò)和前3年對(duì)比，可發(fā)現(xiàn)該公司的投資收益至少每年都可以達(dá)到其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的80%以上，而其投資收益主要還是炒股票。這樣一個(gè)嚴(yán)重依賴炒股的公司，業(yè)績(jī)基本是炒來(lái)的，其盈利有持續(xù)性可言嗎？

難怪曾經(jīng)有一位哈投股份的投資者坦言：“既然收益都靠炒股賺來(lái)的，那我還真不如去買一只基金，或者投資一家券商股?！比绱嘶膹U主業(yè)，炒股成癡，投資者該拿什么來(lái)相信它會(huì)一直這么“神”下去？哈投股份在炒股中巨額盈利，奇則奇矣，然而其他上市公司可以復(fù)制嗎？

2金陵藥業(yè)變身“炒股專業(yè)戶”

金陵藥業(yè)（000919.SZ）本是一家以醫(yī)藥制藥為主的上市公司，但其在A股市場(chǎng)制藥的名頭，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有炒股的名頭響亮。作為上市公司中的老牌“炒股專業(yè)戶”，金陵藥業(yè)對(duì)這個(gè)副業(yè)可是情有獨(dú)鐘。A股里面也因此出現(xiàn)了這樣的趣聞：每逢金陵藥業(yè)年報(bào)公布，都會(huì)成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。這倒不是因?yàn)楣镜臉I(yè)績(jī)有多么優(yōu)秀，分配有多么豐厚，而是因?yàn)榻鹆晁帢I(yè)炒股上癮，是市場(chǎng)中有名的“炒股專業(yè)戶”。

金陵藥業(yè)炒股之事的披露始于2007年，當(dāng)年公司炒股大賺2.68億元，占其凈利潤(rùn)3.07億元的87.29%。從此以后，一發(fā)而不可收。2008年，金陵藥業(yè)炒股巨虧1.29億元。2009年和2010年，該公司炒股分別賺進(jìn)3331.42萬(wàn)元、139.14萬(wàn)元。2011年，金陵藥業(yè)炒股虧損超過(guò)3400萬(wàn)元。

通過(guò)查閱金陵藥業(yè)2012年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)公司去年加大了對(duì)基金的投資，并開(kāi)始投資債券。在2012年，公司一共買入了2只債券和5只基金，耗資2215萬(wàn)元，遠(yuǎn)超過(guò)2011年的僅投資3只基金，花費(fèi)968.9萬(wàn)元。金陵藥業(yè)在2012年證券投資方面累計(jì)虧損了318.3萬(wàn)元，而去年公司的凈利潤(rùn)僅為1.4億元。

這樣一份歷年的炒股成績(jī)單，恐怕很難令投資者滿意。不管是投資標(biāo)的的轉(zhuǎn)變，還是投資股票數(shù)量的減少，只希望是金陵藥業(yè)的一種“覺(jué)醒”，畢竟那不是它擅長(zhǎng)的，是時(shí)候該回頭是岸了。其實(shí)，金陵藥業(yè)僅是A股上市公司證券投資虧損的一個(gè)縮影罷了，畢竟炒股這條路上，虧的是大多數(shù)。

3雅戈?duì)栟D(zhuǎn)型“炒股大王”

雅戈?duì)枺?00177.SH）作為中國(guó)服裝業(yè)的龍頭企業(yè)，因特別癡迷于證券投資，被投資者調(diào)侃為“炒股大王”，之前也被稱為“最不務(wù)正業(yè)”的上市公司。

雅戈?duì)柟蓹?quán)投資始于1993年，曾經(jīng)投資了中信證券。中信證券股價(jià)從4元多一路漲到100元以上，雅戈?duì)査种行抛C券股權(quán)市值最高時(shí)超過(guò)200億元。對(duì)中信證券的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了雅戈?duì)柕囊饬?，讓雅戈?duì)柨吹搅俗C券投資的“暴利”。從此以后，雅戈?duì)柧蛺?ài)上了上市公司的定向增發(fā)。其最大一筆是投向海通證券，耗資35.88億元，認(rèn)購(gòu)1億股。結(jié)果，這也成為雅戈?duì)柕摹盎F盧”，到這批定增股解禁時(shí)，其股價(jià)已被腰斬，賬面浮虧過(guò)半。雅戈?duì)柹踔吝€于去年11月，一周之內(nèi)3次舉牌工大首創(chuàng)，持股比例直逼控股股東，當(dāng)時(shí)就引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。

據(jù)雅戈?duì)?012年年報(bào)顯示，受投資業(yè)務(wù)影響，凈利潤(rùn)較上年同期略有降低，2012年投資板塊虧損2.31億元。公司目前在證券投資方面，僅持有農(nóng)業(yè)銀行一只股票，還因股權(quán)投資持有28只上市公司股票。

雖然雅戈?duì)柕摹安粍?wù)正業(yè)”正逐步轉(zhuǎn)為主業(yè)之一，但貢獻(xiàn)的利潤(rùn)相當(dāng)有限，而且還不固定，盡管它花費(fèi)了如此多的時(shí)間來(lái)“轉(zhuǎn)正”。雅戈?duì)栕鳛樯儆械摹稗D(zhuǎn)型”成功的案例，其“轉(zhuǎn)型”之路走來(lái)也是磕磕絆絆，不是那么平坦。在投資這條路上，雅戈?duì)栆欢葌撕芏嗤顿Y者的心，而想把副業(yè)真正“轉(zhuǎn)正”，特別是像股權(quán)投資這種副業(yè)。要想取得好收益，持續(xù)受益，依然任重道遠(yuǎn)。

4云南白藥房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大潰敗

云南白藥（000538.SZ）近日表示將退出房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，引發(fā)了市場(chǎng)的熱議。早在2006年4月，云南白藥和其他一些醫(yī)藥企業(yè)一樣，忍不住房地產(chǎn)熱浪的誘惑，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，成立了云南白藥置業(yè)有限公司，轟轟烈烈地開(kāi)始了房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之路。而隨著房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)模式的改變和國(guó)家調(diào)控的趨嚴(yán)，它又同越來(lái)越多的醫(yī)藥企業(yè)一樣，開(kāi)始了房地產(chǎn)大逃亡。

從2005年到2012年，云南白藥在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)逐年遞增的情況下，主營(yíng)藥品的毛利率及占總收入的比重卻在逐年下滑。云南白藥2012年年報(bào)顯示，2012年白藥置業(yè)虧損近16萬(wàn)元。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2006年成立白藥置業(yè)以來(lái)，該公司不僅沒(méi)為云南白藥賺一分錢，營(yíng)業(yè)6年反而累計(jì)虧損60萬(wàn)元。云南白藥在房地產(chǎn)行業(yè)可謂是門外漢，這次房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的折戟，也為許多眼饞房地產(chǎn)暴利的上市公司敲響了警鐘。云南白藥也發(fā)布公告稱，轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)公司是為深入貫徹執(zhí)行“新白藥大健康"戰(zhàn)略，更加專注主業(yè)。好在云南白藥醒得比較早，沒(méi)有一條道上走到黑，及時(shí)踩住了“不務(wù)正業(yè)”的剎車。

其實(shí)，不僅云南白藥，許多上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)八竿子打不到一塊，卻也想跨行業(yè)賺大錢。從進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)務(wù)再到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大潰敗，這樣“不務(wù)正業(yè)”又是何苦呢？

5新都酒店熱衷高息放貸

隨著經(jīng)營(yíng)壓力的不斷增大，資金并不寬裕的新都酒店（000033.SZ）于2011年開(kāi)始實(shí)施“放貸扭虧”戰(zhàn)略。公司2011年年報(bào)顯示，2011年公司通過(guò)短期資金拆借，獲取投資收益1400萬(wàn)元，以此為支撐，公司當(dāng)年扭虧為盈，最終整體盈利為281.57萬(wàn)元。淺嘗放貸的甜頭后，公司2012年故伎重演，于當(dāng)年1月和2月間向3個(gè)企業(yè)發(fā)放了合計(jì)高達(dá)6500萬(wàn)元的財(cái)務(wù)資助款，但最后結(jié)果卻與預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。根據(jù)新都酒店2012年年報(bào)披露的信息，上述6500萬(wàn)元對(duì)外財(cái)務(wù)資助款，除收回315萬(wàn)元利息外，其余本息均逾期未還。更有趣的是，在前期所發(fā)業(yè)績(jī)預(yù)告中，新都酒店對(duì)上述逾期本金計(jì)提了30%的壞賬準(zhǔn)備，而在最終所發(fā)年報(bào)中，也許是對(duì)收回這6500萬(wàn)元借款頗有信心，公司最終僅對(duì)相關(guān)本金計(jì)提了5%的壞賬準(zhǔn)備。

相較于新都酒店自身的樂(lè)觀，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)審計(jì)的立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所則相對(duì)謹(jǐn)慎了許多，對(duì)公司年報(bào)出具了“非標(biāo)”意見(jiàn)。原因即在于上述6500萬(wàn)元資助款的全部本金及其余利息均逾期未收回，而“該項(xiàng)對(duì)外提供財(cái)務(wù)資助可收回性存在重大不確定性”。新都酒店這邊追帳未果，那邊卻向中國(guó)銀行深圳南頭支行申請(qǐng)2.93億元的固定資產(chǎn)貸款（貸款利率按人民銀行基準(zhǔn)利率上浮30%執(zhí)行）。公司現(xiàn)在的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量為-54.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該指標(biāo)最近一期行業(yè)平均值的144.22%，足見(jiàn)公司的現(xiàn)金流動(dòng)性如何脆弱。有錢不去擴(kuò)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，竟“不務(wù)正業(yè)”地玩高息放貸，而且干得不亦樂(lè)乎，落得這樣一個(gè)虧損的結(jié)局，也算是自食其果。

6華銳風(fēng)電15億巨資購(gòu)銀行理財(cái)產(chǎn)品

華銳風(fēng)電（601558.SH）在3月19日發(fā)布公告稱，為提高募集資金使用效率，在不影響募集資金正常使用的前提下，本著收益最大化的原則，公司擬使用最高不超過(guò)人民幣15億元的閑置募集資金，適時(shí)購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品。在2011年1月，華銳風(fēng)電以高發(fā)行價(jià)登陸主板，募集資金凈額93.2億元，短短3個(gè)月后，便吞下超募資金58.7億元，用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。2011年10月，華銳風(fēng)電55億元公司債獲準(zhǔn)發(fā)行（2011年發(fā)行28億元），至此上市不到9個(gè)月竟融資了超百億元。而華銳風(fēng)電在募投項(xiàng)目方面卻不如融資這般高速，融資項(xiàng)目頻頻變更和投產(chǎn)遙遙無(wú)期。公司還于去年11月22日向上海銀行北京分行申請(qǐng)了300萬(wàn)美元的貸款。

截至2012年12月31日，募投項(xiàng)目累計(jì)投入資金占比僅為13.2%，期間還變更了4次募投項(xiàng)目。募投項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)與上市公司的盈利息息相關(guān)，華銳風(fēng)電在募投項(xiàng)目遲遲難以推進(jìn)見(jiàn)效的同時(shí)，卻耗15億巨資，投資購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。也許有人會(huì)說(shuō)，購(gòu)買一些理財(cái)產(chǎn)品是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的。可也別忘了證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在任中國(guó)銀行董事長(zhǎng)時(shí)說(shuō)過(guò)的話：“目前銀行發(fā)行的‘資金池運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用‘發(fā)新償舊來(lái)滿足到期兌付，本質(zhì)上是‘龐氏騙局。銀行理財(cái)產(chǎn)品在中國(guó)是‘影子銀行的一種?！本驮谧罱?，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，銀行股哀鴻遍野。銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作，經(jīng)過(guò)清理和規(guī)范后，不知又有幾人笑、幾人哭？

上市實(shí)體公司這樣不做主業(yè)做理財(cái)，難免讓投資者大呼傷不起，而華銳風(fēng)電并不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。